关键词
　　【把握黄金配置窗口】【政府工作报告解读】【机构和国企改革】【经济复苏延续】
　　【把握黄金配置窗口】
　　“两会”政策落地淡化短期博弈，强化长期共识，聚焦产业亮点，预计高频数据验证经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，全面修复行情的第二波将持续数月。
　　【策略：第二波行情将持续数月】
　　“两会”政策落地淡化短期博弈，强化长期共识，聚焦产业亮点，预计高频数据验证经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，全面修复行情的第二波将持续数月，第二波行情既是增量资金入场的接力，也是中大盘成长风格的接力，建议继续把握黄金配置窗口，聚焦产业逻辑顺畅的方向，战略配置“四大安全”领域，并提高半导体和信创板块的配置优先级。
　　【半导体：持续看好半导体产业国产化机遇】
　　我们复盘了国内外集成电路产业扶持政策和国内新能源车产业的发展经验，并尝试对政策深化的可能路径进行分析，我们认为政策未来可以围绕制定目标、组织协调、引导投资、支持人才、攻关机制、国际合作、财税政策、专项补贴、鼓励国产等方面展开，从当下产业安全角度出发，建议重点关注国内半导体产业链，尤其是半导体设备、零部件、材料、高端芯片等易“卡脖子”、后续有望获得政策推动的环节。
　　【军工：军费增速创近年新高】
　　对比其他军事强国国防预算占GDP比例，我国军费或仍有提升空间。我们认为2023年国防预算的公布有助于稳定市场对行业长期稳健发展的信心，有利于板块估值修复，同时国企改革提速有望持续催化板块情绪，并带动部分军工央企估值重塑。推荐具备估值修复空间的绩优股，以及边际增速向上的“新领域”方向。
　　【机械：拐点将至】
　　根据我们对工程机械产业链的跟踪了解，当前时点国内工程机械行业需求已有好转趋势，东部、中部等部分省份挖机开工率已经回升至70%-80%，二手机交易量活跃。未来随着社融如预期大规模投放，基建开工量有望逐渐提速，我们预计今年二季度至下半年，国内工程机械行业需求有望持续转好；叠加2023年核心主机厂出口业务持续高增，全年挖机行业销量有望同比增长10%-20%。我们维持工程机械行业“强于大市”评级。
　　【纺织服装：A股服装接力复苏】
　　我们认为当下A股服装板块估值具备吸引力1Q23以来，龙头品牌公司库存去化、经营数据边际改善，有望迎来业绩和估值的双重修复。建议重点关注库存去化顺利、经营改善显著的、估值修复机会明确的A股优质服装品牌的机会，重点推荐比音勒芬、九牧王、富安娜、罗莱生活，建议积极关注海澜之家、太平鸟。纺织制造板块，预计海外服装库存年中去化完成，最早Q2订单有所恢复，建议关注海外产能具备先发优势、市场份额持续增长的优质龙头，重点推荐华利集团、申洲国际、伟星股份、盛泰集团。
　　【药品和创新：科学仪器冬藏春生锋芒渐露】
　　科学仪器行业是服务于科技创新研发的核心行业，色谱仪、光谱仪、质谱仪以及基因测序等科学仪器设备市场空间大，国产替代弹性高，应用场景广。目前国内科学仪器市场份额主要被国外知名企业占据，国产仪器在品牌力、产品力上仍有一定差距；另一方面，考虑到政策端对科学仪器行业支持力度持续加大，部分国内领先企业的技术平台与核心部件不断突破，产品力加强，应用场景逐渐向生命科学等更为广阔的空间拓展，我们认为科学仪器行业的长期成长确定性强，首次覆盖给予“强于大市”评级。
　　【新材料：同质外延SiC需求广阔，掘金百亿高成长赛道】
　　SiC器件性能优势显著，下游应用环节广阔，在高功率应用上替代硅基产品具有强确定性，预计未来几年行业将保持高增速。当前时间点，国内龙头企业不断扩张产能，抢占市场份额，有望打破海外垄断，投资价值凸现。建议关注衬底、外延环节具有技术优势且持续获得下游订单的龙头企业。
　　风险因素：疫情影响超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级；先进技术创新不及预期；军民融合政策支持低于预期；军工领域国企改革进度慢于预期等；基建投资不及预期；房地产需求恢复不及预期；海外工程机械需求不及预期等；气候变化的不确定性；终端需求不及预期；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公司产能释放不及预期；汇率波动风险；技术渗透率提升速度不及预期；产能扩张速度不及预期；其他技术创新对SiC的影响。
　　

