4月刚刚过半，从中观高频数据来看，一方面，终端需求大体稳定，4月前13天35城地产销量增速放缓仍高，而4月前9天乘用车销量增速延续上行；另一方面，工业生产略有好转，沿海电厂发电耗煤增速上行，样本钢厂钢材产量增速降幅也有收窄。
　　3月CPI增速跌破1%，但核心CPI同比增速仍在上行，其中服务项价格走强，而消费品价格较2月走弱，表明需求恢复背后存在结构性分化特征。从4月以来的高频数据看，出行旅游相关消费延续转好。一方面，全国地铁客运量持续保持在2019年以来的高位，国内、国际航班执行架次自4月以来延续上行。另一方面，在清明档加成下上周电影市场票房收入、人次均有回升，新片上映不断，截至上周4月票房累计收入已达12.3亿元，创2020年以来同期新高。另据美团、大众点评数据显示，五一期间国内住宿、交通、景点门票等预订量较2019年同期增长约200%，创五年来最高。近期文旅部组织开展文化和旅游消费促进活动，需求释放叠加政策支持，我们预计，服务消费或将继续引领复苏。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

研究报告全文：证券研究报告服务消费热度仍高实体经济图谱2023年第7期陈兴博士财通宏观首席分析师S016052303000212023年4月15日结论服务消费热度仍高4月刚刚过半从中观高频数据来看一方面终端需求大体稳定4月前13天35城地产销量增速放缓仍高而4月前9天乘用车销量增速延续上行另一方面工业生产略有好转沿海电厂发电耗煤增速上行样本钢厂钢材产量增速降幅也有收窄3月CPI增速跌破1但核心CPI同比增速仍在上行其中服务项价格走强而消费品价格较2月走弱表明需求恢复背后存在结构性分化特征从4月以来的高频数据看出行旅游相关消费延续转好一方面全国地铁客运量持续保持在2019年以来的高位国内国际航班执行架次自4月以来延续上行另一方面在清明档加成下上周电影市场票房收入人次均有回升新片上映不断截至上周4月票房累计收入已达123亿元创2020年以来同期新高另据美团大众点评数据显示五一期间国内住宿交通景点门票等预订量较2019年同期增长约200创五年来最高近期文旅部组织开展文化和旅游消费促进活动需求释放叠加政策支持我们预计服务消费或将继续引领复苏风险提示政策变动经济恢复不及预期2各行业量价速览分量升降升升降化收升升入分分分分价降升降降降升化化化化农休乘房电客货煤有原玻水钢化副闲纺用地行力运运炭色油璃泥铁工食服服车产业品务基础设施生产制造消费服务资料来源WIND财通证券研究所3重要政策回顾部门会议文件主题内容为进一步降低证券公司转融通业务成本提升行业资金使用效率和保证金精细化差异化管理水平4月10日中证金融下调证券公司保证金比例结合多下调证券公司年转融通业务实践经验根据证券公司风险管理能力持续合规及业务发展状况中证金融将转融通保证金比例档次由两档调整为三档其中资信优质的中证金融保证金比例公司保证金比例由20下调至5资信良好的公司由20下调至10其余公司由25下调至15同时为进一步降低做市借券业务成本促进做市业务发展中证金融对科创板做市借券保证金比例同步下调资信优质的公司由10下调至5资信良好的公司由15下调至10网信办就生成式人工智能服务管理办法征求意见稿公开征求意见其中提到提供者应当对生成式人工智能产品的预训练数据优化训练数据来生成式人工智能服源的合法性负责用于生成式人工智能产品的预训练优化训练数据应满足以下要求符合中华人民共和国网络安全法等法律法规的要求不含有侵网信办务管理办法征求意犯知识产权的内容数据包含个人信息的应当征得个人信息主体同意或者符合法律行政法规规定的其他情形能够保证数据的真实性准确性客观性见稿多样性国家网信部门关于生成式人工智能服务的其他监管要求为深入推进5G在旅游业的创新应用赋能旅游业数字化网络化智能化转型升级培育发展智慧旅游新业态新模式推动5G智慧旅游协同创新发展关于加强5G智慧工业和信息化部联合文化和旅游部印发关于加强5G智慧旅游协同创新发展的通知其中提出到2025年我国旅游场所5G网络建设基本完善5G融工信部旅游协同创新发展的合应用发展水平显著提升产业创新能力不断增强5G智慧旅游繁荣规模发展并确立了九大重点任务一是加强重点旅游区域5G网络覆盖二是鼓励文旅部通知重点单位网络建设资源开放三是创新5G智慧旅游服务新体验四是探索5G智慧旅游营销新模式五是提升5G智慧旅游管理能力六是加强5G智慧旅游产品供给七是增强5G智慧旅游主体创新活力八是打造5G智慧旅游示范标杆九是建设5G智慧旅游样板村镇央行货币政策委员会召开2023年第一季度例会会议指出结构性货币政策工具要坚持聚焦重点合理适度有进有退延续实施碳减排支持工具等三项货币政策工具继续加大对普惠金融绿色发展科技创新基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