药明生物02269.HK
　　①生物药CDMO行业未来长期持续向好：投融资触底，已阶段性出现回暖；产能供需整体平衡，高质量产能相对稀缺；国际地缘政治影响的担忧逐渐缓和。
　　②全球生物药CDMO龙头，在手项目、在手订单金额保持高速增长，未来2-3年业绩增长确定性强。
　　③完成平台化、产业化、国际化建设，领跑优势明显。

研究报告全文：主题2023年第3期2022年11-12月首次覆盖速览中信证券研究部2023年1月12日请务必阅读末页的免责条款和声明药明生物02269HK康诺亚-B02162HK万物云02602HK恒隆地产00101HK生物药行业未来长期持续向好投融资触底CDMO弗若斯特沙利文转引自公司招股说明书预计到我们测算物业管理行业整体收入规模在2022年会超过14万疫情加快境外奢侈品消费回流进程我已阶段性出现回暖产能供需整体平衡高质量产能2030年全球过敏性疾病药物自身免疫疾病药物肿亿元预计未来5年行业总营收仍能维持双位数增长对企们预计未来重奢购物中心总体容量仍将相对稀缺国际地缘政治影响的担忧逐渐缓和物业管理瘤药物市场将分别达63016383913亿美元业而言更重要的是持续提升市占率保持每年增加3座左右的增速全球生物药CDMO龙头在手项目在手订单金额保公司专注于自身免疫疾病与肿瘤领域管线布局具有独一无二的三空间服务能力和具备广泛美誉度的核心品牌重奢商管龙头行业地位短期难被撼动持高速增长未来年业绩增长确定性强2-3差异化创新性特点核心产品CM310有望2023年递交强调远程混合科技方案成为独立业务线科技服务公司核心资产质地优秀运营能力强完成平台化产业化国际化建设领跑优势明显特应性皮炎和慢性鼻窦炎NDA我们预计2030年峰值收入或在2021-2024年实现接近40CAGR的高速增长战略方向坚定我们相信足以应对未销售望超70亿元我们预计公司到2025年有望完成改造蝶城300个带动公司来潜在的消费波动趋势并实现稳健的整体收入和利润增长业绩和分红表现生物药CDMO创新药新产业300832SZ商管集采政策催化进口替代我们测算2021年国内市场国产化率为252024年有望达40中国能建601868SH零跑汽车09863HK装机量质齐升有望带动后续试剂销售高速增长医疗设备全产业链综合性特大型集团火电重启提我们预计2023年我国新能源乘用车销量疫情助力海外渠道突破能源电力建设速下有望充分受益将达到870万辆同比324主流项目收入占比持续提升并延伸至生化分子我们预计公司十四五新能源运营业务医疗健康地产基建公司聚焦中国乘用车市场需求最大的细凝血板块迎来第二成长曲线收入及利润增长近300未来十年抽蓄分价格带贯彻高性价比路线有望成发光业务导流价值显著平台化国际化值得期待建设市场增长将大幅提速公司市场份额为10-20万元电动化洼地的破局者有望达到30充分受益独特的低费用策略和増程式技术布局有望有效缓解公司的成本压力逐渐拉动海光信息688041SH信创CPU业务IDC预计2021-2025年中国x86服务科技安全其他汽车毛利率的持续改善器市场规模复合增长率将达88对应2025年x86服务器出货量芯片市场规模分别为525沃尔核材002130SZ万台超1000亿元国产替代空间广阔新材料新能源电子电力电线三大传统业务持续发力GPGPU业务前瞻产业研究院预计2022-数字基建并通过拓展新方向提升高毛利业务占2024年中国人工智能芯片市场规模复合增长率光伏比同时新能源业务呈现高速增长宇邦新材301266SZ达46052024年市场规模将达785亿元锐捷网络301165SZ预计随着油价下降新业务拓展传统业出行复苏N型电池渗透率提升趋势明确预计下游需求拉动下我们预计GPGPU行业将持续ICT设备空间广阔IDC预计2021-25务现有市场底部反转高毛利市场持续开SMBB焊带与低温焊带放量在即保持快速增长年国内网络设备安全设备交换机数拓叠加新能源充电枪高压连接器及隔新秀丽01910HK我们预计光伏焊带行业空间在2025年公司具备技术领先生态完善等核心优势是据中心交换机WLAN市场规模CAGR热材料需求爆发公司盈利能力将进入全球第一大旅行箱品牌在中高端价位具有较有望达到272亿元对应2022-2025全领域信创的关键基石分别为11620591212上升通道国内ICT设备龙头伴随全球流量持高的品牌壁垒年CAGR为23续增长企业上云加速等各业务线随着欧美民航市场的复苏和中国出行政策的放扩产加速叠加新品释放的时机已至需求前景向好看好公司份额提升与松未来两年需求复苏路径清晰中高端品牌公司有望在未来的2-3年进入量利齐业绩持续增长将突出受益于高消费客群出行而率先恢复升的快速发展期资料来源中信证券研究部绘制风险因素公司名称股票代码风险因素支持物业管理公司介入生活服务业务的政策落地不及预期的风险宏观经济减速之下公司物业费收缴率下降应收款账期拉长的风险局部疫情反复带来万物云02602HK的成本提升风险蝶城建设和扩张不及预期风险盈利能力的提升不达预期风险消费周期下行对公司购物中心经营的影响公司以港元计价但核心业务以人民币为结算单位存在汇率风险香港市场恢复不及预期经营表现大幅下滑恒隆地产00101HK的风险局部疫情反复会进一步影响购物中心经营的风险内地豪宅项目销售不及预期的影响公司新能源项目建设进度不及预期行业新旧基建投资不及预期行业竞争风险加剧局部疫情反复扰动风险原材料成本大幅波动我国抽水蓄能建设进中国能建601868SH度不及预期公司药品的研发速度不及预期或者研发失败风险公司药品审评耗时较长上市时间不及预期风险公司创新药未能及时纳入全国医保目录或经医保谈判价康诺亚-B02162HK格降幅较大风险市场竞争加剧公司药品销售不及预期风险药明生物02269HK投融资环境恶化风险公司商业化项目放量不及预期风险地缘政治风险