便携储能全球龙头，十年深耕便携储能领域。公司成立于2011年，创立之初以充电宝ODM业务为主，后在2015年向便携储能转型升级。当前公司产品包括便携储能产品、太阳能板和充电宝。2017-2021年，公司营收和归母净利润CAGR达81%和154%。
　　高容量及线上占比提升，全球化进展加速。便携储能产品凭借重量轻、绿色无污染、度电成本低等优势，可弥补充电宝和发电机之间的空缺地带。2016-2021年，全球便携储能出货量和市场规模CAGR分别为148%和184%。而高容量便携储能产品占比的持续提升，以及线上销售比重的持续增大，有力地推动了便携储能全球化的进程。
　　便携储能风口已至少，国内市场逐渐起势。便携储能产品下游的应用场景主要为户外活动和应急备灾，分别以欧美和日本市场为主。1）户外活动：新冠疫情催生更多户外活动需求，欧美户外活动参与率持续提升。国内户外活动渗透率仅9.5%，与美国的53%相比仍有较大差距。预计户外领域便携储能产品渗透率将从2021年的2.3%提升至26年的15.9%。2）应急备灾：全球灾害发生频次提升，激发居民应急备灾需求。预计应急备灾领域便携储能产品渗透率将从2021年的3.0%提升至2026年的19.4%。3）其他：预计其他领域便携储能产品渗透率将从2021年的0.7%提升至2026年的8.3%。2026年全球便携储能市场空间有望超900亿元，2021-2026年CAGR达52.3%。
　　性价比优势突出+线上线下全球布局，具备强竞争优势。公司基于国内外文化差异，打造“Jackery”和“电小二”两大自主品牌，并实现了在中国、美国、日本、英国、德国、加拿大等全球多个国家销售。2021年，公司线上销售收入占比为86.9%，符合行业浪潮。品牌官网系从2020年开始实现销售收入，并在2021年成为了第二大收入来源，占比达17.4%，客户粘性显著提升。公司便携储能产品覆盖容量160-2160Wh等多款产品，产品矩阵较为完善。此外，公司采取M2C经营模式，渠道成本较低，且核心生产工序基本为自主完成。未来，随着具备更高毛利率的高容量段产品的持续推出、产能抬升带来规模效应的显现，预计公司盈利水平将有进一步提升的空间。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年实现收入37.8/62.0/95.5亿元，实现归母净利润3.8/7.3/11.5亿元，对应PE为46.1x/23.9x/15.2x。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治风险；行业竞争加剧风险；原材料供应及价格波动风险；市场空间测算偏差风险

研究报告全文：证券研究报告首次覆盖报告2023年02月16日华宝新能301327SZ十年一剑便携储能龙头蓄势腾飞便携储能全球龙头十年深耕便携储能领域公司成立于2011年创立之增持首次初以充电宝ODM业务为主后在2015年向便携储能转型升级当前公司股票信息产品包括便携储能产品太阳能板和充电宝2017-2021年公司营收和归行业电池母净利润CAGR达81和154前次评级高容量及线上占比提升全球化进展加速便携储能产品凭借重量轻绿色2月13日收盘价元18229无污染度电成本低等优势可弥补充电宝和发电机之间的空缺地带总市值百万元17499842016-2021年全球便携储能出货量和市场规模CAGR分别为148和总股本百万股9600184而高容量便携储能产品占比的持续提升以及线上销售比重的持续其中自由流通股2424增大有力地推动了便携储能全球化的进程30日日均成交量百万股086便携储能风口已至少国内市场逐渐起势便携储能产品下游的应用场景主股价走势要为户外活动和应急备灾分别以欧美和日本市场为主1户外活动新冠疫情催生更多户外活动需求欧美户外活动参与率持续提升国内户外活华宝新能沪深300动渗透率仅95与美国的53相比仍有较大差距预计户外领域便携储4634能产品渗透率将从2021年的23提升至26年的1592应急备灾23全球灾害发生频次提升激发居民应急备灾需求预计应急备灾领域便携储11能产品渗透率将从2021年的30提升至2026年的1943其他预0-11计其他领域便携储能产品渗透率将从年的提升至年的2021072026-23832026年全球便携储能市场空间有望超900亿元2021-2026年CAGR-34达5232022-092023-01性价比优势突出线上线下全球布局具备强竞争优势公司基于国内外文作者化差异打造Jackery和电小二两大自主品牌并实现了在中国美国日本英国德国加拿大等全球多个国家销售2021年公司线分析师杨润思上销售收入占比为869符合行业浪潮品牌官网系从2020年开始实现执业证书编号S0680520030005销售收入并在2021年成为了第二大收入来源占比达174客户粘性邮箱yangrunsigszqcom显著提升公司便携储能产品覆盖容量160-2160Wh等多款产品产品矩阵分析师林卓欣较为完善此外公司采取M2C经营模式渠道成本较低且核心生产工执业证书编号S0680522120002序基本为自主完成未来随着具备更高毛利率的高容量段产品的持续推出邮箱linzhuoxingszqcom产能抬升带来规模效应的显现预计公司盈利水平将有进一步提升的空间相关研究盈利预测预计公司2022-2024年实现收入378620955亿元实现归母净利润3873115亿元对应PE为461x239x152x首次覆盖给予增持评级风险提示地缘政治风险行业竞争加剧风险原材料供应及价格波动风险市场空间测算偏差风险财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元10702315378361999547增长率yoy23541164634639540归母净利润百万元2342793797321151增长率yoy5414195359928573EPS最新摊薄元股2442913957621199净资产收益率1032546426451415PE倍748627461239152倍PB77234219610863资