【市场将进入新的稳态】
　　预计两会后出现市场预期的转折点，带来情绪和风险偏好的上修。当前市场对经济的预期已经达到低点，对海外流动性的担忧已经达到高点，随着下周两会后新一届政府班子明确政策重心，预计市场也会进入新的稳态。
　　【策略：市场预期的转折点将现】
　　市场短期波动源于经济快速恢复的预期与经济渐进修复的现实之间的矛盾，投资者对经济的预期已经达到低点;全球流动性紧缩预期上修最快的阶段已过，硅谷银行困境对国内影响有限，投资者对海外流动性的担忧已经达到高点;经济复苏仍在不稳固的早期，两会后是增量政策信息的关键时点，预计市场预期的转折点将现，带来情绪和风险偏好的上修。
　　【半导体：美、荷或进一步限制对华半导体设备出口】
　　美国或将收紧对华半导体设备限制，我们预计或仍针对先进制程。此外，荷兰政府近期披露了半导体技术出口限制的部分细节，有望在二季度落地。建议关注成熟制程扩产持续、国产替代力度有望加大背景下的半导体设备/材料/零部件/制造环节。
　　【计算机：龙头厂商稳筑ERP生态，GPT有望推动AI商业化进程加速】
　　建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，ERP作为企业数字化转型的重要组成部分，在信创产业政策的催化下，叠加云化和泛化的趋势，料将迎来新增长空间。伴随着供给结构优化和部分厂商出清，我们看好以用友网络、金蝶国际为首的国内头部第三方厂商作为主体构建的ERP生态体系。
　　伴随成本下降及多模态持续演进，GPT等大模型有望构筑AIGC核心基石，推动AI商业化进程加速和市场天花板打开。建议关注产业链各环节机会。
　　【指数：芯片产业投资价值凸显】
　　芯片制造近年来受到国家政策的大力扶持，我国作为全球最大的芯片消费市场，在自给率不足的现实问题下，国产替代政策已成为国内芯片产业发展的最大推动力，国产芯片产业加速发展的空间广阔，当前处于布局芯片产业的良好窗口期。当前A股市场芯片主题指数共三只，科创板芯片指数具有比较优势，当前时点具备良好的配置价值。产品角度，境内市场挂钩科创板芯片指数的ETF共有2只，其中嘉实上证科创板芯片ETF规模较大。
　　风险因素：疫情影响超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级；后续对华半导体技术限制加大；先进技术创新不及预期；先进制程技术变革；下游需求波动；AI核心技术发展不及预期；科技领域政策监督收紧；企业数据安全；信息安全；历史表现不代表未来业绩。
　　

研究报告全文：市场将进入新的稳态一周2023031220230317研读2022年03月17日关键词市场将进入新的稳态海外风险事件影响如何未来两个月经济数据料逐月走高新版一周研读每周一期逢周五发布证券研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明一周研读2023031220230317市场将进入新的稳态预计两会后出现市场预期的转折点带来情绪和风险偏好的上修当前市场对经济的预期已经达到低点对海外流动性的担忧已经达到高点随着下周两会后新一届政府班子明确政策重心预计市场也会进入新的稳态策略市场预期的转折点将现市场短期波动源于经济快速恢复的预期与经济渐进修复的现实之间的矛盾投资者对经济的预期已经达到低点全球流动性紧缩预期上修最快的阶段已过硅谷银行困境对国内影响有限投资者对海外流动性的担忧已经达到高点经济复苏仍在不稳固的早期两会后是增量政策信息的关键时点预计市场预期的转折点将现带来情绪和风险偏好的上修半导体美荷或进一步限制对华半导体设备出口美国或将收紧对华半导体设备限制我们预计或仍针对先进制程此外荷兰政府近期披露了半导体技术出口限制的部分细节有望在二季度落地建议关注成熟制程扩产持续国产替代力度有望加大背景下的半导体设备材料零部件制造环节计算机龙头厂商稳筑ERP生态GPT有望推动AI商业化进程加速建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎ERP作为企业数字化转型的重要组成部分在信创产业政策的催化下叠加云化和泛化的趋势料将迎来新增长空间伴随着供给结构优化和部分厂商出清我们看好以用友网络金蝶国际为首的国内头部第三方厂商作为主体构建的ERP生态体系伴随成本下降及多模态持续演进GPT等大模型有望构筑AIGC核心基石推动AI商业化进程加速和市场天花板打开建议关注产业链各环节机会指数芯片产业投资价值凸显芯片制造近年来受到国家政策的大力扶持我国作为全球最大的芯片消费市场在自给率不足的现实问题下国产替代政策已成为国内芯片产业发展的最大推动力国产芯片产业加速发展的空间广阔当前处于布局芯片产业的良好窗口期当前A股市场芯片主题指数共三只科创板芯片指数具有比较优势当前时点具备良好的配置价值产品角度境内市场挂钩科创板芯片指数的ETF共有2只其中嘉实上证科创板芯片ETF规模较大风险因素疫情影响超预期中美科技贸易和金融领域摩擦加剧国内政策及经济复苏进度不及预期海内外宏观流动性超预期收紧俄乌冲突进一步升级后续对华半导体技术限制加大先进技术创新不及预期先进制程技术变革下游需求波动AI核心技术发展不及预期科技领域政策监督收紧企业数据安全信息安全历史表现不代表未来业绩请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一周研读2023031220230317具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-03-12A股策