投资要点
　　便携储能产品领跑者。由充电宝起家，率先推出便携储能产品，精准补位便携储能市场。国外打造“Jackery”、“GENEVERSE”品牌、国内打造“电小二”品牌，与多平台、多品牌建立合作关系，通过“线上+线下”的模式销售便携储能产品、太阳能板及配件。公司2019年到2021年营收分别为3.19亿元、10.7亿元、23.15亿元，呈现爆发式增长的趋势。2021年公司出货量和营收占比均处于全球首位，分别为17%和21%。
　　便携储能市场空间广阔、渗透率低，华宝新能已率先抢占市场份额。全球便携式储能行业的市场规模已由2016年的0.6亿元提升至2021年的111.3亿元，CAGR高达184%，根据第三方机构测算，预计2026年市场规模将达到882.3亿元；同时，便携储能产品在户外和应急领域的渗透率均小于3%，成长空间巨大。
　　产品具有轻质低价的优点，上下游供应链稳定。公司采用M2C的经营模式、“以产定采”的采购模式和“以销定产”的生产模式，供应商稳定，叠加客户结构分散，带动成本与产品售价分布较为均匀。
　　盈利预测与投资建议：在新兴的便携储能高增速市场，公司享受先发优势，通过深耕产品、渠道、品牌充分受益。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.74、7.16、11.76亿元，公司1月6日收盘价为203.09元，对应的PE分别为52.2、27.2、16.6倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧导致盈利能力下降；海外政策波动；原材料价格上涨，压缩盈利空间；宏观经济影响消费品市场
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId电力设备dyCompany华宝新能301327SZdyStockcodetitleinvestSuggestion审慎增持invest首次便携式储能龙头以品牌为核心筑牢高增长SuggescreateTime1公tionCh2023年01月09日司ange跟主要财务指标市场数据marketDatazycwzb主要财务指标踪市场数据日期2023-01-06会计年度20212022E2023E2024E营业收入百万元报收盘价元203092315369460299721同比增长告总股本百万股96001164596632612归母净利润百万元2793747161176流通股本百万股2327同比增长195338916642总市值百万元1949664毛利率474401402396流通市值百万元472680净利率121101119121净资产百万元6370净资产收益率54658100142总资产百万元7482每股收益元2913897461225每股经营现金流元140269407974每股净资产元6636来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理投资要点relatedReportsummary相关报告便携储能产品领跑者由充电宝起家率先推出便携储能产品精准补位便携储能市场国外打造JackeryGENEVERSE品牌国内打造电小二品牌与多平台多品牌建立合作关系通过线上线下的模式销售便携储能产品太阳能板及配件公司2019年到2021年营收分别为319亿元107亿元2315亿元呈现爆发式增长的趋势2021年公司出货量和营收占比均处于全球首位分别为17和21分析师emailAuthor便携储能市场空间广阔渗透率低华宝新能已率先抢占市场份额全球王帅wangshuai21xyzqcomcn便携式储能行业的市场规模已由2016年的06亿元提升至2021年的S01905211100011113亿元CAGR高达184根据第三方机构测算预计2026年市场规模将达到8823亿元同时便携储能产品在户外和应急领域的渗透率均小于3成长空间巨大assAuthor产品具有轻质低价的优点上下游供应链稳定公司采用M2C的经营模式以产定采的采购模式和以销定产的生产模式供应商稳定叠加客户结构分散带动成本与产品售价分布较为均匀盈利预测与投资建议在新兴的便携储能高增速市场公司享受先发优势通过深耕产品渠道品牌充分受益我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3747161176亿元公司1月6日收盘价为20309元对应的PE分别为522272166倍首次覆盖给予审慎增持评级风险提示市场竞争加剧导致盈利能力下降海外政策波动原材料价格上涨压缩盈利空间宏观经济影响消费品市场请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司跟踪报告目录1绿色便携储能领跑者-4-11充电宝公司成长为便携储能产品领跑者-4-12股权结构集中下属公司业务划分明确-4-13集中发力便携储能及其配套产品-5-14境内外市场线上线下相结合的M2C模式-6-15营收及利润持续上升毛利率净利率略有下滑-7-2专注便携储能精准补位蓝海市场-14-21便携储能市场空间广阔华宝新能已率先抢占市场份额-14-22积累供应商和客