公司发布2022年业绩预告，预计全年实现盈利8.68-9.38亿元，同比增长60.26%-73.19%；公司深化大客户合作关系，产能建设稳步推进，市场地位不断巩固；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　预告2022年盈利8.68-9.38亿元，符合预期：公司发布2022年业绩预告，预计全年实现盈利8.68-9.38亿元，同比增长60.26%-73.19%；实现扣非盈利8.23-8.93亿元，同比增长59.81%-73.40%。根据我们测算，预计2022年四季度公司实现盈利2.75-3.45亿元，环比增长10.12%-38.20%；扣非盈利2.66-3.36亿元，环比增长14.40%-44.52%。公司业绩符合预期。
　　预计四季度盈利能力环比修复：受新建产能爬坡影响，公司三季度毛利率环比下降2.69个百分点至22.38%。预计四季度四川等地产能爬坡顺利，欧洲市场逐步起量，公司整体稼动率将有所提升，盈利能力环比修复。
　　深化大客户合作，海外市场开拓取得积极进展：2022年12月10日公司公告与宁德时代签署《战略合作协议》，有效期至2026年12月31日。双方将加强在钠离子电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的合作，同等条件下宁德时代优先选择科达利作为电芯机械件供应商，份额不低于40%，公司将优先保证宁德时代需求。2022年12月2日和16日公司分别公告与ACC签订《采购协议》，约定2024-2030年期间ACC预计向科达利采购合计约3亿套方形锂电池壳体和盖板。与ACC扩大合作有利于公司进一步开拓海外市场，巩固国际市场竞争力。
　　产能建设稳步推进，新结构推动价值量提升：2022年12月28日公司公告，拟在四川宜宾投资不超5亿元建设动力电池精密结构件三期项目，项目生产动力电池壳体和盖板，规划产能6,000万套/年，全部达产后将实现年产值约12亿元。麒麟电池和大圆柱电池结构件价值量更高，公司已有相关技术储备和产能规划，我们预计2023年公司将受益相关产品放量。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司业绩预告与行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至3.94/6.45/9.65元（原预测为3.94/6.31/9.36元），对应市盈率35.3/21.5/14.4倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中的风险；新冠疫情影响超预期。

研究报告全文：电力设备证券研究报告调整盈利预测2023年1月18日002850SZ科达利增持全年业绩符合预期结构件龙头地位稳固原评级增持市场价格人民币13901公司发布2022年业绩预告预计全年实现盈利868-938亿元同比增长6026-7319公司深化大客户合作关系产能建设稳步推进市场地位板块评级强于大市不断巩固维持增持评级支撑评级的要点股价表现预告2022年盈利868-938亿元符合预期公司发布2022年业绩预告6预计全年实现盈利868-938亿元同比增长6026-7319实现扣非5盈利823-893亿元同比增长5981-7340根据我们测算预计202215年四季度公司实现盈利275-345亿元环比增长1012-3820扣非26盈利266-336亿元环比增长1440-4452公司业绩符合预期37预计四季度盈利能力环比修复受新建产能爬坡影响公司三季度毛利率环48MarJulJanFebAprSepOctDecJanMayNovAug比下降269个百分点至2238预计四季度四川等地产能爬坡顺利欧洲市----22----2223---22-2222222222222222场逐步起量公司整体稼动率将有所提升盈利能力环比修复科达利深圳成指深化大客户合作海外市场开拓取得积极进展2022年12月10日公司今年1312公告与宁德时代签署战略合作协议有效期至2026年12月31日至今个月个月个月双方将加强在钠离子电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的合作同绝对16567366173等条件下宁德时代优先选择科达利作为电芯机械件供应商份额不低于相对深圳成指105243070640公司将优先保证宁德时代需求2022年12月2日和16日公司分别公告与ACC签订采购协议约定2024-2030年期间ACC预计向科发行股数百万23436达利采购合计约3亿套方形锂电池壳体和盖板与ACC扩大合作有利于流通股百万15658公司进一步开拓海外市场巩固国际市场竞争力总市值人民币百万31439213个月日均交易额人民币百万46171产能建设稳步推进新结构推动价值量提升2022年12月28日公司公告主要股东拟在四川宜宾投资不超5亿元建设动力电池精密结构件三期项目项目生产动力电池壳体和盖板规划产能6000万套年全部达产后将实现年产值约励建立335812亿元麒麟电池和大圆柱电池结构件价值量更高公司已有相关技术储备资料来源公司公告Wind中银证券和产能规划我们预计2023年公司将受益相关产品放量以2023年1月17日收市价为标准估值在当前股本下结合公司业绩预告与行业情况我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至394645965元原预测为394631936元对应市盈率353215144倍维持增持评级评级面临的主要风险新能源汽车产业政策不达预期新能源汽车下游需求不达预期价格竞相关研究报告争超预期市场份额下滑风险客户集中的风险新冠疫情影响超预期科达利20221211投资摘要TableFinchinaSimple科达利20221030年结日12月31日202020212022E2023E2024E科达利20220815主营收入人民币百万1985446889921404720026中银国际证券股份有限公司增长率11012511013562426具备证券投资咨询业务资格EBITDA人民币百万415894154524823502电力设备电池归母净利润人民币百万17954292415132