【坚守成长洼地，战略配置“四大安全”】 
　　随着基本面预期重构并上修，外部扰动并不会构成实质性影响，投资者将重新凝聚共识，短暂波动提供调增仓的良机，建议继续坚守成长洼地，提高半导体和信创板块的配置优先级。
　　【策略：坚守成长洼地】
　　在外部风险扰动增多的环境下，市场心态不稳定凸显，对扰动过度反应，市场依然延续去年黑天鹅多发环境下的思维惯性，随着基本面预期重构并上修，外部扰动并不会构成实质性影响，投资者将重新凝聚共识，短暂波动提供调增仓的良机，建议继续坚守成长洼地，提高半导体和信创板块的配置优先级。
　　【策略：战略配置“四大安全”】
　　逆全球化大背景下，新冠疫情、地缘冲突等事件加剧了“安全”在各国决策中的重要性。欧美等国近年来通过制造业回流、排外的贸易协定、技术封锁等方式试图降低对于中国供应链的依赖程度，国内政策方面，二十大报告重点强调了科技和安全，提出“以新安全格局保障新发展格局”。在此背景下，我们认为“安全”有望成为本轮经济复苏过程中、具备产业空间和业绩弹性的成长主线，当前时点建议战略性配置“四大安全”，包括能源资源安全、科技安全、国防安全以及粮食安全。
　　【宏观：2023年经济展望及产业布局】
　　2023年国内经济有望实现5%以上的增长。预计固定资产投资增长7%，其中基础设施投资将占主导地位，消费增长约为7%，出口有望持平去年或实现小幅负增长。趋势上，预计一到二季度逐季向上，三季度回落，四季度回升。在复苏节奏方面，我们认为，消费有望相对快速反弹，紧随其后房地产竣工和基建投资景气将改善，房地产销售、制造业景气度等料将在2023年下半年开始表现良好。预计全年不存在高通胀压力。
　　【政策：国务院机构改革的复盘与展望】
　　我们预计本次国务院机构改革或更聚焦于专业部门的精细调整。二十大报告强调的重点问题或是2023年国务院机构改革的重要工作，结合词频变化看，安全、科技或是两大重点关键词，预计此次机构改革中相关管理部门职责或会进一步优化。科技方面，建议关注半导体、信创等高科技技术产业。安全方面，能源安全建议关注电力，粮食安全长短兼顾，产业链安全除已有政策以外料将强化安全监测。
　　【新材料：海缆—受益深远海化的抗通缩稀缺赛道】
　　在深远海化趋势下，海缆是稀缺的具备单位价值量提升属性的抗通缩赛道。受益今年海风装机高增速推动，海缆供需结构有望迎来明显改善。我们判断一线企业将凭借深厚优势充分受益行业量增，而二线企业则有望中标外溢项目获得高业绩弹性，高压用线缆材料也将迎来国产替代加速进程。推荐东方电缆、中天科技，建议关注宝胜股份、起帆电缆、万马股份。
　　【基础材料和工程服务：工程设计是被低估的优质赛道】
　　在固定资产投资扩容、“一带一路”海外工程需求拓展、设计费率提升三重助力下，工程设计行业市场容量具备较大增长空间，当前行业呈现高度分散的竞争格局，从国内上市企业及海外龙头发展经验看，外延并购是打破上述壁垒的主要方式。对标海外龙头AECOM，国内设计企业在成长潜力、盈利水平、财务杠杆、分红率等方面均占优，经营现金流虽整体不及AECOM，但稳定性相对更好，且估值水平相差较大，是当前被低估的优质赛道，未来估值具备较大修复空间。
　　【公用环保：虚拟电厂乘风而起】
　　虚拟电厂具有聚集资源、调节流向及提高效率等功能，有助提升风光大规模接入时电力系统稳定性及安全性；在支持政策密集推进、实际需求日益旺盛、电力现货市场日益发展等助推下，虚拟电厂发展空间正在打开且服务价值正日益通过市场化方式实现；我们预计虚拟电厂2025年市场容量有望达到700亿元，具备资源整合能力及相关技术储备企业有望率先把握机遇而迎风而起。推荐国网信通、国能日新、朗新科技、南网储能、泽宇智能、苏文电能等。
　　【工程机械：行业反转在即】
　　2023年1月信贷数据创历史新高，其中企业部门的中长期贷款是主要支撑。未来随着社融如预期大规模投放，基建开工量有望逐渐提速，工程机械行业下游需求有望持续转好。近期主机厂对2023年内销的预期进一步上调，从原来的下滑转变为持平甚至略增，叠加2023年核心主机厂出口业务有望持续高增，全年工程机械行业业绩转正为大势所趋。我们维持工程机械行业“强于大市”评级。
　　【传媒：AIGC如何赋能文娱行业】
　　我们认为游戏、内容、文旅等文娱板块有望率先实现AIGC落地，AIGC赋能文娱行业的核心在于提高内容的生产效率+生产出更优质的内容，实现降本+增收，推动游戏、内容、文旅等文娱行业进一步发展。我们建议重点关注核心业务稳健的文娱公司，包括游戏行业的腾讯控股、网易、心动公司、三七互娱、完美世界、吉比特、昆仑万维、恺英网络、中手游等；内容行业的快手-W、阅文集团、哔哩哔哩、爱奇艺等；文旅科技行业的风语筑、大丰实业、锋尚文化等。
　　风险因素：中美科技贸易和金融领域摩擦

