长期来看，国际谷物矛盾缓和，全球库销比呈上升态势，国际市场对玉米的高需求增厚了种植利润，更多种植户转向玉米种植。全球谷物价格在经历三年价格高企后或将进入下行通道。国内产需缺口仍存，进口+替代仍是补足缺口的主要途径，预计全年进口玉米可达到约2000万吨，小麦价格全面回落后替代优势体现。需求支撑下，供应节奏的转变或使玉米价格有阶段性上涨，但全年价格重心较去年下降。
　　短期来看，农户基层余粮售尽后，持粮主体转换至贸易商及下游用粮企业，贸易商的囤粮成本、用粮企业替代谷物的使用构成了价格支撑与压力位。需求端，深加工企业持续亏损下玉米加工量或有所下降；饲料需求较为坚挺，虽有替代谷物补充压制价格上行空间，但当替代谷物不合理库存去化后，玉米调控方式减少，当前替代对玉米下游饲料消费限制有限，新季小麦上市后，替代能力取决于政策引导。另外，仍需关注收储政策的实施进程，对玉米价格的支撑作用。

研究报告全文：作者赵兰东审核肖兰兰从业资格证号F3056695投资咨询证号Z0013951投资咨询证号Z0016160邮箱zhaolandongthanfcom我公司依法已获取期货投资咨询业务资格长期来看国际谷物矛盾缓和全球库销比呈上升态势国际市场对玉米的高需求增厚了种植利润更多种植户转向玉米种植全球谷物价格在经历三年价格高企后或将进入下行通道国内产需缺口仍存进口替代仍是补足缺口的主要途径预计全年进口玉米可达到约2000万吨小麦价格全面回落后替代优势体现需求支撑下供应节奏的转变或使玉米价格有阶段性上涨但全年价格重心较去年下降短期来看农户基层余粮售尽后持粮主体转换至贸易商及下游用粮企业贸易商的囤粮成本用粮企业替代谷物的使用构成了价格支撑与压力位需求端深加工企业持续亏损下玉米加工量或有所下降饲料需求较为坚挺虽有替代谷物补充压制价格上行空间但当替代谷物不合理库存去化后玉米调控方式减少当前替代对玉米下游饲料消费限制有限新季小麦上市后替代能力取决于政策引导另外仍需关注收储政策的实施进程对玉米价格的支撑作用新季玉米上市后盘面价格持续高位运行去年12月疫情管控优化运力恢复令卖压快速释放压制盘面价格价格回落后农户惜售挺价情绪重燃叠加春节备货需求盘面价格快速上涨自12月中旬至1月玉米盘面价格由2726元吨上涨至2910元吨节后东北潮粮快速上量需求迎来季节性淡季此外巴西玉米到港定向稻谷拍卖消息传出加重市场观望意愿价格高企下贸易商入市谨慎渠道库存建立进度低于往年同期一月下半旬至二月上半旬价格持续偏弱运行盘面价格下降至2790元吨三月上旬盘面震荡运行气温回升后地趴粮销售进度加快压制盘面价格盘面高位震荡格局在3月末被打破在小麦价格快速下跌与饲料需求不及预期的共同作用下连盘价格快速回落一季度饲料需求弱证实后盘面价格回落令深加工与饲料企业开始压价或暂缓收购现货价格开始引领期货下跌当前全球玉米供应偏紧情况仍存根据USDA最新平衡表显示国际谷物库销比已开始改善地缘冲突对谷物贸易带来的不确定性渐小黑海谷物贸易协议延续可能性较高南半球方面阿根廷干旱带来的减产预期在盘面被交易较为充分巴西虽因近期降雨较多导致播种窗口后移但对巴西历史产量新高预期而言影响不大进入二季度后北半球天气将成为市场焦点伴随供应预测变得逐渐明确市场关注将逐渐转移至全球需求当前美玉米期末库存仍处于较低水平USDA在3月31日最新公布的谷物库存统计显示本季玉米库存74亿蒲式耳同比下滑48为近年来最低水平USDA三月提供的供需报告显示202223年度期末库存上升7500万蒲式耳主因巴西玉米在国际市场具备价格竞争力美玉米出口销售与发货不佳进入三月伴随市场对宏观风险担忧加剧大宗商品价格承压运行美玉米价格回落中国进口美玉米利润空间快速打开叠加南美出口紧张中国重新转向美玉米采购预计四月美玉米供需平衡表中预测出口量将有所修复新作方面伴随盈利水平的改善新季玉米种植积有望达到9200万英亩若播种进度与天未出现突发情况202324年度美国产量估计同增68146139-154亿蒲式有利于缓解库存紧张情形长期来看美玉米价格将步入下降通道一季度美玉米出口量大幅下降处于近年低位其中一月出口2681万吨同比下滑45二月出口26317万吨同比下滑545而本应是玉米出口量最高的三月份仅出口43304万吨同比下滑346为近8年来最低水平出口下降的主因巴西玉米价格竞争较力强获得部分美玉米出口市场中国日本等玉米主要进口国受低价格吸引在一二月份转向巴西进口截至3月22202223年度美国出量为1750万吨较近3年平均平低325累计销售旧作达3596万吨处于近年较低水平二季度预计美玉米出口量持续上涨巴西进入出口淡季阿根廷因干旱减产乌克兰产量下滑各主要出口国较难满足未来几个月全球玉米需求增长后各进口国重新转向美国