研究报告全文：经济复苏延续把握黄金配置窗口一周2023030520230310研读2022年03月10日关键词把握黄金配置窗口政府工作报告解读机构和国企改革经济复苏延续新版一周研读每周一期逢周五发布证券研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明一周研读2023030520230310把握黄金配置窗口两会政策落地淡化短期博弈强化长期共识聚焦产业亮点预计高频数据验证经济复苏强预期将逐渐变成现实全面修复行情的第二波将持续数月策略第二波行情将持续数月两会政策落地淡化短期博弈强化长期共识聚焦产业亮点预计高频数据验证经济复苏强预期将逐渐变成现实全面修复行情的第二波将持续数月第二波行情既是增量资金入场的接力也是中大盘成长风格的接力建议继续把握黄金配置窗口聚焦产业逻辑顺畅的方向战略配置四大安全领域并提高半导体和信创板块的配置优先级半导体持续看好半导体产业国产化机遇我们复盘了国内外集成电路产业扶持政策和国内新能源车产业的发展经验并尝试对政策深化的可能路径进行分析我们认为政策未来可以围绕制定目标组织协调引导投资支持人才攻关机制国际合作财税政策专项补贴鼓励国产等方面展开从当下产业安全角度出发建议重点关注国内半导体产业链尤其是半导体设备零部件材料高端芯片等易卡脖子后续有望获得政策推动的环节军工军费增速创近年新高对比其他军事强国国防预算占GDP比例我国军费或仍有提升空间我们认为2023年国防预算的公布有助于稳定市场对行业长期稳健发展的信心有利于板块估值修复同时国企改革提速有望持续催化板块情绪并带动部分军工央企估值重塑推荐具备估值修复空间的绩优股以及边际增速向上的新领域方向机械拐点将至根据我们对工程机械产业链的跟踪了解当前时点国内工程机械行业需求已有好转趋势东部中部等部分省份挖机开工率已经回升至70-80二手机交易量活跃未来随着社融如预期大规模投放基建开工量有望逐渐提速我们预计今年二季度至下半年国内工程机械行业需求有望持续转好叠加2023年核心主机厂出口业务持续高增全年挖机行业销量有望同比增长10-20我们维持工程机械行业强于大市评级纺织服装A股服装接力复苏我们认为当下A股服装板块估值具备吸引力1Q23以来龙头品牌公司库存去化经营数据边际改善有望迎来业绩和估值的双重修复建议重点关注库存去化顺利经营改善显著的估值修复机会明确的A股优质服装品牌的机会重点推荐比音勒芬九牧王富安娜罗莱生活建议积极关注海澜之家太平鸟纺织制造板块预计海外服装库存年中去化完成最早Q2订单有所恢复建议关注海外产能具备先发优势市场份额持续增长的优质龙头重点推荐华利集团申洲国际伟星股份盛泰集团药品和创新科学仪器冬藏春生锋芒渐露科学仪器行业是服务于科技创新研发的核心行业色谱仪光谱仪质谱仪以及基因测序等科学仪器设备市请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一周研读2023030520230310场空间大国产替代弹性高应用场景广目前国内科学仪器市场份额主要被国外知名企业占据国产仪器在品牌力产品力上仍有一定差距另一方面考虑到政策端对科学仪器行业支持力度持续加大部分国内领先企业的技术平台与核心部件不断突破产品力加强应用场景逐渐向生命科学等更为广阔的空间拓展我们认为科学仪器行业的长期成长确定性强首次覆盖给予强于大市评级新材料同质外延SiC需求广阔掘金百亿高成长赛道SiC器件性能优势显著下游应用环节广阔在高功率应用上替代硅基产品具有强确定性预计未来几年行业将保持高增速当前时间点国内龙头企业不断扩张产能抢占市场份额有望打破海外垄断投资价值凸现建议关注衬底外延环节具有技术优势且持续获得下游订单的龙头企业风险因素疫情影响超预期中美科技贸易和金融领域摩擦加剧国内政策及经济复苏进度不及预期海内外宏观流动性超预期收紧俄乌冲突进一步升级先进技术创新不及预期军民融合政策支持低于预期军工领域国企改革进度慢于预期等基建投资不及预期房地产需求恢复不及预期海外工程机械需求不及预期等气候变化的不确定性终端需求不及预期行业竞争加剧品牌公司线下门店拓展不及预期制造公司产能释放不及预期汇率波动风险技术渗透率提升速度不及预期产能扩张速度不及预期其他技术创新对SiC的影响具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-03-05A股策略聚焦20230305全面修复行情的第二波将持续数月作者秦培景裘翔杨帆程强李世豪杨家骥联系人徐广鸿发布日期2023-03-08产业链安全再平衡系列之二半导体产业政策梳理与分析集成电路政策力度有望加大持续看好半导体产业国产化机遇作者徐涛王子源夏胤磊玛西高娃发布日期2023-03-06军工行业点评军费增速创近年新高行业景气延续作者付宸硕陈卓刘意发布日期2023-03-06工程机械行业跟踪快报静待需求复苏工程机械行业拐点将至作者刘海博李越李睿鹏发布日期2023-03-07纺织服装行业跟踪报告库存改善叠加消费转好A股服装接力复苏作者冯重光郑一鸣郑逸坤发布日期2023-03-06药品和创新产业链科学仪器行业深度研究报告大国重器科学仪器冬藏春生锋芒渐露作者陈竹韩世通王凯旋发布日期2023-03-06新材料行业第三代半导体系列一同质外延SiC需求广阔掘金百亿高成长赛道作者李超陈旺政