事件：公司发布2022年年度业绩预增公告，公司2022年归母净利11.8-13.1亿元，同增273-314%；扣非净利11.7-13.0亿元，同增289-332%，其中Q4归母净利5.35-6.65亿元，同增723-923%，环增40-75%；扣非净利5.24-6.54亿元，同增788-1008%，环增38-72%，超市场预期。
　　公司22Q4出货环增20-30%，单位利润环增超预期。我们预计公司22Q4出货1.2-1.3gwh，环增20-30%左右，Q4新增4gwh产能投产贡献新增量，22年合计出货3.4-3.5gwh，同增120%+，23年预计出货8gwh+，连续翻倍增长。盈利方面，公司Q4单价预计环比微增，顺利传导碳酸锂成本上涨，此外运费、汇兑等预计均有正向贡献，22Q4单位扣非净利0.45-0.5元/wh左右，若加回0.35亿左右股权激励费用，则单wh净利达0.5元/wh+，环增25%+，22年平均单位盈利达0.39元/wh左右，接近翻倍增长。看2023年，我们预计售价维持稳定，随着规模效应推动成本下降，且股权费用有明显摊薄，单位盈利有望维持高位。
　　欧洲电价波动不改户储经济性，2022-2023年市场需求预计翻倍以上增长。22年欧洲能源成本攀升，推动户用光伏高增，尽管近期欧盟出台政策限制非气电价在180欧元/MWh导致电价波动，但终端电价依旧维持40欧分+，户储仍具备经济性。我们预计欧洲22/23年户储装机达11/23GWh，同增296%/105%，2022/2023年全球户储装机达19/38GWh，同增250%/127%，考虑渠道库存，22/23年全球户储出货预计达33/66gwh，同增339%/101%。储能电池具备品牌与渠道优势，壁垒深厚，我们预计公司作为户储龙头将充分受益。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司22年业绩超预期，我们上修公司22-24年归母净利润至12.57/28.01/38.68亿元（原预测为11.31/27.56/38.65亿元），同比增长298%/123%/38%，对应PE为38/17/12x，考虑到户用储能市场竞争加剧，给予23年30xPE，对应目标价542.7元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧导致产品价格下降。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池派能科技688063年业绩预增点评全年出货预计翻倍增20222023年01月12日长单位盈利环增超预期证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师阮巧燕营业总收入百万元206358861354719566执业证书S0600517120002021-60199793同比8418513044ruanqydwzqcomcn归属母公司净利润百万元316125728013868证券分析师岳斯瑶同比1529812338执业证书S0600522090009每股收益最新股本摊薄元股-20481218092498yuesydwzqcomcnPE现价最新股本摊薄15050378516991230TableTag股价走势关键词业绩超预期派能科技沪深300212188164140TableSummary116投资要点92684420事件公司发布2022年年度业绩预增公告公司2022年归母净利118--4-28131亿元同增273-314扣非净利117-130亿元同增289-3322022112202251320229112023110其中Q4归母净利535-665亿元同增723-923环增40-75扣非净利524-654亿元同增788-1008环增38-72超市场预期市场数据公司22Q4出货环增20-30单位利润环增超预期我们预计公司22Q4收盘价元30730出货12-13gwh环增20-30左右Q4新增4gwh产能投产贡献新增量22年合计出货34-35gwh同增12023年预计出货8gwh一年最低最高价1124151169连续翻倍增长盈利方面公司Q4单价预计环比微增顺利传导碳酸市净率倍1302锂成本上涨此外运费汇兑等预计均有正向贡献22Q4单位扣非净流通A股市值百利045-05元wh左右若加回035亿左右股权激励费用则单wh净2550974万元利达05元wh环增2522年平均单位盈利达039元wh左右总市值百万元接近翻倍增长看2023年我们预计售价维持稳定随着规模效应推4758372动成本下降且股权费用有明显摊薄单位盈利有望维持高位基础数据欧洲电价波动不改户储经济性2022-2023年市场需求预计翻倍以上增长22年欧洲能源成本攀升推动户用光伏高增尽管近期欧盟出台政每股净资产元LF2360策限制非气电价在180欧元MWh导致电价波动但终端电价依旧维持资产负债率LF466540欧分户储仍具备经济性我们预计欧洲2223年户储装机达总股本百万股15484同增年全球户储装机达1123GWh296105202220231938GWh流通A股百万股8301同增250127考虑渠道库存2223年全球户储出货预计达同增储能电池具备品牌与渠道优势壁垒深厚3366gwh339101相关研究我们预计公司作为户储龙头将充分受益派能科技6880632022年三盈利预测与投资评级考虑到公司22年业绩超预期我们上修公司22-季报点评业绩大超市场预期24年归母净利润至125728013868亿元原预测为113127563865亿元同比增长29812338对应PE为381712x考虑到户用盈利水平持续向上储能市场竞争加剧给予23年30xPE对应目标价5427元维持买2022-10-20入评级派能科技688063户储需求风险提示竞争加剧导致产品价格下降爆发量利齐升业绩超市场预期2022-08-2613东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告派能科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产317856301184218058营业总收入206358861354719566货币资金及交易性金融资产1436139137866356营业成本含金融类14433869920613686经营性应收款项830238651877539税金及附加7214768存货687159025223750销售费用3694176215合同资产1000管理费用63132244293其他流动资产224263347413研发费用156368677880非流动资产1088171424412893财务费用-13-61522长期股权投资001020加其他收益13263133固定资产及使用权资产679120119102243投资净收益891410在建工程154254254354公允价值变动101010无形资产24283746减值损失-32-67-62-57商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用59595857营业利润359143131844396其他非流动资产172172172172营业外净收支-2-2-1-1资产总计426673451428420950利润总额356142931834395流动负债11393050743810583减所得税40171382527短期借款及一年内到期的非流动负债18548316051918净利润316125728013868经营性应付款项829222352887862减少数股东损益0000合同负债4110900归属母公司净利润316125728013868其他流动负债84235544803非流动负债157157157157每股收益-最新股本摊薄元20481218092498长期借款0000应付债券0000EBIT338140131974423租赁负债150150150150EBITDA401149234004701其他非流动负债8888负债合计12963207759510740毛利率3003342632053005归属母公司股东权益29704137668810210归母净利率1533213620681977少数股东权益0000所有者权益合计29704137668810210收入增长率841418536130184443负债和股东权益426673451428420950归母净利润增长率151929759122833809现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流-33047024703384每股净资产元1918267243196594投资活动现金流-1649-710-917-721最新发行在外股份百万股155155155155筹资活动现金流-25196832-102ROIC984305442583757现金净增加额-2035-4423852560ROE-摊薄1065303941883788折旧和摊销6391203279资产负债率3038436753185126资本开支-458-717-921-721PE现价最新股本摊薄15050378516991230营运资本变动-766-1060-837-1060PB现价16021150711466数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn