核心观点:今年政策更早更落地发力，一季度的基建和国有等需求旺盛，以推动市场信心恢复和上升。下半年需求的持续性，则需要观察居民和企业的信心。
　　3月社融新增5.38万亿，同比多增7235亿，新增规模大幅超过万得一致预期的4.42万亿。存量社融同比增10.0%，较2月同比增速环比提升0.1个百分点。
　　1、表内信贷情况。季末冲量+信贷投放继续前置、基建继续托底+地产销售超预期，企业中长期贷款继续拉动3月新增贷款同比多增；居民贷款也表现较好。3月新增人民币信贷3.89万亿，较往年同期多增7497亿元。2、表外信贷情况。3月未贴现银行承兑汇票为1790亿元，较去年同期多增1503亿，月度波动式增长。信托和委托贷款延续去年底稳健趋势。金融16条“支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期”、“保持信托等资管产品融资稳定”。3月新增信托和委托贷款规模分别为-45亿和174亿，同比分别增加214亿和67亿。3、政府债融资在去年的高基数下政府债同比少增。3月新增政府债融资6022亿，在2022年同期的高基数下同比少增1052亿。4、资金市场利率在相对高位，企业债券融资意愿边际减弱；另低利率的贷款对债券融资也有一定的替换。3月新增企业债融资3288亿，同比少增462亿元。5、随着与全面注册制相配的创业板发行新规的出台，创业板上市要求更加细化，今年1季度较多拟上市企业撤回上市申请，股票融资延续同比少增趋势。3月股票融资新增量614亿，较2022年同期少增344亿。
　　3月新增信贷规模高于市场预期：新增贷款3.89万亿元，较2022年同期多增7497亿元；高于万得一致预期的3.09万亿。信贷余额同比增长11.8个百分点，增速环比小幅继续扩大0.2个百分点。
　　1、居民贷款情况：二手房销售高增支撑居民贷款好于预期。3月居民短贷、中长贷分别净新增6094和6348亿元，合计新增1.2万亿，分别同比多增2246亿和2613亿。预计新增的短贷也跟房地产相关。我们推测计算3月住宅商品房销售面积在1.1亿平方米，假设均价1w/平，则销售额1.1w亿，跟居民新增贷款1.2万亿有一定的匹配度。推测过程：1）已知30大中城市3月商品房成交面积1645w平方米。2）30大中城市商品房成交面积占全国商品房住宅销售面积大概15%，估测全国3月商品房住宅销售面积大概在1.1亿平方米。2、企业贷款情况：基建继续冲量托底，票据继续为信贷腾挪额度。3月企业中长期贷款、企业短贷、票据净融资分别为20700，10815，-4687亿，增量较2022年同期变化7252，2726和-7874亿。3、非银信贷减少379亿，较2022年同期少减75亿。
　　3月、4月按揭贷款需求景气度跟踪：3月份的10大和30大中城市商品房月均成交面积继续扩大，同比分别增长55%和45%。4月、5月是传统的淡季，最新4月出现边际回落。
　　 M1与M2的剪刀差有所扩大；或反应资金的部分空转，企业扩产意愿仍然不足。3月M0、M1、M2分别同比增长11%、5.1%、12.7%，较上月同比增速变动0.4、-0.7、-0.2个百分点。M2-M1为7.6%，增速差较前值7.1%边际扩大。2、存款同比增12.7%，增速环比2月扩大0.3个百分点。3月新增存款5.7万亿，较往年同期增长1.2万亿，主要是由于非银机构存款同比大幅增长所致。3月新增的居民和企业存款分别为2.9万亿和2.6万亿元，在2022年的高基数下居民存款同比多增2051亿，增幅较上月大幅收窄，而企业存款同比少增456亿元。财政支出力度平稳，3月财政存款减少8412亿，与上年同期变动基本持平。非银存款同比大幅增长。3月增长3050亿元，在2022年的低基数下同比增加9370亿元。
　　投资建议：银行股核心逻辑是宏观经济，坚持确定性增长和修复逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。第一条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都。第二条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。
　　风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。

研究报告全文：银行角度看3月社融融资结构详细拆解未来看消费者和企业的信心行业名称银行证券研究报告行业点评报告2023年04月11日TableMain评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师戴志锋股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740517030004元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E招商银行增持Emaildaizfrqlzqcomcn3373469541600663719623562509平安银行1254183230267300685545470418增持分析师邓美君宁波银行2778285341401472975815693589增持执业证书编号S0740519050002江苏银行705133167194222529421362317买入苏州银行买入Emaildengmjrqlzqcomcn690093117136157742590507439备注估值对应最新收盘价20230411投资要点TableSummary基本状况TableProfit核心观点今年政策更早更落地发力一季度的基建和国有等需求旺盛以推动市场信心恢复和上升下半年需求的持续性则需要观察居民和企业的信心上市公司数42行业总市值百万元96114003月社融新增538万亿同比多增7235亿新增规模大幅超过万得一致预期的442行业流通市值百万元6207313万亿存量社融同比增100较2月同比增速环比提升01个百分点TableQuotePic1表内信贷情况季末冲量信贷投放继续前置基建继续托底地产销售超预期行业-市场走势对比企业中长期贷款继续拉动3月新增贷款同比多增居民贷款也表现较好3