户资源优化经营模式-19-23加大技术及研发投入打造自有品牌-27-3盈利预测与投资建议-30-4风险提示-30-图目录图1主营业务从充电宝向便携储能升级-4-图2公司实际控制人为孙中伟温美婵夫妇下属子公司分工明确-5-图3营业收入高速增长百万元-7-图4净利润高速增长百万元-7-图52021年锂价上涨万元吨-8-图62021年中国出口集运箱运价指数上升-8-图72021年美元兑人民币贬值-8-图82021年日元兑人民币贬值-9-图9202122H1毛利率净利率相比2020年存在一定程度下滑-9-图10便携储能产品收入高速增长百万元-10-图11便携储能产品营收占比超过80-10-图12境外收入占比超85百万元-11-图132019-2021年境外收入占比超85美国超45-11-图14线上收入占比超65百万元-12-图152019-2021年线上收入占比超65-12-图16大容量便携储能电源涨价最快小容量价格下降元台-13-图172019年500Wh-1000Wh产品的收入占比最大-13-图182021年1000Wh以上产品的收入占比最大-13-图19市场便携式储能市场规模高速增长亿元-14-图20户外活动领域市场广阔-15-图21应急用电领域市场广阔-15-图22户外运动领域渗透率有望突破16-15-图23应急领域渗透率有望突破19-15-图242020年中国是便携储能产品的主要生产国-16-图25全球户外用品营收规模不断上升-16-图262021年全球户外用品交易总额按国家分布-16-图27全球重大自然灾害发生数增加-17-图28日本地震发生频次增加-17-图29预计2026年新增需求将以美日中为主-18-图302020年华宝新能出货量占比17-18-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司跟踪报告图312020年华宝新能营收占比21-18-图32便携储能产品成本分布较为均匀百万元-20-图33华宝新能销售渠道多元-21-图34华宝新能各产品单位容量售价均较低-26-图35华宝新能储能产品具有更好的便携性-26-图36公司斩获多项国际大奖-28-图37华宝新能三种专利数均高于正浩科技德兰明海-28-图38研发费用逐年提升百万元-29-图39研发人员逐年提升-29-表目录表1产品包括便携储能产品太阳能板充电宝和配件-6-表2Jackery产品月销量及月销售额均在亚马逊美国站排名第一-19-表3Jackery在各境外社交平台上的关注度均较高-19-表4公司拥有较为稳定多元的电芯逆变器供应商-21-表5第三方平台及公司官网是公司主要销售平台百万元-22-表6公司客户集中度逐渐降低主要客户以线下为主百万元-23-表7快充是正浩科技便携储能产品的突出优势-24-表8德兰明海小容量便携储能拥有更大的功率-25-表9华宝新能便携储能产品单位价格单位重量均优于可比公司-26-表10预计公司营收及盈利将持续增长-30-附表-31-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司跟踪报告报告正文1绿色便携储能领跑者11充电宝公司成长为便携储能产品领跑者深圳市华宝新能源股份有限公司的发展分为三个阶段华宝新能成立于2011年7月25日最初以充电宝的ODM业务为主积累了工艺技术及供应链资源2015年2016年分别成立了电小二Jackery品牌2016年11月成功推出公司首款锂电池便携储能产品创造性的开拓出国内便携储能产品新领域2018年成功推出了配套的太阳能板2020年起公司营收高速增长营业总收入达到1070亿元增速达到2352021年营业总收入达到2315亿元图1主营业务从充电宝向便携储能升级资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理12股权结构集中下属公司业务划分明确公司股权结构集中公司实际控制人为孙中伟温美婵夫妇孙中伟直接持有公司2453的股份通过钜宝信泰嘉美盛间接持有公司3318的股份温美婵直接持有公司787的股份通过钜宝信泰嘉美盛嘉美惠成千亿间接持有公司2348的股份孙中伟温美婵夫妇合计直接及间接持有公司8906的股份孙中伟担任发行人董事长温美婵担任发行人的副董事长副总经理对发行人重大事项决策能够产生实质性影响公司拥有3家一级子公司8家二级子公司子公司电小二主要负责发行人电请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司跟踪报告小二品牌的便携储能产品及其配套产品在国内的线上与线下销售子公司香港华宝主要负责JackeryGENEVERSE便携储能产品及其配套产品在海外的销售华宝新能先将完工产品或零部件统一出口销售给子公司香港华宝之后由香港华宝将其销售至海外的销售子公司美国日本及澳洲子公司并通过该子公司在当地进行销售子公司华宝储能于2021年1月成立截至2021年12月31日尚未开展实际业务未聘用员工图2公司实际控制人为孙中伟温美婵夫妇下属子公司分工明确资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理13集中发力便携储能及其配