略聚焦20230312市场预期的转折点将现作者裘翔秦培景杨帆程强李世豪杨家骥联系人徐广鸿发布日期2023-03-13电子行业半导体重大事项点评美荷或将推出政策进一步限制对华半导体设备出口关注半导体国产化机遇作者徐涛王子源发布日期2023-03-14计算机行业核心云系列专题10龙头厂商稳筑ERP生态作者杨泽原丁奇发布日期2023-03-11计算机行业智能网联系列报告26GPT大模型多模态应用展望作者杨泽原丁奇潘儒琛李康桥发布日期2023-03-13指数研究与指数化投资系列芯片产业发展正当时投资价值凸显作者史周顾晟曦赵文荣王兆宇海外风险事件影响如何我们判断硅谷银行仅为个例当前美国金融体系较为稳定整体风险爆发可能性较低SVB下一轮美国系统性危机的前兆我们判断硅谷银行仅为个例当前美国金融体系较为稳定整体风险爆发可能性较低但在美联储加息周期尚未结束且加速缩表的情况下若美债上限再度上调供需格局的恶化可能引发美金融体系流动性危机我们判断今年8月或是美国债务上限风险的观察时点倘若系统性金融风险爆发或倒逼美联储放缓或停止缩表中长期维度利好港美股估值修复过去两个交易日美债收益率曲线大幅下移反映市场对系统性风险或改变美联储货币紧缩路径的预期初见端倪联储快速反应救市我们认为美国监管机构的果断反应是避免流动性危机蔓延的关键可以避免储户与市场恐慌情绪的蔓延BTFP消除银行在未来面临流动性困境时进行类似于硅谷银行资产抛售操作的必要性既可避免银行将资产浮亏转为实亏又可防止抛售损失螺旋的形成进而从机制上阻断了流动性枯竭风险在金融体系内的传导硅谷银行倒闭事件的风险蔓延暂告段落我们预计美联储将在3月加息25bps而非50bps降息仍未可期风险外溢担忧引油价下跌我们认为短期金融因素对油价的扰动加剧同时欧美及中国市场需求博弈加剧长期来看油价有望在7080美元桶附近宽幅震荡推荐成本降低的下游油气加工企业炼化一体化巨头中国石化荣盛石化恒力石化长期来看油价仍有望在7080美元桶高位震荡推荐中国海油AH海油工程中油工程等油气开采行业风险因素美联储超预期紧缩货币SVB事件蔓延至其它美国区域性银行美国国债违约时间点比预期更早来临其余中小银行的流动性风险超预期美元金融体系的脆弱性超预期美国CPI增速超预期国内需求恢复不及预期俄乌冲突加剧或出现新的地缘政治事件OPEC大幅减产海外需求大幅衰退具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-03-14海外策略点评SVB下一轮美国系统性危机的前兆作者联系人徐广鸿王一涵发布日期2023-03-13海外金融风险事件追踪联储快速反应救市硅谷银行储户获保作者崔嵘李翀发布日期2023-03-16能源化工行业国际油价点评风险外溢担忧引油价下跌供需博弈震荡加剧作者王喆请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一周研读2023031220230317未来两个月经济数据料逐月走高1-2月主要经济指标呈现工业相对弱服务业强消费稳步修复投资超预期的特点预计未来两个月经济数据料将快速逐月走高数据背后隐含了怎样的经济趋势1-2月经济数据反映以下特征内需强外需弱服务消费强商品消费弹性有限基建制造业投资强地产投资降幅收窄整体而言经济处于较快的复苏通道但在经济复苏最快的阶段过去之后外需的不确定性商品消费的弹性和投资需求的变化可能会在一定程度上约束工业生产的复苏弹性工业和服务业可能逐渐反向分化未来两个月经济数据料将快速逐月走高2023年1-2月经济数据验证了近期高频数据为市场交易经济修复提供了较为坚实的支撑当前经济运行呈现工业相对弱服务业强消费稳步修复投资超预期的特点主要亮点是服务业指数反弹房地产指标降幅明显收窄高技术制造业及广义基建投资保持高增速后续在低基数效应新政府班子创新施策数字经济等优势产业发展等有利因素下预期经济增速会有更好表现房地产政策发力空间足产业复苏可持续我们认为2023年房地产市场的复苏正在路上复苏不会一蹴而就但复苏的信贷基础和政策基础都十分稳固复苏不会沿着一线城市房价明显上涨景气再扩散到三四线城市的老路展开反而会在一线城市房价基本稳定的情况下迎来全国房地产产业链景气的可持续复苏房地产企业方面我们继续看好2021年四季度以来持续新增货值存货结构改善的公司1-2月社零好于预期服务业引领修复2月商旅需求释放家居消费回补成为亮点3月以来增长趋势虽有所回落但总体处于复苏兑现通道中符合我们对复苏演进节奏的判断从短期快速修复到渐进回升再到冲高表现短期子行业的景气度对行业表现重要维持配置思路疫后初期围绕吃的场景重点配置随假期节点到来出行有望实现超预期弹性将是下一阶段重点配置方向同时建议配置运动美妆消费互联网等强势能赛道及关注粮食安全地产产业链复苏的阶段性机会汽车2月产销同环比增长看好淡季过后继续修复2023年2月汽车批发销量实现1976万辆环比198同比135同环比均增长主要系去年同期及今年1月均为春节月低基数效应叠加2月各地陆续出台汽车促消费政策及车企降价促销策略所致新能源汽车2月实现批发销量525万辆同比559我们认为随着淡季的逐渐结束23Q2新车密集上市期的到来汽车消费有望继续环比改善风险因素政策力度不及预期海外银行业风险扰动美联储加息力度超预期地缘政治国内消费提升面临瓶颈前期拿地偏少的房地产企业因可售货值不足而业绩持续低于预期地产产业链复苏迟缓全球疫情的不确定性经济增速下行超预期通胀超预期提价能力不足影响盈利能力海外需求不足中国大陆消费不足或政府请务必阅读正文之后的免责条款和声明4一周研读2023031220230317投资不及预期新冠疫情带来的