事件
　　4月14日，公司公告2023年一季度业绩预告。23Q1公司预计实现营业收入18.0-18.5亿元，同比增长6.63%-9.59%，预计实现归母净利1.28-1.38亿元，同比增长43.71%-54.94%，预计实现扣非归母净利1.26-1.36亿元，同比增长52.95%-65.09%。
　　业绩增长主要得益于销售恢复和费用投放下降
　　1）消费复苏带动公司销售恢复。随着管控全面放开，消费逐渐复苏，带动公司销售恢复，23Q1公司营收预计同比增长6.63%-9.59%。
　　2）费用投放下降，提高公司盈利水平。22Q1公司销售费用率为14.00%，远高于以往年度，较19/20/21同期分别高出6.74/2.74/7.33pct。相较于去年同期，23Q1公司大幅减少了对市场的补贴和投入，盈利水平提升。
　　加盟商开店意愿有望增强，外延及海外布局潜力大
　　1）加盟商开店意愿有望增强。短期来看，随着消费场景复苏，单店店效有望改善，促进加盟商开店意愿提升。公司通过建设加盟商委员会的激励、监督机制，以及全程冷链系统、信息化的供应链体系，将对于卤味连锁企业较难控制的食品安全风险变为可控，中长期来看，随着渠道下沉深化，公司仍具较大开店空间。
　　2）公司核心团队外延布局张力大。公司利用产融结合构建第二、三增长曲线，透过网聚资本，目前已经投资了廖记棒棒鸡、千味央厨、和府捞面、卤江南、幺麻子等大量潜力企业，布局泛卤味、特色调味品、新餐饮，依靠凝聚力和管理力构建孵化平台。
　　3）定增支持产能扩张。随着定增的落地，公司将突破产能瓶颈，支撑未来扩店需求。
　　4）拟发行H股，国际化战略加快。公司23/3/6公告启动H股发行筹备工作，发行成功后，将增强公司境外融资能力，进一步提高公司资本实力和综合竞争力。
　　投资建议
　　公司是休闲卤味龙一，以凝聚力、管理力见长，休闲卤味还有翻倍空间，泛卤味布局张力很大。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润为2.50/9.53/12.78亿元，增速-74.51%/281.04%/34.14%，对应4月13日PE108/28/21倍（市值270亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险、原料价波动风险、消费恢复不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究日常消费食品饮料与烟草证券研究报告绝味食品603517公司点评报告2023年04月14日TableInvestTableTitleQ1业绩预增超40全面改善进行时买入维持绝味食品603517事件点评TableSummary事件基本数据TableBase4月14日公司公告2023年一季度业绩预告23Q1公司预计实现营业收52周最高最低价元6158414入180-185亿元同比增长663-959预计实现归母净利128-138A股流通股百万股60863亿元同比增长4371-5494预计实现扣非归母净利126-136亿元A股总股本百万股63124同比增长5295-6509流通市值百万元2603722业绩增长主要得益于销售恢复和费用投放下降总市值百万元27004391消费复苏带动公司销售恢复随着管控全面放开消费逐渐复苏带动过去一年股价走势TablePicQuote公司销售恢复23Q1公司营收预计同比增长663-959482费用投放下降提高公司盈利水平22Q1公司销售费用率为140032远高于以往年度较192021同期分别高出674274733pct相较于去16年同期23Q1公司大幅减少了对市场的补贴和投入盈利水平提升1加盟商开店意愿有望增强外延及海外布局潜力大-15加盟商开店意愿有望增强短期来看随着消费场景复苏单店店效有41371310121114121绝味食品沪深300望改善促进加盟商开店意愿提升公司通过建设加盟商委员会的激励监资料来源Wind国元证券研究所整理督机制以及全程冷链系统信息化的供应链体系将对于卤味连锁企业较相关研究报告TableDocReport难控制的食品安全风险变为可控中长期来看随着渠道下沉深化公司仍国元证券公司研究-绝味食品603517深度报告具较大开店空间滴水石穿非一日之功202303082公司核心团队外延布局张力大公司利用产融结合构建第二三增长曲线透过网聚资本目前已经投资了廖记棒棒鸡千味央厨和府捞面卤国元证券公司研究-绝味食品603517事件点评江南幺麻子等大量潜力企业布局泛卤味特色调味品新餐饮依靠凝力挺加盟商共赴新未来20230131聚力和管理力构建孵化平台3定增支持产能扩张随着定增的落地公司将突破产能瓶颈支撑未来扩店需求4拟发行H股国际化战略加快公司2336公告启动H股发行筹备工报告作者TableAuthor作发行成功后将增强公司境外融资能力进一步提高公司资本实力和综分析师邓晖合竞争力执业证书编号S0020522030002投资建议电话021-51097188公司是休闲卤味龙一以凝聚力管理力见长休闲卤味还有翻倍空间泛邮箱denghui1gyzqcomcn卤味布局张力很大我们预计公司202220232024年归母净利润为2509531278亿元增速-7451281043414对应4月13日PE分析师朱宇昊1082821倍市值270亿元维持买入评级执业证书编号S0020522090001风险提示电话021-51097188食品安全风险原料价波动风险消费恢复不及预期风险邮箱zhuyuhaogyzqcomcn附表盈利预测TableFinance财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E分析师袁帆营业收入百万元527608654862672796804846976621执业证书编号S0020522110001收入同比201241227419632134电话021-51097188归母净利润百万元70136980942500195266127792归母净利润同比邮箱yuanfangyzqcomcn-12463986-7451281043414ROE1413172042712511498每股收益元111156040151203市盈率PE384727511079328322112资料来源国元证券研究所整理Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13TableFinanceDetail财务预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产220121226724229143292274303010营业收入527608654862672796804846976621现金10824210646986589130948116902营业成本350950447416517398563483670515应收账款37081546273121112415721营业税金及附加39955090592154737618其他应收款7106677784961016412333营业费用3219052399679525980072563预付账款113479102140581499716568管理费用3315941755437994732558890存货8574285353108833121245137748研发费用11413753138011400714509其他流动资产39753561385537973738财务费用-822882-080046-272非流动资产372111513415548546666612760129资产减值损失-2579-011000000000长期投资155801212011226852242731259722公允价值变动收益000000000000000固定资产134520180746226726334986413391投资净收益-10052223725740602011377无形资产2127324930266412814930036营业利润9559812616930859122090165407其他非流动资产6051795728683276074756980营业外收入29544532425539144234资产总计5922327401397776889588871063139营业外支出1452547961987831流动负债90389145044171051176431190422利润总额9709913015434154125017168809短期借款353820321381983681037566所得税278533342995123106742793应付账款4323947330621406556976495净利润69246967242464293950126016其他流动负债4361277392707147405276362少数股东损益-890-1369-359-1315-1776非流动负债280823440207082135321834归属母公司净利润70136980942500195266127792长期借款000000000000000EBITDA11021514458749695147418198732其他非流动负债280823440207082135321834EPS元115160041151203负债合计93197168484191759197784212256少数股东权益263214201061-255-2031主要财务比率股本6086361458608496311063110会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积158664188547189155303020303020成长能力留存收益277295344957334948395549487073营业收入201241227419632134归属母公司股东权益496402570235584868761357852914营业利润-4973198-7554295643548负债和股东权益5922327401397776889588871063139归属母公司净利润-12463986-7451281043414获利能力现金流量表单位百万元毛利率33483168231029993134会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率1329149837211841309经营活动现金流9157010859633206104825139491ROE1413172042712511498净利润69246967242464293950126016ROIC2828351372521992456折旧摊销1543917536189172528333597偿债能力财务费用-822882-080046-272资产负债率15742276246620631997投资损失10052-22372-5740-6020-11377净负债比率3801782199218611770营运资金变动-5744-4627-1386-11050-11107流动比率244156134166159其他经营现金流339820452-314626172633速动比率149097070097087投资活动现金流-93173-105786-50940-140256-118329营运能力资本支出372796264849842122669103799总资产周转率093098089093097长期投资52422468338161799719814应收账款周转率210696444558082346862其他投资现金流-34723695-2824105284应付账款周转率945988945882944筹资活动现金流-50307-4277-214679790-35208每股指标元短期借款-144621678317876-1388756每股收益最新摊薄111156040151203长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄145172000000000普通股增加000595-6082261000每股净资产最新摊薄78790492712071352资本公积增加285529883608113865000估值比率其他筹资现金流-38700-51538-20022-34949-35964PE384727511079328322112现金净增加额-52006-1774-1988044360-14047PB544473461354316EVEBITDA21611647479216151198请务必阅读正文之后的免责条款部分23