公告摘要：公司发布2022年年报，全年实现营收16.25亿元，同比增长80.23%，归母净利润2.53亿元，同比增长121.91%，扣非后归母净利润2.35亿元，同比增长121.63%。
　　新能源业务收入翻倍，盈利能力稳步提升。公司Q4单季度营收4.61亿元，同比增长52.46%，环比增长7.16%，归母净利润0.56亿元，同比增长31.21%，环比下降约22%，主要受年底费用计提及海外工厂建设等影响。全年受益新能源业务快速发展拉动，增速同比大幅提升，新能源汽车及储能市场营收13.95亿元，同比增长101.81%，产业结构占比86.37%，较上年提升9.07pct，通信/工业及其他市场收入1.55亿/0.65亿元，同比变动+15.43%/-5.34%，产业结构占比9.62%/4.01%。22年综合毛利率27.09%，同比提高2.6pct，新能源/通信连接器分别为27.5%/19.7%，同比增加2.84/4.91pct，主要由于上游原材料价格回落，产品及客户结构优化，以及海外高毛利市场收入占比提高。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65%/2.46%/5.42%/-0.59%，同比基本持平，公司持续加强精益化生产管理，净利率15.58%，同比提高2.96pct，盈利能力逐步向上。随着高附加值新产品放量及规模效应扩大，公司业绩有望保持较高增速。
　　加大研发投入，完善产品及全球产能布局。公司注重技术创新，22年先后成立成都和西安研发中心，研发人员增至292人，研发投入8814.7万元，同比增长90.43%，围绕新能源汽车、风电光伏、储能、工业、轨交等多领域积极布局，使产品、技术研发符合市场导向。公司高压连接器行业领先，已推出第三代、第四代等一系列升级迭代产品，性价比不断提升，完成Fakra、Mini Fakra、HSD、以太网VEH、TypeC等车载高速全系列产品开发，进一步丰富产品线，实施全产业链布局。公司积极实施国际化战略，22年新增新加坡、墨西哥及美国瑞可达3个境外子公司，其中新加坡为投资平台和国际总部，墨西哥及美国设立海外工厂，目前正在按计划推进建设。22年公司海外收入1.67亿元，同比增长128.92%，海外工厂建立有利于推动公司国际市场拓展及满足海外客户需求，不断提升全球份额。
　　汽车连接器受益国产替代加速，储能打造新增长曲线。乘联会数据显示23Q1新能源乘用车国内批发销量150.1万辆，同比增长25.8%，3月批发渗透率31%，同比提升6pct。3月重卡销量约9.7万辆，同环比均上涨26%，延续复苏态势，政策推动及成本优势下换电重卡预计渗透加快，拉动高压及换电连接器需求增长。车市逐步回暖，电动智能化持续推进，后续新车型上市有望带动消费回升，长期来看汽车连接器增量空间广阔，国产替代利好本土供应商。公司车载产品品类齐全，通过优化工艺技术、产品升级迭代以及提供整体解决方案巩固竞争力，在与蔚来、比亚迪等现有客户基础上开拓海外市场，拓展成长空间。公司同时延伸储能布局，提供连接器、高低压线束、电子母排等产品，服务国内外客户。3月公告与江苏泰州港经济开发区签订《项目投资意向协议》，拟投资10亿元建设高性能电池集成母排模组生产基地，有望扩大在柔性线路板、电子母排、高低压电线电缆等产品上竞争优势，进一步提升综合实力。
　　投资建议：瑞可达是国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头，前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域，盈利能力持续提升，储能提供新动力，成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年净利润分别为3.62亿元/5.28亿元/7.43亿元，EPS分别为3.20元/4.67元/6.57元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车行业竞争加剧风险；下游行业不及预期风险；主要原材料价格上涨风险；技术迭代风险。

研究报告全文：Q4短期增速放缓新能源车储能提供长期动力瑞可达688800SH通信证券研究报告公司点评2023年4月11日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格8878指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师陈宁玉9021625251235674894增长率yoy4880554237执业证书编号S0740517020004净利润百万元114253362528743电话021-20315728增长率yoy55122434641每股收益元101223320467657Emailchennyrqlzqcomcn每股现金流量034095010170310分析师王逢节净资产收益率1113161921执业证书编号ES0740522030002PE882398277190135PEG1603060403EmailwangfjrqlzqcomcnPB10153453729研究助理佘雨晴备注股价选取月日收盘价410Emailsheyqrqlzqcomcn投资要点公告摘要公司发布2022年年报全年实现营收1625亿元同比增长8023归母净利润253亿元同比增长12191扣非后归母净利润235亿元同比增长12163基本状况新能源业务收入翻倍盈利能力稳步提升公司Q4单季度营收461亿元同总股本百万股113比增长5246环比增长716归母净利润056亿元同比增长3121流通股本百万股75环比下降约22主要受年底费用计提及海外工厂建设等影响全年受益新能源业务快速发展拉动增速同比大幅提升新能源汽车及储能市场营收市价元88781395亿元同比增长10181产业结构占比8637较上年提升907pct通信市值百万元10046工业及其他市场收入155亿065亿元同比变动1543-534产业结流通市值百万元6639构占比96240122年综合毛利率2709同比提高26pct新能源通信连接器分别为275197同比增加284491pct主要由于上游原材股价与行业TableQuotePic-市场走势对比料价格回落产品及客户结构优化以及海外高毛利市场收入占比提高销售管理研发财务费用率分别为165246542-059同比基本持平公司持续加强精益化生产管理净利率1558同比提高296pct盈利能力逐步向上