套产品公司基于国内外消费者文化背景品牌认知的差异打造了三大自主品牌其中JackeryGENEVERSE品牌面向海外市场电小二品牌面向中国市场公司的主要产品为不同容量规格的便携储能产品及充电宝以及可与便携储能产品配套使用的太阳能板及相关配件便携储能产品为公司的核心产品可应用于户外旅行应急备灾等场景为客户提供绿色低碳的能源解决方案公司的便携储能产品适用于自驾露营房车旅行钓鱼打猎等户外旅行场景可为智能手机平板电脑无人机投影仪照明灯车载冰箱电饭煲等设备进行供电能够满足户外旅行中多样化的便携电力需求在地震海啸飓风大火暴雪等自然灾害多发的地区便携储能产品能解决灾害缺电停电应急救援等电力短缺问题公司便携储能产品与太阳能板组合形成小型太阳能发电系统在灾后电网瘫痪及毁坏情况下为灾后生活实现持续离网发电保障灾民的基本生活需求请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司跟踪报告表1产品包括便携储能产品太阳能板充电宝和配件电小二JackeryGENEVERSE产品类别产品简介品牌产品图示主要型号主要型号主要型号容量范围80Wh-2000Wh电源80Powerbar83输出功率范围户外电源小方Explorer240100W-2200W户外电源300Explorer300HomePowerONE产品具有ACUSB便携储能户外电源500Explorer500HomePowerOnePRO车充等输出方式产品户外电源1000ExplorerHomePowerTwoPRO兼容性强可为手户外电源18001000HomePower2机无人机笔记户外电源2200Explorer本电脑车载冰等1500等箱电饭煲等数码设备及小家电供电单片输出功率范围60W-200W适配公司便携储能产品可多片并SolarSaga60联使用实现输出60W太阳能板SolarSagaSolarPowerONE功率叠加为便携太阳能板100W太阳能板100SolarPower2储能产品快速充200W太阳能板SolarSaga电200与便携储能产品组合形成小型太阳能发电系统实现持续离网发电JackeryMini容量范围JackeryBolt3000mAh-锋6-5000Jackery20000mAh充电宝锋6S-10000Giant可为手机平板锋7-10000等Jackery电脑等电子设备充ThunderX等电资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理14境内外市场线上线下相结合的M2C模式公司依托JackeryGENEVERSE和电小二品牌布局境内外市场通过线上线下相结合的模式实现在中国美国日本英国德国加拿大等全球多个国家销售已成为便携储能垂直领域的领先品牌在Google亚马逊日本乐天日本雅虎天猫京东等搜索引擎或电商平台的搜索榜单中公司品牌在便携储能产品关键词的检索热度中排名领先公司主要通过线上销售平台开展业务借助集研发生产品牌销售一体的全价值链经营的M2C模式使公司能够深入调研市场需求消费者偏好减少中间请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司跟踪报告环节降低营销成本快速响应用户需求实现精准创新和价值创造此外公司正积极布局自主品牌的多元销售渠道已与JVCCanonHarborFreightToolsHomeDepotLowesSamsClub等全球知名品牌商或零售商建立合作关系15营收及利润持续上升毛利率净利率略有下滑公司在2019年2020年2021年营业收入分别为319亿元107亿元2315亿元呈现爆发式增长的趋势公司销售收入快速增长主要受行业因素及企业因素两大方面因素同时作用的影响其中便携储能行业因锂电池技术进步及成本下降等供给端因素的改善激发了户外或家庭场景下的便捷离网用电需求加之新冠疫情加速线上消费习惯的养成并提升了对户外露营家庭备灾的关注从而推动便携储能行业的市场规模快速增长而公司率先进军便携储能行业充分发掘便携储能产品市场需求凭借M2C模式实现公司精准创新和价值创造进一步驱动公司销售收入快速增长2022年1-6月公司营业收入为1315亿元同比增加3577净利润为160亿元同比增加220归母净利润为160亿元同比增加220公司营业收入有所上升主要系2021年以来公司海外市场产品品牌影响力增加及市场渗透率增加销售规模有所增长所致净利润增幅小于营业收入增幅主要系受市场竞争加剧原材料价格上涨国际海运物流成本增加人民币升值增加线下门店等不利因素导致公司毛利率下降期间费用增加和资产减值损失上升等因素的影响电小二线下门店的布局有利于品牌的建设2021年底电小二已入驻三夫户外门店落成品牌形象店2022年电小二进一步入驻深圳上海苏州北京广州成都等城市的22家高端数码商超顺电门店方便用户以更直接的形式了解和选购户外电源图3营业收入高速增长百万元图4净利润高速增长百万元250023152250300279315002338200200010001502001604150013147107001005001000501003650500215420553190063320-500-5002017201820192