府工作报告解读稳健的经济目标背后体现了政府对经济内生修复的信心对现代化产业体系和高质量发展的要求以及对重大经济金融风险的关注宏观温和复苏驱动升级报告对2023年经济发展提出稳健的目标和积极的行动宏观政策方面提出积极的财政要加力提效稳健的货币政策要精准有力扩大内需是做好今年经济工作的首要安排结构性改革方面一方面提出加快建设现代化产业体系发展与安全并重是未来产业政策的主旋律另一方面强调落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资我们认为有助于缓解预期转弱的压力提振市场主体信心最后还强调防范化解金融风险是今年政策的重点工作关注后续金融体制改革和金融工作会议部署预计让利实体经济强化反腐问责加强风险监控是重点方向请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一周研读2023030520230310固收政府工作报告六大看点今年政府工作报告从政策目标到政策实施力度的表述均偏温和5左右的经济增长目标3的预算赤字率38万亿新增专项债规模以及精准有力的货币政策稳健的经济目标背后体现了政府对经济内生修复的信心对现代化产业体系和高质量发展的要求以及对重大经济金融风险的关注金融推动风险化解加速市场改革政府工作报告显示2023年经济目标设置在把握当前经济有利条件的基础上建议充分关注质的有效提升和量的合理增长着力扩大国内需求成为经济工作重点金融领域建议重点关注后续财政货币政策协同地方债务风险化解和资本市场改革会带来的金融要素质量提升空间银行从质出发稳健发展政府工作报告显示2023年经济目标设置在把握当前经济有利条件的基础上充分关注质的有效提升和量的合理增长着力扩大国内需求成为经济工作重点金融领域建议重点关注后续金融体制改革地方债务风险化解财政货币政策协同带来的金融要素质量提升空间保险宏观政策助力寿险实现中长期修复2023年消费和生活服务业料将如预期修复有望为保险行业未来1-3年复苏带来较为确定的宏观环境从政策角度看货币政策养老政策债务期限拉长等方面也都有利于寿险行业实现量的平稳增长以及价的持续稳定钢铁节能降碳加大矿产开发国企改革助力行业发展政府工作报告提到全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作在黑色产业领域重点提到了绿色发展节能降碳加大矿产开发国企改革等核心三个方向从行业格局产业链分配企业增效等多个维度均助力行业发展特材与普钢两条主线有望齐头并进具有明显的配置价值基础材料和工程服务整体需求有望迎来提升政府工作报告定下今年国内生产总值增长5左右的发展预期目标并将着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇等列为工作重点我们认为在专项债规划总体规模大于去年国资国企改革持续房地产行业平稳健康发展的形势下今年国内经济增长料仍依赖基建发力建筑建材行业整体需求有望迎来提升风险因素宏观经济增速大幅下滑资产质量超预期恶化A股交易额大幅下滑资本市场融资规模萎缩国企改革低于预期相关政策力度或执行进度效果不及预期疫情影响超预期中美摩擦加剧海内外流动性超预期收紧俄乌冲突升级地产中长期下行风险利率中长期下行风险需求景气度明显下降基建投资增长不及预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明4一周研读2023030520230310具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-03-052023年政府工作报告学习体会温和复苏驱动升级作者杨帆程强于翔玛西高娃刘春彤遥远王希明发布日期2023-03-05政府工作报告金融产业点评推动风险化解加速市场改革作者田良肖斐斐彭博陆昊发布日期2023-03-052023年政府工作报告点评政府工作报告六大看点作者明明彭阳章立聪李晗余经纬周成华发布日期2023-03-05银行业关于政府工作报告的点评从质出发稳健发展作者肖斐斐彭博发布日期2023-03-05保险行业重大事项点评宏观政策助力寿险实现中长期修复作者童成墩张文峰邵子钦田良薛姣陆昊发布日期2023-03-06钢铁行业关于政府工作报告的点评节能降碳加大矿产开发国企改革助力行业发展作者唐川林敖翀发布日期2023-03-07基础材料和工程服务行业关于政府工作报告的点评从政府工作报告看建筑建材投资机会作者孙明新李家明机构和国企改革新一轮国务院机构改革方案正式出台预计科技创新和关键核心技术攻关金融防风险数据要素市场化等相关政策或将持续出台国资委正式开展对标世界一流企业价值创造行动预计涉及效率效益提升创新驱动可持续发展等工作内容政策新一轮国务院机构改革方案正式出台改革内容延续了二十大报告关于中国式现代化的思路聚焦科技金融数据三大核心预计科技创新和关键核