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023213请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产5491249179833355016营业收入10702315378361999547现金23344776914002420营业成本4701219199932615004应收票据及应收账款6774156221360营业税金及附加3471117其他应收款16264269103营业费用22756598415502387预付账款275076130187管理费用4595189279430存货20163273414951925研发费用2365113174267其他流动资产420202020财务费用194691144213非流动资产32156166184209资产减值损失-6-17-27-44-68长期投资00000其他收益311000固定资产1231426083公允价值变动收益00000无形资产11111投资净收益00000其他非流动资产20123123124125资产处置收益00000资产总计5811404196435205224营业利润2773154288251298流动负债350847100418272381营业外收入00000短期借款1450505050营业外支出00000应付票据及应付账款26070287616992252利润总额2773154288251298其他流动负债7695787879所得税43364994147非流动负债446464646净利润2342793797321151长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债446464646归属母公司净利润2342793797321151负债合计354893104918732427EBITDA2723124218081262少数股东权益00000EPS元2442913957621199股本7171969696资本公积1118181818主要财务比率留存收益15042980915402691会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益22751191516472798成长能力负债和股东权益5811404196435205224营业收入23541164634639540营业利润6283139359928573归属于母公司净利润5414195359928573获利能力毛利率561474472474476现金流量表百万元净利率219121100118121会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE1032546426451415经营活动现金流1711354258061275ROIC951439375413386净利润2342793797321151偿债能力折旧摊销2891218资产负债率610636534532464财务费用194691144213净负债比率-968-672-767-810-842投资损失00000流动比率1615181821营运资金变动-82-202-53-83-107速动比率0906100912其他经营现金流04000营运能力投资活动现金流-16-57-19-30-42总资产周转率2723222322资本支出1557111824应收账款周转率226328328328328长期投资00000应付账款周转率2525252525其他投资现金流-10-9-12-18每股指标元筹资活动现金流-5816-84-144-213每股收益最新摊薄2442913957621199短期借款536000每股经营现金流最新摊薄1791404438391328长期借款00000每股净资产最新摊薄23653392816902889普通股增加4602500估值比率资本公积增加-17000PE748627461239152其他筹资现金流-109-28-108-144-213PB77234219610863现金净增加额86683226311020EVEBITDA635549399200120资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年2月13日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日内容目录一十年磨一剑铸就全球便携储能龙头腾飞511ODM业务起家乘全球便携储能发展之风512股权结构稳定员工持股计划绑定核心骨干613业绩快速增长盈利水平保持高位8二便携储能风口已至国内市场逐渐起势1121美日为全球便携储能最大市场中国供应超90产能1122行业出货量CR5达36华宝新能拔得头筹1323户外应急为主应用场景便携储能渗透率提升显著14231户外活动场景欧美普及率高国内市场空间广阔14232应急备灾场景全球灾害发生频次增长民众应急用电需求提升16233其他应用领域预计2026年便携储能产品渗透率超81724高容量占比提升线上成销售主场18241便携储能产品将对燃油发电机发起部分替代18242近30年人均电力需求持续提升19243高容量便携储能产品占比提升智能化为发展方向19244不同应用领域份额整体较稳定线上渠道成销售主场2025全球便携储能市场年均增速有望超5020三行业龙头剑指全球2131产品矩阵完善技术水平领先2132线上线下全方位布局客户粘性提升24321主导境外市场多渠道优势推动盈利抬升27322官网比重提升客户粘性增强2833产能快速爬坡高容量段产品推出抬升毛利水平29四盈利预测与估值30风险提示32图表目录图表1公司发展历程5图表2公司产品情况6图表3公司股权结构7图表4公司一二级子公司7图表5股权激励情况8图表6公司产品结构8图表7公司近年来营收情况9图表8公司近年来归母净利润情况9图表9公司期间费用率情况9图表10公司利润率情况9图表11公司研发费用情况10图表12公司研发技术人员占23截至2022