事件：小熊电器公布2023年一季度业绩预告。公司2023Q1实现收入12.2~12.7亿元，YoY+25.0%~+30.0%；业绩1.5~1.7亿元，YoY+45.0~+65.0%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，积极拥抱新兴渠道，收入有望维持快速增长。
　　Q1收入延续快速增长：根据业绩预告，2023Q1小熊收入的同比增速环比2022Q4提高，主要是因为1）2022年12月疫情防控政策调整后，公司物流配送受到影响，部分收入滞后到2023Q1确认；2）小熊壶类、电动类、锅煲类厨房小家电销售快速增长。根据久谦数据，Q1小熊电饭煲/电热水壶/榨汁机/破壁机的线上销售额分别YoY+65%/+62%/+61%/+45%。3）新兴电商渠道放量增长。根据久谦数据，Q1小熊抖音销售额同比增长超过270%。根据魔镜数据，Q1小熊拼多多销售额同比增长超过40%。
　　盈利能力持续提升带动业绩高增长：我们测算Q1公司净利率为12.4%~13.5%，同比+1.7~+2.9pct。Q1公司净利率同比提升显著，主要原因为1）公司持续向精品化升级，产品结构优化。根据久谦天猫数据，2023Q1小熊200元以上厨房小家电的销量占比同比+3.0pct；2）原材料成本持续下行。Wind数据显示，2023Q1期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数YoY4.2%/-16.5%/-14.4%。投资建议：小熊是领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，行业竞争格局改善，原材料成本下行，公司盈利能力持续改善。预计公司2023年~2025年的EPS分别为3.23/3.65/4.29元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：2023年04月15日公司快报小熊电器002959SZ证券研究报告精品化战略成效显著业绩高增长小家电投资评级买入-A事件小熊电器公布2023年一季度业绩预告公司2023Q1实现收入122127亿元YoY250300业绩1517亿元YoY450650维持评级展望后续随着公司不断拓展新品类积极拥抱新兴渠道收入有望维持6个月目标价8050元快速增长股价2023-04-146897元Q1收入延续快速增长根据业绩预告2023Q1小熊收入的同比增速环比交易数据2022Q4提高主要是因为12022年12月疫情防控政策调整后公司物总市值百万元1075950流配送受到影响部分收入滞后到2023Q1确认2小熊壶类电动类流通市值百万元1074996锅煲类厨房小家电销售快速增长根据久谦数据Q1小熊电饭煲电热水总股本百万股15600壶榨汁机破壁机的线上销售额分别YoY656261453新兴流通股本百万股15586电商渠道放量增长根据久谦数据Q1小熊抖音销售额同比增长超过27012个月价格区间4397631元根据魔镜数据Q1小熊拼多多销售额同比增长超过40盈利能力持续提升带动业绩高增长我们测算Q1公司净利率为股价表现124135同比1729pctQ1公司净利率同比提升显著主要原因小熊电器沪深300为1公司持续向精品化升级产品结构优化根据久谦天猫数据2023Q154小熊200元以上厨房小家电的销量占比同比30pct2原材料成本持续4434下行Wind数据显示2023Q1期间沪铜指数沪铝指数塑料指数YoY-2442-165-144144-6投资建议小熊是领先的线上小家电公司在众多长尾小家电市场占据-16头部份额小熊具备快速捕捉市场需求的能力目前正积极向产品精品化2022-042022-082022-122023-03发展提升品牌力随着小家电行业消费需求复苏行业竞争格局改善资料来源Wind资讯原材料成本下行公司盈利能力持续改善预计公司2023年2025年的EPS升幅1M3M12M分别为323365429元维持买入-A的投资评级相对收益-12-51449绝对收益15-47425风险提示原材料价格上涨行业竞争加剧张立聪分析师TableFinance1亿元2021A2022A2023E2024E2025ESAC执业证书编号S1450517070005zhanglcessencecomcn主营收入361412495561637联系人净利润2839505767陈伟浩chenwh3essencecomcn每股收益元182248323365429每股净资产元13261517169518952131相关报告收入稳健增长业绩表现亮2023-04-06盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E眼收入增长良好盈利能力持2023-02-16市盈率倍380279214189161续提升市净率倍5245413632产品结构优化成本压力缓2022-10-27净利润率7994102101105解Q3业绩高增长净资产收益率137163191192201股息收益率0917212428ROIC135160164170220数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报小熊电器表1财务指标分析2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4营业收入YoY-26-678201614归母净利YoY-67-26-1116-108554扣非归母净利YoY-71-22-718437940销售毛利率33343037333738销售费用率16171516181819毛利率-销售费用率17171521161919销售净利率7781151110ROE2355246扣非后ROE2245345ROA1233123销售商品提供劳务收到的现金102121115113114113117收入经营活动现金净流