智能输送和高端装备“小巨人”，多领域深耕筑成技术、客户、资质壁垒
　　公司情况：机科股份成立于2002年，从事以移动机器人和气力输送装备为核心的智能输送系统以及配套的智能装备和服务，产品涉及智能制（82%）、智能环保和智慧医疗领域，用于制造行业中的输送、加工与装配、检测、包装、垃圾收运、固废分类及处理处置等环节。2020年被认定为国家技术创新示范企业。近年来营收规模呈现稳定爬升态势，2019-2022年3年CAGR达22.91%。2022年，实现营收5.21亿元（+26.16%），归母净利润3979.62万元（+4.54%）。
　　市场地位：控股股东为中国机械总院，主要客户覆盖了汽车制造、金属冶炼、轨道交通、工程机械、生物医药等行业，产品服务于中国一汽、比亚迪、宝武集团、首钢集团、中车集团等大型客户和市政及医院，于GGII评选的2020年中国AGV企业竞争力排行TOP100中位列第一。2022年入选国家级专精特新重点“小巨人”企业名单；入选北京市智能制造核心设备供应商、系统集成商和诊断服务商。
　　技术实力：根据招股书，公司拥有发明专利19项、实用新型专利69项、外观专利7项、软件著作权108项，核心技术自主研发，稳定配套产业化应用。公司汇聚专业领域领军人才，人员结构方面，本科及以上学历占比超70%，研发技术人员198人，占比66%。此外，公司拥有中国机械总院杰出专家7人，中国机械总院集团“百人计划”优秀青年人才6人，正高级工程师21人，高级工程师38人。公司结合智能输送、移动机器人、机器视觉和物联网等技术，业务涉及范围较广且落地难度较大，能够提供针对细分行业的深度定制化服务。
　　募投项目：计划总投资4.4亿元，包含“智能输送装备生产研发基地”、“智能移动机器人异构协同系统研发中心”和“面向精密零部件的智能检测装配技术及装备研发中心项目”。其中，“智能输送装备生产研发基地”项目计划建设期3年，募投达产预期可提供75个下游应用领域工程一体化项目解决方案的生产能力。
　　制造企业智能化转型趋势既定，我国工业移动机器人规模CAGR达48%
　　国家不断出台鼓励性政策支持智能制造装备行业的高质量发展，2020年中国智能制造业产值规模达2.51万亿元（+18.96%），预计2022年产值规模增至3.31万亿元。移动机器人（AGV/AMR）行业来看，其不仅能提高企业工厂的生产效率，更能降低用工风险，这也是我国强力深入推行制造业高质量发展战略部署的重要原因。根据中国移动机器人产业联盟数据，我国工业移动机器人市场规模由2015年的12亿元升至2021年的126亿元，6年CAGR达48%，市场前景广阔。
　　公司底价对应2021 PE（发行后）为27.8X，可比公司2021 PE中值为69.4X
　　北交所公开发行底价为8.49元/股，对应2021 PE（发行后）为27.8X，可比公司2021 PE中值为69.4X，A股机器人板块当前估值PE 59X。工业机器人是我国高端制造相关政策重点支持的产业之一，随着公司产品结构的不断完善，对下游多领域的配套能力及经验的不断积累，有望推动业绩上涨。
　　风险提示：业务无法持续扩张风险、宏观经济波动风险、新股破发风险

研究报告全文：北交所新股申购报告新股机科股份深耕AGVAMRRGV的国家级重点小巨人智能制造智慧医疗双轮驱动2023年04月11日研究北交所新股申购报告北交所研究团队诸海滨分析师赵昊分析师zhuhaibinkyseccnzhaohaokyseccn证书编号S0790522080007证书编号S0790522080002智能输送和高端装备小巨人多领域深耕筑成技术客户资质壁垒公司情况机科股份成立于2002年从事以移动机器人和气力输送装备为核心北的智能输送系统以及配套的智能装备和服务产品涉及智能制82智能环交保和智慧医疗领域用于制造行业中的输送加工与装配检测包装垃圾收所新运固废分类及处理处置等环节2020年被认定为国家技术创新示范企业近股年来营收规模呈现稳定爬升态势2019-2022年3年CAGR达22912022年申购实现营收521亿元2616归母净利润397962万元454报市场地位控股股东为中国机械总院主要客户覆盖了汽车制造金属冶炼轨告道交通工程机械生物医药等行业产品服务于中国一汽比亚迪宝武集团首钢集团中车集团等大型客户和市政及医院于GGII评选的2020年中国AGV企业竞争力排行TOP100中位列第一2022年入选国家级专精特新重点小巨人企业名单入选北京市智能制造核心设备供应商系统集成商和诊断服务商技术实力根据招股书公司拥有发明专利19项实用新型专利69项