【布局由业绩驱动的第二阶段行情】 
　　预计市场步入持续2个月左右的观察期，建议保持均衡配置逐步加仓，从政策驱动向业绩驱动过渡。
　　【全面修复行情进入观察适应期】 
　　疫情防控举措完成主要优化调整，预计市场步入持续2个月左右的观察期，预计中央经济工作会议主动有为但保持定力，市场过高的强刺激预期降温，激烈的政策预期博弈开始退潮，观察适应期内市场波动明显加大，建议保持均衡配置逐步加仓，从政策驱动向业绩驱动过渡。
　　【纺织服装：从价值回归到成长再启】 
　　展望2023年，运动行业有望持续迎来边际改善和复苏，随着国牌崛起与海外品牌竞争压力缓解，市场份额有望向头部国牌转移；纺织制造板块短期存在汇率贬值&原料降价下的利润弹性，下游订单需求在海外通胀&库存双高下承压，预计本轮高库存将在2023年中得到缓解。建议关注品牌势能持续向上、疫情期间客流与盈利受损、估值回调至具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头。
　　【银行业：新周期起点】 
　　2022年，由于信用需求走弱、息差下降、风险预期抬升，银行板块估值创历史新低。2023年，银行基本面上述三大要素有望边际改善，叠加中长期资产质量拐点到来，行业估值系统性提升空间巨大，建议投资者积极配置。
　　【新能源汽车：销量稳步增长，渗透率再创新高】 
　　2022年11月，国内新能源汽车销量78.6万辆，环比+10.1%，同比+72.3%，销量环比微增，渗透率继续创新高。海外方面，11月欧洲市场受益10月补贴提升效果初显，年底补贴退坡引发抢装+半导体短缺问题缓解，前期订单交付，销量环比复苏。长期来看，全球新能源汽车保持增长势头，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是比亚迪、宁德时代、LG化学供应链。
　　【房地产：已是悬崖百丈冰，只把春来报】 
　　房地产市场基本面仍然继续疲软，绝大多数城市房价下跌，开发企业信心低落。政策注意到行业风险不断累积，从供求两个方面积极着手。我们相信，2023年春天市场基本面可能迎来恢复。从政策底走向市场底的过程中，蓝筹房地产企业的投资价值显著。
　　【半导体制造产业链格局或面临重塑】 
　　半导体制造的全球生态系统复杂且不易分离，美国意图遏制中国获取先进技术，但美国在基础芯片生产方面并无成本优势，在成熟市场仍需合作。长期而言，中国大陆有望培育出一套自给自足的产业链体系，过程中蕴含诸多国产化机会。产业本土化趋势下，制造环节先行，我们认为行业周期有望2023年触底反弹，制造板块估值目前位于历史低位，我们认为当前是制造板块的较好配置时机。
　　

研究报告全文：布局由业绩驱动的第二阶段行情一周研读2022121120221216关键词布局由业绩驱动的第二阶段行情全力稳内需稳经济新版一周研读每周一期逢周五发布证券研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明一周研读2022121120221216布局由业绩驱动的第二阶段行情预计市场步入持续2个月左右的观察期建议保持均衡配置逐步加仓从政策驱动向业绩驱动过渡全面修复行情进入观察适应期疫情防控举措完成主要优化调整预计市场步入持续2个月左右的观察期预计中央经济工作会议主动有为但保持定力市场过高的强刺激预期降温激烈的政策预期博弈开始退潮观察适应期内市场波动明显加大建议保持均衡配置逐步加仓从政策驱动向业绩驱动过渡纺织服装从价值回归到成长再启展望2023年运动行业有望持续迎来边际改善和复苏随着国牌崛起与海外品牌竞争压力缓解市场份额有望向头部国牌转移纺织制造板块短期存在汇率贬值原料降价下的利润弹性下游订单需求在海外通胀库存双高下承压预计本轮高库存将在2023年中得到缓解建议关注品牌势能持续向上疫情期间客流与盈利受损估值回调至具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头银行业新周期起点2022年由于信用需求走弱息差下降风险预期抬升银行板块估值创历史新低2023年银行基本面上述三大要素有望边际改善叠加中长期资产质量拐点到来行业估值系统性提升空间巨大建议投资者积极配置新能源汽车销量稳步增长渗透率再创新高2022年11月国内新能源汽车销量786万辆环比101同比723销量环比微增渗透率继续创新高海外方面11月欧洲市场受益10月补贴提升效果初显年底补贴退坡引发抢装半导体短缺问题缓解前期订单交付销量环比复苏长期来看全球新能源汽车保持增长势头当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会尤其是比亚迪宁德时代LG化学供应链房地产已是悬崖百丈冰只把春来报房地产市场基本面仍然继续疲软绝大多数城市房价下跌开发企业信心低落政策注意到行业风险不断累积从供求两个方面积极着手我们相信2023年春天市场基本面可能迎来恢复从政策底走向市场底的过程中蓝筹房地产企业的投资价值显著半导体制造产业链格局或面临重塑半导体制造的全球生态系统复杂且不易分离美国意图遏制中国获取先进技术但美国在基础芯片生产方面并无成本优势在成熟市场仍需合作长期而言中国大陆有望培育出一套自给自足的产业链体系过程中蕴含诸多国产化机会产业本土化趋势下制造环节先行我们认为行业周期有望2023年触底反弹制造板块估值目前位于历史低位我们认为当前是制造板块的较好配置时机请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一周研读2022121120221216具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