事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入10.55亿元，同比+6.6%；实现归母净利润2.42亿元，同比+8.9%；扣非归母净利润2.25亿元，同比+14.9%。其中Q4公司实现营收2.56亿元，同比+10.4%，环比-6.6%；实现归母净利润0.54亿元，同比分别+2.8%，环比-26.0%。
　　投资要点
　　公司业务结构持续优化，数控刀具占比持续提升：2022年公司逐步调整硬质合金锯齿刀片的收入结构，锯齿刀片的产品结构进一步优化。全年总计销售硬质合金制品1195.06吨，总计约4.1亿元，其中棒材收入约1.0亿元。2022年公司数控刀片新增产能快速释放，高端数控刀片占比持续提升，新产品收入占比达到34.58%，产品盈利能力进一步增强，全年数控刀具产品实现营业收入6.4亿元，同比+41.2%；数控刀具产品毛利率47.52%，同比提升1.60个pct；销量达到9903.33万片，同比+28.4%；销售均价6.49元，同比+10%。
　　公司产品持续上新，性能优越获得军工资质认证：公司重视研发产品储备，2022年新增数控刀片产品约2800多种，整体刀具及刀体约1600多种。公司产品系列开拓取得显著成果，完善了数控刀片中的小零件加工、金属陶瓷刀片、高硬车刀片、高温合金产品、汽轮机叶片加工产品等多个系列方向开发。此外，公司通过了军工资质认证，获批设立博士后科研工作站，被认定为湖南省数控刀具涂层工程技术研究中心，后续有望开拓军工市场，产品体系逐步完善。
　　公司销售渠道愈发完善，不断加强海外市场开拓。公司迅速在全国市场布局刀具商店，逐步深入到终端市场，加强国内区域市场精细化布局；公司成立全资子公司株洲欧科亿智能科技有限公司，向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理。2022年，公司海外市场拓展加快，新开发国外客户近60家，在多个国家完成刀具商店布局，欧洲市场销售额实现翻倍式增长。2022年，公司数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升，销售均价9.18元，同比+28.8%，毛利率同比+3.34个pct。
　　首发募投项目投产超预期，再融资募投项目加速落地：公司首发募投项目“年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”贡献净利润约为3800万元。2022年度，公司成功向特定对象发行A股股票并募集资金总额8亿元，用于建设株洲欧科亿切削工具有限公司数控刀具产业园项目，该项目提前启动建设，有望提前释放产能并与现有业务形成产业协同，将更多高端刀具产品导入到现有的研发、销售体系，规模效益更加明显，综合竞争力进一步提升。
　　投资建议：我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为14.1、17.3、20.7亿元，同比分别+33.3%、+22.9%、+20.0%；实现归母净利润分别为3.24、4.00、4.79亿元，同比分别+33.7%、+23.6%、+19.7%；公司2023-2025EPS分别为2.87、3.55、4.25，对应PE倍数分别为23.8X、19.3X、16.1X，公司为国内领先数控刀具供应龙头，受益于制造业复苏，且随着公司募投产能的持续投放，中高端刀片国产替代加速，公司有业绩有望加速增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。
　　风险提示：产能爬坡不及预期、行业需求不及预期、制造业景气度不及预期、国内外市场开拓不及预期。
　　

研究报告全文：2023年04月11日公司研究证券研究报告欧科亿688308SH公司快报业务结构持续优化再融资项目加速落地投资评级增持-A首次股价2023-04-116850元事件公司发布2022年年报2022年实现营业收入1055亿元同比66实现归母净利润242亿元同比89扣非归母净利润225亿元同比149其中交易数据Q4公司实现营收256亿元同比104环比-66实现归母净利润054亿元总市值百万元771422同比分别28环比-260流通市值百万元456913总股本百万股11262投资要点流通股本百万股6670公司业务结构持续优化数控刀具占比持续提升2022年公司逐步调整硬质合金12个月价格区间81004300锯齿刀片的收入结构锯齿刀片的产品结构进一步优化全年总计销售硬质合金制一年股价表现品119506吨总计约41亿元其中棒材收入约10亿元2022年公司数控刀片新增产能快速释放高端数控刀片占比持续提升新产品收入占比达到3458产品盈利能力进一步增强全年数控刀具产品实现营业收入64亿元同比412数控刀具产品毛利率4752同比提升160个pct销量达到990333万片同比284销售均价649元同比10公司产品持续上新性能优越获得军工资质认证公司重视研发产品储备2022年新增数控刀片产品约2800多种整体刀具及刀体约1600多种公司产品系列开拓取得显著成果完善了数控刀片中的小零件加工金属陶瓷刀片高硬车刀片资料来源聚源高温合金产品汽轮机叶片加工产品等多个系列方向开发此外公司通过了军工升幅1M3M12M资质认证获批设立博士后科研工作站被认定为湖南省数控刀具涂层工程技术研相对收益-513-17783398究中心后续有望开拓军工市场产品体系逐步完善绝对收益-178-15723089公司销售渠道愈发完善不断加强海外市场开拓公司迅速在全国市场布局刀具商分析师刘荆店逐步深入到终端市场加强国内区域市场精细化布局公司成立全资子公司株SAC执业证书编号S0910520020001洲欧科亿智能科技有限公司向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务由产liujing1huajinsccn品服务延伸至客户现场管理2022年公司海外市场拓展加快新开发国外客户相关报告近