外观专利7项软件著作权108项核心技术自主研发稳定配套产业化应用公司汇相关研究报告聚专业领域领军人才人员结构方面本科及以上学历占比超70研发技术人员198人占比66此外公司拥有中国机械总院杰出专家7人中国机械总中裕科技871694BJ高分子材料软开院集团百人计划优秀青年人才6人正高级工程师21人高级工程师38源管小巨人积极布局F-RTP领域人公司结合智能输送移动机器人机器视觉和物联网等技术业务涉及范围证北交所新股申购报告-2023410券境外资本互联互通有望提升北交所较广且落地难度较大能够提供针对细分行业的深度定制化服务证流动性北证具备上升空间北交募投项目计划总投资44亿元包含智能输送装备生产研发基地智能移券50动机器人异构协同系统研发中心和面向精密零部件的智能检测装配技术及装研所策略事件点评报告-202349究IPO跟踪202304010407晟楠备研发中心项目其中智能输送装备生产研发基地项目计划建设期3年报科技北交所成功注册北交所策略专募投达产预期可提供75个下游应用领域工程一体化项目解决方案的生产能力告题报告-202349制造企业智能化转型趋势既定我国工业移动机器人规模达CAGR48国家不断出台鼓励性政策支持智能制造装备行业的高质量发展2020年中国智能制造业产值规模达251万亿元1896预计2022年产值规模增至331万亿元移动机器人AGVAMR行业来看其不仅能提高企业工厂的生产效率更能降低用工风险这也是我国强力深入推行制造业高质量发展战略部署的重要原因根据中国移动机器人产业联盟数据我国工业移动机器人市场规模由2015年的12亿元升至2021年的126亿元6年CAGR达48市场前景广阔公司底价对应2021PE发行后为278X可比公司2021PE中值为694X北交所公开发行底价为849元股对应2021PE发行后为278X可比公司2021PE中值为694XA股机器人板块当前估值PE59X工业机器人是我国高端制造相关政策重点支持的产业之一随着公司产品结构的不断完善对下游多领域的配套能力及经验的不断积累有望推动业绩上涨风险提示业务无法持续扩张风险宏观经济波动风险新股破发风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明119北交所新股申购报告目录1核心看点多领域深耕筑成技术客户资质壁垒募投扩产75个解决方案配装能力411市场地位背靠中国机械总院诸多优质客户佐证市场知名度412技术实力核心技术深度绑定下游领域产业化应用不可替代性较强613募投项目达产预期可提供75个下游应用领域工程一体化项目解决方案的生产能力92公司情况专注智能输送和高端装备的小巨人企业1021业务概要主营智能输送和高端装备覆盖智能制造智能环保和智慧医疗三大领域1022财务变化2022年营收521亿元26毛利率略微下滑至2489133行业情况制造企业智能化转型趋势既定我国工业移动机器人规模CAGR达48154估值对比公司底价对应2021PE发行后为278X可比公司2021PE中值为694X165风险提示17图表目录图1公司的控股股东为中国机械总院4图2公司核心技术均为自主研发7图3公司核心技术涵盖智能制造领域智能环保领域和智慧医疗领域业务等7图4公司本科及以上学历人员占比达7077图5公司研发技术人员有198人占比达667图6公司研发费用率在同行业可比公司中处于中等偏上水平8图7公司募投项目围绕主营业务产品进一步对核心装备进行研发升级9图8智能制造领域业务对制造行业中的输送加工与装配等全流程提供一体化服务10图9面向智能环保领域的产品与服务主要是基于气力输送技术智能分类平台技术等10图10面向智慧医疗领域的产品或服务主要基于气力输送技术箱式传输技术移动机器人等11图112022年公司智能制造领域创收4283528万元11图122022年公司智能制造领域毛利率为261211图13公司主要下游领域为汽车制造工程机械金属冶炼环境保护和轨道交通12图142022年公司实现营收521亿元261613图15公司内销收入占比达9913图162022年公司毛利率为248913图17公司的期间费用率整体呈下降趋势13图182022年公司净利率为77314图192022年公司归母净利润为397962万元45414图20智能制造产业链下游领域覆盖汽车制造金属冶炼轨道交通等诸多行业15图212022年我国智能制造市场规模预计达331万亿元16图22数字化工厂被企业列为智能制造部署首要任务16图232021年我国工业移动机器人市场规模达126亿元6416图24可比公司包括机器人瑞松科技江苏北人等17