不确定性缺芯导致整车出货量不及预期汽车需求放缓关键原材料大幅涨价自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-03-16债市启明系列20230316数据背后隐含了怎样的经济趋势作者明明彭阳章立聪周成华发布日期2023-03-152023年1-2月经济增长数据点评未来两个月经济数据料将快速逐月走高作者程强玛西高娃发布日期2023-03-15房地产行业2023年一季度市场跟踪政策发力空间足产业复苏可持续作者陈聪张全国发布日期2023-03-16消费产业2023年1-2月社零数据点评1-2月社零好于预期服务业引领修复作者姜娅李鑫薛缘盛夏徐晓芳冯重光杨清朴发布日期2023-03-13汽车行业2023年2月销量点评2月产销同环比增长看好淡季过后继续修复作者尹欣驰李景涛李子俊武平乐简志鑫董军韬专题研究VRAR苹果或年内发布MR产品据彭博社报道苹果或在2023年年内发布首款MR产品我们预计产品将在硬件端内容端均有显著创新建议重点关注核心零组件供应商食品饮料万亿零食辩赛道多维角力铸巨头中国休闲零食行业规模大品类多具备万亿发展空间中式零食和树坚果规模大增速快本土企业主导格局分散有望培育本土综合零食龙头中国零食零售品牌享受渠道发展红利目前以零食很忙为代表的新兴零食系统快速成长也为品类品牌等带来增量品类品牌长期有望诞生大市值公司国内龙头公司正积极树立综合壁垒从供给侧改革到扩大内需目前供给过剩已经明显缓解外需面临下滑风险国内居民超额存款规模较大我们认为扩大内需政策可能成为下一阶段的政策重点人口或是决定未来需求的关键因素预计鼓励生育政策将加快完善提高居民收入改善分配结构和完善基础设施可能也是扩大内需的重要手段立足中国特色估值体系重塑国企主题指数当前市场对国企估值极低国有企业盈利稳定分红高将长期享受改革红利且国企价值重估有明确政策支持在当下有较高的投资价值本文根据不同类型国企的估值逻辑编制中国特色估值体系国企主题指数体现具有估值重塑潜力的不同类型国有企业的整体表现为跟踪上市国企价值重估过程提供了量化观测工具从回溯结果来看四条国企指数长期年化均优于沪深300复苏更实预期更稳在当下时点我们认为1地缘政治形势虽仍然扑朔迷离但大概率好于2022年和2024年整体风险烈度很难再上升2开年的经济复苏态势明确二手房销售的量价改善将有效稳定住居民财富效应的锚扩内需更有韧性3金融监管是重要改革主线让利实体经济强化反腐问责加强风险监控预计是重点4国家数据局正请务必阅读正文之后的免责条款和声明5一周研读2023031220230317式成立建议关注后续数据确权数据交易进展数字化是今年产业政策最大亮点建议关注信创自主可控产业数字化普及等5国资委推动国企提升上市公司质量预计后续相关企业将继续改善与投资者交流ESG分红水平ROE能力等但不宜过度解读中国特色社会主义估值体系房地产政策发力空间足产业复苏可持续我们认为2023年房地产市场的复苏正在路上复苏不会一蹴而就但复苏的信贷基础和政策基础都十分稳固复苏不会沿着一线城市房价明显上涨景气再扩散到三四线城市的老路展开反而会在一线城市房价基本稳定的情况下迎来全国房地产产业链景气的可持续复苏房地产企业方面我们继续看好2021年四季度以来持续新增货值存货结构改善的公司酒类动销转好趋势不变展望3-4月白酒销售逐步进入淡季我们预计各家酒企均将主动进行控货挺价等动作维持渠道良性健康我们认为后续批价是市场主要关注的变化因素短期建议主要配置批价上行预期强的高端酒同时在龙头批价回升背景下板块望迎来弹性轮动机会啤酒方面预计龙头企业2-4月的月度销量会有较好表现3-4月低基数下或迎板块行情REITs消费基础设施与REITs市场两会委员提出建议将优质消费类基础设施纳入公募REITs资产池我们认为REITs市场如能纳入消费基础设施将有利于消费复苏和扩大内需也将有利于REITs市场行稳致远企业消费基础设施运营是否具备拿地融资人员品牌和战略的独立性决定了不动产资产运营管理的水平更专业更独立的资产运营管理是相关企业提高资产回报的途径更是REITs市场发展的内生要求风险因素下游需求不及预期原材料价格波动及供给不足技术创新不及预期汇率波动食品安全风险零食行业增长不及预期行业竞争大幅加剧国企改革进度不及预期市场数据不准确历史业绩不代表未来表现中美关系恶化宏观经济复苏不及预期数字要素市场化不及预期前期拿地偏少的房地产企业因可售货值不足而业绩持续低于预期房地产产业链复苏迟缓疫后恢复情况不及预期新冠病毒再次感染影响超预期宏观经济复苏过程中部分产权类REITs底层资产租金和经营权类REITs收入出现波动现金分派率不及预期部分企业尤其是部分房地产企业将消费基础设施兴建和持有作为住宅开发业务的辅助底层资产质量不佳产权不清不适宜准入REITs市场REITs市场历史走势波动较大市场历史的收益无法反映未来投资回报具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-03-14电子行业VRAR跟踪专题苹果或年内发布MR产品关注核心零组件供应商作者徐涛胡叶倩雯梁楠发布日期2023-03-15食品饮料行业休闲零食子行业深度报告万亿零食辩赛道多维角力铸巨头作者薛缘汤学章发布日期2023-03-15中国式现代化系列专题从供给侧改革到扩大内需作者程强王希明发布日期2023-03-15指数研究与指数化投资系列立足中国特色估值体系重塑国企主题指数作者顾晟曦赵文荣刘方王兆宇史周发布日期2023-03-15炉谈策系列报告之二复苏更实预期更稳作者杨帆刘春彤郑辰发布日期2023-03-15房地产行业2023年