本报告导读：
　　公司业绩符合预期，期待公司项目落地实质性提速。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：根据公司业绩快报，上调22年EPS至0.34元（原0.33元），维持23~24年公司EPS 0.64、1.03元，维持目标价16.00元，维持“增持”评级。
　　事件：公司公布业绩快报，22年营收34.3亿元，归母净利润6.33亿元，业绩符合我们预期（6.32亿元），亦符合业绩预告（归母净利润6.02~6.64亿元）区间。
　　公司业绩高增，降本增效成果初现。公司22年1月完成标的资产重组，我们以鲁能新能源口径测算，公司22年营收同比+3.0%，扣非归母净利同比+30.6%。公司22年发电量81.7亿千瓦时，同比+8.2%：其中风电/光伏发电量69.3/11.3亿千瓦时，同比+6.4%/20.0%。我们认为，公司22年利润增速或远超营收及电量增速，或得益于公司电站资产运营效率提升、综合融资成本下降等因素，公司降本增效有望持续推进（22年营业利润率23.9%，参考鲁能新能源口径，同比+4.5 ppts）。
　　迎发展加速之年，装机有望拾级而上。受益于股东背景、集团和股东产业协同优势，公司成长空间可观（公司规划到“十四五”末，建设及运营装机30 GW）。截至22年末公司储备项目光伏约占70%，公司显著受益于组件价格下降，23年光伏项目开工及并网有望实质性提速。
　　风险提示：新能源开发进度及规模低于预期，电价不及预期等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电力公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest广宇发展000537评级增持上次评级增持业绩符合预期装机拾级而上目标价格1600上次预测1600公广宇发展22年业绩快报点评当前价格1238司于鸿光分析师陈卓鸣研究助理孙辉贤研究助理20230313021-38031730010-83939802021-38038670更交易数据yuhongguang025906gtjaschenzhuoming026177gtjascomsunhuixian026739gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1012-1943证书编号comS0880522020001S0880122040025S0880122070052报总市值百万元23058本报告导读总股本流通A股百万股18631863告公司业绩符合预期期待公司项目落地实质性提速流通B股H股百万股00流通股比例100日均成交量百万股1521投资要点日均成交值百万元20044TableSummary维持增持评级根据公司业绩快报上调22年EPS至034元TableBalance资产负债表摘要原033元维持2324年公司EPS064103元维持目标价股东权益百万元163991600元维持增持评级每股净资产880事件公司公布业绩快报22年营收343亿元归母净利润633亿市净率14净负债率6395元业绩符合我们预期632亿元亦符合业绩预告归母净利润602664亿元区间TableEpsEPS元2021A2022E公司业绩高增降本增效成果初现公司22年1月完成标的资产重Q1035007Q2059015组我们以鲁能新能源口径测算公司22年营收同比30扣非归证Q3-085011券母净利同比306公司22年发电量817亿千瓦时同比82Q4-082001其中风电光伏发电量693113亿千瓦时同比64200我们全年-073034研认为公司22年利润增速或远超营收及电量增速或得益于公司电究TablePicQuote报站资产运营效率提升综合融资成本下降等因素公司降本增效有望52周内股价走势图持续推进22年营业利润率239参考鲁能新能源口径同比45广宇发展深证成指告ppts100迎发展加速之年装机有望拾级而上受益于股东背景集团和股东-10产业协同优势公司成长空间可观公司规划到十四五末建设-20-30及运营装机30GW截至22年末公司储备项目光伏约占70公-40司显著受益于组件价格下降23年光伏项目开工及并网有望实质性-50-60提速2022-032022-072022-112023-03风险提示新能源开发进度及规模低于预期电价不及预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入1975116236343056369083绝对升幅-6-8-36--14-18-796461相对指数-1-7-28经营利润EBIT3517287144820343190--20-924054057TableReport相关报告净利润归母2212-135863311841919--30-1611478762开转型新章迎转折之年20230223每股净收益元119-073034064103每股股利元025010010013028TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率17818422361351净资产收益率144-1003868100投入资本回报率5418374454EVEBITDA102868482158724751市盈率1043364219481202股息率2008081123请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage广宇发展000537TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230312财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入1975116236343056369083公用事业营业成本1383411523191533265448税金及附加10671416243964电力销售费用548604000管理费用431535161282454EBIT3517287144820343190公允价值变动收益21000TableStock投资收益-1325185136广宇发展000537财务费用6341026501590849营业利润2871-117481815292478所得税69020890168273少数股东损益0-1695177287净利润2212-135863311841919评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产66965422627361112925上次评级增持其他流动资产176566416496576长期投资2960636686736目标价格1600固定资产合计14141196223052984041598上次预测1600无形及其他资产2630254254254资产合计7483582244375714376855728当前价格1238流动负债2786266682259523123016非流动负债316161625180242332432624股东权益1535713937169521813220087投入资本IC4987818763345484102952284TableWebsite公司网址现金流量表wwwgyfz000537comNOPLAT2681338128918102839折旧与摊销326360145285706流动资金增量-177022128972542132-1597资本支出-190-304-1826-9000-13500公司简介自由现金流-14886216846862-4773-11551TableCompany经营现金流-6385144-930043772119公司主营业务为风力发电光伏发电等投资现金流-376-123412980-8975-13414绿色能源投资建设运营融资现金流97392036-100744368110现金流净增加额29789462673-163-3185财务指标成长性收入增长率-141-178-789643612EBIT增长率-199-9184049405569净利润增长率-296-16141466870621利润率毛利率300290442410400EBIT率17818422361351净利润率112-84185210211收益率净资产收益率ROE144-1003868100总资产收益率ROA30-17172734投入资本回报率ROIC5418374454运营能力存货周转天数143988864020202应收账款周转天数0302305029001700总资产周转周转天数1319217415628802597719717净利润现金含量-29-01-1473711TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入101953215971486偿债能力1m资产负债率7958315495866403m净负债率38734901121614141774估值比率12mPE1043364219481202PB076332140000000-42-36-30-24-18-12-60EVEBITDA102868482158724751PS117142672409254股息率2008081123周内价格范围TableRange521012-1943市值百万元23058股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债64140068305490103658303414-205748302338-50-22038300261-40-50-528298185-60-100-79-10182961092022-032022-082023-0120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万广宇发展价格涨幅收入增长率净资产收益率广宇发展相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage广宇发展000537本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3