年9月10图表13公司短期偿债能力10图表14公司资产负债率情况10图表15公司存货周转天数天11P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日图表16公司应收账款周转天数天11图表17便携储能产品图示11图表182016-2026年全球便携式储能出货数量及预测12图表192016-2026年全球便携式储能市场规模及预测12图表202020年全球便携式储能主要销售国家和区域分布12图表212020年全球便携式储能主要生产国家和区域分布13图表222016-2021年中国便携式储能出货量13图表23便携储能产品市场企业情况13图表242020年全球便携式储能企业竞争格局按出货量14图表252020年全球便携式储能企业竞争格局按营收14图表26近年来美国参加户外露营地家庭数量万户15图表27欧美户外运动用品电商市场规模亿美元15图表28近年来国内露营地相关企业注册家数情况16图表29中国户外运动用品电商市场规模亿美元16图表30便携储能产品在户外活动领域的市场规模及渗透率预测16图表3120162021年日本5级以上地震发生次数情况统计17图表32便携储能产品在应急备灾领域的市场规模及渗透率预测17图表33便携储能产品在其他领域的市场规模及渗透率预测万台18图表34便携式储能和传统燃油发电机的对比分析18图表351990-2019年全球及人均电力消费量情况19图表36不同应用领域份额变化趋势19图表37不同应用领域份额变化趋势20图表382016-2021年不同销售渠道份额变化趋势20图表39全球便携储能产品市场空间21图表40公司便携储能产品22图表41公司核心技术情况23图表42公司多次获得国际工业设计领域大奖24图表43公司研发新项目24图表442021年公司前五大客户情况25图表45公司线上销售占比逐年提升25图表46公司销售以美国和日本市场为主26图表47公司在各地区销售收入增速情况26图表48公司境内外各种形式销售模式26图表49公司境外线上B2C销售具体模式27图表50公司线上各渠道收入占比28图表51公司收入具有季节效应28图表52公司产能利用率近乎饱和万台29图表53不同容量段储能产品收入贡献占比29图表54各容量段产品毛利率水平30图表55公司毛利率情况30图表56公司净利率情况30图表57公司业绩预测31图表58可比公司估值比较截至20230213收盘32P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日一十年磨一剑铸就全球便携储能龙头腾飞11ODM业务起家乘全球便携储能发展之风便携储能全球龙头创立之初以充电宝ODM业务为主华宝新能为全球便携储能行业龙头其成立于2011年起初以充电宝ODM业务为主后在2015年决定从充电宝向便携储能转型升级并在2016年推出了首款锂电池便携储能产品当前公司经营模式已转变为了基于自主品牌的便携储能产品的M2C模式产品可应用于户外旅行应急备灾等场景图表1公司发展历程公司成立2011年决定主营产品从充电宝向便携储能转型升级2015年起草便携式熟悉设备用移动电源使用规范全球首款锂电池便携储能产品上市2016年荣获德国红点设计大奖德国IF设计大奖发起起草便携式锂离子电池储能电源技术规范2018年荣获德国红点设计大奖美国CES创新奖广东省分布式太阳能只能小型储能工程技术研发中心2020年荣获美国CES创新奖广东省科学技术进步二等奖2021年荣获德国红点设计大奖2项汉诺威IF设计大奖ADesignAwardCompetition设计金奖4项资料来源公司官网国盛证券研究所公司产品包括便携储能产品太阳能板和充电宝公司基于国内外消费文化背景和品牌认知的差异性打造了两大自主品牌其中Jackery品牌面向海外市场电小二品牌面向中国市场公司的主要产品为不同容量规格的便携储能产品及充电宝以及可与便携储能产品配套使用的太阳能板及相关配件P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日图表2公司产品情况Jackery品牌电小二品牌的产品类别产品简介品牌产品图示的主要型号主要型号户外电源80Powerbar83容量范围80Wh-2000Wh户外电源小方Explorer240输出功率范围100W-2200W户外电源300便携储能Explorer300产品具有ACUSB车充等输出方式户外电源500产品Explorer500兼容性强可为手机无人机笔记本户外电源1000Explorer1000电脑车载冰箱电饭煲等数码设备及户外电源1800Explorer1500等小家电供电户外电源2200等单片输出功率范围60W-200W适配公司便携储能产品可多片并联SolarSaga6060W太阳能板使用实现输出太阳能板SolarSaga100100W太阳能板功率叠加为便携储能产品快速充电SolarSaga200200W太阳能板与便携储能产品组合形成小型太阳能发电系统实现持续离网发电JackeryMini3350mAhJackeryBolt锋6-50006000mAh容量范围3000mAh-20000mAh充电宝锋6S-10000JackeryGiant可为手机平板电脑等电子设备充电锋7-10000等12000mAhJackeryThunderX20100mAh等资料来源公司招股说明书国盛证券研究所便携储能产品可应用于户外旅行和应急备灾场景便携储能产品适用于自驾露营房车旅行钓鱼打猎等户外旅行场景可为智能手机平板电脑等等设备进行供电满足户外旅行中多样化的电力需求在地震海啸飓风大火暴雪等自然灾害多发的地区便携储能产品能解决灾害缺电停电应急救援等电力短缺问题此外公司太阳能板亦能和便携储能产品形成小型太阳能发电系统在灾后电网瘫痪及毁坏的情况下为灾后生活提供持续的离网发电12股权结构稳定员工持股计划绑定核心骨干公司股权集中实控人为地方级领军人才公司目前存在7名直接股东其中包括3名自然人股东和4名机构股东自然人股东中孙中伟和温美婵为公司实际控制人二者为夫妻关系孙中伟担任公司董事长其为深圳市地方级领军