表1公司的下游客户行业较为分散4表22020年中国AGV企业竞争力排行TOP100中机科股份作为传统AGV企业位列全国第一6表3截至2022年6月30日公司有6名核心技术人员6表4公司能够提供针对细分行业的深度定制化服务8请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明219北交所新股申购报告表5公司解决方案的整体效果较难进行量化比较9表6智能输送装备生产及研发基地项目拟投资41亿元9表7公司2019年至2022H1的前五大客户收入占比高于5512表8公司底价对应2021PE发行后为278X可比公司2021PE中值为694X17请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明319北交所新股申购报告1核心看点多领域深耕筑成技术客户资质壁垒募投扩产75个解决方案配装能力11市场地位背靠中国机械总院诸多优质客户佐证市场知名度控股股东为中国机械总院持股57055580股占比6096中国机械总院的前身是机械工业部机械科学研究院成立于1956年新中国建设时期1999年按照国科发政字1999197号文的要求将原机械工业部直属的从事基础共性技术研究与开发的一批研究所划入机械总院整体转制为中央直属企业2003年机械总院成为国务院国资委监管的中央直属科技型企业集团后于2021年更名为中国机械科学研究总院集团有限公司图1公司的控股股东为中国机械总院资料来源公司招股书开源证券研究所应用领域涉及多个国民经济重要行业终端客户覆盖较广公司的主要客户覆盖了汽车制造金属冶炼轨道交通工程机械生物医药石油化工印钞造币轻工食品环境保护及医疗卫生等行业产品广泛服务于中国一汽比亚迪宝武集团首钢集团中车集团三一重工北京同仁堂辉瑞制药中国石油中国印钞造币中国烟草伊利集团美的集团等大型客户和市政及医院在细分行业中享有较高的知名度和影响力表1公司的下游客户行业较为分散序所属领域产品名称解决方案直接客户签约客户终端客户产品用户号深圳市比亚迪供应链管理有限公司比亚迪股份有限公司三角轮胎股份有限公司三角轮胎股份有限公司1智能输送上海振华重工集团股份有限公司上海振华重工集团股份有限公司中车株洲电力机车有限公司中车株洲电力机车有限公司面向智能制四川共享铸造有限公司四川共享铸造有限公司造领域的产中国科学技术馆中国科学技术馆品与服务苏州绿控传动科技股份有限公司苏州绿控传动科技股份有限公司2工艺智能化升级西安铁路信号有限责任公司西安铁路信号有限责任公司普天信息技术有限公司普天信息技术有限公司中车唐山机车车辆有限公司中车唐山机车车辆有限公司请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明419北交所新股申购报告天津立中车轮有限公司天津立中车轮有限公司NEWTHAIWHEELMANUFACTURINGCOLNEWTHAIWHEELMANUFACTURINGCOL精密零部件在线检测TD新泰车轮制造有限公司TD新泰车轮制造有限公司3分选中国重汽集团重庆燃油喷射系统有限公司中国重汽集团重庆燃油喷射系统有限公司安阳高晶铝材有限公司安阳高晶铝材有限公司北京亚新科天纬油泵油嘴股份有限公司北京亚新科天纬油泵油嘴股份有限公司江苏奕隆机电科技有限公司江苏奕隆机电科技有限公司江苏瑞尔隆鼎实业有限公司江苏瑞尔隆鼎实业有限公司4高精度装配武汉元丰汽车电控系统有限公司武汉元丰汽车电控系统有限公司南岳电控衡阳工业技术股份有限公司南岳电控衡阳工业技术股份有限公司天津英创汇智汽车技术有限公司天津英创汇智汽车技术有限公司5柔性化制造中车唐山机车车辆有限公司中车唐山机车车辆有限公司山东钢铁集团日照有限公司山东钢铁集团日照有限公司山西太钢不锈钢股份有限公司山西太钢不锈钢股份有限公司智能输送包装和存6宝山钢铁股份有限公司宝山钢铁股份有限公司储的一体化日照宝华新材料有限公司日照宝华新材料有限公司天津珠峰硅钢股份有限公司天津珠峰硅钢股份有限公司深圳市大鹏新区建筑工务署深圳市大鹏新区建筑工务署固废智能分类收运及7中元国际投资咨询中心有限公司智慧环卫面向智能环深圳市大鹏新区坝光开发署保领域的产陕西环保集团生物科技有限有限公司陕西环保集团生物科技有限有限公司品或服务污泥及有机固废处理广元市绿山环保科技有限公司广元市绿山环保科技有限公司8处置四川绿山环境工程有限责任公司四川绿山环境工程有限责任公司潍坊联合环境环保科技有限公司潍坊联合环境环保科技有限公司河北省安装工程有限公司新乡市东兴实业有限公司丹东市振翔实业有限公司丹东市振翔实业