研究报告全文：坚守成长洼地战略配置四大安全一周2023021920230224研读2022年2月24日关键词坚守成长洼地战略配置四大安全新版一周研读每周一期逢周五发布证券研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明一周研读2023021920230224坚守成长洼地战略配置四大安全随着基本面预期重构并上修外部扰动并不会构成实质性影响投资者将重新凝聚共识短暂波动提供调增仓的良机建议继续坚守成长洼地提高半导体和信创板块的配置优先级策略坚守成长洼地在外部风险扰动增多的环境下市场心态不稳定凸显对扰动过度反应市场依然延续去年黑天鹅多发环境下的思维惯性随着基本面预期重构并上修外部扰动并不会构成实质性影响投资者将重新凝聚共识短暂波动提供调增仓的良机建议继续坚守成长洼地提高半导体和信创板块的配置优先级策略战略配置四大安全逆全球化大背景下新冠疫情地缘冲突等事件加剧了安全在各国决策中的重要性欧美等国近年来通过制造业回流排外的贸易协定技术封锁等方式试图降低对于中国供应链的依赖程度国内政策方面二十大报告重点强调了科技和安全提出以新安全格局保障新发展格局在此背景下我们认为安全有望成为本轮经济复苏过程中具备产业空间和业绩弹性的成长主线当前时点建议战略性配置四大安全包括能源资源安全科技安全国防安全以及粮食安全宏观2023年经济展望及产业布局2023年国内经济有望实现5以上的增长预计固定资产投资增长7其中基础设施投资将占主导地位消费增长约为7出口有望持平去年或实现小幅负增长趋势上预计一到二季度逐季向上三季度回落四季度回升在复苏节奏方面我们认为消费有望相对快速反弹紧随其后房地产竣工和基建投资景气将改善房地产销售制造业景气度等料将在2023年下半年开始表现良好预计全年不存在高通胀压力政策国务院机构改革的复盘与展望我们预计本次国务院机构改革或更聚焦于专业部门的精细调整二十大报告强调的重点问题或是2023年国务院机构改革的重要工作结合词频变化看安全科技或是两大重点关键词预计此次机构改革中相关管理部门职责或会进一步优化科技方面建议关注半导体信创等高科技技术产业安全方面能源安全建议关注电力粮食安全长短兼顾产业链安全除已有政策以外料将强化安全监测新材料海缆受益深远海化的抗通缩稀缺赛道在深远海化趋势下海缆是稀缺的具备单位价值量提升属性的抗通缩赛道受益今年海风装机高增速推动海缆供需结构有望迎来明显改善我们判断一线企业将凭借深厚优势充分受益行业量增而二线企业则有望中标外溢项目获得高业绩弹性高压用线缆材料也将迎来国产替代加速进程推荐东方电缆中天科技建议关注宝胜股份起帆电缆万马股份基础材料和工程服务工程设计是被低估的优质赛道在固定资产投资扩容一带一路海外工程需求拓展设计费率提升三重助力下工程设计行业市场容量具请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一周研读2023021920230224备较大增长空间当前行业呈现高度分散的竞争格局从国内上市企业及海外龙头发展经验看外延并购是打破上述壁垒的主要方式对标海外龙头AECOM国内设计企业在成长潜力盈利水平财务杠杆分红率等方面均占优经营现金流虽整体不及AECOM但稳定性相对更好且估值水平相差较大是当前被低估的优质赛道未来估值具备较大修复空间公用环保虚拟电厂乘风而起虚拟电厂具有聚集资源调节流向及提高效率等功能有助提升风光大规模接入时电力系统稳定性及安全性在支持政策密集推进实际需求日益旺盛电力现货市场日益发展等助推下虚拟电厂发展空间正在打开且服务价值正日益通过市场化方式实现我们预计虚拟电厂2025年市场容量有望达到700亿元具备资源整合能力及相关技术储备企业有望率先把握机遇而迎风而起推荐国网信通国能日新朗新科技南网储能泽宇智能苏文电能等工程机械行业反转在即2023年1月信贷数据创历史新高其中企业部门的中长期贷款是主要支撑未来随着社融如预期大规模投放基建开工量有望逐渐提速工程机械行业下游需求有望持续转好近期主机厂对2023年内销的预期进一步上调从原来的下滑转变为持平甚至略增叠加2023年核心主机厂出口业务有望持续高增全年工程机械行业业绩转正为大势所趋我们维持工程机械行业强于大市评级传媒AIGC如何赋能文娱行业我们认为游戏内容文旅等文娱板块有望率先实现AIGC落地AIGC赋能文娱行业的核心在于提高内容的生产效率生产出更优质的内容实现降本增收推动游戏内容文旅等文娱行业进一步发展我们建议重点关注核心业务稳健的文娱公司包括游戏行业的腾讯控股网易心动公司三七互娱完美世界吉比特昆仑万维恺英网络中手游等内容行业的快手-W阅文集团哔哩哔哩爱奇艺等文旅科技行业的风语筑大丰实业锋尚文化等风险因素中美科技贸易和金融领域摩擦加剧国内政策及经济复苏进度不及预期海内外宏观流动性超预期收紧虚拟电厂推广进度不及预期行业竞争加剧现货市场建设进度不及预期购售电价价差不及预期辅助服务需求不及预期疫情影响超预期俄乌冲突进一步升级固定资产投资不及预期行业政策推进不及预期海上风电新增装机不及预期深远海化进度不及预期高附加值产品渗透率不及预期线缆材料国产化进展不