人才并在2019年6月于电池期刊联合发表防止锂离子电池组热失控蔓延的方法截至2022年9月19日二人通过直接和间接的方式分别持有公司4295和2040的股份合计持股6336对于4名机构股东而言钜宝信泰系公司实际控制人孙中伟温美婵持100的有限责任公司系实际控制人持股平台嘉美盛嘉美惠系员工持股平台成千亿为公司外部财务投资者P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日图表3公司股权结构资料来源Wind国盛证券研究所公司拥有3家一级子公司和8家二级子公司业务涉及全球众多发达国家公司一级子公司包括香港华宝电小二华宝储能其中电小二主要负责电小二系列产品在国内外的销售而香港华宝则负责便携储能产品在海外的销售香港华宝控制8家二级子公司涉及美国日本澳大利亚英国韩国德国等发达国家图表4公司一二级子公司公司名称持股比例成立日期主营业务一级子公司广东电小二科技有主要负责电小二品牌的便携储能产品及其配套产品在国内1002014年10月11日限公司的线上与线下销售香港华宝新能源有1002015年9月30日主要负责公司便携储能产品及其配套产品在海外的销售限公司深圳市华宝储能科1002021年1月18日截至2021年底尚未开展实际业务技有限公司二级子公司主要负责Jackery品牌的便携储能产品及其配套产品在欧JackeryUS1002012年9月27日美市场的销售主要负责Jackery品牌的便携储能产品及其配套产品在日JackeryJapan1002019年9月20日本市场的销售GenerarkUS1002020年6月15日主要负责公司储能产品及其配套产品在欧美市场的销售主要负责Jackery品牌的便携储能产品及其配套产品在澳JackeryAustralia1002018年5月9日洲市场的销售GenerarkJapan1002017年5月19日目前尚未开展实际业务经营JackeryUK1002020年12月10日目前尚未开展实际业务经营JackeryKorea1002022年2月24日目前尚未开展实际业务经营JackeryDE1002021年9月10日截至2021年底尚未开展实际业务资料来源公司招股说明书国盛证券研究所发布多期员工持股计划绑定核心骨干嘉美盛和嘉美惠为公司设立的员工持股平台自公司成立以来已发布4期员工持股计划用于激励公司的骨干员工合计授予股票23308万股激励机制有助于深度绑定核心员工并充分调动员工积极性P7请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日图表5股权激励情况授予股票数授予价格项目时间激励对象量万股元股第一期员工持股计划2017814高管及骨干员工14人507824第二期员工持股计划2019122高管及核心骨干12人2324第三期员工持股计划20201220高管及核心骨干17人81310嘉美惠员工持股计划20191219吴世基任桂芳7824合计23308资料来源公司招股说明书国盛证券研究所13业绩快速增长盈利水平保持高位便携储能产品和太阳能板合计占收入比重超98公司收入包括便携储能产品太阳能板充电宝以及其他配件等而公司收入主要以便携储能产品和太阳能板为主其中太阳能板系储能产品的配套设备2021年二者合计占收入比重达982图表6公司产品结构其他配件充电宝太阳能板便携储能产品1009080706050403020100201920202021资料来源Wind国盛证券研究所公司近年来营收及归母净利润增速保持双高2017-2021年CAGR为811和1541近年来随着公司储能产品型号种类的拓展以及品牌知名度的不断提高公司进入发展快车道2017-2021年营业收入和归母净利润CAGR为811和15412022H1公司实现营业收入132亿元同比增长358归母净利润16亿元同比增长22归母净利润增速略低于营收增速主要原因为原材料价格上涨国际海运物流成本增加以及人民币升值等因素所致P8请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日图表7公司近年来营收情况图表8公司近年来归母净利润情况总营收亿元同比右轴归母净利润亿元同比右轴25250308002007002025600150205001540010015103005010200510000500-5000-100201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所三大期间费用率保持稳定毛利率处高位水平自2017年以来公司三大期间费用率始终保持在30左右其中销售费用占比较高在19-25之间销售费用包括市场推广费销售平台费用等等2021年二者分别占销售费用的472和383由于公司以线上销售为主因此为促进销售的增长公司会通过亚马逊日本乐天等新媒体广告等渠道进行品牌推广且线上品牌也会收取一定的平台服务因此呈现较高的销售费用率此外公司自2019年开始毛利率始终在47以上优质产品保证公司高盈利水平图表9公司期间费用率情况图表10公司利润率情况销售费用率管理费用率销售毛利率销售净利率财务费用率三大期间费用率56140364603213333193530348747447029450302540341330203015219102011412112251029016-5201720182019202020212022H10201720182019202020212022H1资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所近三年研发费用CAGR达1671研发人员占比达23公司为国家高新技术企业聚焦于锂电池储能领域建立了完善的研发体系2018-2021年公司研发费用CAGR达952截至2022年9月公司及其子公司拥有境内外专利254项其中包括发明专利31项此外公司核心技术人员在锂电池领域平均拥有20年以上从业经验保证了公司在产品技术领域的领先地位P9请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