核心观点：
　　收入加速增长，业绩靓丽。公司公告2023年一季度业绩预告，23Q1实现归母净利1.51-1.72亿元，同比增长45%-65%；扣非净利1.43–1.62亿元，同比增长45%-65%，收入、利润超预期。
　　利润增长靓丽，我们认为，主要由于收入快速增长，公告披露2023Q1营业收入同比增长25%-30%，对应的23Q1收入规模为12.21-12.70亿元，收入快速增长，主要原因：（1）长尾小家电市场依然有较大的增长空间，公司作为长尾小家电龙头，地位稳固，份额提升；（2）品类持续扩张，电饭煲等刚需产品带来良好增长；（3）公司积极拓展新渠道，我们估计抖音、拼多多、礼品渠道都实现快速增长。
　　利润增速快于收入，主要由于：（1）公司持续推进精品化战略，产品均价提升，带动毛利率提升；（2）原材料价格处于相对低位，带动毛利率提升。
　　小家电长尾市场空间较大，看好公司长期发展。2022年在疫情、消费需求较弱的环境影响下，公司收入端表现出良好的增长，23Q1疫情后实现加速增长，表现领跑小家电行业。长期来看，我们认为，小家电消费升级趋势不变，小家电长尾市场空间较大，公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头，具有敏感的市场观察力，拥有丰富的产品矩阵，良好的产品供应链体系，精准触达消费者的需求，公司的产品渠道策略均与消费升级趋势契合，所以我们看好公司长期发展。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-25年归母净利同比增长25%、18%、17%。精品化战略见效，收入增长良好，盈利提升显著，整体表现领跑行业，公司作为长尾小家电龙头，有望持续实现良好增长，给予2023年25xPE，对应合理价值为77.43元人民币/股，维持“买入”评级
　　风险提示。竞争加剧；新兴品类开发及推广低预期；原材料价格上升。

研究报告全文：TablePage公告点评家用电器证券研究报告小熊电器TableTitle002959SZ公司评级TableInvest买入当前价格6897元23Q1收入利润超预期合理价值7743元前次评级买入TableSummary报告日期2023-04-14核心观点收入加速增长业绩靓丽公司公告2023年一季度业绩预告23Q1相对市场TablePicQuote表现实现归母净利151-172亿元同比增长45-65扣非净利143162亿元同比增长45-65收入利润超预期59利润增长靓丽我们认为主要由于收入快速增长公告披露2023Q144营业收入同比增长25-30对应的23Q1收入规模为1221-127029亿元收入快速增长主要原因1长尾小家电市场依然有较大的增14长空间公司作为长尾小家电龙头地位稳固份额提升2品类持-10422062208221022122202230423续扩张电饭煲等刚需产品带来良好增长3公司积极拓展新渠道-16我们估计抖音拼多多礼品渠道都实现快速增长小熊电器沪深300利润增速快于收入主要由于公司持续推进精品化战略产品均1价提升带动毛利率提升2原材料价格处于相对低位带动毛利率分析师TableAuthor曾婵提升SAC执证号S0260517050002小家电长尾市场空间较大看好公司长期发展2022年在疫情消费SFCCENoBNV293需求较弱的环境影响下公司收入端表现出良好的增长23Q1疫情后0755-82771936实现加速增长表现领跑小家电行业长期来看我们认为小家电消zengchangfcomcn费升级趋势不变小家电长尾市场空间较大公司作为线上渠道为主的分析师袁雨辰创意小家电龙头具有敏感的市场观察力拥有丰富的产品矩阵良好SAC执证号S0260517110001的产品供应链体系精准触达消费者的需求公司的产品渠道策略均与SFCCENoBNV055消费升级趋势契合所以我们看好公司长期发展021-38003640盈利预测与投资建议预计2023-25年归母净利同比增长2518yuanyuchengfcomcn17精品化战略见效收入增长良好盈利提升显著整体表现领跑行业公司作为长尾小家电龙头有望持续实现良好增长给予2023相关研究TableDocReport年25xPE对应合理价值为7743元人民币股维持买入评级小熊电器002959SZ精2023-04-07风险提示竞争加剧新兴品类开发及推广低预期原材料价格上升品化战略见效业绩领跑行业盈利预测小熊电器2023-02-17TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E002959SZ2022业绩靓营业收入百万元36064118490356516471增长率-15142191153145丽领跑行业EBITDA百万元4705867498881000小熊电器002959SZ收2022-10-27归母净利润百万元283386483570667入维持良好增长盈利超预增长率-338363251180170期EPS元股181248310365427市盈率x35262436222718881613TableContactsROE137163170167163EVEBITDAx198213601231980797数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText小熊电器公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产26023616303836684526经营活动现金流171613307697897货币资金6702116154220592796净利润283386483570667应收及预付16398147170195折旧摊销119134109124139存货616651593683779营运资金变动-28394-325-4563其他流动资产1154750754755757其它520394827非流动资产10151257134814031424投资活动现金流-31285-200-180-160长期股权投资65555资本支出-425-303-200-180-160固定资产535726746766786投资变动-6-23000在建工程107113213293353其他119411000无形资产293309279235175筹资活动现金流-12762-68100其他长期资产73105105105105银行借款0750-22000资产总计36174873438550715950股权融资183000流动负债15362033151916351846其他-299-46100短期借款0220000现金净增加额-1531460-574517737应付及预收12521433116112391413期初现金余额612458211615422059其他流动负债284380358396434期末现金余额4581917154220592796非流动负债12474171717长期借款03333应付债券0457000其他非流动负债1213131313负债合计15482506153516511863股本156156156156156资本公积951934934934934主要财务比率留存收益9791272175523252992至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益20692366285034204086成长能力少数股东权益00000营业收入增长-15142191153145负债和股东权益36174873438550715950营业利润增长-358458319180170归母净利润增长-338363251180170获利能力利润表单位百万元毛利率328364369370372至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率799499101103营业收入36064118490356516471ROE137163170167163营业成本24242617309435624061ROIC99119088289071147营业税金及附加1727273136偿债能力销售费用5537308249321087资产负债率428514350326313管理费用131154157175201净负债比率00140010101研发费用130137162186226流动比率169178200224245财务费用-16-4-33-36-48速动比率127144160181202资产减值损失-34-28-36-48-27营运能力公允价值变动收益-10000总资产周转率099097106120117投资净收益3324000应收账款周转率26554265380238023802营业利润334487642757886存货周转率422413521521521营业外收支-4-32000每股指标元利润总额330455642757886每股收益181248310365427所得税4669159187219每股经营现金流109393197447575净利润283386483570667每股净资产13221517182721922619少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润283386483570667PE35262436222718881613EBITDA4705867498881000PB483398378315263EPS元181248310365427EVEBITDA198213601231980797识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText小熊电器公告点评广发家电行业研究小组TableResearchTeam曾婵首席分析师武汉大学经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心袁雨辰资资深分析师上海社科院经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心高润鑫资深分析师复旦大学资产评估学硕士同济大学工学学士产2020年进入广发证券发展研究中心符超然高级分析师上海财经大学经济学硕士同济大学工学学士2021年进入广发证券发展研究中心陈尧高级研究员新加坡国立大学金融工程专业硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcnTableLegalDisclaimer法律主体声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText小熊电器公告点评重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44