020202122H12017201820192020202122H1营业收入同比右轴净利润同比右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司跟踪报告图52021年锂价上涨万元吨7363534333231332020-05-152020-05-292020-06-122020-06-262020-07-102020-07-242020-08-072020-08-212020-09-042020-09-182020-10-022020-10-162020-10-302020-11-132020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-25氢氧化锂碳酸锂电池钴酸锂资料来源鑫锣锂电兴业证券经济与金融研究院整理图62021年中国出口集运箱运价指数上升资料来源上海航运交易所兴业证券经济与金融研究院整理图72021年美元兑人民币贬值资料来源xe兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-公司跟踪报告图82021年日元兑人民币贬值资料来源xe兴业证券经济与金融研究院整理近三年公司综合毛利率分别为48665610和4735公司毛利率保持较高水平主要系公司持续产品创新不断优化产品结构提高产品质量及完善销售渠道所致2022年1-6月公司综合毛利率为4702同比下滑约427个百分点公司2021年度及2022年1-6月的综合毛利率水平相比2020年度存在一定程度下滑图9202122H1毛利率净利率相比2020年存在一定程度下滑605649475040343330222011121032020172018201920202021销售毛利率销售净利率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理公司预计2022年1-9月营业收入为2110亿元至2804亿元同比增长3659至8155预计净利润为213亿元至291亿元同比增长011至3694公司2022年1-9月预测营业收入与净利润同比均有所上涨主要因为便携储能行业市场规模快速增长且公司是行业领先的便携储能品牌企业产品渗透率不断提升所致近三年公司便携储能产品销售金额分别为250万元893亿元和1835亿元2019年至2021年的年均复合增速达17110请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-公司跟踪报告图10便携储能产品收入高速增长百万元25009361000200080052560015002902574001000183183512001065008925024970-200201920202021便携储能产品太阳能板充电宝便携储能yoy右轴太阳能板yoy右轴充电宝yoy右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图11便携储能产品营收占比超过801979便携储能产品太阳能板资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理公司境外业务覆盖全球多个国家和地区并设有多家境外子公司负责海外市场的销售售后服务等近三年公司境外销售占当期主营业务收入的比例分别为87279009和9255其中美国系公司主要收入来源之一近三年公司在美国市场的主营业务收入占比分别为45694262和4840请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-公司跟踪报告图12境外收入占比超85百万元25006000256455000200013364000150081233000123562000100024488610005001112845370125732455401447-1000201920202021美国日本欧洲其他美国同比右轴日本同比右轴欧洲同比右轴其他同比右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图132019-2021年境外收入占比超85美国超451164835美国日本欧洲其他资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理公司主要通过亚马逊日本乐天日本雅虎天猫及京东等国内外知名第三方电商平台销售产品近三年公司通过第三方电商平台开展的线上销售的销售额占主营业务收入比重分别为67837599和7367请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-公司跟踪报告图14线上收入占比超65百万元25003002762502000720242001500180150150100025690961594911005008130650102612163600201920202021线上线下线上同比右轴线下同比右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图152019-2021年