2022-12-11A股策略聚焦20221211全面修复行情进入观察适应期作者裘翔秦培景杨帆程强李世豪杨家骥联系人徐广鸿发布日期2022-12-13纺织服装行业2023年投资策略需求修复从价值回归到成长再启作者冯重光郑一鸣郑逸坤发布日期2022-12-15银行业2023年投资策略新周期起点作者肖斐斐彭博发布日期2022-12-12新能源汽车行业2022年11月销量点评销量稳步增长渗透率再创新高作者袁健聪尹欣驰李鹞吴威辰汪浩黄耀庭柯迈发布日期2022-12-15房地产行业2022年11月宏观数据点评已是悬崖百丈冰只把春来报作者陈聪张全国发布日期2022-12-13产业链安全再平衡系列之一半导体制造半导体制造产业链格局或面临重塑机会在哪里作者许英博徐涛陈俊云胡叶倩雯王子源全力稳内需稳经济11月主要经济指标出现不同程度回落接下来政策重心是全力稳内需稳经济就业与消费是扩大内需的首要发力点就业和消费是扩大内需的首要发力点11月多重超预期压力对经济恢复构成制约需求收缩供给冲击预期转弱压力有所加大11月疫情优化措施实施初期经济社会适应力稍显不足主要经济指标出现不同程度回落不过基建投资高技术产业线上消费现代服务保持良好增长态势随着疫情防控进入新阶段由防控感染转到医疗救治接下来政策重心是全力稳内需稳经济近日发布的扩大内需战略规划纲要对未来促进消费投资进行了顶层部署有助于提振市场信心11月企业中长贷延续回升势头虽然11月新增信贷低于市场预期但主要是居民贷款拖累企业贷款延续回升势头尤其是企业中长期贷款已经连续4个月同比多增这可能是因为宽信用政策的加码尤其是地产融资政策11月社融增速回落03个百分点除贷款外企业债和政府债也同比少增11月M2增速意外提高06个百分点或因为近万亿的理财赎回经济基本面触底利率债料震荡调整11月经济基本面边际走弱疫情冲击下除了基建制造业投资相对坚挺工业消费出口地产的表现均偏弱但好于今年45月份与弱基本面对应的是强政策和强预期疫情防控措施的优化和房地产政策的大力度支持将利好明年上半年经济复苏市场预期已经走在前面支撑利率低位运行的逻辑开始反转预计利率债将进入震荡调整阶段11月宏观杠杆率信心重于黄金短期内疫情扰动对经济复苏速度的压制依旧存在但防疫政策优化后私人部门预期有所改善企业部门融资需求有望率先回升新一年到来之后中央政府加杠杆空间也将打开预计杠杆率将延续波折上行趋势企业部门融资需求对未来一段时间权益市场表现有较大影响而债市可能保持偏弱震荡格局11月金融数据回落关注后续政策效果与修复节奏2022年12月12日央行发布2022年11月金融统计数据报告11月新增人民币贷款121万亿元同比少请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一周研读2022121120221216增596亿元社会融资规模增量199万亿元同比少增6109亿元M2同比124前值118M1货币供应同比46前值58M0货币供应同比14111月金融数据虽然在总量上依然偏弱但也有结构性亮点数据落地后政策如何应对以及基本面修复节奏将成为下一步市场投资博弈的焦点汽车11月产销承压看好疫后汽车消费复苏2022年11月汽车批发销量实现2328万辆环比-71同比-79环比同比下滑系11月国内疫情多点散发的情况加重供需两端均受到较大影响新能源汽车实现批发销量786万辆同比723维持高增长当前时点对应燃油车购置税减半和新能源补贴退坡窗口期预计12月份汽车销量环比11月小幅提升若疫情防控政策转向后汽车消费的预期反转板块将有望在2023年Q2至Q4迎来基本面改善和估值修复银行政策效果开始显现11月金融数据显示政策推进对于融资供给端带来有益效果企业中长期贷款增长保持较好水平展望后续伴随地产金融政策的优化经济内生动能的修复下阶段社融增速中枢有望保持平稳具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2022-12-12汽车行业2022年11月销量点评11月产销承压看好疫后汽车消费复苏作者尹欣驰李景涛李子俊王诗宸武平乐简志鑫董军韬发布日期2022-12-12银行业2022年11月金融数据点评政策效果开始显现作者肖斐斐彭博发布日期2022-12-152022年11月经济增长数据点评就业和消费是扩大内需的首要发力点作者程强玛西高娃发布日期2022-12-122022年11月金融数据点评企业中长贷延续回升势头理财赎回推高M2作者程强王希明发布日期2022-12-152022年11月经济数据点评及债市分析基本面进入触底阶段作者明明彭阳章立聪周成华发布日期2022-12-122022年11月宏观杠杆率跟踪点评信心重于黄金作者明明余经纬赵云鹏发布日期2022-12-122022年11月金融数据点评和债市分析数据回落关注后续政策效果与修复节奏作者明明章立聪其他2023年中资美元债恰是出海好时机近期防疫政策措施优化基本面预期转变叠加理财子赎回行为境内债券利差快速走阔而中资美元债市场出现反转尤其是市场预期联储下一阶段放缓加息与国内地产政策轮番呵护下极大程度提振了美元债行情修复因此境内外债市地位扭转而此时出海恰逢其时本篇专题我们通过回顾拆分与展望中资美元债的基本境况同时也尝试构建境内外债券模拟持仓通过对比两类债券的性价比以直观呈现2023年中资美元债的投资策略抓住老龄化时代特征挖掘内需新空间应对老龄化政策带来的消费潜力料将成为扩大内需的重要推动力量扩大内需战略规划纲要20222035年强调发展银发经济预计后续将加快建设医养结合服务设施积极发展互联网医疗健康模式同时文件重申实施延迟法定退休年龄十四五规划提出的四大原则或是贯穿改革