4Q22营收环比下降，剔除汇兑影响利润环比改善
　　公司22年实现营收55.45亿元（yoy：+16.07%），归母净利润7.27亿元（yoy：-10.47%）。其中，4Q22营收11.45亿元（yoy：-25.84%，qoq：-11.44%），归母净利润0.46亿元（yoy：-85.01%，qoq：-51.32%），扣非归母净利润0.27亿元（yoy：-90.40%，qoq：-65.37%）。3Q22由于美元升值，公司实现较多汇兑收益，而4Q22为汇兑损失，剔除汇兑影响后公司实际经营利润实现环比增长。考虑1H23消费复苏仍需时间向上游传导，且海外经济压力仍然存在，我们预计23/24/25年归母净利润为8.7/13.5/20.9亿元，考虑Wi-Fi、汽车等新业务开始放量，给予60x 23PE（可比公司56x 23PE），目标价126元，维持“买入”评级。
　　4Q22回顾：国内机顶盒招标尚未落地，智能电视芯片营收延续增长
　　4Q22中国移动机顶盒招标尚未落地，导致22年公司国内机顶盒芯片出货量略低于我们此前预期。但随着公司前期海内外多个TV新项目陆续导入，4Q22电视芯片业务仍延续前三季度同比快速增长态势。4Q22公司正式发布WiFi-6芯片，WiFi-5芯片出货量也实现环比增长，侧面显示出海外AIOT业务已逐步回暖。4Q22公司座舱芯片导入极氪、创维汽车等国内车企，营收环比快速增长。得益于产品结构不断优化，4Q22公司各业务线毛利率均有所改善，综合毛利率环比提升3.06pct至35.71%。22年末公司存货15.18亿元，随着渠道库存去化接近尾声，我们认为公司存货有望于1Q23见顶。
　　23年展望：关注海外市占率提升及Wi-Fi/汽车芯片新品放量
　　我们认为海外需求好于市场悲观预期，且公司全球市占率提升+新品加速放量有望带动营收实现稳健增长：1）中国移动机顶盒招标已于1月落地，电信、联通招标有望于近期启动；公司在海外已拓展上百家运营商客户，有望替代博通实现份额进一步提升；2）公司智能电视芯片陆续完成系统认证，当前公司在海外市场份额尚不足10%，海外市场将贡献主要增量；3）新一代WiFi芯片（WiFi62×2）已正式量产，未来通过和主控SoC搭配销售有望快速放量；4）搭载公司汽车SoC的多款新车型有望陆续发布，公司汽车芯片整体进展好于预期。
　　投资建议：目标价126元，维持“买入”评级
　　AI大模型在智能家居场景的应用落地或将借助智能音箱、智能机顶盒、智能电视作为入口，公司作为全球核心供应商有望受益。此外，公司WiFi芯片等新品进入放量期，预计23/24/25年净利润8.7/13.5/20.9亿元，给予60x23PE（可比公司56x 23PE），目标价126元，“买入”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期，终端需求转弱，市场竞争加剧。