心技术攻关金融防风险数据要素市场化等相关政策或将持续出台银行功能监管推进此次金融监管机构改革以功能监管和行为监管为导向协同宏观政策与微观监管功能进一步厘清中央机构与地方分支职能有助于金融体系的健康稳定可持续发展计算机组建国家数据局数字中国步入快车道近期数字中国建设整体布局规划政策落地叠加组建国家数据局这一重大举措以便于集中各方资源全面推进数字中国建设彰显数字中国有望步入发展快车道我们预计未来国内将加速推进数据要素市场化建设加快构建以数据为关键要素的数字中国建议关注相关领域投资机遇政策国企对标世界一流企业价值创造行动启动国资委在对标世界一流管理提升行动高质量收官的基础上正式开展对标世界一流企业价值创造行动预计价值创造行动将以2022年底印发的关于开展对标世界一流企业价值创造行动的通知为纲涉及效率效益提升创新驱动可持续发展等工作内容当前央企考核指标更加强调盈利能力和现金流安全伴随资本运作股权激励等配套制度不断完善央国企估值有望重塑建议关注科技型国企国家安全体系中有重要作用的国企能化国企改革再吹号角能化企业估值重现我们预计国企改革将进一步深化落实推进中国特色估值体系概念带来国企股业绩和估值重塑积极推荐盈利能力较强安全边际高分红水平较高的中国海油AH中国石化AH中国石油AH建议关注中海油服AH海油工程昆仑能源上海石化等积极推荐国企改革示范企业高研发高效率高成长的万华化学请务必阅读正文之后的免责条款和声明5一周研读2023030520230310泰和新材万润股份风险因素经济不及预期风险政策不及预期风险国企改革进度不及预期风险相关政策力度推出时间推进速度推行效果不及预期风险宏观经济承压经济复苏不及预期政策执行不及预期项目进展不及预期政策超预期变动等风险宏观经济增速大幅下滑银行资产质量超预期恶化政策推进不及预期数据要素体系建立速度不及预期政府IT预算支出不及预期具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-03-08高质量发展系列报告之三十新一轮国务院机构改革方案正式出台作者杨帆于翔发布日期2023-03-08银行业关于国务院金融监管机构改革方案的点评功能监管推进作者肖斐斐彭博发布日期2023-03-08计算机行业重大事项点评组建国家数据局数字中国步入快车道作者杨泽原丁奇马庆刘发布日期2023-03-05国企改革系列报告之十二国企对标世界一流企业价值创造行动启动作者杨帆于翔发布日期2023-03-06能源化工行业景气度盘点国企改革再吹号角能化企业估值重现作者王喆经济复苏延续1-2月贸易顺差依然保持对经济增长的带动作用PPI环比由跌转平亦印证对我国经济复苏进程出口增速超预期贸易顺差正增长1-2月出口跌幅收窄主要是因为美欧等主要需求国的经济衰退幅度好于预期欧元区制造业PMI从去年11月呈现出企稳的状态1-2月中国对欧出口增速也明显回升向后看美欧等国由于紧缩的货币政策后续需求预计还将逐步放缓但考虑到基数的因素预计今年出口增速总体将呈现前低后高的状态同时1-2月实现贸易顺差11689亿美元同比增速为67仍然保持了对经济增长的带动作用CPI同比缘何超预期下跌2月我国CPI同比读数回落至10前值为21低于Wind一致预期的18春节错月效应是最重要的影响因素此外服务业劳动力供给大幅回升部分食品价格超季节性回调也是重要影响因素预计3月份开始核心CPI同比读数仍将在消费需求的带动下继续回升2月我国PPI环比由跌转平这一变化是价格层面对我国经济复苏进程的印证向后看预计PPI环比将转正但考虑到去年二季度的高基数PPI同比的底部或将在23Q2出现复苏预期持续验证我们使用双轮驱动资产配置策略对3月的大类资产投资进行了分析根据模型市场短暂进入防风险状态但预计将很快重回稳增长并向加杠杆过渡预计3月股票延续全面修复趋势商品也有做多机会债券可能偏震荡另外3月地产销售持续性新一届总理答记者问和人民币汇率值得关注风险因素猪价上涨超预期原油价格上涨超预期海外经济体超预期快速衰退地缘政治风险升级国内需求恢复不及预期国内通胀压力超预期疫情反复超预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明6一周研读2023030520230310具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-03-072023年1-2月进出口数据点评出口增速超预期贸易顺差正增长作者程强玛西高娃发布日期2023-03-092023年2月物价数据点评CPI同比缘何超预期下跌作者程强发布日期2023-03-07资产配置专题报告五2023年3月配置策略复苏预期持续验证作者程强玛西高娃王希明专题研究移民反弹难解美国劳动力紧缺难题美国近年净流入移民减少主要原因是政治而非疫情移民因素曾加剧劳动力市场紧俏状况但近两年其影响已反转我们认为目前拜登政府的各项移民新政对劳动力供