随着高附加值新产品放量及规模效应扩大公司业绩有望保持较高增速加大研发投入完善产品及全球产能布局公司注重技术创新22年先后成立成都和西安研发中心研发人员增至292人研发投入88147万元同比增长9043围绕新能源汽车风电光伏储能工业轨交等多领域积极布局使产品技术研发符合市场导向公司高压连接器行业领先已推出第三代第四代等一系列升级迭代产品性价比不断提升完成FakraMiniFakraHSD以太网VEHTypeC等车载高速全系列产品开发进一步丰富公司持有该股票比例产品线实施全产业链布局公司积极实施国际化战略22年新增新加坡墨相关报告西哥及美国瑞可达3个境外子公司其中新加坡为投资平台和国际总部墨西哥及美国设立海外工厂目前正在按计划推进建设22年公司海外收入167亿元同比增长12892海外工厂建立有利于推动公司国际市场拓展及满足海外客户需求不断提升全球份额汽车连接器受益国产替代加速储能打造新增长曲线乘联会数据显示23Q1新能源乘用车国内批发销量1501万辆同比增长2583月批发渗透率31同比提升6pct3月重卡销量约97万辆同环比均上涨26延续复苏态势政策推动及成本优势下换电重卡预计渗透加快拉动高压及换电连接器需求增长车市逐步回暖电动智能化持续推进后续新车型上市有望带动消费回升长期来看汽车连接器增量空间广阔国产替代利好本土供应商公司车载产品品类齐全通过优化工艺技术产品升级迭代以及提供整体解决方案巩固竞争力在与蔚来比亚迪等现有客户基础上开拓海外市场拓展成长空间公司同时延伸储能布局提供连接器高低压线束电子母排等产品服务国内外客户3月公告与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协议拟投资10亿元建设高性能电池集成母排模组生产基地有望扩大在柔性线路板电子母排高低压电线电缆等产品上竞争优势进一步提升综合实力请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资建议瑞可达是国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域盈利能力持续提升储能提供新动力成长空间广阔我们预计公司2023-2025年净利润分别为362亿元528亿元743亿元EPS分别为320元467元657元维持买入评级风险提示新能源汽车行业竞争加剧风险下游行业不及预期风险主要原材料价格上涨风险技术迭代风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1瑞可达盈利预测百万元资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金107097810701468营业收入1625251235674894应收票据107163232318营业成本1185185426383625应收账款64498713911909税金及附加6101420预付账款691318销售费用27385064存货3645899071238管理费用406589108合同资产0000研发费用88143196259其他流动资产267412585802财务费用-10-21-19-12流动资产合计2456313941985754信用减值损失-20-15-10-5其他长期投资23232323资产减值损失-8-13-8-8长期股权投资12121212公允价值变动收益0000固定资产197291388467投资收益5-101在建工程200220220220其他收益15101010无形资产52637782营业利润282404590830其他非流动资产42424343营业外收入0000非流动资产合计526652763848营业外支出0000资产合计2983379149626602利润总额282404590830短期借款8097242382所得税29416185应付票据309436639852净利润253363529745应付账款59183411951653少数股东损益0111预收款项0312归属母公司净利润253362528744合同负债14253649NOPLAT245344513733其他应付款3333EPS按最新股本摊薄223320467657一年内到期的非流动负债4444其他流动负债45627891主要财务比率流动负债合计1046146421983036会计年度20222023E2024E2025E长期借款050-2060成长能力应付债券0000营业收入增长率802546420372其他非流动负债46464646EBIT增长率1150405492431非流动负债合计469626106归母公司净利润增长率1219433459407负债合计1092156022243142获利能力归属母公司所有者权益1887222727323453毛利率271262260259少数股东权益3457净利率156144148152所有者权益合计1891223127383460ROE134162193215负债和股东权益2983379149626602ROIC140163195211偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率366412448476会计年度20222023E2024E2025E债务权益比6988100143经营活动现金流10812193351流动比率23211919现金收益278383570811速动比率20171515存货影响-108-226-318-331营运能力经营性应收影响-324-391-468-601总资产周转率05070707经营性应付影响409373562672应收账款周转天数112117120121其他影响-146-127-153-200应付账款周转天数144138138141投资活动现金流-216-168-172-163存货周转天数9493102107资本支出-269-166-171-163每股指标元股权投资0000每股收益223320467657其他长期资产变化53-2-10每股经营现金流095011171310融资活动现金流6986571210每股净资产1668196824153051借款增加836775220估值比率股利及利息支付-36-64-75-122PE40281914股东融资675000PB5543其他影响-246271112EVEBITDA1851349063来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分