当前市场处于全年第二个关键做多窗口，经济从局部复苏到全面修复只是时间问题，主题炒作热度短期已到极致，机构调仓带来的增量资金效应已相当有限，预计全球流动性拐点主线和财报季业绩主线将阶段性接力AI主题。
　　【策略：回归业绩主线】
　　当前市场处于全年第二个关键做多窗口，经济从局部复苏到全面修复只是时间问题，主题炒作热度短期已到极致，机构调仓带来的增量资金效应已相当有限，预计全球流动性拐点主线和财报季业绩主线将阶段性接力AI主题。配置上建议从两个维度高切低，一是从高热度的数字经济板块轮动到低热度板块，建议围绕全球流动性拐点和财报季业绩两条主线布局；二是数字经济板块内部高估值切低估值，关注传统主业估值低且有新单业务催化抬估值的硬件领域。
　　【海外策略：港股二季度配置价值进一步显现】
　　我们认为二季度美国经济衰退的时点尚未到来。另外，大股东减持仅在短期扰动市场情绪，对企业基本面并无影响，中期市场关注点终将回归企业自身的投资价值。结合当前国内基本面仍较为强劲、中美关系尚处于缓和期等因素，我们仍维持二季度港股市场或迎来全年最佳行情的判断。建议关注受益流动性预期改善的成长板块、受益节假日及出游旺季到来的出行产业链、地产持续景气预期下的地产后周期板块以及“中特估”投资主线。
　　【建筑：央国企的“中特估”逻辑】
　　证监会多次提及央国企“中特估”，我们认为对建筑央国企恢复股权类融资功能具有重要意义，可进一步为全年基建发力提供可观的增量资金，助力经济稳健增长。实现价值重估主要有两条路径：1）扩展新业务打造新增长极带来价值重估，2）改善自身经营质量（提升ROE、改善现金流等）助力估值修复。当前国资委考核导向及国企改革方向正与此形成共振，有望推动这类央国企实现估值修复。
　　【金属：经济复苏主线下工业金属迎来配置机遇】
　　全球流动性拐点来临以及制造业PMI的“V型反转”预期利好工业金属价格上行。我们预计地产消费复苏和电力投资保持高景气将成为2023年工业金属需求的两大核心驱动因素。“中国特色估值体系”和“国企改革”双重主题下，工业金属板块估值水平有望抬升。看好经济复苏主线下工业金属板块的配置机遇，推荐云铝股份、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、云南铜业和神火股份，建议关注中国铝业、中国有色矿业和中国黄金国际等。
　　【玻璃“趋势确立，弹性可期】
　　进入3月份以来，浮法玻璃销售持续好转，行业库存由8224万重箱下降至6215万重箱，库存天数由37天下降至28天。需求端，随着地产销售好转，在带动真实需求回暖的同时亦使下游贸易商/深加工企业的信心修复，预计需求拐点已至；供给端，当前在产产能处在2020年以来的低位，冷修产线短期或难以复产。供需持续优化与成本端压力有望缓解下，看好浮法玻璃后续盈利弹性。
　　 【前瞻：互联网企业主业受益于宏观复苏】
　　2023年以来，流动性预期和政策环境的好转使得互联网板块的压制因素逐步缓解。同时，宏观复苏和消费回暖的进一步确认，有望驱动互联网公司业绩修复。此外，AI爆发带动互联网巨头加速布局，基于基础设施、自研芯片、模型算法等方面积累的深厚优势，互联网公司有望受益于AI发展带来的效率提升和业务机会，从而驱动长期价值重估。我们建议重点关注低估值、竞争优势稳固、业绩改善趋势明显、现金流稳健的头部互联网公司。
　　风险因素：疫情影响超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级；欧美银行体系风险爆发超预期；美国国债违约时间点比预计更早来临；基建投资增速不及预期，股权类融资政策收紧，部分企业新业务拓展进度不及预期，宏观环境变化导致行业回款比例下降，原材料价格上涨侵蚀企业盈利，大额坏账减值损失计提；上游供给增长超预期；下游需求增长不及预期；原燃料成本上升；政策监管超预期导致板块估值进一步下行；利率上行或流动性收紧导致市场估值中枢下移；互联网公司降本增效不及预期导致业绩回暖不及预期；新业务及新市场拓展不及预期，或投资亏损超预期；个人隐私、数据安全新规对广告收入的影响超预期导致广告收入不及预期；美股PCAOB监管超预期导致的美股退市风险；核心股东减持风险等。