度综合施策支持区域协调发展当央行货币政策委员会前国际经济增长放缓通胀仍处高位地缘政治冲突持续发达国家央行政策紧缩效应显现国际金融市场波动加剧国内经济呈现恢复向好态势但恢复央行召开2023年第一季度的基础尚不牢固要精准有力实施稳健的货币政策搞好跨周期调节更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能全力做好稳增长稳就业稳物价工例会作着力支持扩大内需为实体经济提供更有力支持进一步疏通货币政策传导机制保持流动性合理充裕保持信贷合理增长节奏平稳保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设促进政府投资带动民间投资在国内粮食稳产增产能源市场平稳运行的有利条件下保持物价水平基本稳定会议指出就业是民生之本要进一步强化政策引导在保持稳就业政策总体稳定的同时有针对性优化调整阶段性政策并加大薄弱环节支持力度确保就业大局稳定要突出稳存量扩增量保重点既有力有效实施稳岗支持和扩岗激励措施更大程度调动企业用人积极性又认真做好高校毕业生农民工等优化调整稳就业政策国常会重点群体就业服务进一步稳定政策性岗位规模多渠道拓宽就业空间对失业和其他就业困难人员要分类予以帮扶要着力破解结构性就业矛盾采取务措施实管用措施稳定制造业外贸企业等就业规模突出就业导向优化高校专业设置面向市场需求提升职业教育和技能培训质量要强化宏观政策产业政策等支持通过扩大有效需求提振市场信心稳定企业经营带动更多就业推动就业增长与经济发展互促共进4来源中国政府网网信办央行文旅部等财通证券研究所目录消费服务房地产3月70城房价同环比增速均升4月前13天35城地产销量增速放缓乘用车4月前9天乘用车销量增速延续上行3月经销商库存去化纺服3月子行业出口增速均升价格指数低位震荡休闲服务上周电影票房收入人次双双回升清明档加成市场回温农副食品本周蛋果肉菜均降价预计4月CPI同比回落生产制造化工本周PTA产业链产品价格普跌涤纶POY库存回补钢铁本周钢价回落毛利分化钢材产量增速略升库存双双去化水泥本周全国水泥均价回落企业库容比续升玻璃本周浮法玻璃均价回升玻璃库存延续去化原油本周原油价格上行CRB指数回落美元指数走低有色本周金属价格涨跌互现铜库存降铝库存升煤炭本周煤炭价格下降秦皇岛港煤炭库存去化基础设施货运4月货运量增速降幅走扩本周货运流量指数转升客运本周地铁客运量转升执行航班数国内国际均升5电力4月前13天电厂耗煤同比增速略升本周电厂煤炭库存续升房地产3月70城房价同环比增速均升4月前13天35城地产销量增速放缓指标数据表现解读3月地产销售量价齐升70城新建商品住宅价格指需求4月前13天35城地产销量增速略放缓至313数同比降幅收窄环比增速涨幅扩大而4月前13天35城地产销量增速略有放缓其中一二线城市在3月70城新建商品住宅价格指数同比增速降幅收窄价格去年同期基数明显走低下销量增速回落不过仍处至-14环比增速升至04高位三四线城市销量增速大幅转负区域分化明显销售增长放缓使得库存回补上周十大城市商土地成交3月百城土地成交面积同比增速转负成交溢价率上行品房库销比由去转补处2014年以来同期中等水平3月土地市场成交量缩价升百城土地成交面库存上周十大城市商品房库销比升至442周积同比增速回落成交溢价率上行图135城地产销量同比增速图270城新建商品住宅价格指数601270城新建商品住宅价格指数同比增速左1570城新建商品住宅价格指数环比增速右309100605-30300-600-0521个一二线14个三四线-9035城-3-101941910204201021421102242210234193199203209213219223229233来源WIND财通证券研究所21年为两年平均增速来源WIND财通证券研究所乘用车4月前9天乘用车销量增速延续上行3月经销商库存去化指标数据表现解读在去年同期基数走低车企降价及各地促消费政策的推动3月中汽协乘联会乘用车销量同比增速双双转正下3月中汽协乘联会乘用车销量同比增速双双转正需求至8203不过3月乘联会乘用车零售环比录得143为本世纪以4月前9天乘联会乘用车批发零售销量同比增速来最弱的3月环比增速主因前两周消费不旺叠加市场分别上行至1347价格压力加重观望气氛4月以来在基数延续走低的背景下乘联会乘用车批发销量增速上行零售销量增速大生产本周半钢胎开工率略有回落至733幅跃升环比3月同期看零售录得正增长而批发录得负增长批发表现弱于零售本周半钢胎开工率略有回落库存3月汽车经销商库存系数回落至178仍在高位库存方面3月经销商库存系数回落高于警戒线且处2014年以来同期高位图3乘联会乘用车销量同比增速图4汽车经销商库存系数50242014201520162017201820192020202130222020222023101816