及预期基建投资不及预期房地产需求恢复不及预期海外工程机械需求不及预期等AI核心技术和AIGC技术发展不及预期AIGC所生产内容存在版权舆论准确性等风险文娱行业政策持续收紧文娱行业竞争加剧新产品服务用户分流内容质量安全宏观经济和消费复苏不及预期反垄断风险监管风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一周研读2023021920230224具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-02-19A股策略聚焦20230219把握配置良机坚守成长洼地作者秦培景裘翔杨帆程强李世豪杨家骥联系人徐广鸿发布日期2023-02-23A股行业比较专题战略配置四大安全作者裘翔杨家骥发布日期2023-02-21宏观经济专题2023年宏观经济展望及产业布局作者程强玛西高娃发布日期2023-02-21高质量发展系列报告二十九国务院机构改革的复盘与展望作者杨帆于翔发布日期2023-02-21新材料行业风电材料专题报告之二海缆受益深远海化的抗通缩稀缺赛道作者李超张柯发布日期2023-02-20基础材料和工程服务行业工程设计行业系列报告开宗明义海外对标作者孙明新李家明发布日期2023-02-20公用环保行业新型电力系统专题-虚拟电厂能源及信息深度融合虚拟电厂乘风而起作者李想华鹏伟李康桥发布日期2023-02-23工程机械行业跟踪快报社融超预期工程机械行业反转在即作者刘海博李越李睿鹏发布日期2023-02-19传媒互联网行业前沿科技专题系列报告AIGCAIGC如何赋能文娱行业作者王冠然任杰专题研究日本央行退出YCC的可能演绎日本央行此前引入收益率曲线控制YCC的直接目的是提高通胀预期而非摆脱通缩日本在后疫情时代的经济环境已悄然改变日银考虑退出YCC有合理性YCC退出的成败关键在于当局能否及时对经济环境变化作出反应能否为市场平稳运作做足保护我们认为日银在今年调整当前政策是较大概率发生的灰犀牛事件我们预计最快在今年6月或7月的货币政策会议上就会调整前瞻指引并预计日本YCC的退出将快速且彻底银行新发展模式开启商业银行资本管理办法征求意见稿在对接新巴III的基础上兼顾了国内商业银行和金融体系的实际情况征求意见稿中RWA计量方式的优化升级以审慎性与适用性为核心更加突出对优质客户低风险业务的资本计量比较优势同时差异化框架的引入有助于控制中小银行的合规成本对比而言资本监管新架构下高级法银行及优质银行或将更受益于资本节约效应盈利能力与分红水平的比较优势有望得到巩固全球支付传统与科技结合重塑金融生态消费者支付因更具壁垒而成为竞争高地消费者支付后端底层建设由银行卡支付主导其核心是支付清算组织消费者支付前端创新由第三方支付引领目前已成为主流支付方式以支付为入口通过传统金融机构与第三方支付机构合作重塑金融生态是支付行业未来发展趋势建议重点关注具备生态构建能力的7家龙头公司VisaMastercard中国银联PayPalBlock蚂蚁集团和腾讯金融户外运动千山凝碧赓续前行疫情刺激短期户外需求经济基础与供给进步驱动户外运动行业长期发展首次覆盖给予户外运动板块强大于市评级预计未来户外运动将成为居民重要的休闲生活方式行业高景气下全产业链将受益建议把握两条投资主线1看好本轮户外热潮给本土品牌带来的巨大机遇重点推荐牧高笛2推荐产业链上中游拥有核心技术壁垒的生产制造企业包括台华新材嘉益股份浙江自然等建议关注扬州金泉请务必阅读正文之后的免责条款和声明4一周研读2023021920230224商务场景恢复带动酒类线下消费起势春节后消费场景显著修复线下消费逐渐起势白酒总体呈现库存去化信心回升态势白酒投资观点延续综合动销和库存的逻辑短期建议主要配置批价上行预期强的贵州茅台五粮液泸州老窖同时在龙头批价回升背景下板块望迎弹性机会建议动态增配酒鬼酒舍得酒业金种子酒山西汾酒洋河股份老白干酒等啤酒方面市场目前库龄较好餐饮已全面恢复夜店尚有提升空间期待3-4月低基数下的板块行情推荐华润啤酒重庆啤酒青岛啤酒云南电解铝减产再扩大铝价上涨或超预期云南省电解铝减产规模扩大预计将影响国内电解铝产能70-80万吨有助于缓解国内电解铝供给压力电解铝增产与电力供应的矛盾短期难以解决云南电解铝减产或常态化我们预计2023年电解铝供应将更加紧张铝价有望超预期走强推荐神火股份云铝股份和索通发展建议关注中国铝业稀土盛世永磁春天根据十四五原材料工业发展规划我们预计稀土生产和冶炼分离指标或以20左右的增速按需投放海外供给扰动有限稀土行业供需基本面有望持续向好预计2030年国内海外新能源汽车将分别拉动6万吨78万吨的高性能钕铁硼需求增量2030年全球高性能钕铁硼需求量或达36万吨以上稀土行业下游需求有望维持长期高速发展态势阀件抗通缩的热管理环节热管理行业处于快速扩容期产业链上游公司营收有望维持高速增长阀件是热管理系统升级的关键零部件之一也是在热管理系统愈发复杂背景下持续量价齐升的部件并