给的边际提振效果有限更适宜被理解为移民政策的正常化未来移民对美国劳动力供给的补充效果或将是缓慢和小幅的移民仍非美国去通胀进程与经济周期的关键影响因素在移民政策未有明显新变化的前提下当前移民因素仍不足以动摇经济浅衰退的基准情形2022年业绩快报暨年报前瞻目前沪深两市约64的上市公司已经发布业绩信息这些信息显示2022年度A股整体增速约10超预期的公司占比约4不及预期的公司占比约23其中电子医药电新军工化工机械汽车计算机等行业部分细分板块超预期的公司数量与比例双高且估值水平仍处于较低分位值得关注聚焦3000亿市场技术迭代推动降本增效电驱动系统是电动车的心脏我们预计2025年市场空间将超3000亿多电机化和轻混是预期差主要来源技术方面预计在特斯拉比亚迪等头部企业技术引领下电驱动行业将掀起技术变革呈现出新技术加速渗透供应及材料端降本和集成化三大趋势建议关注以上三大趋势带来的投资机会穿越时间空间看美妆-估值篇美妆产品兼具功效性和精神消费属性时间研发规模三重价值支撑国际美妆龙头集团估值溢价中国美妆行业历史尚短处于由营销渠道驱动向研发驱动综合实力提升向真正消费者品牌蜕变的蓄势阶段拥有广阔的市场和丰富的机遇本土优质美妆龙头多品牌集团化态势初显成长性支撑高估值华为汽车朋友圈扩张谁与破局者同行问界的成功证明华为智选模式跑通华为在智能汽车行业的能力得到印证根据中建集团官网中标信息界面新闻后续华为将和赛力斯江淮奇瑞等构建汽车生态品牌有望建立百万辆级别产品矩阵带来系统性投资机会整车端推荐智选车企赛力斯江淮汽车车型周期下的投资窗口期供应链端推荐有望与华为智选车型共同放量的零部件企业拓普集团星宇股份文灿股份保隆科技华阳集团德赛西威均胜电子等特斯拉机器人科技行业新一轮创新周期的起点特斯拉机器人入场激发了机器人行业市场活力我们认为具备较高核心零部件生产技术拥有快速布局能力及优质客户资源的企业能率先享受行业红利建议关注电机及丝杆的鸣志电器江苏雷利步科股份鼎智科请务必阅读正文之后的免责条款和声明7一周研读2023030520230310技建议关注减速器的双环传动建议关注伺服系统的禾川科技雷赛智能建议关注特斯拉产业链的三花智控拓普集团建议关注涉及机器人整机的九号公司科沃斯石头科技萤石网络安客创新稀土永磁双轮驱动穿越周期近十年稀土永磁下游应用场景不断打开传统需求如汽车风电变频空调消费电子等稳健支撑新兴需求如新能源车工业节能电机工业机器人等蓬勃发展未来人形机器人比亚迪易四方永磁磁浮轨道技术等需求潜在增长点或持续涌现我们预计在新兴与传统需求双轮驱动下稀土永磁长期成长性毋庸置疑当前时点坚定推荐中国稀土产业链战略配置价值风险因素美国移民政策调整力度与立法节奏超预期非法移民流入美国规模超预期美国经济活动与劳动力需求降温进程超预期业绩不及预期公司盈利无法持续国内外电动车销量不及预期零部件厂商动力总成订单不及预期新技术进展不及预期海外历史发展情况不完全适用中国美妆上市公司可选消费尤其是美妆领域消费疲软影响公司业绩行业更新迭代快公司品牌或产品或有一定生命周期行业竞争或加剧影响公司业绩新产品销量或不达预期品牌矩阵建设仍任重道远与华为的合作关系松动新车型交付时间延后新车型销量不达预期芯片供应紧张影响整车供给能力终端市场爆发价格战机器人应用场景的发展潜力低于预期机器人技术进步速度低于预期人形机器人行业进展低于预期政府政策资本市场全球局势变化海外稀土开发扩张超预期稀土价格波动稀土开采冶炼分类指标超预期电机技术迭代超预期具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-03-06海外宏观经济专题移民反弹难解美国劳动力紧缺难题作者崔嵘李翀发布日期2023-03-07财务专题研究2022年业绩快报暨年报前瞻短评作者林小驰张惟诚发布日期2023-03-07新能源汽车行业电驱动行业系列专题一聚焦3000亿市场技术迭代推动降本增效作者袁健聪李景涛尹欣驰柯迈发布日期2023-03-08美妆及商业行业估值专题以外观内由古及今穿越时间空间看美妆-估值篇作者徐晓芳杜一帆发布日期2023-03-08汽车行业华为汽车业务专题报告华为汽车朋友圈扩张谁与破局者同行作者尹欣驰李景涛丁奇连一席李子俊武平乐简志鑫董军韬发布日期2023-3-7新能源汽车行业特斯拉机器人专题机器人科技行业新一轮创新周期的起点作者袁健聪许英博徐涛胡叶倩雯李景涛李越黄耀庭发布日期2023-03-06稀土行业专题报告五稀土永磁双轮驱动穿越周期作者商力拜俊飞敖翀请务必阅读正文之后的免责条款和声明8一周研读2023030520230310中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原崔嵘余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛顾晟曦胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗杨清朴刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明裘翔王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩李睿鹏唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣周成华肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰顾训丁于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光丁奇李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博黄亚元杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050002程强孙明新史丰源陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010519070001纪敏商力李世豪张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏付宸硕梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤陈旺郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易唐栋国潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊宋硕李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010520120003沈睦钧何旺岚陈卓冷威执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005李越刘济玮杨家骥王涛执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002徐烨烽华鹏伟王希明田鹏执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003彭阳柯迈蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002李鹞刘笑天吴威辰遥远执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003袁阳拜俊飞黄耀庭张志强执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001王亦琛王子源赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004夏胤磊张柯王聪赵新宇执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001丘远航杜一帆韩世通王博隆执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005朱奕彰张文峰郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王丹周家禾刘意董军韬执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王一涵张强郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007贾凯方马庆刘李家明史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003武平乐伍家豪简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001宋广超李康桥任杰王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001陈竹李振寰秦楚媛李翀执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010522100001连一席常欣仪沈思越执业证书编号S1010523020002执业证书编号S1010523020003执业证书编号S1010523030001请务必阅读正文之后的免责条款和声明9分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上10特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利11