的主基调预计延迟退休具体方案或于2023年公布并于2025年正式实施改革有望延缓人口红利衰退减轻社保收支压力请务必阅读正文之后的免责条款和声明4一周研读2022121120221216通策医疗民营口腔医疗先行者深度广度齐发力民营口腔医疗服务龙头机构做深做广未来成长性高口腔医疗服务市场持续扩容市场竞争格局较为分散市场参与者渗透潜力大省内省外齐布局长期增长动力十足首次覆盖给予买入评级浩洋股份全球舞台灯光设备先锋企业公司系全球舞台灯光设备龙头技术积累深厚其产品定位高端主要面向海外市场2022年海外疫情防控逐步放开演艺市场快速复苏叠加OBM高毛利产品占比的提升公司业绩表现亮眼展望未来OBMODM双轮拓展海外市场技术端渠道端竞争优势明显预计公司20222324年EPS分别为484545708元给予公司2023年16-20xPE首次覆盖给予增持评级中创物流持中守正别创新局公司坚持一体两翼的发展战略积极发挥自身的资源优势内部业务与网络布局联动互动在稳固跨境集装箱物流业务收益的同时公司积极发展冷链业务并开拓东南亚市场我们预计未来3年跨境集装箱物流业务利润保持1015稳健增长2024年公司智慧冷链物流有望贡献近20的净利润新能源工程物流业务未来3年将实现3035的高速增长数字化赋能有望成为物流资源整合的助推器公司领先行业并具备对外输出潜力给予目标价15元首次覆盖给予买入评级华荣股份防爆电器龙头筑牢安全底线公司主要从事厂用矿用防爆电器及专业照明光伏EPC等新兴业务在重视能源安全和生产安全的大背景下业绩增长稳健可靠公司核心产品已达到世界领先水平完成多项质量认证并已推出安工智能物联网平台加强智能化服务公司布局新兴防爆领域和照明等新业务加速海外拓展通过业务发展商模式进一步保障盈利能力业绩增长的高确定性和稳定较高的分红为公司赋予了长期投资价值给予公司29元目标价首次覆盖给予买入评级新点软件政务信息化龙头招采运营扬帆起航公司是深耕招采政务建筑领域的政企信息化综合型龙头充分发挥各板块业务协同优势并持续优化内部管理体系近年来营收归母净利润保持高速增长盈利能力全面领先于可比软件类项目公司考虑到公司在智慧招采领域具有龙头地位未来招采运营板块具备良好的成长性给予目标价65元首次覆盖给予买入评级卫龙辣味龙头无所卫惧卫龙美味穿越多轮行业洗牌逆势成长为调味面制品龙头并形成魔芋爽风吃海带卤蛋等产品矩阵辣味休闲食品呈现大行业小企业特征卫龙已经初步成为跨品类龙头具备多个领先优势产品品质优异口碑领先创意性营销品牌知名度高全渠道布局份额领先2022年以来公司开展系列改革包括提价品牌塑造渠道改革数智化等2023年起望开启新一轮发展看好公司立足辣味成长为零食行业更强的领军企业横店东磁光伏后起之秀加速产能扩张请务必阅读正文之后的免责条款和声明5一周研读2022121120221216近期上游硅料硅片进入降价通道公司成本端压力有望阶段缓解有利于公司光伏业务盈利能力提升此外公司加速光伏业务扩张近期公告拟在四川宜宾分三期投资年产20GW新型高效电池项目有望带动公司光伏业务加速成长整体而言公司重点发展磁材器件光伏锂电两大产业群后续新能源业务有望贡献主要业绩增量维持买入评级美股软件SaaS企业2023年业绩预期调整到哪里了11月CPI数据显示美国通胀拐点大概率确立叠加美股软件SaaS板块近一年充分调整当下市场对其看法正趋于乐观未来612个月维度我们乐观看待美股软件SaaS板块系统性投资机会2023年业绩预期derisk将是消除尾部风险的核心基础美联储货币政策预期企稳转向则有望构成板块估值弹性来源我们建议重点关注微软ServiceNowSalesforceSnowflakePaloAltoDatadogCrowdstrikeConfluent等具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2022-12-122023年中资美元债市场展望恰是出海好时机作者明明李晗徐烨烽发布日期2022-12-15共同富裕系列报告之十五抓住老龄化时代特征挖掘内需新空间作者杨帆于翔刘春彤遥远郑辰发布日期2022-12-12通策医疗600763SH投资价值分析报告民营口腔医疗先行者深度广度齐发力作者陈竹沈睦钧发布日期2022-12-12浩洋股份300833SZ投资价值分析报告全球舞台灯光设备先锋企业作者纪敏刘海博发布日期2022-12-15卫龙09985HK投资价值分析报告辣味龙头无所卫惧作者薛缘汤学章发布日期2022-12-12中创物流603967SH投资价值分析报告持中守正别创新局作者扈世民发布日期2022-12-12华荣股份603855SH投资价值分析报告防爆电器龙头筑牢安全底线作者纪敏发布日期2022-12-15新点软件688232SH投资价值分析报告政务信息化龙头招采运营扬帆起航作者杨泽原丁奇马庆刘发布日期2022-12-14横店东磁002056SZ深度跟踪报告光伏后起之秀加速产能扩张作者徐涛梁楠张志强发布日期2022-12-15全球SaaS云计算产业系列报告60美股软件SaaS企业2023年业绩预期调整到哪里了作者陈俊云许英博刘锐特别声明中信证券一周研读系对历史报告摘要的汇编其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究报告仅供汇总参考之用中信证券一周研读不应被视为发布新的证券研究报告或对节选的已外发研究报告的重新发布若因对报告的节选而产生歧义的则应以报告发布当日的完整内容为准请务必阅读正文之后的免责条款和声明6一周研读2022121120221216中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原朱必远余