日图表11公司研发费用情况图表12公司研发技术人员占23截至2022年9月其他职能人营销人员研发费用亿元研发费用占营收比重员1301860750644053供应链人研发技术人043员101员2290322021011生产人员00035320182019202020212022H1资料来源Wind国盛证券研究所资料来源公司招股说明书国盛证券研究所公司流动比率保持较高水平存货因业务特性保持充足体量2019-2022H1公司流动比率分别为127157147和155保持较高水平而速动比率分别为067099073和071因公司业务以线上销售为主因此为快速响应市场需求保证物流运输的及时性公司置备了一定规模的存货且随着销售规模的扩大以及业务的快速增长公司存货规模呈现出上升趋势2019-2022H1公司存货占流动资产比重分别为474367506和5432022H1资产负债率为60其中96负债属于流动负债2019-2022H1公司资产负债率分别为754610636和600随着公司收入增长及盈利能力的提升公司资产负债率逐渐减低此外公司负债以流动负债为主2019-2022H1流动负债占比分别为989987949和961预计随着公司在A股的发行上市资产的增加将大幅降低资产负债率图表13公司短期偿债能力图表14公司资产负债率情况流动比率速动比率资产负债率流动负债占比20177100098998798594996118161157155100147169012775414117117801209970605610636600106054107307108067500640043002200010201720182019202020212022H10201720182019202020212022H1资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所公司营运能力良好2020年以来应收账款周转天数在16天以下公司以境外线上销售为主2022H1存货周转天数为1877天相较2021年增加了647天主要原因在于公司为了保证存货供应充足而自发增加备库所致此外公司应收账款周转天数从2020年以来均维持在16天以下回款能力较高P10请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日图表15公司存货周转天数天图表16公司应收账款周转天数天存货周转天数应收账款周转天数存货周转天数应收账款周转天数187720045409180401601317351401230112930120227251007452015980134110601540102050020182019202020212022H120182019202020212022H1资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所二便携储能风口已至国内市场逐渐起势21美日为全球便携储能最大市场中国供应超90产能便携储能产品可替代小型燃油发电机匹配市场上主流电子产品锂电池储能行业根据应用场景不同对储能设备的大小容量技术路线亦有不同的要求产品主要可划分为便携家庭级商业级工业级电网级储能产品等其中便携式储能电源简称户外电源是一种替代传统小型燃油发电机的可提供稳定交流直流电压输出的电源系统电池容量一般在100Wh-3000Wh配有ACDCType-CUSBPD等多种接口可匹配市场上主流电子设备适用于户外出游应急救灾医疗抢险户外作业等多个场景图表17便携储能产品图示资料来源华宝新能官网正浩科技官网国盛证券研究所在终端需求提升和锂电产业逐渐成熟的带动下便携储能产品行业发展迅速当前在手机平板电脑等移动智能终端普及程度不断提升的同时亲近自然的户外生活亦成为趋势从而使得户外用电需求日益增加此外近年来自然灾害多发供电稳定性受到较大影响而应急备用电源则也逐步成为了家庭生活的重要备用品在当下新能源车发展带动上游锂离子电池产业的成熟下便携式储能行业得到了快速的发展2016-2021年全球便携储能出货量和市场规模CAGR分别为148和184根据中国化学与物理电源行业协会的报告数据从出货情况来看全球便携式储能行业出P11请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日货量已从2016年的52万台预计将提升到2021年的4838万台CAGR高达1476从市场规模来看已由2016年的06亿元预计将提升至2021年的1113亿元CAGR达1842无论是出货量还是市场规模均保持高增长速度此外据协会预测2026年全球便携储能出货量和市场规模将分别达到3110万台和8823亿元人民币平均单价为2837元便携储能行业具备较大的发展潜力图表182016-2026年全球便携式储能出货数量及预测图表192016-2026年全球便携式储能市场规模及预测出货数量万台增长率出货金额亿元增长率35003003110010003508823300090025030080025002242020070063622502000600166722001505004583150012518400329715084081001000300208110048382001113500502088426505210135886010006124712400002016201820202022E2024E2026E2016201820202022E2024E2026E资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所美日为全球最大的便携储能市场2020年合计占比达769从销售端来看目前美国是全球最大的便携式储能的应用市场在2020年占比达473出货量近100万台其中户外活动领域出货量约80万台应急领域出货量不到10万台其他领域在10万台左右销售占比第二的国家为日本比重为296在61万台左右主要原因在日本地处环太平洋火山地震带常年受到欧亚板块和太平洋板块的撞击从而导致地震等灾害事故频发应急电力设备需求较高在60多万台便携储能设备中应急领域出