事件说明。公司发布2022年报，全年实现营收86.54亿元，同比增长93.70%，实现归母净利润9.01亿元，同比增长66.39%，扣非后归母净利润8.46亿元，同比增长64.21%。同时公司发布23年Q1业绩预告，预计Q1实现归母净利润2.20-2.50亿元，同比增长30.05% - 47.78%，扣非后归母净利润2.10-2.38亿元，同比增长30.63% - 48.05%。
　　 Q4业绩拆分。营收和净利：公司2022Q4营收26.83亿元,同比增长81.26%，环比增长3.94%，归母净利润为3.08亿元，同比增长84.18%，环比增长23.43%，扣非后净利润为2.89亿元，同比增长80.48%，环比增长24.15%。毛利率：2022Q4毛利率为24.38%，同增2.71pcts，环增2.01pcts。净利率：2022Q4净利率为11.64%，同增0.35pct，环增1.90 pcts。
　　产能全球布局打造成本优势，精益化和高质量构筑核心壁垒。产能方面，公司已完成惠州新建项目、惠州三期项目、湖北荆门项目、福建二期项目；科达利德国一期项目主体工程建设并完成部分设备投入。目前，公司已在国内布局了13个生产基地，在欧洲布局3个生产基地，产能全球布局。随着宜宾基地，福建二期，江苏的二期三期等新建产能的落地，我们预计到23年底公司有效产能将达到150亿元。公司深耕模具制造二十余年，在铝丝铝粉的异物控制、冲压和盖板组装精度控制、产品一致性和精益化生产等方面具备独特壁垒，产品良率高于同行。
　　绑定头部客户，拓展海外市场。公司坚持定位高端市场及大客户战略，22年12月9日，公司与宁德时代签署了《战略合作协议》，加强双方在钠离子电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的战略合作，约定公司在同等条件下，宁德时代优先选择公司作为电芯机械件供应商，份额不低于40%。海外市场拓展方面，公司与法国客户ACC签订了产品供应合同，约定2024年至2030年期间，公司向客户ACC提供约3亿套方形锂电池壳体和盖板产品。
　　 4680带来结构件新增量。公司具有生产4680电池结构件的技术和能力，并已成功进入特斯拉4680供应链，有望受益于特斯拉销量快速增长及4680电池装车量产，迎来新的增长点。
　　投资建议：我们预计公司23-25年实现营业收入151.65、236.00、300.46亿元，同比增速分别为75.3%、55.6%、27.3%，归母净利润14.47、22.68、28.62亿元，同比增速为60.5%、56.8%和26.2%，当前股价对应PE分别为22、14、11倍，考虑公司产能快速扩张，管理能力优异及4680大圆柱领域先发优势，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：科达利002850SZ2022年年报及2023年一季报业绩预告点评结构件龙头全球布局4680量产迎增长机遇2023年04月16日事件说明公司发布2022年报全年实现营收8654亿元同比增长推荐维持评级9370实现归母净利润901亿元同比增长6639扣非后归母净利润846当前价格13610元亿元同比增长6421同时公司发布23年Q1业绩预告预计Q1实现归母净利润220-250亿元同比增长3005-4778扣非后归母净利润210-TableAuthor238亿元同比增长3063-4805Q4业绩拆分营收和净利公司2022Q4营收2683亿元同比增长8126环比增长394归母净利润为308亿元同比增长8418环比增长2343扣非后净利润为289亿元同比增长8048环比增长2415毛利率2022Q4毛利率为2438同增271pcts环增201pcts净利率2022Q4净利率为1164同增035pct环增190pcts分析师邓永康产能全球布局打造成本优势精益化和高质量构筑核心壁垒产能方面公执业证书S0100521100006司已完成惠州新建项目惠州三期项目湖北荆门项目福建二期项目科达利电话021-60876734德国一期项目主体工程建设并完成部分设备投入目前公司已在国内布局了13邮箱dengyongkangmszqcom研究助理李孝鹏个生产基地在欧洲布局3个生产基地产能全球布局随着宜宾基地福建二执业证书S0100122010020期江苏的二期三期等新建产能的落地我们预计到23年底公司有效产能将达电话021-60876734到150亿元公司深耕模具制造二十余年在铝丝铝粉的异物控制冲压和盖板邮箱lixiaopengmszqcom组装精度控制产品一致性和精益化生产等方面具备独特壁垒产品良率高于同研究助理赵丹执业证书S0100122120021行电话021-60876734绑定头部客户拓展海外市场公司坚持定位高端市场及大客户战略22年邮箱zhaodanmszqcom12月9日公司与宁德时代签署了战略合作协议加强双方在钠离子电池研究助理席子屹执业证书S0100122060007和麒麟电池等新技术在全球范围内的战略合作约定公司在同等条件下宁德时电话021-60876734代优先选择公司作为电芯机械件供应商份额不低于40海外市场拓展方面邮箱xiziyimszqcom公司与法国客户ACC签订了产品供应合同约定2024年至2030年期间公司向客户ACC提供约3亿套方形锂电池壳体和盖板产品相关研究4680带来结构件新增量公司具有生产4680电池结构件的技术和能力1科达利002850SZ2022年半年报点评并已成功进入特斯拉4680供应链有望受益于特斯拉销量快速增长及4680电结