有限公司9市政和工业污水处理山东省路桥集团有限公司安哥拉国家旅游区项目业主旅游开发管委会湖南引航生物科技有限公司湖南引航生物科技有限公司重庆康达环保产业集团有限公司重庆康达环保产业集团有限公司面向智慧医中山大学附属第五医院中山大学附属第五医院10疗领域的产供应链与后勤一体化广州中医药大学深圳医院福田广州中医药大学深圳医院福田品或服务威高山东信息科技股份有限公司武汉市黄陂区人民医院资料来源公司招股书开源证券研究所作为传统AGV企业于GGII评选的2020年中国AGV企业竞争力排行TOP100中位列第一2019年和2020年AGV的市场占有率在北京市排名第一2021年车体柔性化制造技术被专家鉴定为具有国际领先水平2022年在中医药产品分拣和物流储运集成技术搬运机器人调度技术均被专家鉴定为国际领先水平此外2020年高工产研机器人研究所GGII通过对中国叉车AGV品牌企业的梳理调研从企业在科技创新资本实力市场表现等方面综合评估评选出2020年中国AGV企业竞争力排行TOP100机科股份作为传统AGV企业得分92100为全国第一2022年入选国家级专精特新重点小巨人企业名单入选北京市智能制造核心设备供应商系统集成商和诊断服务商请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明519北交所新股申购报告表22020年中国AGV企业竞争力排行TOP100中机科股份作为传统AGV企业位列全国第一研发人员占比科技创新总含量标杆客户应用案例分数融资轮15销量台3515T25个1010060及以上60T及以上C轮及以上15个及以上200台及以上9050-6045-60T件B轮B轮10-15个150-200台8040-5025-45T件Pre-A轮A轮6-10个100-150台7030-4010-25T件天使轮3-6个50-100台6030以下10T以下3个以下50台以下资料来源公司招股书开源证券研究所汇聚专业领域领军人才核心技术团队具有专业的学历背景及丰富的研发和管理经验深耕行业在智能制造智能环保和智慧医疗领域取得了一系列创新性研究成果并积累了丰富的项目经验截至2022年8月31日拥有十八大代表1人中央企业劳动模范1人全国巾帼建功标兵1人政府特贴专家12人中国机械总院杰出专家7人中国机械总院集团百人计划优秀青年人才6人正高级工程师21人高级工程师38人表3截至2022年6月30日公司有6名核心技术人员序号姓名学历年龄背景及相关工作经验本科学历高级工程师中国机械总院百人计划优秀青年科技人才2021年至今担任机科股份1敖勇本科36智能输送装备事业部副总经理总经理2齐运才本科42本科学历正高级工程师2016年至今担任机科股份环境生态工程事业部副总经理工学博士高级工程师中国机械总院百人计划优秀青年科技人才2021年至今担任技术中心3徐斌博士40总经理工学博士正高级工程师博士研究生导师中国机械总院杰出科技专家2021年至今担任智能制4康运江博士56造系统集成事业部副总经理5伍昕忠硕士58硕士正高级工程师硕士研究生导师国务院特贴专家2019年至今担任公司市场部部长硕士正高级工程师中国机械总院百人计划优秀青年复合型人才2020年至今担任机科股份6赵奇硕士39自动检测装备事业部总经理资料来源公司问询函回复开源证券研究所12技术实力核心技术深度绑定下游领域产业化应用不可替代性较强核心技术自主研发稳定配套产业化应用目前公司拥有发明专利19项实用新型专利69项外观专利7项软件著作权108项累计获得中国机械工业科技进步奖北京市科技进步奖中国物流与采购联合会科技进步奖等省部级奖20项核心技术均来自于自主研发成果转化针对产品解决方案及其核心装备自主研发涵盖智能制造领域智能环保领域和智慧医疗领域业务等科技含量较高工艺复杂能够持续稳定的进行产业化应用研发成果技术壁垒较高请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明619北交所新股申购报告图2公司核心技术均为自主研发资料来源公司问询函回复开源证券研究所图3公司核心技术涵盖智能制造领域智能环保领域和智慧医疗领域业务等资料来源公司问询函回复开源证券研究所研发技术人员占比达66公司为科研院所转制企业始终高度重视专业人才的培养和引进工作充分利用中国机械总院委托培养研究生的优势以内部培养与外部吸纳相结合的方式构建了开拓创新型人才队伍团队成员拥有丰富的从业经验从人员结构来看本科及以上学历占比超70研发技术人员有198人占比达66图4公司本科及以上学历人员占比达707图5公司研发技术人员有198