一季度市场跟踪政策发力空间足产业复苏可持续作者陈聪张全国发布日期2023-03-12终端景气度跟踪系列专题动销转好趋势不变关注批价走势作者蒋祎姜娅薛缘发布日期2023-3-13REITS研究专题报告消费基础设施与REITs市场作者陈聪请务必阅读正文之后的免责条款和声明6一周研读2023031220230317中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原崔嵘余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛顾晟曦胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗杨清朴刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明裘翔王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩李睿鹏唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣周成华肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰顾训丁于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光丁奇李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博黄亚元杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050002程强孙明新史丰源陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010519070001纪敏商力李世豪张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏付宸硕梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤陈旺郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易唐栋国潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊宋硕李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010520120003沈睦钧何旺岚陈卓冷威执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005李越刘济玮杨家骥王涛执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002徐烨烽华鹏伟王希明田鹏执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003彭阳柯迈蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002李鹞刘笑天吴威辰遥远执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003袁阳拜俊飞黄耀庭张志强执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001王亦琛王子源赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004夏胤磊张柯王聪赵新宇执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001丘远航杜一帆韩世通王博隆执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005朱奕彰张文峰郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王丹周家禾刘意董军韬执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王一涵张强郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007贾凯方马庆刘李家明史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003武平乐伍家豪简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001宋广超李康桥任杰王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001陈竹李振寰秦楚媛李翀执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010522100001连一席常欣仪沈思越执业证书编号S1010523020002执业证书编号S1010523020003执业证书编号S1010523030001请务必阅读正文之后的免责条款和声明7分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上8特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利9