线上收入占比超653169线上线下资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2019年至2021年便携储能产品平均单价持续上涨大容量便携储能电源单价保持较高位置小容量便携储能电源单价有所下降2019年至2021年容量大于1000Wh的便携储能电源单价上涨最多从3657元上涨到5739元容量小于100Wh的便携储能电源单价下降最多从555元下降到231元请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-公司跟踪报告图16大容量便携储能电源涨价最快小容量价格下降元台700010060008050006040400020300002000-201000-400-60201920202021容量1000Wh单价500Wh容量1000Wh单价100Wh容量500Wh单价容量100Wh单价平均单价容量1000Wh单价变化率右轴500Wh容量1000Wh单价变化率右轴100Wh容量500Wh单价变化率右轴容量100Wh单价变化率右轴平均单价变化率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2019年至2021年大容量便携储能产品的收入占比持续提升成为推动收入增长的核心产品容量大于1000Wh的便携储能产品收入占比由145提升至5553容量小于100Wh的便携储能产品收入占比由703下降至001未来会逐渐退出图172019年500Wh-1000Wh产品的收入占比最大图182021年1000Wh以上产品的收入占比最大70314500121965037411555532250容量1000Wh500Wh容量1000Wh容量1000Wh500Wh容量1000Wh100Wh容量500Wh容量100Wh100Wh容量500Wh容量100Wh资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-公司跟踪报告2专注便携储能精准补位蓝海市场21便携储能市场空间广阔华宝新能已率先抢占市场份额便携储能市场维持快速增长趋势市场发展潜力较大根据中国化学与物理电源行业协会的报告数据全球便携式储能行业的市场规模已由2016年的06亿元快速提升至2021年的到1113亿元年均复合增速高达184预计到2026年市场规模将达到8823亿元人民币年均复合增速还将维持51图19市场便携式储能市场规模高速增长亿元1000350882390029166666673008007002179104478636225060018510638316126760562005004583150400132970869721473300100208105843344552001113039005156203881736850386828041504261000612471340020162017201820192020202122E23E24E25E26E全球便携式储能市场规模亿元全球便携式储能市场规模增长率右轴资料来源中国化学与物理电源行业协会兴业证券经济与金融研究院整理便携储能电源主要应用于户外活动和应急电源两个场景户外活动场景下公司的便携储能产品适用于自驾露营房车旅行钓鱼打猎等可为智能手机平板电脑无人机投影仪照明灯车载冰箱电饭煲等设备进行供电能够满足户外旅行中多样化的便携电力需求应急电源场景下在地震海啸飓风大火暴雪等自然灾害多发的地区便携储能产品能解决灾害缺电停电应急救援等电力短缺问题公司便携储能产品与太阳能板组合形成小型太阳能发电系统在灾后电网瘫痪及毁坏情况下为灾后生活持续离网发电保障灾民的基本生活需求请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-公司跟踪报告图20户外活动领域市场广阔图21应急用电领域市场广阔户外活动领域应急用电领域400020300027162530692030001520802250200015881520001596101355110411551088870109971000667685100065171255253465323755000022E23E24E25E26E22E23E24E25E26E需求增量万台需求存量万台需求增量万台需求存量万台渗透率右轴渗透率右轴资料来源中国化学与物理电源行业协会兴业证券经济与资料来源中国化学与物理电源行业协会兴业证券经济与金融研究院整理金融研究院整理便携储能设备将在户外和应急领域取代小型燃油发电机渗透率不断提升小型燃油发电机噪音大操作复杂且污染环境而由锂电池衍生出的便携储产品朝安全化大容量轻量化智能化的方向发展性能将得到进一步提升一方面技术进步及工艺改进将推动锂电池安全性能及能量密度的提升使得便携储能产品在电池容量提升的同时具备更强的安全性及便携性另一方面万物互联时代下无线传输大数据及云计算等技术的发展则将推动便携储能产品的智能化便携储能产品将可与其他智能终端实现连接实现对产品的实时监控数据分析及远程控制提升用户的使用体验加之双碳政策目标推动新能源电池储能设备的整体市场需求持续提升便携储能产品的渗透率将进一步提升相比于传统的小