局部疫情反复超预期风险新产业300832SZ新冠疫情对公司相关收入造成影响的风险新品研发失败的风险竞争加剧的风险控费政策超预期的风险降价导致毛利率不及预期的风险国内新型基础建设不及预期流量增长不及预期ICT设备行业发展不及预期市场竞争加剧的风险公司下游云厂商运营商等客户资本开支不及预期公锐捷网络301165SZ司交换机等产品技术发展不及预期公司SMB渠道发展不及预期公司产品毛利率提升不及预期公司费用管控不及预期公司收入增长不及预期核心技术积累不足或研发迭代不及预期的风险供应商集中度较高且部分供应商替代困难的风险市场竞争加剧的风险疫情及宏观环境带来的市场不确定海光信息688041SH性风险国产化需求节奏放缓的风险新冠疫情反复的风险全球消费需求放缓的风险中美贸易争端的风险国际航运供应链恢复不及预期的风险运输费用及时长上升的风险公司品牌形象新秀丽01910HK危机公司门店升级不及预期的风险等零跑汽车09863HK新能源车行业景气度下行零跑新车型受欢迎程度低于预期公司新车型交付时间延后终端市场爆发价格战芯片供应紧张影响整车供应能力等新能源车销量不及预期电池涨价影响短期市场需求行业竞争加剧风险充电桩建设不及预期锂电隔热材料产销不及预期消费电子持续低迷原材料沃尔核材002130SZ价格波动风险公司新客户开拓不及预期宇邦新材301266SZ原材料价格大幅波动下游光伏装机不及预期焊带行业产品迅速迭代其他互连技术实现快速突破公司新增产能投产进度不及预期资料来源中信证券研究部外发研报以上具体内容详见报告2022-11-06万物云02602HK投资价值分析报告物业的本质万物云的五点回答作者陈聪张全国2022-11-08恒隆地产00101HK投资价值分析报告把握基因坚定战略穿越周期作者陈聪张全国2022-11-24中国能建601868SH03996HK投资价值分析报告电力建设领军企业加速转型新能源投资作者孙明新华鹏伟李家明冷威2022-11-10康诺亚-B02162HK投资价值分析报告差异化新军深耕自免与肿瘤的创新型药企作者陈竹甘坛焕2022-11-30药明生物02269HK投资价值分析报告跟随全球新分子需求持续迭代的生物药CRDMO领军者作者陈竹韩世通联系人王凯旋2022-11-30新产业300832SZ投资价值分析报告战略卡位发光赛道迎来第二成长曲线作者陈竹宋硕联系人曾令鹏2022-12-29锐捷网络301165SZ投资价值分析报告ICT设备龙头敏捷创新驱动快速增长作者黄亚元2022-11-08海光信息688041SH投资价值分析报告全域信创关键基石作者杨泽原徐涛丁奇马庆刘2022-11-25新秀丽01910HK投资价值分析报告出行复苏信号清晰箱包龙头业绩修复作者冯重光郑一鸣郑逸坤2022-11-24零跑汽车09863HK投资价值分析报告低费用高效率的造车后起之秀作者尹欣驰李景涛袁健聪李子俊王诗宸武平乐简志鑫董军韬2022-12-18沃尔核材002130SZ投资价值分析报告发力新材料新能源攻守兼备成长性凸显作者袁健聪柯迈2022-11-28宇邦新材301266SZ投资价值分析报告受益电池技术迭代焊带龙头有望量利齐升作者李超华鹏伟张柯中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏彭阳陈宇奇沈睦钧执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050007执业证书编号S1010521010006姜娅刘方林小驰许英博李鹞刘笑天李越执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521010008李鑫田良邵子钦刘海博袁阳拜俊飞徐烨烽执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521050002赵文荣李想王兆宇童成墩王亦琛王子源刘济玮执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521010002厉海强张若海徐晓芳罗鼎夏胤磊张柯华鹏伟执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010521010007王喆张全国敖翀章立聪丘远航杜一帆柯迈执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010521050003薛缘杨泽原朱必远余经纬朱奕彰张文峰陈卓执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010515070004执业证书编号S1010517070005执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010521010004杨帆徐涛崔嵘胡叶倩雯王丹周家禾杨家骥执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517100004执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010521040002盛夏李晗顾晟曦刘博阳王诗宸张强王希明执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010518040001执业证书编号S1010522030006执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010521040001陈俊云明明杨清朴王冠然王一涵马庆刘王涛执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