人占比达66高中以下博士4生产人员财务人员管理人员3913237122910硕士7962大专492616销售人员3010本科12943技术人员19866数据来源公司招股书开源证券研究所数据来源公司招股书开源证券研究所研发费用率水平中等偏上2021年公司研发费用达244525万元近年来研发费用率在同行业可比公司中处于中等偏上水平在智能输送技术及其高端配套装备的研发方面已经形成了较为成熟的技术和研发模式能够相对高效的使用研发资金在实现研发目标的同时有效控制研发成本请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明719北交所新股申购报告图6公司研发费用率在同行业可比公司中处于中等偏上水平25002000150010005000002019202020212022H1机器人昆船智能瑞松科技江苏北人智云股份哈工智能迈赫股份机科股份数据来源公司招股书开源证券研究所下探多领域的深度定制化服务具有不可替代性公司所在细分市场为移动机器人产业链下游的系统集成领域该领域主要面向不同行业提供整体解决方案通过对细分领域的技术细节工艺流程特点和柔性程度的深入理解以定制化的能力和整体解决方案的集成能力满足客户定制化和智能化的升级需求结合智能输送移动机器人机器视觉和物联网等技术业务涉及范围较广且落地难度较大公司能够提供针对细分行业的深度定制化服务具有一定竞争优势被替代风险较低但解决方案整体效果难以用量化指标进行同业比较表4公司能够提供针对细分行业的深度定制化服务序产品分类产品中的核心装备性能和规格号1自引导移动机器人AGV负载范围500-60000KG停位精度5mm最大运行速度17ms2自主移动机器人AMR最大运行速度17ms停位精度室内10mm室外50mm爬坡能力5度3有轨制导车辆RGV最大负载100T行走速度0-2ms面向智能驱动器产品电压范围24-650V功率范围05-300KW适用车辆范围1-60吨智制造领域能终端产品支持模式LTE-FDDLTE-TDDWCDMAGSM定位精度10米智4的产品与电动车辆系统EVS能仪表产品支持Can总线通信支持国四发动机兼容国二国三发动机支持多服务语言动画显示参数设置等功能主流协议平台支持MQTTCoAPSTOMP等主流协议接入数量单节点支持5智能装备云管理平台百万MQTT设备MQTT连接6面向智能气力垃圾收运系统收运方式负压气流封闭管道气体流速30-37ms环保领域开门方式平开式左右翻斗式推拉式安装装置室内嵌入式室外嵌入7的产品或智能垃圾分类投放系统式室外投放桶式主要功能身份识别分类引导刷脸开启消毒杀菌智能服务称重火灾预警防夹保护等8智能气动传输系统运载量5kg-20kg传输速度5-8ms面向智慧传输效率800-1200箱小时单箱有效载重50kg传输速度垂直175-3ms9智能箱式传输系统医疗领域水平2ms-3ms的产品或收运方式负压气流封闭管道气体流速30-37ms投放装置可选开启ICID10垃圾被服收运系统服务卡机械钥匙人脸识别11餐厨垃圾收运系统收运方式真空抽取脱水减重比例减少60-80粉碎粒径26mm资料来源公司问询函回复开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明819北交所新股申购报告表5公司解决方案的整体效果较难进行量化比较核心装备机科股份机器人昆船智能负载范围500-6000KG1000-15000KG3500KG最大运行速度17ms12ms15ms叉式移动机器人AGV停位精度10mm-5mm引导方式激光导航电磁导航磁导航二维码导航自然导航激光导航混合引导最大举升高度6000mm5755mm-资料来源公司问询函回复开源证券研究所13募投项目达产预期可提供75个下游应用领域工程一体化项目解决方案的生产能力募投项目计划总投资为44亿元本次募投项目包含智能输送装备生产研发基地智能移动机器人异构协同系统研发中心和面向精密零部件的智能检测装配技术及装备研发中心项目投资规模分别为350亿元063亿元和028亿元将全部投入募投项目之中表6智能输送装备生产及研发基地项目拟投资41亿元投资总额实施项目万元1智能输送装备生11智能输送装备生产研发基地3504566产及研发基地项目12智能移动机器人异构协同系统研发中心6345382面向精密零部件的智能检测装配技术及装备研发中心项目282000合计4421104资料来源公司招股书开源证券研究所募投达产预期可提供75个下游应用领域工程一体化项目解决方案的生产能力其中智能输送装备生产研发基地项目计划建设期3年以公司