研究报告全文：证券研究报告2023年04月10日小熊电器002959SZ买入2022年报点评积极变革显成效经营业绩稳提升核心观点公司研究财报点评收入延续双位数增长盈利持续提升小熊电器2022年实现营收412亿家用电器小家电142归母净利润39亿363扣非归母净利润36亿402其证券分析师陈伟奇证券分析师王兆康中Q4收入142亿143归母净利润15亿545扣非归母净利润120755-819826060755-81983063chenweiqiguosencomcnwangzkguosencomcn亿397业绩表现略高于此前业绩快报预计值公司拟每10股派发现金S0980520110004S0980520120004股利8元得益于产品精品化策略成功实施及新渠道强劲增长公司营收保证券分析师邹会阳持双位数增长盈利端受益于品牌定位升级和管理效率提升利润提升较快0755-81981518zouhuiyangguosencomcn锅煲及壶类增长靓丽重点发力品类收获颇丰公司2022年锅煲类厨电同S0980523020001比增长309至100亿元H2增长291壶类厨电增长199至75亿基础数据H2增长276西式厨电增长120至68亿H2增长12电动类厨电增投资评级买入维持合理估值长10至60亿H2增长125电热类厨电下滑36H2降幅收窄至14收盘价7099元总市值流通市值1107511065百万元生活小家电收入下滑28至40亿H2增长23其他小家电收入增长42952周最高价最低价76994182元至33亿H2增长296公司2022年重点发力的饭煲等刚需品类及母婴近3个月日均成交额9868百万元品类增长较快在下半年整体增长动能依然充足增长势头有望延续市场走势新渠道开拓顺利线下渠道增长快公司2022年线上收入增长83至352亿线下收入增长677至60亿根据第三方数据公司抖音拼多多等线上新兴渠道增长接近翻倍线下渠道预计受到礼品积分及线下商超拓展而增长较快公司2022年国内收入增长166至394亿海外收入下滑218精品战略下效率提升盈利能力持续向好受益于精品战略下的效率提升及产品结构升级公司毛利率明显提升2022年毛利率为364同比提升37pct公司全年销售管理研发财务费用率分别2401-0304pct至1773833-01销售费用提升主要由于渠道结构调整带来的促销费用广宣投入及人员薪酬增加财务费用提升主要由于发行可资料来源Wind国信证券经济研究所整理转债后计提利息费用公司2022年净利率达到9415pct2022Q4公司相关研究报告毛利率提升78pct至377毛利率接近历史高点Q4期间费用率同比提小熊电器002959SZ-2022年度业绩快报点评精品成效持续显现经营质量稳健向上2023-02-17升55pct至259主要是营销费用投入加大导致净利率同比提升27pct小熊电器002959SZ-2022年三季报点评精品战略成效显现盈利能力显著回升2022-11-07至103盈利持续优化随着公司精品战略的持续升级调整盈利有望保小熊电器002959SZ-2021年年报点评经营环比改善四持稳中向好的趋势季度收入止跌回升2022-04-10小熊电器-002959-2021年三季报点评经营环比改善利润企稳回升2021-10-31风险提示新品推进不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅上涨小熊电器-002959-2021年半年报点评多因素共振下经营承投资建议上调盈利预测维持买入评级压长期成长无忧2021-09-04公司精品战略有望推动经营质量稳步提升上调盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润495664亿前值为4451-亿同比261514摊薄EPS312360411元对应PE232017x维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元36064118479754566082--15142165137115净利润百万元283386486562642--338363259155143每股收益元181248312360411EBITMargin98110114117118净资产收益率ROE137163190202211市盈率PE392287228197173EVEBITDA276238206181165市净率PB537468432398364资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及增速图2公司单季营业收入及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速图4公司单季归母净利润及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5公司毛利率及净利率图6公司单季度毛利率及净利率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图7公司研发费用情况图8公司期间费用情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理表1可比公司估值表总市值EPSPEPEG投资代码公司简称股价评级亿元21A22E23E24E21A22E23E24E23E002705SZ新宝股份171614209611613314717914812911710买入000333SZ美的集团5468382640942747451313412811510712买入002242SZ九阳股份161112409706909412016623317113405买入002959SZ小熊电器709911118124831236039228722819711买入002032SZ苏泊尔531543024025528630922120818617218买入资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物6702116206925462877营业收入36064118479754566082应收款项13471184169176营业成本24242617304334613855存货净额616651788674904营业税金及附加1727283137其他流动资产884794101100销售费用5537308449551064流动资产合计26023616379342794846管理费用261292333372407固定资产64383996410111049财务费用164192633无形资产及其他284299287275263投资收益3324292827资产减值及公允价值变投资性房地产83115115115115动6925223026长期股权投资65777其他收入23201015资产总计36174873516656876281营业利润334487574671768短期借款及交易性金融负债02217498131营业外净收支432131620应付款项12521433162218492078利润总额330455561655748其他流动负债284379431470542所得税费用46697593107流动负债合计15362033212624172751少数股东损益00011长期借款及应付债券0460460460460归属于母公司净利润283386486562642其他长期负债1213192428长期负债合计12474479484488现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计15482506260529023239净利润283386486562642少数股东权益00001资产减值准备77711股东权益20692366256127863042折旧摊销106118117134147负债和股东权益总计36174873516656876281公允价值变动损失6925223026财务费用164192633关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动2683074439669每股收益181248312360411其它76722每股红利120060187216247经营活动现金流1918375811121883每股净资产13221517164217861950资本开支175270260200200ROIC3624253743其它投资现金流108364731310ROE1416192021投资活动现金流7396189332200毛利率3336373737权益性融资13000EBITMargin1011111212负债净变化03000EBITDAMargin1314141414支付股利利息18894292337385收入增长-114161411其它融资现金流456921472533净利润增长率-3436261514融资活动现金流421514439312352资产负债率4351505152现金净变动304144747477331息率1708263035货币资金的期初余额974670211620692546PE392287228197173货币资金的期末余额6702116206925462877PB5447434036企业自由现金流35539287876632EVEBITDA276238206181165权益自由现金流801233156923693资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投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