研究报告全文：派能科技688063业绩符合快报看好储能2023年量增利稳2023-04-122022年业绩符合快报公司公布2022年业绩2022年收入6013亿元同比增加19155归母净利润1273亿元同比增加30253其中4Q22收入2445亿元同比增加21840环比增加4256归母净利润628亿元同比增加86933环比增长6466公司业绩与此前快报相符发展趋势储能系统出货高增长盈利能力持续提升受益欧洲需求高景气和新增产能释放公司2022年储能系统出货超35GWh同比增长约140盈利能力方面我们测算公司2022年单瓦时扣非净利036元加回股权激励费用约138亿元后约040元Wh其中4Q22单瓦时扣非净利046元Wh环比提升206加回股权激励费用约043亿元后达049元Wh盈利能力持续提升我们认为主要原因1汇率4Q22人民币兑欧元贬值及调价影响我们测算4Q22平均售价183元Wh环比提升632费用率摊薄效应影响展望2023年我们仍看好公司量增利稳需求端我们认为瓶颈仍在安装人员叠加1Q23碳酸锂快速跌价导致部分下游客户提货延迟欧洲需求短期偏平淡往后看我们预期2Q23安装工人逐步到位碳酸锂价格预期企稳需求有望加速释放而中期维度天然气储运成本增加有望支撑零售电价中枢高位叠加Fit持续退坡和锂电成本下降家储经济性依然可期当前渗透率仍有较大提升空间供给端公司2022年底形成7GWh电芯产能同时我们预期合肥一期5GWh产能亦有望在4Q23释放我们预计2023年储能系统出货或将达到75GWh保持高增长盈利能力方面考虑到调价滞后我们预期1H23价格平稳上游原材料跌价有望贡献正向盈利剪刀差而2H23我们预期价格或有所回落但原材料成本亦下降以及公司渠道能力较强我们预计公司盈利仍有望维持平稳中期维度公司新募投10GWh产能将打通电芯和系统产线较当前电芯和系统产线分离将提升生产效率节省物流运输环节进一步助力降本新技术研发顺利拓展中长期增长潜力2022年底公司推出方形铝壳电池和钠离子电池其中方形铝壳电池瞄准大储及工商业场景当前已处于量产准备阶段公司钠离子电池于2023年获得德国莱茵TV全球首张钠离子电池认证证书已具备出海资质公司计划2023年实现钠离子电池在家用和工商业储能领域的产品示范盈利预测与估值维持20232024年盈利预测28003512亿元不变考虑到家储板块估值中枢回落我们下调目标价223至380元维持跑赢行业评级当前股价和目标价分别对应20232024年162x129xPE和239x190xPE有475上行空间风险全球家储需求不及预期市场竞争加剧致盈利下滑