现有移动机器人AGVAMR有轨制导车辆RGV电动车辆系统EVS和气力输送系统等智能输送装备为基础进行规模化研制升级技术路线清晰合理为满足上述产品研发及下游应用领域工程一体化项目解决方案的产业化需求项目拟新增研发测试和生产设备等共计1189套软件系统5套项目建成后预计每年可提供75个下游应用领域工程一体化项目解决方案的生产能力带来较好的经济效益和社会效益图7公司募投项目围绕主营业务产品进一步对核心装备进行研发升级资料来源公司招股书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明919北交所新股申购报告2公司情况专注智能输送和高端装备的小巨人企业21业务概要主营智能输送和高端装备覆盖智能制造智能环保和智慧医疗三大领域专注于智能输送及其高端装备的整体解决方案提供商机科股份成立于2002年主要从事以移动机器人和气力输送装备为核心的智能输送系统以及配套的智能装备和服务产品涉及智能制造智能环保和智慧医疗领域主要用于制造行业中的输送加工与装配检测包装垃圾收运固废分类及处理处置市政和工业污水处理医院物资转存配送使用回收处理和溯源主要产品和技术包括自导引移动机器人AGV自主移动机器人AMR有轨制导车辆RGV电动车辆系统EVS气力输送技术智能分类平台技术和有机废弃物处理处置技术SACT箱式传输技术等2020年入选国改办科改示范行动企业被认定为国家技术创新示范企业被列为科技型机器人TOP20企业2022年入选国家级专精特新重点小巨人企业名单图8智能制造领域业务对制造行业中的输送加工与装配等全流程提供一体化服务资料来源公司官网开源证券研究所图9面向智能环保领域的产品与服务主要是基于气力输送技术智能分类平台技术等资料来源公司官网开源证券研究所2019年以来公司进一步开拓智慧医疗领域随着公司产品结构的不断完善逐步发展为以智能输送技术及其高端配套装备为核心的整体解决方案供应商主要面向智能制造智能环保和智慧医疗领域为客户提供以移动机器人和气力输送装请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1019北交所新股申购报告备为核心的智能输送系统以及配套的智能装备和服务图10面向智慧医疗领域的产品或服务主要基于气力输送技术箱式传输技术移动机器人等资料来源公司官网开源证券研究所智能制造领域业务2022年营收4283528万元占总营收的8217毛利率达26122019年至2022年智能制造领域的产品和服务营收分别为2497101万元3073676万元3008874万元4283528万元占总营收比例超过70是主要的收入来源智能环保领域的营收分别为310316万元536600万元954550万元874万元占总营收比例分别为1105148623100022019-2021年创收持续增加主要系向河北省安装工程有限公司交付了一套污水处理成套设备以及承接了深圳市大鹏新区建筑工务署坝光区生活垃圾智能收集系统试点项目设计采购施工总承包项目项目金额较大然而2022年创收较少智能医疗领域的产品和服务在2021年产生营收为168609万元占比4082022年创收928482万元占比1781毛利率来看智能制造领域业务毛利率水平较为稳定而智能环保领域及智能医疗领域业务毛利率呈现较高波动性图112022年公司智能制造领域创收4283528万元图122022年公司智能制造领域毛利率为26124500000120004000000100003500000300000080002500000600020000001500000400010000002000500000000000智能制造万元智能环保万元智能医疗万元20192020202120222019202020212022智能制造智能环保智能医疗数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所多领域业务布局分散下游行业周期性风险公司主要的下游领域为汽车制造工程机械金属冶炼环境保护和轨道交通行业上述领域于2019年至2022H1营业收入合计占主营业务收入的比例分别为765283697780和7706下游领域覆盖了多个行业可以分散下游行业发展的周期性风险减少对单一行业的依赖请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1119北交所新股申购报告图13公司主要下游领域为汽车制造工程机械金属冶炼环境保护和轨道交通1000080006000400020000002019202020212