业绩摘要：公司2022年实现营收189.13亿元，同比+9.46%；归母净利润17.09亿元，同比+54.98%；扣非归母净利润16.46亿元，同比+58.60%。
　　输液板块小幅下降，2022年收入94.52亿元（yoy-3.56%），利润贡献同比增加。非输液药品，2022年收入41.26亿元（yoy+5.51%），其中男科领域药品、白蛋白紫杉醇、恩格列净片贡献主要增长。原料药板块收入利润双增长，2022年收入39.13亿元（yoy+23.28%），实现毛利9.28亿元（yoy+35.58%），其中川宁生物及其子公司2022年收入38.21亿元（yoy+18.21%），净利润4.12亿元（+269.58%）。
　　创新药药持续推进，子公司科伦博泰2023年2月已启动港股上市流程，主要推进14项创新临床项目，包含ADC、单抗、小分子，涉及多种肿瘤和自免等多个领域。其中NDA或pre-NDA沟通阶段2个: KL-A167(PD-L1)治疗3L+鼻咽癌，A166（HER2-ADC）治疗3L+乳腺癌；三期阶段2个：SKB264（TROP2-ADC）治疗TNBC；A167治疗1L鼻咽癌三期。
　　创新药出海方面，SKB264，SKB315及至多9个临床前ADC资产已和默沙东签订授权协议，总交易额近118亿美元。公司目前拥有新一代ADC研发平台，采用稳定的linker偶联抗体和毒素，降低毒素非靶位置解离率，提升耐受性与安全性。目前已公布部分研究结果显示出良好的安全性与有效率。
　　盈利预测与评级：预计2023-2025年营收分别为202.40/212.00/225.99亿元，同比增长7.0%/4.7%/6.6%。归母净利润20.37/21.10/23.64亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：商业化推进不及预期，临床试验失败风险，后续产品竞争风险，集采降价幅度大于预期。