-101412-30零售销量增速1008-50批发销量增速123456789101112204208201221421821122242282212234来源WIND财通证券研究所21年为两年平均增速来源WIND财通证券研究所7纺服3月子行业出口增速均升价格指数低位震荡指标数据表现解读在去年同期基数走高的背景下3月纺织服装子行业本周柯桥纺织价格指数上行价格出口增速均有上行其中针织纱线和服装出口增速双328级棉花价格指数均值走高双由负转正尤其是服装出口增速较1-2月大幅反弹466个百分点且创下2021年6月以来新高从价格端来看本周柯桥纺织价格指数有所回升但原料类价格指数有所回落级棉花价格指数均值走高需求3月纺织服装子行业出口增速双双上行328针织纱线服装出口增速分别由负转正至91319价格水平仍在低位震荡图7柯桥纺织价格指数图8纺织服装子行业出口同比增速1099280针织纱线出口服装出口1086010788401068420105010480柯桥纺织价格指数总类左103-20柯桥纺织价格指数原料类右10276-40204208201221421821122242282212234203207201121321721112232272211233来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所21年为两年平均增速8农副食品本周蛋果肉菜均降价预计4月CPI同比回落指标数据表现解读本周猪肉平均批发价环比降幅扩大至-30本周农业部农产品批发价格指数环比续降4月均值较3鸡蛋平均批发价环比降幅扩大至-30月加快回落上周商务部食用农产品价格指数环比降幅鲜菜平均批发价环比降幅扩大至-38收窄4月均值下行幅度放缓从高频数据看本周猪鲜果平均批发价环比降幅收窄至价格-10肉鲜菜鸡蛋批发价环比降幅均有扩大仅水果价格环比降幅收窄4月以来猪价加快下行鲜菜价格降本周农业部农产品批发价格指数幅仍大鲜果价格略有回升预计4月CPI环比仍为负增环比续降环比增速为-08长同比增速在基数走高下延续下行上周商务部食用农产品价格指数环比降幅收窄至-04图9农产品批发价格200指数图10猪肉蔬菜水果和鸡蛋平均批发价元公斤鸡蛋28种重点监测蔬菜14014407种重点监测水果平均批发价猪肉13512351301012530812025115620110410521522422722102312342242272210231234来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所9休闲服务上周电影票房收入人次双双回升清明档加成市场回温指标数据表现解读上周票房收入与观影人次双双回升清明假期加持下市场热度反弹全国影院营业总数和营业率同步上行上上周电影票房收入及观影人次双双回升周电影市场迎来诸多实力新片老片表现亦不逊色具需求其中票房收入回升至亿元环比增速69301体来看铃芽之旅以15亿元周票房收入取得单周票观影人次回升至万人次环比增速1851281房榜三连冠忠犬八公紧随其后周票房收入13亿元龙马精神超级马力欧兄弟大电影和保你平安位列第三至第五周票房收入均未过亿图11当周电影票房收入亿元图12当周观影人次万人次7020172018201920201400020172018201920206020212022202312000202120222023501000040800030600020400010200000w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所10化工本周PTA产业链产品价格普跌涤纶POY库存回补指标数据表现解读本周PTA产业链产品价格普遍下跌价格本周PTA产业链产品价格普遍下跌其中PTA聚酯其中PTA聚酯切片和涤纶POY均有回落切片和涤纶POY价格均有回落生产端延续转紧本周本周PTA产业链负荷率涨少跌多其中PTA工厂和本周PTA产业链负荷率涨少跌多聚酯工厂双双走低仅江浙织机有所回升本周纯碱生产其中PTA工厂和聚酯工厂回落江浙织机回升和石油沥青装置开工率均有下行目前原料价格震荡本周纯碱和石油沥青装置开工率均走低调整下游企业谨慎采购本周涤纶POY库存天数有所回升库存由去转补库存本周涤纶POY库存天数升至206天图17化纤产业链产品价格元吨图18历年各周涤纶POY库存天数天10000PTA价格元吨402016201720182019聚酯切片价格元吨2020202120222023900035涤纶长丝POY价格元吨800030257000206000155000104000530000204208201221421821122242282212234W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所11钢铁本周钢价回