货约50万台户外活动领域出货5万台欧洲加拿大中国为全球前五大便携储能产品销售市场对于欧洲和加拿大而言便携储能的应用场景亦主要以户外活动和应急为主而中国目前的户外市场尚处于起步阶段随着经济的持续发展以及人均消费能力的进一步提升户外消费市场具有较为广阔的前景图表202020年全球便携式储能主要销售国家和区域分布其他76中国49加拿大51欧洲55美国473日本296资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所从供给端来看全球超过90的便携式储能产品由中国企业供应2016年我国便携储能产品出货量为48万台占全球923比重预计到2021年占比为907出货P12请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日量在4388万台得益于我国新能源汽车和锂电池产业的快速发展目前我国已是世界便携储能产品的制造大国和外贸出口大国而GOALZERO等国外品牌也主要采用由国内企业代工的生产模式图表212020年全球便携式储能主要生产国家和区域分布图表222016-2021年中国便携式储能出货量日本21其他28出货量万台占比美国32500954509440093350929130090250892008815087100中国869195085084201620172018201920202021E资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所22行业出货量CR5达36华宝新能拔得头筹便携储能行业相关企业包括安克创新派能科技星徽股份GOALZERO正浩科技德兰明海等公司图表23便携储能产品市场企业情况企业简介产品安克创新成立于2011年是全球消费电子行业品牌移动设备周边产品智能硬300866商之一件产品等消费电子产品成立于2009年行业领先的储能电池系统派能科技磷酸铁锂电芯模组及储能提供商自主品牌家用储能产品出货量约占688063电池系统全球出货总量的85位居全球第三成立于1994年形成了家居生活消费星徽股份电子双轮驱动的业务格局主要市场位于电源类蓝牙音频类小家300464海外在2019亚马逊全球开店中国出口跨电类等境品牌百强中于2009年6月在美国创立公司产品在全球多国销售包括美国加拿大澳大利亚GOALZERO便携式太阳能设备日本德国刚果瑞典中国等国家或地区成立于2017年是一家专注于储能产品的正浩科技研发销售的国家高新企业天猫户外电源便携储能产品ECOFLOW类目TOP商家德兰明海户用商用光伏储能系统便成立于2013年全球储能电源技术先行者BLUETTI携式储能直流动力储能资料来源华宝新能招股书国盛证券研究所2020年便携储能企业出货量和营业收入CR5分别为36和50其中华宝新能份额为166和210从企业出货量来看2020年行业CR5为360其中华宝新能所占市场份额最大达166其次为正浩科技德兰明海和安克创新等海外企业P13请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日中GoalZero市场份额最大其主要由国内的豪鹏科技和博力威为其代工从企业营业收入来看2020年行业CR5为503仍是华宝新能排名第一占据210的市场份额整个便携储能市场中小企业较多不同产品容量价格差异较大图表242020年全球便携式储能企业竞争格局按出货量图表252020年全球便携式储能企业竞争格局按营收华宝新能华宝新能166210正浩科技63其他正浩科技GoalZero49756102其他德兰明海64053GoalZero安克创新9522安克创新德兰明海2670资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所23户外应急为主应用场景便携储能渗透率提升显著便携式储能可运用于户外活动及应急备灾场景对于户外活动场景而言由于目前越来越多的户外参与者愿意通过手机相机等设备记录活动场景且竞争露营理念的逐渐普及消费者会更愿意在录影时携带用于照明烹饪的电器产品从而提高露营生活品质因此导致户外活动对离网用电需求已逐步成为刚性需求对于应急备灾场景而言随着居民防灾备灾意识的不断增强应急备用电源已逐步成为家庭生活中重要的应急备用品231户外活动场景欧美普及率高国内市场空间广阔1欧美发达国家户外活动普及率高疫情带动需求提升新冠疫情催生更多户外活动需求欧美国家户外活动历史悠久人均消费能力强与户外运动有关的用品及器材有较大的市场需求根据权威户外门户网站OutdoorFoundation调查统计全美每年参与过户外活动的人口常年维持在48以上而2020年新冠疫情的爆发使得美国多地先后关闭室内场所活动从而进一步促进了户外活动在美国的普及率的提升2020年美国第一次参与露营家庭有1013万户同比增长达5倍根据美国户外运动协会OIA的统计数据近年来美国户外参与人数与参与率呈现不断增长的趋势其中积极参与户外运动的居民已从2017年的145亿人提升至2020年的161亿人户外活动参与率也从49提升至53根据凯恩咨询发布的年度调查报告2020年美国超4800万户家庭参与过露营同比增长达15其中有1013万户家庭为第一次参与露营同比增长达5倍P14请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日图表26近年来美国参加户外露营地家庭数量万户参加过露营的家庭数首次露营家庭数参与过露营的家庭增速右轴600016154824145000419739231237123856400034883203109300087662000241013410001741863082351682002014201520162017201820192020资料来源凯恩咨询公司招股说明书国盛证券研究所2025年美国和欧洲户外运动电商市场规模预计将达到525和312亿元根据Statista的统计及预测数据2020年美国户外运动用品电商市场规模达到351亿美元同比增长384预计在2025年将达到525亿美元2020年欧洲户外运动用品电商