月新增2000人民币信贷389万亿较往年同期多增7497亿元2表外信贷情况3月未贴现1000银行承兑汇票为1790亿元较去年同期多增1503亿月度波动式增长信托和委000托贷款延续去年底稳健趋势金融16条支持开发贷款信托贷款等存量融资合-1000理展期保持信托等资管产品融资稳定3月新增信托和委托贷款规模分别为-45-2000亿和174亿同比分别增加214亿和67亿3政府债融资在去年的高基数下政府-3000债同比少增3月新增政府债融资6022亿在2022年同期的高基数下同比少增105222-0921-0521-0922-0122-0523-01-400021-01亿4资金市场利率在相对高位企业债券融资意愿边际减弱另低利率的贷款银行沪深300公司持有该股票比例对债券融资也有一定的替换3月新增企业债融资3288亿同比少增462亿元5随着与全面注册制相配的创业板发行新规的出台创业板上市要求更加细化今年TableReport相关报告1季度较多拟上市企业撤回上市申请股票融资延续同比少增趋势3月股票融资新增量614亿较2022年同期少增344亿3月新增信贷规模高于市场预期新增贷款389万亿元较2022年同期多增7497亿元高于万得一致预期的309万亿信贷余额同比增长118个百分点增速环比小幅继续扩大02个百分点1居民贷款情况二手房销售高增支撑居民贷款好于预期3月居民短贷中长贷分别净新增6094和6348亿元合计新增12万亿分别同比多增2246亿和2613亿预计新增的短贷也跟房地产相关我们推测计算3月住宅商品房销售面积在11亿平方米假设均价1w平则销售额11w亿跟居民新增贷款12万亿有一定的匹配度推测过程1已知30大中城市3月商品房成交面积1645w平方米230大中城市商品房成交面积占全国商品房住宅销售面积大概15估测全国3月商品房住宅销售面积大概在11亿平方米2企业贷款情况基建继续冲量托底票据继续为信贷腾挪额度3月企业中长期贷款企业短贷票据净融资分别为2070010815-4687亿增量较2022年同期变化72522726和-7874亿3非银信贷减少379亿较2022年同期少减75亿请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告3月4月按揭贷款需求景气度跟踪3月份的10大和30大中城市商品房月均成交面积继续扩大同比分别增长55和454月5月是传统的淡季最新4月出现边际回落M1与M2的剪刀差有所扩大或反应资金的部分空转企业扩产意愿仍然不足3月M0M1M2分别同比增长1151127较上月同比增速变动04-07-02个百分点M2-M1为76增速差较前值71边际扩大2存款同比增127增速环比2月扩大03个百分点3月新增存款57万亿较往年同期增长12万亿主要是由于非银机构存款同比大幅增长所致3月新增的居民和企业存款分别为29万亿和26万亿元在2022年的高基数下居民存款同比多增2051亿增幅较上月大幅收窄而企业存款同比少增456亿元财政支出力度平稳3月财政存款减少8412亿与上年同期变动基本持平非银存款同比大幅增长3月增长3050亿元在2022年的低基数下同比增加9370亿元投资建议银行股核心逻辑是宏观经济坚持确定性增长和修复逻辑两条主线银行股的核心逻辑是宏观经济之前要看政策预期如今政策预期落地后下阶段就要看经济的持续性第一条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都第二条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储风险提示事件经济下滑超预期疫情影响超预期-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表目录图表1新口径社融同比增速-4-图表2新增社融较2022年同期增加情况亿元-4-图表3新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融亿元-6-图表4新增社融结构占比-7-图表5贷款余额同比增速亿-8-图表6新增贷款同比增加亿元-8-图表7剔除非银和票据的新增贷款比2022年同期增加亿元-9-图表8新增贷款结构占比-9-图表910大城市商品房月均成交面积万平方米-10-图表1030大中城市商品房月均成交面积万平方米-10-图表14M2及M1同比增速-11-图表15M2与M1增速差-11-图表16存款余额同比增速亿-11-图表17新增存款较2022年同期增加亿元-11-一社融增速同比增10贷款超预期投放支撑-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告3月社融新增538万亿同比多增7235亿新增规模大幅超过万得一致预期的442万亿存量社融同比增100较2月同比增速环比提升01个百分点图表1新口径社融同比增速新增社融亿比去年同期增加亿同比增速2021131518841349130320212281724385061329202133133762-180761231202143018570-124571166202153119522-12344110320216303701723361096202173110752-61761066202183129893-59601032202193029026-5667100020211031161762247100320211130259834628101120211231236826490102920221316175998751071202222812170-5073105420223314656512803108020224309295-927510242022531283898867104820226305189314876108520227317596-31561072202283124622-5271104620229303539863721058202210319141-703510332022113019874-610910032022123113100-10582958202313159866-18939402023228315601939099020233315380072351000