本报告导读：
　　公司业绩符合预期，着力推进降本增效成果初现，期待装机爆发增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：公司业绩符合预期，维持23~24年公司EPS 0.64/1.03元，预计25年公司EPS 1.44元，维持目标价16.00元，维持“增持”评级。
　　全年业绩符合预期，4Q22成本费用集中计提。公司22年营收34.3亿元，归母净利润6.3亿元；4Q22营收7.9亿元，归母净利润0.1亿元，业绩符合我们预期。4Q22业绩偏低主要与成本及管理费用集中计提（营业成本约4.6亿元，环比+18.2%；管理费用约1.8亿元，环比+145%）、风光资源季节性差异（上网电量环比-8.8%）等因素有关。
　　融资成本改善明显，降本增效有望持续推进。我们测算（以下上年同期为鲁能新能源口径）：22年公司营收同比+3.0%，扣非归母净利润同比+30.6%；营业利润率23.8%，同比+4.5 ppts。我们认为，公司利润率提升，主要得益于公司融资成本下降：公司披露22年银行平均贷款利率降至约3.3%；22年利息费用7.3亿元，我们测算同比-21.2%。我们预计公司融资成本及运营管理费用仍有下降空间，降本增效有望持续推进。
　　期待储备资源落地提速，迎装机爆发增长。公司22年末新能源装机4.3 GW，同比+6.7%；风电/光伏3.3/0.9 GW，同比+4.6%/+16.1%。公司22年锁定项目资源12.0 GW（含建设指标1.5 GW），期末在建项目2.6 GW，23年装机有望爆发增长。此外，公司FY22收回补贴16.9亿元，期末存量补贴约46.3亿元，同比基本持平（+1.2%），公司补贴回款有望边际改善。
　　风险提示：新能源开发进度及规模低于预期，电价不及预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电力公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest广宇发展000537评级增持上次评级增持降本增效成果初现期待装机爆发增长目标价格1600上次预测1600公广宇发展2022年年报点评当前价格1166司于鸿光分析师陈卓鸣研究助理孙辉贤研究助理20230330021-38031730010-83939802021-38038670更交易数据yuhongguang025906gtjaschenzhuoming026177gtjascomsunhuixian026739gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1012-1763证书编号comS0880522020001S0880122040025S0880122070052报总市值百万元21717本报告导读总股本流通A股百万股18631863告公司业绩符合预期着力推进降本增效成果初现期待装机爆发增长流通B股H股百万股00流通股比例100日均成交量百万股1310投资要点日均成交值百万元17208TableSummary维持增持评级公司业绩符合预期维持2324年公司EPS资产负债表摘要064103元预计25年公司EPS144元维持目标价1600元维TableBalance股东权益百万元16411持增持评级每股净资产881全年业绩符合预期4Q22成本费用集中计提公司22年营收343市净率13亿元归母净利润63亿元4Q22营收79亿元归母净利润01亿净负债率6549元业绩符合我们预期4Q22业绩偏低主要与成本及管理费用集中元计提营业成本约46亿元环比182管理费用约18亿元环TableEpsEPS2022A2023EQ1007011比145风光资源季节性差异上网电量环比-88等因素有关Q2015022证融资成本改善明显降本增效有望持续推进我们测算以下上年同Q3011017券期为鲁能新能源口径22年公司营收同比30扣非归母净利润Q4001014研同比306营业利润率238同比45ppts我们认为公司利全年034064润率提升主要得益于公司融资成本下降公司披露22年银行平均究TablePicQuote贷款利率降至约3322年利息费用73亿元我们测算同比-21252周内股价走势图报我们预计公司融资成本及运营管理费用仍有下降空间降本增效有望广宇发展深证成指告持续推进20期待储备资源落地提速迎装机爆发增长公司22年末新能源装机1043GW同比67风电光伏3309GW同比461610-10公司22年锁定项目资源120GW含建设指标15GW期末在建-20项目26GW23年装机有望爆发增长此外公司FY22收回补贴-30亿元期末存量补贴约亿元同比基本持平公-4016946312-50司补贴回款有望边际改善2022-032022-062022-092022-122023-03风险提示新能源开发进度及规模低于预期电价不及预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入1958334304298693910621绝对升幅-8-12-30--1-82256153相对指数-6-17-27经营利润EBIT2871481207733724932--92416406246TableReport相关报告净利润归母-315633118519222687--114301876240业绩符合预期装机拾级而上20230313每股净收益元-017034064103144开转型新章迎转折之年20230223每股股利元010010013016016TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率15432483486464净资产收益率-143968101126投入资本回报率-0638495560EVEBITDA327713121019874785市盈率343218331130808股息率0909121414请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage广宇发展000537TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230330财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入1958334304298693910621公用事业营业成本130861598202332485211税金及附加144332396296电力销售费用6040000管理费用751352193298446EBIT2871481207733724932公允价值变动收益10000TableStock投资收益1261123广宇发展000537财务费用19416505398731407营业利润-515818153524943519所得税43988164267376少数股东损益9797185305456净利润-315633118519222687评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产6943487799510171152上次评级增持其他流动资产4643932931433长期投资573526526526526目标价格1600固定资产合计1950820351265893917156571上次预测1600无形及其他资产17092036203820402042资产合计11370337541406505775977768当前价格1166流动负债672543086287534574424非流动负债2206116773189733357349773股东权益2438817682188022072923571投入资本IC4665334742380615458873631TableWebsite公司网址现金流量表wwwcgecnNOPLAT-2831322185530114404折旧与摊销15501326184828724061流动资金增量188111142410447672223资本支出-2933-3109-10101-20151-25201公司简介自由现金流1714510963-5353-13501-14513TableCompany经营现金流4993-82074859675510850公司主营业务为房地产开发与销售经投资现金流-60911697-10099-20148-25197营模式以自主开发销售为主同时创新融资现金流-2119-707113581341614482现金流净增加额2265-3581-388322135引入渠道总包模式暨引入专业供方财务指标以业绩为考核积极整合所在区域内各成长性分销及二手房中介公司实现销售渠道收入增长率-08-825253614531EBIT增长率-9184165402623463的深度覆盖广度提升公司业务板块净利润增长率-11423009873622398主要集中于住宅地产开发利润率毛利率332534529532509EBIT率15432483486464净利润率-16184276277253收益率净资产收益率ROE-143968101126总资产收益率ROA-0317293335投入资本回报率ROIC-0638495560运营能力存货周转天数780506050505应收账款周转天数4435070360019001000总资产周转周转天数1733079374327472552822969净利润现金含量-159-130413540TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入150906235029042373偿债能力1m资产负债率7865295376416973m净负债率36621123116217862299估值比率12mPE343218331130808PB197150125114102-35-30-26-21-17-12-8-3EVEBITDA327713121019874785PS111633505313204股息率0909121414周内价格范围TableRange521012-1763市值百万元21717股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债6113202089309366331000754183157461528265-20-20-25447638214-40-40-54133747163-60-60-83-1198571122022-032022-072022-112023-0321A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万广宇发展价格涨幅收入增长率净资产收益率广宇发展相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage广宇发展000537本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3