519040005执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010521060002袁健聪汪浩裘翔唐川林贾凯方伍家豪田鹏执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519060002执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010521010003彭家乐薛姣李睿鹏肖昊武平乐李康桥李子俊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519070002执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010521080002林劼尹欣驰周成华于翔蒋祎遥远简志鑫执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519110003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521090003执业证书编号S1010522090004扈世民冯重光顾训丁李超吴威辰张志强任杰执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520010001执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521120001执业证书编号S1010522100002郑一鸣彭博丁奇杨畅黄耀庭廖原王凯旋执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520050002执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010522030004执业证书编号S1010522120001程强孙明新黄亚元陆昊赵云鹏赵新宇李翀执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010519070001执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522050001执业证书编号S1010522100001纪敏商力史丰源张惟诚王聪王博隆康达执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520080007执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050005执业证书编号S1010520120004雷俊成华夏李世豪梁楠韩世通甘坛焕何旺岚执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520090005执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522070002执业证书编号S1010520120005汤学章刘春彤付宸硕郭韵郑辰董军韬宋硕执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520100003执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522090003执业证书编号S1010520120001玛西高娃刘易陈旺潘儒琛刘意魏鹏程冷威执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520110001执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090007执业证书编号S1010521050005汤可欣李鸿钊唐栋国李景涛郑逸坤史周李家明执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520120003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522100003执业证书编号S1010522070001刘锐宋广超执业证书编号S1010522110001执业证书编号S1010522090005免责声明证券研究报告2023年1月12日分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间股票评级布日后6到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个月内的公司股价或行业持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准韩强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上6免责声明特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1海光信息688041对应持股业务类别自营持股比例018另类投资子公司限售持股比例134025限售起始日2022年08月12日2022年08月12日限售期12个月24个月法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何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