研究报告全文：派能科技688063盈利能力持续提升2022年业绩预告超预期2023-01-12预告归母净利润同比增长27323143公司预告2022年归母净利润118亿元131亿元同增27323143扣非净利润117亿元130亿元同增28923342受益4Q22新增产能释放及盈利能力的持续提升公司2022业绩预告超出我们预期关注要点4Q22新产能爬坡贡献增量单瓦时扣非利润环比持续提升4Q22受益4GWh新产能爬坡贡献增量我们预计公司储能系统出货达到14-15GWh环比增长约45基于业绩预告扣非净利润中值124亿元测算我们预计4Q22单瓦时扣非利润约042元Wh加回股权激励计提费用约043亿元后单瓦时扣非利润达045元Wh环比提升约6-7我们认为主要原因1汇率变动影响单价有所提升对毛利率形成正向贡献2费用率摊薄费用不随营收等比例增长持续加码产能扩张预计3Q23建成投产公司计划定增50亿元用于10GWh电芯及配套储能系统产能扩张总部和产业化基地升级以及补充流动资金其中一期5GWh电芯及配套储能系统项目已于日前在合肥动工公司预计3Q23建成投产4Q23爬坡贡献增量我们预期2023年公司储能系统出货或达75GWh同比再翻倍相较于当前电芯和系统产线区域分离公司规划合肥一期电芯和储能系统产线将进行打通实现进一步降本生产效率提升节省物流成本加速新技术新业务领域布局中期增长可期公司积极推进钠离子产业化进程已完成吨级试产工作并计划于1Q23完成钠电UL及IEC测试认证同时公司加大方形铝壳电芯的研发和产能建设以将业务领域拓展至表前大储进一步打开中期成长天花板工商业领域公司大容量软包电芯已经部分用于国内和北美的小型工商业领域而后续方形电芯的量产我们认为公司在工商业领域将进一步突破盈利预测与估值因4Q22新增产能爬坡贡献出货增量以及盈利能力环比持续提升我们上调2022年盈利预测15至124亿元同时我们看好2023年全球家储高景气延续上调2023年盈利预测9至280亿元并引入2024年盈利预测351亿元当前市场家储板块存在较大预期差但我们认为1欧洲零售电价中枢有望中长期维持高位驱动家储持续渗透当前渗透率未饱和2公司具备海外终端渠道和电芯自制成本优势中期盈利有韧性我们认为公司估值有较大修复空间维持4889元目标价和跑赢行业评级当前股价和目标价分别对应20232024年170x135xPE和271x216xPE有591上行空间风险全球家用储能需求不及预期上游原材料涨价超预期