购买巴西种植面积增加丰产预期足202223年度预计产量125亿吨同比增加776产量创纪录新高国际市场对玉米的高需求刺激了巴西种植户继续转向种植玉米以期获得高额回报据CONAB预计收获面积2170万公顷同比上涨37此外拉尼娜天气逐渐转向厄尔尼诺后巴西南部干旱得到缓解虽因降雨过多巴西二茬玉米播种窗口推迟但产量受损较少预计202223年度单产557吨公顷同比增加43在种植面积与单产双增情况下巴西产量将迎来历史新高至125亿吨巴西玉米一月出口45849万吨同比上涨155二月出口19732万吨同比上涨341环比呈下降态势但仍是近七年来最高出货量三月出口8167万吨同比上710中国开始进口巴西玉米是促进巴西玉米出口上涨的主要原因此外美元走强使得巴西获得稳固的需求与较强的价格竞争力当前巴西玉米出口告一段落其一季度销售玉米为一茬玉米即夏季玉米产量仅占全年玉米产量21主供国内使用二季度巴西出口焦点转向大豆玉米出口季节性减少二茬玉米占巴西玉米产量约78于六月开始收获预计七月后出口量重新上涨俄乌冲突至今已一年有余地缘冲突对国际谷物贸易带来的影响也从峰值回落黑海谷物协议的持续签订使得市场对全球平衡表的看法产生重大影响国际谷物价格也回落至战前水平但价格放缓不代表战争带来影响已经结束首先地缘局势依旧脆弱黑海粮食计划定期签订执行一季度乌克兰出口与过去三年均值持平但后续协议续签情况仍需观察其次战争导致的产量下滑短期内较难修复受冲突影响地区占乌克兰玉米产量的40以受战斗影响最严重东部地区举例当地已有价值66亿农业基础设施遭破坏此外战争还大幅限制了农民种植与运输能力202223年度乌克兰玉米产量2700万吨与202021年受干旱限制减产水平相近202223年度东北地区洪涝早霜以及云贵川等地干旱减产抵消了华北增产全国玉米产量下滑新季结转库存较低抬高开秤价农户节前惜售情绪较浓叠加运力受限拖累售粮进度主产区基层售粮进度慢于过去五年均值节后气温快速上升地趴粮储存难度增加基层上量明显售粮进度快速追赶至往年水平截至3月末据调研东北地区基层农户余粮在一成左右吉林地区上栈粮少于预期随天气回暖基层农户售粮已近尾声一季度北港集货与走货量低于往年同期水平节后东北潮粮快速上量集港量高于走货量后港口库存稳定上涨南港方面内贸库存环比呈稳步增加态势但同比下滑明显与之相对应则是高于往年水平的南港外贸库存一季度大量进口谷物到港压制南港玉米价格使得南北贸易利润保持在盈亏线附近区间震荡当前持粮重心已从基层转移至贸易端二季度外贸到港量减少后南港价格或有恢复南北贸易利润空间重新打开后北港走货量上涨北港库存整体呈下降趋势2022年国际谷物谷物价格高位运行内外价差回落后进口利润空间缩小玉米进口量下降明显全年进口2061万吨同比下降27进口结构方面美玉米占721乌克兰玉米占255今年一季度玉米进口量呈同比上涨一月224万吨同比下滑185二月309万吨同比上涨60与往年不同的是进口结构有所改变俄乌冲突对国际谷物贸易影响使得粮食安全问题被再度拿到台前为保进口玉米供应来源多元化巴西玉米正式获批进口国内其种植成本低廉价格优势明显开放进口后快速占据进口份额一席之地一二月份共进口巴西玉米1477万吨一季度进口利润较好节前玉米价格持续高位震荡运行与国际谷物价格弱势的共同作用下内外价差重新拉大进口利润增厚带动玉米进口量上涨节后国内玉米价格弱势运行配额内进口利润下滑但利润仍保持约200-300元吨进口窗口持续打开二季度进口速度将较前期有所放缓乌克兰减产后出口有限巴西出口季节性淡季在巴西二茬玉米收获前进口玉米焦点将重新转移回美玉米我们预估202223全年玉米进口量将达到2000万吨左右俄乌冲突对国际谷物贸易影响减少后国际小麦价格明显回落进口利润空间打开后一季度小麦进口同比上涨当前国内小麦供大于求近期小麦终端需求较差企业收购量下滑明显小麦价格快速下跌至低位玉米小麦价差走缩后饲料厂替代利润逐渐显现据调研当前华北地区部分饲料厂已开始收购小麦不过因库存分散总体收购量较少新季小麦上市在即若小麦价格持续低位运行二季度玉米需求或有所下滑近年定向稻谷拍卖令饲用稻谷去库明显今年可投放饲用稻谷同比下降投放时间延后缓解短期玉米价格压力后续静待政策指引一季度深加工企业建库积极据样本统计深加工企业玉米库存一月32888万吨同比下降408二月4122万吨同比下降178三月5707万吨同比增加84深加工企业玉米库存稳步增长玉米减产与渠道库存偏低致使企业对后续采购担忧建库积极当前潮粮销售临近尾声玉米上量告一段落预计深加工企业四月库存持稳后续二季度以消耗库存为主据统计样本深加工企业玉米消费量一季度同比略有下滑一月39353万吨同比下降164二月41693万吨同比下降21三月60107万吨同比上升88