量收入-3423522-31422经营活动现金净流量经营净收-49923457178-40143201益经营现金流净额占比758-377134352435投资现金流净额占比-289549-82-59-3036筹资现金流净额占比273-714812510629资料来源Wind安信证券研究中心图1收入与净利润增长率营业收入增长率净利润增长率-右轴10010080806060402040020-20-402019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q302022Q4-60-20-80-40-100资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报小熊电器财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入361412495561637成长性减营业成本242262313353400营业收入增长率-15142202133136营业税费0203030404营业利润增长率-358458245128171销售费用55738798111净利润增长率-338363304130175管理费用1315192124EBITDA增长率-222340635186170研发费用1314171922EBIT增长率-239208294116147财务费用-02--02-02-04NOPLAT增长率-345501221126155资产减值损失-03-03-03-03-04投资资本增长率4947385-106124加公允价值变动收益--020101净资产增长率49144117118124投资和汇兑收益0302030303营业利润3349616880利润率加营业外净收支--03-01-02-02毛利率328364369370372利润总额3345596779营业利润率93118122122126减所得税0507091012净利润率7994102101105净利润2839505767EBITDA营业收入119140190199205EBIT营业收入116122132130131资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数4147403321货币资金6721299217141流动营业资本周转天数-82-76-27-27-27交易性金融资产10973767778流动资产周转天数277272230214208应收帐款1307241129应收帐款周转天数139121111应收票据--07-08存货周转天数5755454545预付帐款0403030405总资产周转天数365371322293269存货6265588278投资资本周转天数202224231201177其他流动资产0501050505可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE137163191192201长期股权投资01----ROA7879126111153投资性房地产-----ROIC135160164170220固定资产5454554726费用率在建工程1111222223销售费用率153177175175174无形资产2830292827管理费用率3637383737其他非流动资产0831202019研发费用率3633343435资产总额362487399513438财务费用率-05-01-04-04-06短期债务-2266--四费营业收入221247243242240应付帐款3846245940偿债能力应付票据931030112117资产负债率428514337424241其他流动负债2233413747负债权益比7481059508736317长期借款-----流动比率169178205183330其他非流动负债0147010202速动比率129146161145255负债总额155251134218105利息保障倍数-2545-12477-3670-3361-2332少数股东权益-----分红指标股本1616161616DPS元060120142164193留存收益193221249280317分红比率331485440450450股东权益207237264296332股息收益率0917212428现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润2839505767EPS元182248323365429加折旧和摊销1213293947BVPS元13261517169518952131资产减值准备0303---PEX380279214189161公允价值变动损失--020101PBX5245413632财务费用-01-02-02-04PFCF-56777-11075-237投资收益-03-02-03-03-03PS3026221917少数股东损益-----EVEBITDA1901331097570营运资金的变动-4001-125146-134CAGR1912955261201经营活动产生现金流量1761-48237-25PEG20522390708投资活动产生现金流量-3108-42-30-25ROICWACC1420161722融资活动产生现金流量-0176-23-90-27REP2913191713资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报小熊电器公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报小熊电器免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券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