且由于技术壁垒较高已经形成优异的竞争格局未来有望持续受益新能源车市场的扩容家电企业主导热管理行业阀件领域我们推荐优选业绩高成长标的盾安环境以及行业龙头中长期受益标的三花智控2022理财波动中重塑2022年末理财存续规模2765万亿元同比下降47较三季度末下降96理财市场发展成熟理财产品在运作模式产品期限和资产配置等方面调整完善2022年4季度理财赎回冲击以来低波动低回撤产品继续成为新发产品主流在风险收益回报下降的预期下2023年理财业务转型的关键在目标客群产品设计和资产配置等领域的逻辑重塑美国内外政策将如何展开美国分裂国会开启新一届国会委员会人选已陆续确定我们分析关键议员的履历背景及立场倾向据此研判未来两年美国内外政策的走向在对外特别是对华议题上供应链方面拜登强化多边体系的愿景或在国会遇冷我国产业链外迁压力有限科技方面国会或仍渲染对华竞争硬科技博弈是立法焦点政治方面对华强硬虽是两党共识但竞争而不冲突仍是中美关系主线而在国内议题上预计两党将在债务能源医改等领域激烈博弈请务必阅读正文之后的免责条款和声明5一周研读2023021920230224汽车4D毫米波雷达趋势加速特斯拉向FCC递交毫米波雷达文件业界推断HW40或将接入4D毫米波雷达国内市场方面4D毫米波雷达已搭载于飞凡R7深蓝SL03等量产车型产品有望加速渗透目前威孚高科经纬恒润正与4D毫米波雷达芯片供应商Arbe紧密合作进行产品研发华域汽车的4D毫米波雷达已实现小批量供货保隆科技的相关产品也已处于研发测试阶段4D毫米波雷达有望带动元器件量价齐升上游元器件供应商有望受益电器热管理行业处快速扩容期热管理行业处于快速扩容期产业链上游公司营收有望维持高速增长阀件是热管理系统升级的关键零部件之一也是在热管理系统愈发复杂背景下持续量价齐升的部件并且由于技术壁垒较高已经形成优异的竞争格局未来有望持续受益新能源车市场的扩容家电企业主导热管理行业阀件领域我们推荐优选业绩高成长标的盾安环境以及行业龙头中长期受益标的三花智控风险因素电解铝减产时间或程度不及预期电解铝复产进度超预期电解铝下游需求增长不及预期美联储加息程度以及维持时间超预期宏观经济波动下游需求受疫情影响不及预期海外产能扩张超预期稀土价格波动稀土开采冶炼分离生产指标超预期市场竞争激烈程度超预期导致费率下行超预期宏观因素导致消费下行超预期现金替代进程不及预期数字钱包渗透率增长不及预期日本通胀持续性弱于预期日银面临的政治与舆论压力超预期植田和男的政策思想偏离预期美国债务上限问题等外围风险对日本影响超预期新冠病毒二次感染影响超预期竞争加剧食品安全问题等新能源车销量不及预期新能源车热管理行业竞争格局急剧恶化原材料价格大幅上涨热管理系统升级进度不及预期热泵渗透率不及预期居民投资理财产品意愿保持低位理财产品业绩大幅偏离业绩基准行业监管政策调整技术与产品迭代风险产品推广速度低于预期汽车行业销量下滑风险智能汽车扶持政策的力度低于预期出现智能驾驶的恶性事故具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-02-20海外宏观经济专题日本央行退出YCC的可能演绎作者崔嵘李翀发布日期2023-02-19银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析银行新发展模式开启作者肖斐斐彭博发布日期2023-02-21非银行金融行业全球支付行业专题报告传统与科技结合重塑金融生态作者邵子钦薛姣田良童成墩陆昊张文峰发布日期2023-02-21纺织服装行业户外运动行业深度报告千山凝碧赓续前行作者冯重光郑一鸣郑逸坤发布日期2023-02-21酒类行业终端景气度跟踪系列专题商务场景恢复带动线下消费起势作者姜娅薛缘蒋祎发布日期2023-02-22金属行业铝行业专题云南电解铝减产再扩大铝价上涨或超预期作者敖翀拜俊飞发布日期2023-02-222023年稀土产业链投资策略稀土盛世永磁春天作者商力发布日期2023-02-22电器智造行业热管理专题阀件抗通缩的热管理环节作者纪敏袁健聪发布日期2023-02-22银行业2022年理财年报分析理财2022波动中重塑作者肖斐斐彭博发布日期2023-02-23汽车行业4D毫米波雷达专题特斯拉或将搭载4D毫米波雷达趋势加速作者李景涛尹欣驰雷俊成连一席丁奇简志鑫董军韬武平乐发布日期2023-02-22电器智造行业热管理专题阀件抗通缩的热管理环节作者纪敏袁健聪请务必阅读正文之后的免责条款和声明6一周研读2023021920230224中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原崔嵘余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛顾晟曦胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗杨清朴刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明裘翔王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩李睿鹏唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣周成华肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰顾训丁于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光丁奇李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博黄亚元杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050002程强孙明新史丰源陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010519070001纪敏商力李世豪张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏付宸硕梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤陈旺郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易唐栋国潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊宋硕李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010520120003沈睦钧何旺岚陈卓冷威执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005李越刘济玮杨家骥王涛执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002徐烨烽华鹏伟王希明田鹏执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003彭阳柯迈蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002李鹞刘笑天吴威辰遥远执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003袁阳拜俊飞黄耀庭张志强执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001王亦琛王子源赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004夏胤磊张柯王聪赵新宇执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001丘远航杜一帆韩世通王博隆执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005朱奕彰张文峰郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王丹周家禾刘意董军韬执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王一涵张强郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007贾凯方马庆刘李家明史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003武平乐伍家豪简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001宋广超李康桥任杰王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001陈竹李振寰秦楚媛李翀执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010522100001连一席常欣仪执业证书编号S1010523020002执业证书编号S1010523020003请务必阅读正文之后的免责条款和声明7分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上8特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1云铝股份000807对应持股业务类别自营持股比例102法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利9