落毛利分化钢材产量增速略升库存双双去化指标数据表现解读本周钢价螺纹热板均降本周钢价螺纹热板均有回落而原料价格下行使得价格吨钢毛利螺纹降热板升吨钢毛利分化其中螺纹降热板升供应端边际改本周铁矿石价格指数走低善本周样本钢厂钢材产量增速降幅微幅收窄但仍维持低位震荡全国钢厂高炉开工率也有上行目前本周全国钢厂高炉开工率升至847生产下游采购节奏放缓市场以降低自有库存为主压制样本钢厂钢材产量增速降幅略收窄至-06钢厂发货本周样本钢厂钢材库存和钢材社会库存均延续去化已连续八周下行而厂库的去化速度继续本周样本钢厂钢材库存去化放缓库存钢材社会库存延续去化图19螺纹钢热轧板卷价格元吨图20Mysteel样本钢厂钢材产量增速螺纹钢平均价元吨308000HRB33520mm螺纹产量增速板材产量增速合计产量增速上海30mm热轧板卷价格元吨20700010600005000-10-204000-303000-4020420102142110224221023421421721102212242272210231234来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所12水泥本周全国水泥均价回落企业库容比续升指标数据表现解读本周全国水泥市场价格回落环比增速降幅有所收窄水本周全国水泥市场价格回落泥企业库容比延续上行4月中旬随着天气好转水泥价格环比增速降幅有所收窄市场需求有所恢复全国水泥企业出货率环比提升8个百分点但由于房地产市场不景气以及下游资金短缺水泥需求整体处于弱势运行态势库存延续攀升导致价格库存本周全国水泥企业库容比升至69震荡下行分区域来看华北华东和中南地区水泥价格均有下调东北和西北保持平稳西南有所上涨图21全国水泥平均价格元吨图22全国水泥企业库容比650全国水泥平均价格PO425元吨80201620172018201975202020212022202360070550656050055504504540040204201021421102242210234来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所13玻璃本周浮法玻璃均价回升玻璃库存延续去化指标数据表现解读本周全国浮法玻璃均价有所回升环比增速有所上本周全国浮法玻璃均价回升价格行本周国内浮法玻璃市场整体需求尚可多地厂环比增速有所上行家产销良好随着气温回暖终端施工进度加快带动部分区域终端订单叠加原片价格上涨的背景下部分加工厂少量备货本周全国浮法玻璃厂库库存本周浮法玻璃库存降至5012万重箱延续去化厂库已连续六周下行本周去库较上周提速图23全国浮法玻璃平均价格元吨图24全国浮法玻璃厂库万重箱25001100020192020202120222023全国浮法玻璃均价230090002100700019005000170030001500100022222422622822102212232234147101316192225283134374043464952来源卓创资讯财通证券研究所来源卓创资讯财通证券研究所14原油本周原油价格上行CRB指数回落美元指数走低指标数据表现解读原油价格本周BrentWTI原油均价上行本周市场风险偏好因美国CPI超预期回落而受到提振原油价格因此回升但周后因OPEC下调后期需求展上周全美商业原油库存回补望而下跌本周BrentWTI原油价格先升后降均值生产库存本周贝克休斯原油钻井平台数量下降上行上周全美商业原油库存回补本周贝克休斯原本周CRB指数均值回落油钻井平台数量下降本周CRB指数均值下行美国3月通胀数据超预期降温叠加美联储会议纪要鸽派市场预期美联储或较早结束加息周期本周美元一度本周美元指数均值走低美元指数跌破101关口回落至两个月来低位图25Brent和WTI原油现货价格美元桶图26CRB现货价格指数与美元指数140670CRB现货指数美元指数右轴1201151206205701101051005201004708095Brent原油现货价美元桶4209060WTI原油现货价美元桶3708540320802142182112224228221223421421821122242282212234来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所15有色本周金属价格涨跌互现铜库存降铝库存升指标数据表现解读本周LME铜均价升LME铝均价降本周宏观环境有所好转美国通胀数据超预期走价格COMEX黄金均价降COMEX银均价升低市场预期美联储加息周期将尽美元走弱提振有色金属价格国内金融出口数据亮眼支撑市场信心本周LME铜均价上行LME铝价格前低后高均值回落本周COMEX黄金均价降本周LME铜库存去化COMEX铜库存回补整体回落库存COMEX银均价升本周铜库存降铝库存升LME铝库存回补图27LME铜和铝现货价格美元吨图28LME铝库存万吨LME铜现货价美元吨22012000LME铝现货价美元吨右轴4400170100004000360080003200120600028004000240020007020001600012002021421102242210234204201021421102242210234来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所16煤炭本周煤炭价格下降秦皇岛港煤炭库存去化指标数据表现解读本周煤炭价格普遍下跌焦煤动力煤均价均降本周焦煤动力煤均价均降价格生产方面本周大中型焦化企业开工率上升小型焦化企业开工率略降大型企业开工率升至2017本周大中型焦化企业开工率上升生产年以来同期高位中小型企业开工率处2017年以小型焦化企业开工率略降来同期较低位库存方面本周秦皇岛港煤炭库存由补转去结束连续三周的大幅回补或因下游终库存本周秦皇岛港煤炭库存去化端日耗有所回升图29焦煤和动力煤价格元吨图30历年各周秦皇岛港煤炭库存万吨焦煤动力煤右20142015201620173000190090020182019202020212700170080024001500700130021006001100180050090040015007003001200500900300200204201021421102242210234W1W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49W53来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所17货运4月货运量增速降幅走扩本周货运流量指数转升指标数据表现解读本周指数均降海运BDTICCFIBDI4月重点港口集装箱吞吐量本周集散运表现不佳CCFI指数延续下行创重点港口货物吞吐量同比降幅均走扩2020年10月以来新低BDI指数转降BDTI指数续降4月货运量增速降幅均走扩铁路货运量铁路4月铁路货运量同比降幅扩大重点港口集装箱吞吐量重点港口货物吞吐量同比降幅均扩大本周整车货运流量指数回升仅好于本周公路物流运价指数回升去年同期主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值公路本周整车货运流量指数主要快递企业分拨中心吞与公共物流园吞吐量指数均值均转升吐量指数与公共物流园吞吐量指数均有回升图31货运量同比增速图32全国整车货运流量指数20铁路货运量重点港口集装箱吞吐量160202020212022202310重点港口货物吞吐量1400120100-1080-206040-3020-40022422622822102212232234w1w6w11w16w21w26w31w36w41w46w51来源交运部财通证券研究所来源G7物联财通证券研究所18客运本周地铁客运量转升执行航班数国内国际均升指标数据表现解读本周全国23城地铁客运量转升创2019年以来地铁本周全国23城地铁客运量均值转升同期新高四大一线城市地铁客运量均升上海北京地铁客运量分别为2019年同期的91和85深圳客运量仍为2019年以来同期新高广州为2019年同期的96本周我国执行国内航班架次数转升但仍不及2021年同期水平本周我国执行航班架次数航空执行国际航班架次数再创新高国内国际均升图33全国23城地铁客运量万人次图34我国执行国内航班架次数架次8000201920202021202220232000020212022202370006000150005000400010000300020005000100000w1w6w11w16w21w26w31w36w41w46w51W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所19电力4月前13天电厂耗煤同比增速略升本周电厂煤炭库存续升指标数据表现解读4月前13天沿海八省电厂4月前13天沿海八省电厂日均发电耗煤同比增生产日均发电耗煤同比增速升至67速上行部分原因在于去年同期基数走低本周日均耗煤也有反弹并处2019年以来同期次高位或意味着工业生产有所改善本周沿海八省电厂动力煤库存持续四周上行库存水平创本周沿海八省电厂动力煤库存续升库存2019年以来同期新高图35沿海八省电厂动力煤日耗同比增速图36沿海八省电厂合计库存万吨15390020192020202120222023103500503100-52700-102300-15-201900-251500204208201221421821122242282212234w1w6w11w16w21w26w31w36w41w46w51来源WIND财通证券研究所21年为两年平均增速来源WIND财通证券研究所20