262增长率2472032705638496证券分析师李可伦最新股本摊薄每股收益人民币076231394645965862120328524原先预测摊薄每股收益人民币394631936kelunlibocichinacom调整幅度002231证券投资咨询业务证书编号S1300518070001市盈率倍1233694353215144市净率倍5582604837联系人李扬EVEBITDA倍507415225140100yanglibocichinacom每股股息人民币0202030610一般证券业务证书编号S1300121080041股息率0201020507资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202020212022E2023E2024E年结日12月31日202020212022E2023E2024E营业总收入1985446889921404720026净利润17754693615322292营业收入1985446889921404720026折旧摊销210272448611752营业成本1426329568511059615058营运资金变动3261312342491488营业税金及附加1632406390其他22496145137185销售费用4314274260经营活动现金流8433529520321740管理费用87147252393561资本支出4521190220016001600研发费用1322756079411342投资变动496213000财务费用121974132155其他1940302620其他收益2318652015投资活动现金流930937223016261620资产减值损失5740407095银行借款772032494380859信用减值损失1943777070股权融资13237578151226资产处置收益02000其他211478130156公允价值变动收益01000筹资活动现金流14211422338100478投资收益1615302620净现金流575460403505598汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润200608105817332591营业外收入00000财务指标营业外支出68111年结日12月31日202020212022E2023E2024E利润总额195601105717322590成长能力所得税1856122199298营业收入增长率11012511013562426净利润17754693615322292营业利润增长率2662037740637495少数股东损益14122030归属于母公司净利润增长率2472032705638496归母净利润17954292415132262息税前利润增长率3072018766705470EBITDA415894154524823502息税折旧前利润增长率1271151730606411EPS最新股本摊薄元076231394645965EPS最新股本摊薄增长率2472032705638496资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率104139122133137资产负债表人民币百万营业利润率101136118123129年结日12月31日202020212022E2023E2024E毛利率282262238246248流动资产299935277250922314026归母净利润率90121103108113货币资金77349689914052003ROE45119171224257应收账款8081550319642196352ROIC58128122179208应收票据118292854偿债能力存货339660141617952768资产负债率0304060606预付账款415253751净负债权益比0100040303合同资产00000流动比率2414111112其他流动资产1065798168517402800营运能力非流动资产24733800551065197357总资产周转率0407091011长期投资13333应收账款周转率2838383838固定资产19482481391148415642应付账款周转率3757555555无形资产162284275265255费用率其他长期资产3621031132214111457销售费用率2103030303资产合计54727326127601574321384管理费用率4433282828流动负债125524976493806711525研发费用率6762686767短期借款290460237027263466财务费用率0604080908应付账款5531028225928244399每股指标元其他流动负债4131009186525183660每股收益最新摊薄0823396597非流动负债146189768796914每股经营现金流最新摊薄0414138774长期借款4780664689809每股净资产最新摊薄170194230289375其他长期负债99109104106105每股股息0202030610负债合计140126867261886312438估值比率股本233233234234234PE最新摊薄1233694353215144少数股东权益828698118148PB最新摊薄5582604837归属母公司股东权益39894555540167628798EVEBITDA507415225140100负债和股东权益合计54727326127601574321384价格现金流倍263211231104160187资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年1月18日科达利2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年1月18日科达利3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内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