事件：公司发布2022年度业绩预告，全年实现归母净利11.8-13.1亿元，同比增长273%-314%；扣非归母净利11.7-13.0亿元，同比增长289%-332%。分季度看，公司22Q4归母净利5.35-6.65亿元，同比增长726%-927%，环比增长40%-74%；扣非净利润5.24-6.54亿元，同比增长794%-1015%，环比增长38%-72%，业绩表现超预期。
　　全球储能需求旺盛，公司扩产加速，22Q4出货量环比高增。受俄乌冲突、能源危机电力价格上涨影响，欧洲户储需求持续高增，公司产品供不应求。我们预计公司22Q4储能产品出货约1.4GWh，环比增长40%以上，22全年出货约3.6GWh，同比增长130%以上。随着新增产能释放，我们预计公司23年产能扩至12GWh，全年出货有望达8GWh，同比翻倍以上增长。
　　通过提价顺利传导成本压力，降本增效盈利能力持续提升。公司22年通过采取提高产品销售价格、提升生产效率等多项措施，有效控制原材料成本及海运成本，成本压力顺利传导。我们测算公司22Q4单位盈利约为0.42元/Wh，环比Q3增长10%以上。欧洲户储产品22年整体需求旺盛，公司产品供不应求价格坚挺。我们预计随着上游原材料成本下滑以及行业新增产能释放，公司23年净利润有望维持在20%左右较高水平。
　　定向增发进展顺利，看好公司长期成长性。公司拟定向增发不超过50亿元用于公司10GWh锂电池研发制造基地项目、总部及产业化基地项目以及补充流动资金。目前公司已经拿到批文并在积极推动融资进程，我们预计随着项目资金到位，公司产能建设有望加速，看好其长期成长性。
　　投资建议：考虑公司扩产加速，表现超预期，我们上修公司2022-2024年归母净利润至12.45/25.22/37.03亿元，同比+293.7%/+102.6%/+46.8%，对应EPS分别为8.04/16.29/23.91元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；新基地建设不及预期；下游需求不及预期

研究报告全文：公司点评派能科技积极扩产量利双升Q4业绩表现超预期证券研究报告2023年01月12日派能科技688063SH2022年度业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码688063SH事件公司发布2022年度业绩预告全年实现归母净利118-131亿元同前次评级买入比增长273-314扣非归母净利117-130亿元同比增长289-332评级变动维持分季度看公司22Q4归母净利535-665亿元同比增长726-927环当前价格3073比增长40-74扣非净利润524-654亿元同比增长794-1015环比增长38-72业绩表现超预期近一年股价走势全球储能需求旺盛公司扩产加速22Q4出货量环比高增受俄乌冲突派能科技锂电池沪深300能源危机电力价格上涨影响欧洲户储需求持续高增公司产品供不应求179143我们预计公司22Q4储能产品出货约14GWh环比增长40以上22全107年出货约36GWh同比增长130以上随着新增产能释放我们预计公7135司23年产能扩至12GWh全年出货有望达8GWh同比翻倍以上增长-1-37通过提价顺利传导成本压力降本增效盈利能力持续提升公司22年通过2022-012022-052022-09采取提高产品销售价格提升生产效率等多项措施有效控制原材料成本及海运成本成本压力顺利传导我们测算公司22Q4单位盈利约为042元分析师Wh环比Q3增长10以上欧洲户储产品22年整体需求旺盛公司产杨敬梅S0800518020002品供不应求价格坚挺我们预计随着上游原材料成本下滑以及行业新增产能021-38584220释放公司23年净利润有望维持在20左右较高水平yangjingmeiresearchxbmailcomcn定向增发进展顺利看好公司长期成长性公司拟定向增发不超过50亿元相关研究用于公司10GWh锂电池研发制造基地项目总部及产业化基地项目以及补派能科技欧洲户储持续高景气公司业绩超预期派能科技688063SH2022三季报充流动资金目前公司已经拿到批文并在积极推动融资进程我们预计随着点评2022-10-20派能科技22H1业绩超预期盈利有望持续项目资金到位公司产能建设有望加速看好其长期成长性改善派能科技688063SH2022半年报点评2022-09-06投资建议考虑公司扩产加速表现超预期我们上修公司2022-2024年归派能科技21年业绩符合预期产能扩张推母净利润至124525223703亿元同比29371026468对动业绩提升派能科技688063SH2021年报2022-04-09应EPS分别为80416292391元维持买入评级风险提示竞争加剧新基地建设不及预期下游需求不及预期核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元1120206360121264219496增长率36684119151103542归母净利润百万元274316124525223703增长率90515229371026468每股收益EPS17720480416292391市盈率PE17341505382189129市净率PB1741601157247数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评派能科技2023年01月12日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物22541235120115631333营业收入1120206360121264219496应收款项286857159935855802营业成本63314433972859313448存货净额190687142032485431营业税金及附加47234772其他流动资产83399310331346销售费用223685152234流动资产合计281331784529872712912管理费用1182194438431287固定资产及在建工程304642136128615118财务费用24131562126长期股权投资00000其他费用-收入6116188141无形资产2124242526营业利润313359141328574189其他非流动资产76422119225073871营业外净收支12112非流动资产合计4011088257753939016利润总额312356141228564187资产总计3214426671071412021927所得税费用3740167334485短期借款5613038718952948净利润274316124525223703应付款项4181008250955568664少数股东损益00000其他流动负债00000归属于母公司净利润274316124525223703流动负债合计47511392896745111612长期借款及应付债券00000财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债6157567396盈利能力长期负债合计6157567396ROE173111349469440负债合计48012962952752411708毛利率435300339320310股本155155155155155营业利润率279174235226215股东权益273429704155659610219销售净利率245153207199190负债和股东权益总计3214426671071412021927成长能力营业收入增长率36684119151103542现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率89814729411021466净利润274316124525223703归母净利润增长率90515229371026468折旧摊销131097110偿债能力利息费用24131562126资产负债率149304415533534其他3164464819492505流动比593279156117111经营活动现金流2813306026281433速动比553219107074064资本支出14645878416402525其他01190235每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流146164978116372520每股指标债务融资91422061451936EPS17720480416292391权益融资192991608179BVPS17651918268342606600其它8677000估值筹资活动现金流2006251451371857PE17341505382189129汇率变动PB1741601157247现金净增加额2141200434362230PS425231793824数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评派能科技2023年01月12日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明