构件龙头产能快速增长4680带来新增量池装车量产迎来新的增长点-202208132科达利002850SZ2021年年报点评投资建议我们预计公司23-25年实现营业收入151652360030046业绩符合预期结构件龙头产能快速增长-20亿元同比增速分别为753556273归母净利润144722682203312862亿元同比增速为605568和262当前股价对应PE分别为223科达利002850Q3业绩再创新高结构件1411倍考虑公司产能快速扩张管理能力优异及4680大圆柱领域先发优龙头快速增长-202110144科达利00285021Q2量利双增结构件龙势维持推荐评级头将快速扩产-20210806风险提示新能源车销量不及预期原材料价格波动超预期行业竞争加剧5科达利002850业绩符合预期产能快速扩张巩固龙头地位-20210423盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8654151652360030046增长率937753556273归属母公司股东净利润百万元901144722682862增长率664605568262每股收益元3846179671220PE35221411PB56443426资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年04月14日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1科达利002850电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入8654151652360030046成长能力营业成本6589118141840923519营业收入增长率9370752555622731营业税金及附加4376118150EBIT增长率7746668053772421销售费用34487596净利润增长率6639605256782619管理费用235379590751盈利能力研发费用54594014631863毛利率2386221021992172EBIT1144190829333643净利润率1041954961953财务费用80139182172总资产收益率ROA636759875888资产减值损失-58-68-106-135净资产收益率ROE1573201624012326投资收益-32-61-77-98偿债能力营业利润1032164725783251流动比率115100107120营业外收支-3-5-4-3速动比率094076082094利润总额1029164225743248现金比率034014023042所得税116181283357资产负债率5889617763036129净利润913146122912891经营效率归属于母公司净利润901144722682862应收账款周转天数1197411000100009000EBITDA1570204732544088存货周转天数6871700070007000总资产周转率080091105103资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2242139133217355每股收益3846179671220应收账款及票据2841448763497277每股净资产2443306040275248预付款项23243747每股经营现金流18751114302090存货1240219834254375每股股利020030030030其他流动资产1155170821132050估值分析流动资产合计750198071524521104PE35221411长期股权投资0000PB56443426固定资产5016693580838519EVEBITDA211517091035733无形资产408598688727股息收益率015022022022非流动资产合计667492611066811111资产合计14174190682591332216短期借款1816271632163516现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据428366351033913209净利润913146122912891其他流动负债420450700892折旧和摊销37140321444流动负债合计651998021425617618营运资金变动-1101-794231974长期借款258458558608经营活动现金流438119833534902其他长期负债1569152015201520资本开支-2382-2725-1722-878非流动负债合计1827197720772127投资320-20-20-20负债合计8347117791633319745投资活动现金流-2053-2806-1820-996股本234235235235股权募资1612000少数股东权益98112135164债务募资1567929600350股东权益合计58287289958012471筹资活动现金流3057757397129负债和股东权益合计14174190682591332216现金净流量1443-85119304035资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2科达利002850电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3