事件：公司发布1Q23业绩预告，实现归母净利润6200-6600万元，上年同期为86万元；实现扣非归母净利润5407-5807万元，上年同期亏损2485万元。
　　盈利能力强势修复，一季度归母净利润创历史新高。继2022年完美收官后，公司1Q23实现“开门红”，我们认为公司业绩增长主要系U8放量，产品结构优化，其中2022年U8实现销量39万千升，同比增长超过50%，推测1Q23 U8延续高增。展望全年，我们认为随着餐饮渠道啤酒消费的恢复性增长，大单品U8在公司全方面资源倾斜的保障下有望持续高速增长，朝着“十四五”的百万吨销量目标迈进，并带动V10、鲜啤、U8plus、S12皮尔森、狮王精酿等中高端产品矩阵的放量。
　　改革成效持续兑现，优化路径明确，提升空间可期。2022年公司明确“十四五”战略规划，定调“二次创业，复兴燕京”，推进机制、组织、生产、营销、运营等方面的变革。在机制上，对高管及子公司负责人实行任期制和契约化管理，推进全员绩效管理；在组织上，构建“1+5+N”的全新架构，提升管理效率；在生产上，优化产能布局，推进“瘦身健体”；在营销运营方面，形成“大单品+特色产品”组合矩阵，董事长直播带货助力品牌“年轻化”转型。啤酒行业盈利能力提升路径有迹可循，青岛啤酒净利率2016-2022年间由4.24%提升至11.83%，华润啤酒2018-2022年由3.03%提升至11.94%，重庆啤酒2016-2021年由4.28%提升至18.29%，2022年燕京啤酒实现归母净利润率2.67%，处于变革起步阶段，优化空间可期。
　　盈利预测及投资评级：预计2022-24年公司归母净利润为3.52/5.47/7.66亿元，同比分别+54.51%/+55.26%/+40.05%，当前股价对应23/24年PE分别为70x/50x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、产能优化进度不及预期、大单品推广不及预期、餐饮复苏不及预期等