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010515070004执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛陈竹胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010517100004盛夏李晗崔嵘刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明顾晟曦王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩杨清朴唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣裘翔肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰李睿鹏于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光周成华李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博顾训丁杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520050002程强孙明新丁奇陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010519070001纪敏商力黄亚元何翩翩执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050004雷俊成华夏史丰源张惟诚执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520080007汤学章刘春彤李世豪梁楠执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520090005玛西高娃刘易付宸硕郭韵执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520100003汤可欣李鸿钊陈旺潘儒琛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520110001康达何旺岚唐栋国李景涛执业证书编号S1010520120004执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520120003沈睦钧刘济玮宋硕赵乃乐执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010521050001李越华鹏伟陈卓冷威执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005徐烨烽柯迈杨家骥王涛执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002彭阳陈宇奇王希明田鹏执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003李鹞刘笑天蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002袁阳拜俊飞吴威辰遥远执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003王亦琛王子源黄耀庭张志强执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001夏胤磊张柯赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004丘远航杜一帆王聪赵新宇执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001朱奕彰张文峰韩世通王博隆执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005王丹周家禾郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王诗宸张强刘意董军韬执业证书编号S1010522030006执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王一涵马庆刘郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007贾凯方伍家豪李家明史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003武平乐李康桥简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001宋广超李翀任杰王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522100001执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001请务必阅读正文之后的免责条款和声明7分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上8特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利9