本报告导读：
　　公司1Q23E业绩超预期，成长空间可观。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：公司成长大幕拉开，全年盈利有望高增，维持23~25年公司EPS 0.64/1.03//1.44元，维持目标价16.00元，维持“增持”评级。
　　事件：公司发布业绩预告，1Q23E归母净利润2.3亿元，同比+73.3%，业绩超我们预期。
　　风光资源同比改善，成本改善助力持续创优。我们判断公司业绩超预期主要受益于发电量增长以及降本带来资产盈利能力提升：1）1Q23公司发电量21.6亿千瓦时，同比+22.0%；其中风电/光伏18.3/3.1亿千瓦时，同比+23.0%/13.3%。考虑到公司装机增长有限（22年末公司运营新能源装机4.3 GW，同比+6.7%），我们预计发电量高增与1Q23风光资源明显改善有关。2）公司披露22年银行平均贷款利率降至约3.3%，部分新增贷款利率最低降至2.6%；公司22年利息费用逐季下行（4Q22利息费用1.5亿元，较1Q22节约0.7亿元），我们预计1Q23E利息费用同比明显改善，公司降本增效有望持续推进。
　　倚集团产业优势，期待“双千”规划实现。截至22年末公司锁定项目资源12.0 GW（含建设指标1.5 GW），期末在建项目2.6 GW，在此基础上公司23年进一步提出“双千”规划（23年末建设运营装机规模超千万千瓦、23年资源获取均超千万千瓦），公司新能源装机与资源获取有望超预期。绿发集团文旅、绿色城市等产业优势凸显，我们预计公司新能源开发与集团产业协同效应有望逐步显现。
　　风险提示：新能源开发进度及规模低于预期，电价不及预期等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电力公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest广宇发展000537评级增持上次评级增持业绩超预期双千规划剑指高远目标价格1600上次预测1600公广宇发展1Q2023业绩预告点评当前价格1155司于鸿光分析师陈卓鸣研究助理孙辉贤研究助理20230413021-38031730010-83939802021-38038670更交易数据yuhongguang025906gtjaschenzhuoming026177gtjascomsunhuixian026739gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1012-1655证书编号comS0880522020001S0880122040025S0880122070052报总市值百万元21512本报告导读总股本流通A股百万股18631863告流通股股百万股公司1Q23E业绩超预期成长空间可观BH00流通股比例100日均成交量百万股1219投资要点日均成交值百万元15478TableSummary维持增持评级公司成长大幕拉开全年盈利有望高增维持2325TableBalance资产负债表摘要年公司EPS064103144元维持目标价1600元维持增持股东权益百万元16411评级每股净资产881事件公司发布业绩预告1Q23E归母净利润23亿元同比733市净率13业绩超我们预期净负债率6549风光资源同比改善成本改善助力持续创优我们判断公司业绩超预TableEpsEPS元2022A2023E期主要受益于发电量增长以及降本带来资产盈利能力提升11Q23Q1007013证公司发电量216亿千瓦时同比220其中风电光伏18331亿Q2015023千瓦时同比230133考虑到公司装机增长有限22年末公司Q3011019Q4001009券运营新能源装机同比我们预计发电量高增与43GW671Q23全年034064研风光资源明显改善有关2公司披露22年银行平均贷款利率降至约究33部分新增贷款利率最低降至26公司22年利息费用逐季下TablePicQuote52周内股价走势图报行4Q22利息费用15亿元较1Q22节约07亿元我们预计1Q23E利息费用同比明显改善公司降本增效有望持续推进广宇发展深证成指告倚集团产业优势期待双千规划实现截至22年末公司锁定项2010目资源120GW含建设指标15GW期末在建项目26GW在0此基础上公司23年进一步提出双千规划23年末建设运营装机-10规模超千万千瓦23年资源获取均超千万千瓦公司新能源装机与-20资源获取有望超预期绿发集团文旅绿色城市等产业优势凸显我-30-40们预计公司新能源开发与集团产业协同效应有望逐步显现2022-042022-082022-122023-04风险提示新能源开发进度及规模低于预期电价不及预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入1958334304298693910621绝对升幅-7-19-18--1-82256153相对指数-11-22-19经营利润EBIT17901467207733724932--49-18426246TableReport相关报告净利润归母-315633118519222687--114301876240降本增效成果初现期待装机爆发增长每股净收益元-01703406410314420230330每股股利元010010013016016业绩符合预期装机拾级而上20230313开转型新章迎转折之年20230223TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率91428483486464净资产收益率-143968101126投入资本回报率-3838495560EVEBITDA180313181013871783市盈率340018151119801股息率0909121414请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage广宇发展000537TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230412财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入1958334304298693910621公用事业营业成本130861598202332485211税金及附加144332396296电力销售费用6040000管理费用751352193298446EBIT17901467207733724932公允价值变动收益10000TableStock投资收益1261123广宇发展000537财务费用19416505398731407营业利润-515818153524943519所得税43988164267376少数股东损益9797185305456净利润-315633118519222687评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产6943487799510171152上次评级增持其他流动资产4643932931433长期投资573526526526526目标价格1600固定资产合计1950820351265893917156571上次预测1600无形及其他资产17092036203820402042资产合计11370337541406505775977768当前价格1155流动负债672543086287534574424非流动负债2206116773189733357349773股东权益2438817682188022072923571投入资本IC4665334742380615458873631TableWebsite公司网址现金流量表wwwcgecnNOPLAT-17671309185530114404折旧与摊销15501326184828724061流动资金增量188111142410447672223资本支出-2933-3109-10101-20151-25201公司简介自由现金流1566210951-5353-13501-14513TableCompany经营现金流4993-82074859675510850公司主营业务为房地产开发与销售经投资现金流-60911697-10099-20148-25197营模式以自主开发销售为主同时创新融资现金流-2119-707113581341614482现金流净增加额2265-3581-388322135引入渠道总包模式暨引入专业供方财务指标以业绩为考核积极整合所在区域内各成长性分销及二手房中介公司实现销售渠道收入增长率-08-825253614531EBIT增长率-491-180416623463的深度覆盖广度提升公司业务板块净利润增长率-11423009873622398主要集中于住宅地产开发利润率毛利率332534529532509EBIT率91428483486464净利润率-16184276277253收益率净资产收益率ROE-143968101126总资产收益率ROA-0317293335投入资本回报率ROIC-3838495560运营能力存货周转天数780506050505应收账款周转天数4435070360019001000总资产周转周转天数1733079374327472552822969净利润现金含量-159-130413540TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入150906235029042373偿债能力1m资产负债率7865295376416973m净负债率36621123116217862299估值比率12mPE340018151119801PB197150124113101-21-19-16-14-11-9-7-4EVEBITDA180313181013871783PS110627501310203股息率0909121414周内价格范围TableRange521012-1655市值百万元21512股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债611320208930936693375418315006461528265-25347638214-20-20-54-133747163-40-40-83-4198571122022-042022-092023-0221A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万广宇发展价格涨幅收入增长率净资产收益率广宇发展相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage广宇发展000537本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3