资料来源人民银行中泰证券研究所社融结构分析1新增投放情况信贷融资渠道反弹占比大幅提升债券融资占比压降3月新增贷款企业债政府债占比分别为74261和1122月占比586115和2582新增较去年同期比较贷款继续高增仍是新增社融的主力支撑表外融资中未贴现银行承兑汇票隔月规模波动式增加信托委托类非标融资延续温和增长态势政府债在去年的高基数下同比少增企业债在高利率成本和低利率贷款的置换下同比少增股票融资随着较多拟IPO企业撤回延续少增趋势3月表内贷款未贴现银行承兑汇票分别同比多增7211亿1503亿图表2新增社融较2022年同期增加情况亿元-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告社融人民币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票债券融资股票融资政府债券Abs核销202113113493258117-12743499-50382-5176-506114202122885066211256-3964600-2538244-8073721072021331-18076-2879546-1770-5114-6124585-3213638-372021430-12457-3399366-1351-2729-5613499382376-42021531-12344-1208-135-958-1762-3956364-4661335-3520216302336415310-194-241124141858-8-2652021731-6176-18301-204-1186733-277-3639723-4792021831-5960-1488592-1046-1314990196-4050-40-1172021930-5667-1416295-939-1489-179-369-2050202-28520211031224710891-186203-2-811236-333-191202111304628-228866-80324231665234158-528-91202112316490-11081436779717319494548-559-598202213198753806337162-16919214483589-187-762022228-5073-432926185-48672254-1081705124-113202233112803478014915322583-571753943-5795042022430-9275-9224211713-405-4352173-39028202253188673936276676-1421417-4253881-4381092022630148767358942181287-1614-36787080-192022731-3156-43032401173-428-23204992178-3387522022831-527163115788903359-3227-227-6693-2649920229306372793115301907118-804250-2533-834720221031-7035-33216431000-1270159-58-33767-2220221130-6109-1573-1231825573-3410-506-1638-9754320221231-1058240043143789867-4876-590-8893-770-13422023131-18937326156618-1770-4290-475-1886-1181082023228193909100-3817415834-145416-226110202333172357211672141503-462-344-105200注最新月份暂未披露abs和核销数据资料来源人民银行中泰证券研究所细项来看1表内信贷情况季末冲量信贷投放继续前置基建继续托底地产销售超预期企业中长期贷款继续拉动3月新增贷款同比多增居民贷款也表现较好3月新增人民币信贷389万亿较往年同期多增7497亿元2表外信贷情况3月未贴现银行承兑汇票为1790亿元较去年同期多增1503亿月度波动式增长信托和委托贷款延续去年底稳健趋势金融16条支持开发贷款信托贷款等存量融资合理展期保持信托等资管产品融资稳定3月新增信托和委托贷款规模分别为-45亿和174亿同比分别增加214亿和67亿-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表3新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融亿元新增未贴现银行新增票据未贴现银行承兑新增企业短贷占比新增票据融资合计新增企业短贷承兑汇票汇票占比新增社融社融2021131-1405490234976757551112021228-1855639-1216-7124971452021331-1525-2296-3821-113374811120214302711-215255930-2147-11620215311538-92661231-644-3320216302747-22125266830918420217311771-2316-545-51-2577-24020218312813127294098-1149-382021930135314136747182663202110311160-88627417-288-18202111301605-38312224741016202112314087-14192668113-1054-4520221311788473365211061010016420222283052-4228-1176-97411133820223313187287347475808917420224305148-25572591279-1948-21020225317129-1068606121326429320226307961066186236690613320227313136-274439252-3546-4672022831159134865077206-121-052022930-827132-