60家在多个国家完成刀具商店布局欧洲市场销售额实现翻倍式增长2022年公司数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升销售均价918元同比288毛利率同比334个pct首发募投项目投产超预期再融资募投项目加速落地公司首发募投项目年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目贡献净利润约为3800万元2022年度公司成功向特定对象发行A股股票并募集资金总额8亿元用于建设株洲欧科亿切削工具有限公司数控刀具产业园项目该项目提前启动建设有望提前释放产能并与现有业务形成产业协同将更多高端刀具产品导入到现有的研发销售体系规模效益更加明显综合竞争力进一步提升投资建议我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为141173207亿元同比分别333229200实现归母净利润分别为324400479亿元同比分别337236197公司2023-2025EPS分别为287355425对应PE倍数分别为238X193X161X公司为国内领先数控刀httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报具供应龙头受益于制造业复苏且随着公司募投产能的持续投放中高端刀片国产替代加速公司有业绩有望加速增长首次覆盖给予增持-A评级风险提示产能爬坡不及预期行业需求不及预期制造业景气度不及预期国内外市场开拓不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元9901055140717292074YoY41066333229200净利润百万元222242324400479YoY106889337236197毛利率344367364366365EPS摊薄元197215287355425ROE14998116126131PE倍347319238193161PB倍5231282421净利率224229230231231数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产11371906194919592423营业收入9901055140717292074现金189551579603719营业成本65066889410951316应收票据及应收账款364388568610812营业税金及附加5681012预付账款10123208营业费用2823334048存货272373315207378管理费用2947567285其他流动资产301582484518506研发费用49537086104非流动资产7961266142915921757财务费用1-3-3-2-2长期投资00000资产减值损失-5-12-12-16-19固定资产475815102712011371公允价值变动收益62233无形资产1091061029894投资净收益12111其他非流动资产212345300293292营业利润244270363447535资产总计19333173337835514180营业外收入110445流动负债386639526318473营业外支出00000短期借款587323639利润总额255270366451539应付票据及应付账款124423323116260所得税3328425161其他流动负债257129171166173税后利润222242324400479非流动负债5266616262少数股东损益00000长期借款30000归属母公司净利润222242324400479其他非流动负债4966616162EBITDA311342437536645负债合计438705587380535少数股东权益00000主要财务比率股本100113113113113会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积9301719171917191719成长能力留存收益46363591012951752营业收入41066333229200归属母公司股东权益14942468279131713645营业利润1012104344233196负债和股东权益19333173337835514180归属于母公司净利润106889337236197获利能力现金流量表百万元毛利率344367364366365会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率224229230231231经营活动现金流160173242327389ROE14998116126131净利润222242324400479ROIC14189108118124折旧摊销618384100123偿债能力财务费用1-3-3-2-2资产负债率227222174107128投资损失-1-2-1-1-1流动比率2930376251营运资金变动-122-171-163-167-206速动比率2123305342其他经营现金流-1232-3-3营运能力投资活动现金流-584-745-155-290-273总资产周转率0604040505筹资活动现金流-48834-60-121应收账款周转率3228292929应付账款周转率5924245070每股指标元估值比率每股收益最新摊薄197215287355425PE347319238193161每股经营现金流最新摊薄142154215290345PB5231282421每股净资产最新摊薄13272191247828163237EVEBITDA235198155125103资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明刘荆声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn55请务必阅读正文之后的免责条款部分