型燃油发电机便携储能设备更加便携重量大都在20kg以下可以手提移动噪声更小舒适性更好通过充放电供能不涉及燃料更加安全锂电池可回收再利用更具有环保性图22户外运动领域渗透率有望突破16图23应急领域渗透率有望突破1914000250002015000130002512000125001930011000115002000016800180000159201550016000150194150001000015000012501615009510012710000100068500000925000004250058500230030000202122E23E24E25E26E202122E23E24E25E26E全球户外运动市场空间万户全球应急市场空间万户便携储能产品渗透率右轴便携储能产品渗透率右轴资料来源中国化学与物理电源行业协会兴业证券经济与资料来源中国化学与物理电源行业协会兴业证券经济与金融研究院整理金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-公司跟踪报告全球便携式储能主要生产国家为中国便携储能产品属于制造类产品对上游零部件包括电芯电子元器件逆变器结构件的成本以及人工成本较为敏感中国供给相对充足在原材料和零部件的供应上具有一定优势同时中国消费电子制造业上下游配套齐全基础设施完善制造业在全球产业链中成本技术质量配套产业链等综合优势明显因此中国占据了全球便携储能产品90以上的生产量和出货量其次美国和日本作为最大的应用市场萌生出一些自有品牌占据小部分市场但其部分品牌例如GoalZero等选择采用中国企业代工的生产模式其他部分品牌也采用自主研发和生产的模式图242020年中国是便携储能产品的主要生产国212832919中国美国日本其他资料来源中国化学与物理电源行业协会兴业证券经济与金融研究院整理户外用品领域2020年全球户外用品行业营收规模近1600亿美元同比增长2833预计2025年将突破2300亿美元美国欧洲将达到525亿美元312亿美元渗透率已经在2019年超过102023年提升至173应急电源领域近年来全球自然灾害大规模断电事件频繁各国居民的应急备灾意识不断增强图25全球户外用品营收规模不断上升图262021年全球户外用品交易总额按国家分布1025002156226423633012115628200213美国1812252000159921英国20271500124650法国15100013加拿大1010598500503西班牙545意大利001032019202021E22E23E24E25E爱尔兰荷兰全球营收规模亿美元135德国增速右轴资料来源华经产业研究院兴业证券经济与金融研究院整理资料来源敦煌网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-公司跟踪报告图27全球重大自然灾害发生数增加图28日本地震发生频次增加401508000734832293027100600042121750201440000710-5020000-10002016201720182019202020211980-19902000-20192016-2021年日本5级以上地震发生频次近40年全球重大自然灾害发生频次增长率右轴资料来源联合国兴业证券经济与金融研究院整理资料来源中国地震台网兴业证券经济与金融研究院整理便携储能产品目前的主要市场是美国日本等发达国家目前美国是全球最大的便携式储能的应用市场主要是由于美国用户的户外出游比例较高2020年美国在全球的应用端占比达到473其中户外活动领域的出货量约80万台应急领域出货不到10万台其他应用领域出货10万台左右其次日本在全球应急领域的应用端占比达到296主要由于日本地震等灾害事故频发应急电力设备的需求较高2020年应急领域出货约50万台户外应用领域出货量5万台左右其他应用领域也有部分出货而在欧洲和加拿大等地主要需求仍以户外活动和应急为主但由于欧洲地区多选择自行车等轻便出游方式对便携式储能的需求较少而中国目前户外市场尚处于起步阶段而随着中国经济的持续发展城市化程度人均消费能力进一步提高户外消费习惯日趋成熟便携储能市场潜力巨大根据中国化学与物理电源行业协会预测2026年户外运动市场美国新增需求将达到600万台中国新增需求达到260万台左右欧洲新增需求达到165万台左右日本新增需求130万台左右应急领域日本新增需求将达到330万台美国新增需求约为200万台中国和欧洲的新增需求分别达到190万台和120万台而非洲和南亚等国家的新增需求可能达到40万台以上其他国家和地区对应急领域的新增需求也将超过230万台请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-公司跟踪报告图29预计2026年新增需求将以美日中为主300025004702000285150045020016510002704602601201301905008006003300200户外运动新增需求万台应急领域新增需求万台总新增出货万台美国日本中国欧洲其他资料来源中国化学与物理电源行业协会兴业证券经济与金融研究院整理目前便携储能市场行业格局较分散出货量营收规