695-206567186202210311905-2156-251-27-1843-202202211301549190173988-241-12202212311146-55259445-416-322023131-41272963-1164-19151002522023228-989-70-1059-3457851832023331-46871790-2897-5410815201来源人民银行中泰证券研究所债券和股权融资分析1政府债融资在去年的高基数下政府债同比少增3月新增政府债融资6022亿在2022年同期的高基数下同比少增1052亿2资金市场利率在相对高位企业债券融资意愿边际减弱另低利率的贷款对债券融资也有一定的替换3月新增企业债融资3288亿同比少增462亿元3随着与全面注册制相配的创业板发行新规的出台创业板上市要求更加细化今年1季度较多拟上市企业撤回上市申请股票融资延续同比少增趋势3月股票融资新增量614亿较2022年同期少增344亿-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表4新增社融结构占比新增信贷表外融资直接融资政府债abs核销2021131757809547-01052021228805-2311959-10212021331823-1221369314322021430677-19923920109252021531733-135-1834313192021630645-47132203-01482021731773-376375169-02252021831437-3520532609182021930611-7366278225220211031477-131192381-092220211130496-98204314292220211231410-2701794932611520221316977311898-03032022228786-415345224-0421202233169903101152-02342022430307-341515421-23522022531634-6422373-07172022630583-035631200342022731388-402291526-471342022831508194109124002520229307054138156-054320221031406-191351305-143620221130543-1370328-123120221231969-108-93212-121062023131822584269-06052023228586-03134258-0912202333174236731120000资料来源人民银行中泰证券研究所二信贷情况企业中长期维持高增3月地产销售超预期支撑居民贷款高增3月新增信贷规模高于市场预期新增贷款389万亿元较2022年同期多增7497亿元高于万得一致预期的309万亿信贷余额同比增长118个百分点增速环比小幅继续扩大02个百分点-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表5贷款余额同比增速亿60000140013505000013004000012503000012001150200001100100001050010002017-042022-012017-012017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-042022-072022-102023-01新增人民币贷款贷款余额同比增速右轴资料来源人民银行中泰证券研究所信贷结构分析1新增贷款投放结构3月企业部门融资占比下降居民信贷投放占比大幅提升新增企业中长贷企业短贷和票据分别占比532278和-12上月为613320和-55均出现不同程度的下降其中票据融资进一步减少新增居民短贷中长贷占比分别为157和163上月为67和48占比有较大提升2新增贷款较2022年同期比较企业居民贷款均同比继续多增图表6新增贷款同比增加亿元人民币贷款居民企业中长期短期居民短期居民中长期企业短期企业中长期票据融资非银机构202113124006359-31005757248344271957-19443800-5001-42520212284543555470010585-223918133742-40526843-2489-16062021331-12001614-45005158-4906981501-50043657-360016782021430-2300-1386-20111587-4000-1915529-20851058-119911282021531200-811-402987-2430-575-236-18551223-48128420216303100-11305313-174-860100-1193-96010194851-11162021731905-35191689-3124-1581-1425-2093-156-1031279220442021831-600-26601166-3349-2544-1348-1312-1196-203744897932021930-2400-1721345-5427377-175-1695552-37323985-679202110311364316766-1761703154162549-1923228420120211130-1600-197-2133-1698-1293-969772-324-247080167820211231-1300-1919667-29411058-985-8342043-2107746-12120221313973-42708100-14242073-2272-2024434560031935752022228-1428-4790400-105201394-220-45721614-59484907161020223314103-39408800-23562947-1394-250443411484712-1842022430-8246-7453-1768-9185-2022-2221-5232199-39532437-15320225313900