事件：公司发布2022年报。2022年公司实现营收41.18亿元，同比+14.18%；归母净利润3.86亿元，同比+36.31%；扣非归母净利润为3.62亿元，同比+40.19%；毛利率为36.45%，同比+3.67pct，归母净利率为9.38%，同比+1.52pct。22Q4实现营收14.19亿元，同比+14.29%，归母净利润1.46亿元，同比+54.48%；扣非归母净利润为1.23亿元，同比+39.67%；毛利率为37.69%，同比+7.81pct；归母净利率为10.28%，同比+2.67pct。
　　产品精简优化，渠道协同拓展，全年营收增速稳健。分产品，厨小电中，电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器2022全年营收6.03/3.18/10.05/7.53/6.85亿元，分别同比+1.01%/-3.56%/+30.91%/+19.87%/+12.03%，22H2营收分别同比+12.55%/-1.40%/+29.14%/+27.59%/+1.25%，主流锅煲类及壶类拓展成效显著。生活小家电/其他小家电营收3.95/3.26亿元，分别同比-2.77%/+42.87%。分地区，2022年公司内销/外销39.38/1.80亿元，同比+16.63%/-21.84%。分渠道，2022年线上/线下营收分别为35.19/5.99亿元，同比+8.30%/+67.66%。其中，传统电商渠道增速稳健，抖音、拼多多等新兴渠道高速成长。
　　产品结构优化，原材料降本，Q4盈利能力继续改善。2022年公司产品结构优化、SKU精简战略起效，整体均价显著提升，叠加原材料降本，Q4毛利率环比增幅继续扩大。22Q4公司销售/研发/管理/财务费用率同比+4.16/-0.02/+0.77/+0.57pct至19.11%/3.00%/3.67%/0.15%，销售费用率大幅提升，主因积极参与大促及自营占比提升加强营销投放所致。Q4归母净利率同比+2.67 pct，盈利能力延续改善趋势。
　　盈利预测与评级：公司为长尾小家电品类龙头，多元化新品类持续拓展，切入主流厨小电赛道成效渐显，渠道营销布局逐步起量，业绩预计持续改善。调整公司2023-2025年EPS预测分别为3.18、3.85、4.58元，4月6日股价对应PE分别为22/18.2/15.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId小家电investSuggestiond小yCo熊mpa电ny器investSug002959增持维ges持tionCh002959titleange改革成效持续兑现盈利能力加速改善createTime12023年04月07日投资要点公marketDatasummary市场数据事件公司发布年报年公司实现营收亿元同比司202220224118市场数据日期2023-04-061418归母净利润386亿元同比3631扣非归母净利润为362点收盘价元6996亿元同比4019毛利率为3645同比367pct归母净利率为评总股本百万股15600938同比152pct22Q4实现营收1419亿元同比1429归母净利润亿元同比扣非归母净利润为亿元同比报流通股本百万股1558614654481233967毛利率为3769同比781pct归母净利率为1028同比净资产百万元236647告267pct总资产百万元487277产品精简优化渠道协同拓展全年营收增速稳健分产品厨小电中每股净资产元1517电动类电热类锅煲类壶类西式电器全年营收来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理20226033181005753685亿元分别同比101-35630911987120322H2相关rel报ate告dReport营收分别同比1255-14029142759125主流锅煲类及壶类拓展成效显著生活小家电其他小家电营收395326亿元分别同兴证家电小熊电器比-2774287分地区2022年公司内销外销3938180亿元同002959SZ2022年度业绩快报点评营收稳增符合预期盈比1663-2184分渠道2022年线上线下营收分别为3519599亿利能力持续提升2023-02-17元同比8306766其中传统电商渠道增速稳健抖音拼多兴证家电小熊电器多等新兴渠道高速成长002959SZ深度报告锐意产品结构优化原材料降本盈利能力继续改善年公司产品结求变再序新章2022-12-28Q42022兴证家电小熊电器构优化SKU精简战略起效整体均价显著提升叠加原材料降本Q4002959SZ2022年三季报点毛利率环比增幅继续扩大22Q4公司销售研发管理财务费用率同比评产品升级成本优化Q3收416-002077057pct至1911300367015销售费用率大入业绩超预期2022-10-28幅提升主因积极参与大促及自营占比提升加强营销投放所致Q4归母净利率同比267pct盈利能力延续改善趋势分析em师ailAuthor盈利预测与评级公司为长尾小家电品类龙头多元化新品类持续拓展颜晓晴切入主流厨小电赛道成效渐显渠道营销布局逐步起量业绩预计持续yanxiaoqingxyzqcomcn改善调整公司2023-2025年EPS预测分别为318385458元4月S01905210200026日股价对应PE分别为22182153倍维持增持评级苏子杰风险提示原材料成本继续上涨终端需求不及预期行业竞争加剧suzijiexyzqcomcnS0190522070005主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元4118474154376176研究ass助Au理thor同比增长142151147136王雨晴归母净利润百万元386497600715wangyuqingxyzqcomcn同比增长363286207192毛利率364371376382ROE163174176176每股收益元248318385458市盈率283220182153来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万利润表单位百万元元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3616394948025779营业收入4118474154376176货币资金2116208428573728营业成本2617298233933817交易性金融资产730931891878税金及附加27283237应收票据及应收账款66122129143销售费用7308119241050预付款项32414551管理费用154166190216存货651731841943研发费用137156179204其他20403838财务费用-4000非流动资产1257120711811145其他收益32222324长期股权投资5455投资收益24272727固定资产726673620567公允价值变动收益0-0-0-0在建工程113113113113信用减值损失3-11-11-9无形资产299326354377资产减值损失-28-30-30-30商誉0000资产处置收益-0-2-2-2长期待摊费用49464032营业利润487603725863其他66465051营业外收入5444资产总计4873515659826924营业外支出37212425流动负债2033205722972546利润总额455585705841短期借款220110128138所得税6989105127应付票据及应付账款1433160118222056净利润386497600715其他380346347352少数股东损益-0-0-0-0非流动负债474245285306归属母公司净利润386497600715长期借款3579EPS元248318385458其他471240279298负债合计2506230125822852主要财务比率股本156156156156会计年度20222023E2024E2025E资本公积934934934934成长性未分配利润1194168422262891营业收入增长率142151147136少数股东权益0-0-0-1营业利润增长率458239203190股东权益合计2367285534004072归母净利润增长率363286207192负债及权益合计4873515659826924盈利能力毛利率364371376382现金流量表单位百万元归母净利率94105110116会计年度20222023E2024E2025EROE163174176176归母净利润386497600715偿债能力折旧和摊销133757777资产负债率514446432412资产减值准备28111611流动比率178192209227资产处置损失0222速动比率146156172190公允价值变动损失-0000营运能力财务费用12000资产周转率970945976957投资损失-24-27-27-27应收账款周转率30074353673166032365少数股东损益-0-0-0-0存货周转率3919410641014066营运资金的变动94-3993115每股资料元经营活动产生现金流量613527759894每股收益248318385458投资活动产生现金流量85-21310-10每股经营现金393338486573融资活动产生现金流量762-3464-13每股净资产1517183021802611现金净变动1459-32772871估值比率倍现金的期初余额458211620842857PE283220182153现金的期末余额1917208428573728PB46383227请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观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