模口径的CR5分别为36502020年行业前五大企业分别为华宝新能正浩科技GoalZero德兰明海安克创新从企业出货量来看华宝新能市场份额最大2020年占据166的市场份额其次是正浩科技德兰明海和安克创新等海外企业中GoalZero市场份额最大其主要由国内的豪鹏科技和博力威为其代工从企业营收规模来看2020年华宝新能营收占比最大占比达21正浩科技GoalZero的占比分别为10295随着头部企业的量价齐升行业集中度将会进一步提升图302020年华宝新能出货量占比17图312020年华宝新能营收占比21全球便携式储能竞争格局出货量口径全球便携式储能竞争格局营收规模口径1721华宝新能华宝新能正浩科技正浩科技6GoalZeroGoalZero650德兰明海10德兰明海645安克创新安克创新2其他其他1037资料来源中商情报局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源中商情报局兴业证券经济与金融研究院整理Jackery在全球便携储能市场的销量和销售额均处于第一位2021年全球便携式储能的线上销售比例已超过80作为覆盖主要便携储能市场的亚马逊线上购物平台其销量和销售额具有较高的参考价值在亚马逊美国站便携电源品类中Jackery的月销量及月销售额均排名第一其中月销量更是接近排名第二的亚马请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-公司跟踪报告逊自营品牌WestinghouseOutdoorPowerEquipment的3倍GMV维持在50以上增长速度亚马逊日本站BSRBestSellerRanking排名前4分别是JackeryEcoFlowAnkerBLUETTI根据京东和淘宝榜单数据Jackery在国内的销量也处于大幅领先地位表2Jackery产品月销量及月销售额均在亚马逊美国站排名第一亚马逊美国站排名前十的储能电源品牌2022年6月6日至2022年7月6日排名品牌月销量件月销售额美元1Jackery1774265066482WestinghouseOutdoorPowerEquipment683825966793Wen385916072864BLUETTI371219705885ChampionPowerEquipment364730746916DuroMax324837426917EcoFlow273660504648MARBERO26132574219Honda1821243737910SnowJoe163053823资料来源雨果跨境兴业证券经济与金融研究院整理在品牌关注度方面Jackery也处于领先地位在境外社交媒体上BLUETTI在TikTok平台上一枝独秀Jackery在其他平台的粉丝数均处于领先地位在京东平台上电小二拥有454万粉丝数EcoFlow则拥有117万粉丝数铂陆帝有53万粉丝表3Jackery在各境外社交平台上的关注度均较高境外社交平台上品牌粉丝数万人FacebookInstagramTwitterTikTokYoutubeJackery13915127619EcoFlow947739611BLUETTI68311210007资料来源雨果跨境兴业证券经济与金融研究院整理22积累供应商和客户资源优化经营模式公司主要采取M2CManufacturerstoConsumer的经营模式即生产厂家直接对消费者提供产品集研发生产品牌销售于一体的全价值链的经营模式通过M2C模式公司能够深入调研市场需求消费者偏好减少中间环节降低渠道成本快速响应用户需求实现精准创新和价值创造公司采用以产定采的采购模式和以销定产的生产模式每月根据销售预测在手订单成品库存情况等制定出生产计划并统计物料需求再组织采购可以有效调整产量请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-公司跟踪报告公司产品的主要采购项包括电芯电子元器件逆变器结构件太阳能板等近三年公司主营业务成本中材料成本金额为150亿元412亿元和110亿元占主营业务成本的比例分别为92448796和9107占比较高但各部分占比较为均匀不会因为某种部件的价格变动出现过大的成本变动有利于稳定利润公司便携储能产品生产的核心工序主要系自主完成近三年公司外协加工的采购金额占采购总额比例分别为2312和17图32便携储能产品成本分布较为均匀百万元16001400110120021821000141800251600207340020038910201920202021电芯逆变器太阳能板结构件电子元器件配件包材外协加工其他资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司拥有较为稳定多元的电芯逆变器供应商比克电池持续为公司供应电芯及电池组拓邦股份持续为公司提供逆变器深圳市光瑞实业有限公司持续为公司提供太阳能板达成了较为稳定的合作关系同时公司在2020年及之后比克电池的采购金额占比控制在15以下2021年拓展了新的电芯供应厂商有利于稳定采购价格请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-