-33447243-4356332034-33793286-9775591-16320226306900-203752551414597782-98938156130-19512502022731-4042-2842-1457-3966-1323-354-2488-969-14781365-2982022831300-117517875371454426-160110282138-122225620229308100-1383937053294560-181-121147416540-2180-5020221031-2110-48271525-1456-2493-938-3889-1555243374555720221130-600-47103158232-1643-992-3718-6513950-56265202212312700-196360177024368-270-16936388717-2941-56420231319227-58581320088074335-665-5193500014000-59158322023228592854503700737058034129132216746048-4041-16172023331749749082200986549722246261327267252-787475资料来源人民银行中泰证券研究所-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表7剔除非银和票据的新增贷款比2022年同期增加亿元剔除非银的剔除非银和票据剔除非银比去年剔除非银和票据新增贷款的新增贷款同期比去年同期2021131377923919728257826202122813420152756149863820213312757029095-287872220214301316810457-3428-222920215311437612838-1084-1036202163023106203594216-635202173190587287-1139-393120218311288110068-1393-588220219301748016127-1721-570620211031767965191163-1121202111301306411459-2278-307920211231107476660-1179-19252022131411903940233982052022228103827330-3038-7945202233131857286704287-42520224305075-73-8093-10530202253118439113104063-15282022630297562896066508601202273153142178-3744-510920228311292511334441266202293025630264578150103302022103150123107-2667-3412202211301219910650-865-80920221231140111286532646205202313149585537128395143102023228179271891675451158620233313927943966742215296注非银贷款包含非银同业拆借不稳定性较大因而剔除非银来看票据对新增信贷的贡献来源人民银行中泰证券研究所细项来看1居民贷款情况二手房销售高增支撑居民贷款好于预期3月居民短贷中长贷分别净新增6094和6348亿元合计新增12万亿分别同比多增2246亿和2613亿预计新增的短贷也跟房地产相关我们推测计算3月住宅商品房销售面积在11亿平方米假设均价1w平则销售额11万亿跟居民新增贷款12万亿有一定的匹配度推测过程1已知30大中城市3月商品房成交面积1645w平方米230大中城市商品房成交面积占全国商品房住宅销售面积大概15估测全国3月商品房住宅销售面积大概在11亿平方米2企业贷款情况基建继续冲量托底票据继续为信贷腾挪额度3月企业中长期贷款企业短贷票据净融资分别为2070010815-4687亿增量较2022年同期变化72522726和-7874亿3非银信贷减少379亿较2022年同期少减75亿图表8新增贷款结构占比-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告居民企业中长期短期居民短期居民中长期企业短期企业中长期票据融资非银机构202113135571283425292264161570-39-5620212281048821111-14-198302184809-136132021331420586716329192229137487-56-102021430359514784-12125335-146449184104202153141553773077120295-43435103422021630410688638311165243146395130-902021731375400823-23008367-238456163164202183147257177728123349-94427231-56202193047559170030419428111041982-53202110315623757761752511-35265140712021113057844772715211945832269126-2920211231329586615-7914315-933003624920221312128457152792518725452845-362022228-277101937799-239-383384152511472022331240790547380123119258428101-142022430-336896362-589-288-49-3024117982142022531153810349237975514029437724202263030278766439815214824651628-592022731179424728-562-40219-5225094622172022831366700801144154213-10588127-342022930