市场规模达到207亿美元同比增长257预计在2025年将达到312亿美元欧美家庭不断增长的户外活动需求将提升便携式储能在户外场景下的规模提升图表27欧美户外运动用品电商市场规模亿美元美国欧洲600525500400351312300207200100020172018201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源Statista国盛证券研究所2国内户外活动普及率不断提升未来前景广阔与欧美国家相比国内的户外市场发展仍处于起步阶段根据公司招股说明书披露目前我国每年约13亿人参与休闲户外活动占总人口的95与美国53的参与率相距较大但随着国内社会经济的不断发展国内居民户外活动普及率不断提升参与户外活动的人口不断增加2025年中国户外运动电商市场规模预计将达到1354亿元根据天眼查数据显示2011年初至2021年底国内共注册362万家露营地相关企业其中80为2020年及以后成立而2020和2021年分别新增注册企业8269和20704家呈爆发式增长趋势此外根据Statista的统计及预测数据2020年中国户外运动用品电商市场规模为899亿美元同比增长210预计在2025年将达到1354亿美元P15请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日图表28近年来国内露营地相关企业注册家数情况图表29中国户外运动用品电商市场规模亿美元注册数量家同比增速右轴中国250003001600135420704140025020000120020010008991500015080010000826960010040050002290501002138420016019922543061792800020172018201920202021E2022E2023E2024E2025E201120132015201720192021资料来源天眼查公司招股说明书国盛证券研究所资料来源Statista国盛证券研究所预计户外领域便携储能产品渗透率将从2021年23提升至2026年的159据中国化学与物理电源行业协会的报告数据2021年全球便携储能产品出货量为4838万台根据户外活动领域应用场景占比436计算2021年用于户外活动的便携储能产品出货量在2108万台而潜在需求的家庭约为15亿户因此便携储能在户外市场的渗透率仅为23根据协会预测预计2026年潜在需求家庭数量为193亿户预计渗透率可达159图表30便携储能产品在户外活动领域的市场规模及渗透率预测需求增量万台需求存量万台渗透率3500159183000161251425001295200010681500842610002345002002021E2022E2023E2024E2025E2026E资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所232应急备灾场景全球灾害发生频次增长民众应急用电需求提升近20年来全球灾害发生频次相比80年代有所上升日本5级以上地震记录数量呈增加趋势激发居民应急备灾需求根据联合国发布的研究报告2000-2019年间全球共记录发生了7348起自然灾害事件累计因灾死亡人数123万人累计受灾人群达到403亿人相比1980-1999年间灾害的频率和受灾人数均有上升此外根据中国地震台网中心数据2021年全球级以上地震发生446次且近年来呈现多发态势其中2019-2021年日本地区5级以上地震的记录数量明显超过以前年度并呈持续增加的趋势激发了当地居民的应急备灾需求P16请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日图表3120162021年日本5级以上地震发生次数情况统计发生次数次3532293027252017141510750201620172018201920202021资料来源中国地震台网中心国盛证券研究所预计应急备灾领域便携储能产品渗透率将从2021年30提升至2026年的194据中国化学与物理电源行业协会的报告数据预计2021年应急用电领域占比415对应2011万台出货量在全球存在应急用电需求的家庭数量在11亿户的情况下其渗透率仅为30预计到2026年家庭应急领域对便携储能产品的购置需求将达1155万台在14亿家庭需求数量下渗透率为194图表32便携储能产品在应急备灾领域的市场规模及渗透率预测需求增量万台需求存量万台渗透率30002519425002016020001271515009210100058305500002021E2022E2023E2024E2025E2026E资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所233其他应用领域预计2026年便携储能产品渗透率超8预计其他领域便携储能产品渗透率将从2021年的07提升至2026年的83除户外和应急领域外便携储能亦可以用于车载充电或电力缺乏地区的用电等众多领域2021年其他领域便携储能产品渗透率不足1仅为07预计到2026年新增需求将达600万台渗透率超8P17请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日图表33便携储能产品在其他领域的市场规模及渗透率预测万台新增需求渗透率700839060080705005660400395030060040263020015375200727010019510721200002021E2022E2023E2024E2025E2026E资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所24高容量占比提升线上成销售主场241便携储能产品将对燃油发电机发起部分替代便携储能产品可弥补充电宝和发电机之间的空缺地带近年来需求日益提升在过去户外及应急情况下的电力供应主要系由小型燃油发电机提供但燃油发电机噪音大对环境有一定污染且便携储能可弥补充电宝和发电机之间的空缺地带因此近年来人们对绿色便携电力的需求