发布2023年股权激励草案，长期增长趋势明确
　　公司于2023年3月8日发布长期股权激励（草案），股份总计不超过490万股，占股本总额的1.18%。目标对象不超过575人，占2021年底公司全部职工人数的42.1%，主要为公司管理层和核心技术人员。购买价格为37.04元/股，以公司2020年-2021年营业收入均值和毛利润均值为业绩基数，对营业收入和毛利润累计值的平均值定比业绩基数的增长率进行考核，考核要求2023-2026年度营业收入和毛利润增长率分别达到73%/90%/103%/115%和62%/78%/90/101%。公司发布长期激励计划，有助于促进业务持续向上发展。受终端消费电子需求不振影响，我们下调公司2022-2024年归母净利润预计分别至7.29（-2.46）/8.91（-4.7）/10.81（-8.08）亿元，对应EPS分别为1.77（-0.60）/ 2.17（-1.14）/ 2.63（-1.97）元/股，对应当前股价PE分别为31.5/25.8/21.3倍。公司积极应对外部宏观环境的不利影响，营收增长有望保持足够韧性，维持“买入”评级。
　　积极应对宏观不利影响，营收保持韧性
　　根据业绩快报，公司2022年实现营业收入55.46亿元，同比增长16.09%；扣非归母净利润6.67亿元，同比减少6.90%。公司积极应对不利的外部环境，依托长期积累的优势产品线和优质客户群，保持了总体经营的韧性。另一方面公司提前应对，确保客户供应不受影响，保持了供应链的韧性。同时公司继续保持研发的高投入，积极拓展新的优势产品线。通过前述应对措施，公司一定程度降低了国内外不利因素的影响。
　　期待消费市场复苏，汽车芯片有望贡献业绩增量
　　2022年全球宏观经济受多重不利因素影响，下游多媒体终端产品需求受到一定抑制，公司机顶盒和AI芯片等产品市场景气度下降。展望2023年，公司新一代WiFi6芯片和汽车有望在2023年贡献业绩增量。公司车载信息娱乐系统芯片已通过海外Tier1定点宝马、林肯、Jeep等高端车型；国内也已定点多家传统车企和新势力，有望在新车型上市后快速放量。
　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。
　　

研究报告全文：中伐谋-中小盘信息更新小盘研晶晨股份688099SH发布股权激励方案彰显长期增长信心究2023年03月09日中小盘信息更新投资评级买入维持任浪分析师renlangkyseccn证书编号S0790519100001日期202338发布年股权激励草案长期增长趋势明确当前股价元74102023公司于2023年3月8日发布长期股权激励草案股份总计不超过490万股中一年最高最低元126945303占股本总额的目标对象不超过人占年底公司全部职工人数小总市值亿元306581185752021盘的主要为公司管理层和核心技术人员购买价格为元股以公司4213704信流通市值亿元30658息总股本亿股4142020年-2021年营业收入均值和毛利润均值为业绩基数对营业收入和毛利润累更流通股本亿股414计值的平均值定比业绩基数的增长率进行考核考核要求2023-2026年度营业收新入和毛利润增长率分别达到和公司发近3个月换手率52597390103115627890101布长期激励计划有助于促进业务持续向上发展受终端消费电子需求不振影响我们下调公司2022-2024年归母净利润预计分别至729-246891-471081中小盘研究团队-808亿元对应EPS分别为177-060217-114263-197元股对应当前股价PE分别为315258213倍公司积极应对外部宏观环境的不利影响营收增长有望保持足够韧性维持买入评级积极应对宏观不利影响营收保持韧性根据业绩快报公司2022年实现营业收入5546亿元同比增长1609扣非归母净利润667亿元同比减少690公司积极应对不利的外部环境依托长开源期积累的优势产品线和优质客户群保持了总体经营的韧性另一方面公司提前证应对确保客户供应不受影响保持了供应链的韧性同时公司继续保持研发的券高投入积极拓展新的优势产品线通过前述应对措施公司一定程度降低了国证券内外不利因素的影响研期待消费市场复苏汽车芯片有望贡献业绩增量究报2022年全球宏观经济受多重不利因素影响下游多媒体终端产品需求受到一定告抑制公司机顶盒和AI芯片等产品市场景气度下降展望2023年公司新一代WiFi6芯片和汽车有望在2023年贡献业绩增量公司车载信息娱乐系统芯片已通过海外Tier1定点宝马林肯Jeep等高端车型国内也已定点多家传统车企和新势力有望在新车型上市后快速放量相关研究报告风险提示下游需求不及预期市场竞争激烈产品研发进度不及预期财务摘要和估值指标消费电子终端承压车载芯片放量指标2020A2021A2022E2023E2024E在即中小盘信息更新-20221030营业收入百万元27384777554669048696中报业绩高增长汽车业务蓄势待YOY161745161245259发中小盘信息更新-2022814归母净利润百万元1158127298911081YOY-2736068-102223213业绩逆势高增龙头地位稳固中毛利率329400361350340小盘信息更新-2022723净利率42173132129125ROE39212157162165EPS摊薄元028197177217263PE倍2001283315258213PB倍7959504235数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14中小盘信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产31264147432252946210营业收入27384777554669048696现金19292259317832644436营业成本18382865354644885739应收票据及应收账款222332000营业税金及附加314101319其他应收款1621223236营业费用758788109130预付账款284118管理费用92106123148176存货330107266415331276研发费用578904108712811565其他流动资产626454454454454财务费用2618-48-44-42非流动资产579910781786877资产减值损失-27-23-27-34-42长期投资4244454444其他收益1023151516固定资产230238268342437公允价值变动收益04323无形资产122180827671投资净收益1159172127其他非流动资产185447387323325资产处置收益00-0-0-0资产总计37055056510360807087营业利润1228477489151112流动负债7131086403499435营业外收入00000短期借款000860营业外支出30112应付票据及应付账款408611000利润总额1198477479141111其他流动负债305476403412435所得税419162024非流动负债6962626262净利润1148287308941086长期借款00000少数股东损益-116125其他非流动负债6962626262归属母公司净利润1158127298911081负债合计7821149466561497EBITDA2199578959731095少数股东权益433343742EPS元028197177217263股本411411411411411资本公积20642217221722172217主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益4891301197427813819成长能力归属母公司股东权益29193875460454836548营业收入161745161245259负债和股东权益37055056510360807087营业利润-2805955-117223216归属于母公司净利润-2736068-102223213获利能力毛利率329400361350340净利率42173132129125现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE39212157162165经营活动现金流927577983971384ROIC139631670434588净利润1148287308941086偿债能力折旧摊销15817822414891资产负债率211227919270财务费用2618-48-44-42净负债比率-625-556-674-567-665投资损失-11-59-17-21-27流动比率4438107106143营运资金变动554-56695-878277速动比率39289075113其他经营现金流86179-2-1-2营运能力投资活动现金流60-992-76-129-153总资产周转率0811111213资本支出26426396153183应收账款周转率118172000000长期投资274-760-000应付账款周转率59561160000其他投资现金流4931202430每股指标元筹资活动现金流-1372133226每股收益最新摊薄028197177217263短期借款00086-86每股经营现金流最新摊薄225140239024337长期借款00000每股净资产最新摊薄710942112013341593普通股增加00000估值比率资本公积增加76152000PE2001283315258213其他筹资现金流-213-15013-55113PB7959504235现金净增加额805-436920-01258EVEBITDA939213217200166数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24中小盘信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34中小盘信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户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