263776686389123140266546-33-3820221031-29752805-383-8354-300751310185202211302177307832343174-20609128-0820221231125903998-38-08133-3086582-012023131529557603150746308714-84-1220232281158906613876748320613-55102023331320694695435157163278532-120-10资料来源人民银行中泰证券研究所3月4月按揭贷款需求景气度跟踪3月份的10大和30大中城市商品房月均成交面积继续扩大同比分别增长55和454月5月是传统的淡季最新4月出现边际回落图表910大城市商品房月均成交面积万平方米图表1030大中城市商品房月均成交面积万平方米40008000300060002000400010002000000000123456789101112123456789101112201820192020201820192020202120222023202120222023来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所三M2-M1剪刀差继续扩大M1M2增速高位小幅回落M1与M2的剪刀差有所扩大或反应资金的部分空转企业扩产意愿仍然不足3月M0M1M2分别同比增-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告长1151127较上月同比增速变动04-07-02个百分点M2-M1为76增速差较前值71边际扩大图表11M2及M1同比增速图表12M2与M1增速差250015002000100015005001000000500000-5002017-052021-092017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052022-012022-052022-092023-01-500-10002017-01-15002017-092019-052017-012017-052018-012018-052018-092019-012019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01M2M1M2增速-M1增速来源人民银行中泰证券研究所来源人民银行中泰证券研究所存款同比增127增速环比2月扩大03个百分点3月新增存款57万亿较往年同期增长12万亿主要是由于非银机构存款同比大幅增长所致3月新增的居民和企业存款分别为29万亿和26万亿元在2022年的高基数下居民存款同比多增2051亿增幅较上月大幅收窄而企业存款同比少增456亿元财政支出力度平稳3月财政存款减少8412亿与上年同期变动基本持平非银存款同比大幅增长3月增长3050亿元在2022年的低基数下同比增加9370亿元图表13存款余额同比增速亿800001400700001300600001200500004000011003000010002000090010000800010000700200006002019-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01新增人民币存款存款余额同比增速右轴资料来源人民银行中泰证券研究所图表14新增存款较2022年同期增加亿元-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告人民币存款居民企业财政存款非银20211316900-27600255847698-68212021228130033800-27040-8687111762021331-5300-4100-145702499110582021430-19952-7704-152565248-330320215312500-3747-9294-3843145662021630960055110276210026702021731-12103-640524001136-84242021831-5700-635-1883-36153605202193075001240-4917328625082021103111620-253129212050948220211130-9600974968-5424-8773202112311369321572711-76217562022131250039300-23484-5851-716202222813895-355232558914481-22002022331860076239221-3571-30402022430816186682346-5367144820225314800632112240-3665-52622022630970024114588-365-2617202273111747102202700-1145-15312022831-90049483943-4296-53462022930300032322457231-213620221031-94936997-5979300-10352202211301810015192-74753600693720221231-435810011-12846-555-14852023131305007900684597911936202322827051084911511-1444-190632023331122002051-456139370资料来源人民银行中泰证券研究所四银行投资建议银行股核心逻辑是宏观经济坚持确定性增长和修复逻辑两条主线银行股的核心逻辑是宏观经济之前要看政策预期如今政策预期落地后下阶段就要看经济的持续性第一条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都第二条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储风险提示经济下滑超预期疫情影响超预期-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分