日益增加便携储能重量轻度电成本低绿色无污染从输出功率来看便携储能一般最大功率在3kW而传统燃油发电机的输出功率在2-8kW燃油发电机功率范围较全从电池容量来看便携储能一般在100-3000Wh而燃油发电机可依靠补充柴油来持续供电从体积和重量来看便携储能更为轻便因此携带更方便从使用成本来看1000Wh的便携储能售价约3000元充电度电成本仅05元而2kW传统燃油发电机单机成本在2000元柴油发电折合度电成本在07元从环保和噪音角度来看便携储能无污染无噪音而燃油发电机油烟较多易污染周边环境且噪音大对使用人员有影响图表34便携式储能和传统燃油发电机的对比分析项目便携式储能传统燃油发电机能源电能柴油汽油功率1-3KW2-8KW体积和重量重量较轻单人可搬运重量重一般需要2人及以上配合搬运操作简单无须转换即插即用节省大量准备使用方法接口较多操作复杂时间发电质量输出电网同等质量的正弦波交流电力纹波抖动电能质量较差功率因数低购买成本1000Wh3000元单机2000元左右使用成本充电度电成本约05元柴油发电机组1L可发电10kWh度电成本约07元维护成本几乎不需要维护但电量会衰减周期性维护成本较高寿命500次完整循环后约80的初始电量可持续使用10000至30000小时环境保护无污染油烟多污染本体及周边环境噪音无噪音噪音大影响周边环境伤害作业人员资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所P18请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日242近30年人均电力需求持续提升全球总电力消费和人均电力消费近30年来均呈现上升趋势随着社会经济的发展以及能源结构的变革电力已成为现代经济的核心根据IEA世界能源署统计数据全球电力最终消费总量已从1990年的97022TWh增长至2019年的228477TWhCAGR达30人均年最终电力消费量从183285KWh提升至2019年的295087KWhCAGR达17整体呈上升趋势图表351990-2019年全球及人均电力消费量情况最终消费电量TWh人均最终电力消费量kWh人右轴250003500300020000250015000200010000150010005000500001974197719801983198619891992199519982001200420072010201320162019资料来源IEA世界能源署世界银行国盛证券研究所243高容量便携储能产品占比提升智能化为发展方向2016-2021年500-1000Wh以及1000Wh以上产品的份额提升了135和65pcts目前市场上主要以100-500Wh的产品为主2021年市场占比约50而容量在500-1000Wh以及1000Wh以上产品的份额亦在逐年增加其中在2016年二者占比分别为263和38预计至2021年将分别提升至398和103在5年的时间里分别提升了135和65pcts随着上游电芯单体能量密度的提升以及成本的逐渐下降预计未来高容量产品的占比将逐年递增图表36不同应用领域份额变化趋势其他应急户外100951081101181279014980703893954044194224156050403051649748620463451436100201620172018201920202021E资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所未来便携储能行业将朝着安全化大容量轻量化智能化的方向发展当前技术进步及工艺改进将推动锂电池安全性能及能量密度的提升使其具备更强大的便携性此外在万物互联时代下无线传输大数据及云计算等新技术的发展则将推动便携储能产品更加具有智能化从而提升用户的使用体验P19请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日244不同应用领域份额整体较稳定线上渠道成销售主场便携储能产品中户外领域占比有所下降但整体份额仍相对稳定2016-2021年从不同应用领域份额变化来看户外领域仍是便携储能主要的应用场景市场占比始终维持在40以上但相比2016年的5162021年已下降了80pcts至436而在全球极端天气频发的背景下应急领域的占比则略有提升从389提升了26pcts至415整体而言不同应用领域份额仍维持相对稳定的状态全球便携储能产品中线上销售占比提升迅速2021年已超80近年来通过线上渠道销售便携储能产品已逐渐成为了主流特别是自新冠疫情爆发以来全球线上消费习惯迅速养成线上占比从2019年的578快速提升至2020年的835线上消费浪潮将有益于便携储能全球化的进展图表37不同应用领域份额变化趋势图表382016-2021年不同销售渠道份额变化趋势其他应急户外线下线上1001009510811011812790149901651388080422550703893954047062057041942241560605050404083586230305165784974864634514502043620380430101000201620172018201920202021E201620172018201920202021E资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所资料来源中国化学与物理电源行业协会国盛证券研究所25全球便携储能市场年均增速有望超502026年全球便携储能市场空间有望超900亿元2021-2026年CAGR达523根据中国化学与物理电源行业协会预计2021-2026年全球便携储能市场出货量预计为4848411252166722423110万台假设2021年便携储能产品平均售价为2300元台未来随着高容量便携储能产品占比提升售价将有进一步提升的空间因此假设2022-2026年平均单价以每年5的增速提升则对应2021-2026年市场空间为111320313175443862689129亿元CAGR达523P20请仔细阅读本报告末页声明