022H1汽车制造工程机械金属冶炼轨道交通环境保护数据来源公司招股书开源证券研究所通过直销方式进行产品和服务的销售直销产生的营业收入占公司总收入的100公司主要通过销售智能制造智能环保和智能医疗解决方案获取收入和利润原材料采购主要包括标准件采购及定制化采购采用以销定产和以产定购的模式销售模式为单一直销模式项目多为固定资产投资其业务来源主要是老客户的新业务和新客户业务主要向客户提供以移动机器人和气力输送装备为核心的智能输送系统以及配套的高端定制装备和系统集成服务项目方案的设计实施具有定制化的特点受到客户预算技术参数设备选型和场地大小等诸多因素影响不同项目的成本差异较大不同项目的销售价格亦存在差异不具有可比性2022年1-6月公司前5大客户销售收入占比高于55客户集中度较高表7公司2019年至2022H1的前五大客户收入占比高于55时间序号企业产品和服务销售收入万元收入占比深圳市比亚迪供应链管理有限公司智能制造38677412620长沙市比亚迪汽车有限公司智能制造202712天津珠峰硅钢股份有限公司智能制造16318610512022年1-63吉林玲珑轮胎有限公司智能制造144111928月4宝山钢铁股份有限公司智能制造751494845北京同仁堂健康药业股份有限公司智能制造73241472合计86273155571河北省安装工程有限公司智能环保75813218352深圳市比亚迪供应链管理有限公司智能制造5500341331山西太钢不锈钢股份有限公司智能制造3679103宝山钢铁股份有限公司智能制造3651710012021年度宝钢工程技术集团有限公司智能制造91384三角轮胎股份有限公司智能制造2754206675青岛森麒麟国际贸易有限公司智能制造203540493合计220069153271山东钢铁集团日照有限公司智能制造45194212522深圳市比亚迪供应链管理有限公司智能制造45070012482020年度3深圳市大鹏新区建筑工务署智能环保3429159504上海振华重工集团股份有限公司智能制造2483956885北自科技智能制造136808497请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1219北交所新股申购报告中机一院智能制造42453北京兴力通达科技发展有限公司智能制造309合计167352346351深圳市比亚迪供应链管理有限公司智能制造4831941721中车株洲电力机车有限公司智能制造2162392中车唐山机车车辆有限公司智能制造2003471486常州市瑞泰工程机械有限公司智能制造5822019年度3四川共享铸造有限公司智能制造2124297574中国科学技术馆智能制造1648245875丹东市振翔实业有限公司智能环保137154489合计14147695040数据来源公司招股书开源证券研究所22财务变化2022年营收521亿元26毛利率略微下滑至24892022年实现营收521亿元2616内销为主近年来公司以内销为主营收规模呈现稳定爬升态势2019-2022年3年营收CAGR达22912022年实现营收521亿元2616图142022年公司实现营收521亿元2616图15公司内销收入占比达9960040001005003000200080400100060300000995599089895998940200-1000-200020100-3000000-4000020162017201820192020202120222019202020212022H1营业收入亿元yoy内销外销数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2022年毛利率为2489期间费用率呈下降趋势2022年公司毛利率为2489相较2021年的2533小幅下降2019年-2022年期间费用率分别为1567146215051323整体呈现下降趋势成本管控能力较强图162022年公司毛利率为2489图17公司的期间费用率整体呈下降趋势3000200015002500150010002000100050015005000001000500000-500201820192020202120220002016201720182019202020212022期间费用率-左轴销售费用率管理费用率毛利率研发费用率财务费用率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1319北交所新股申购报告2022年净利率为773归母净利润为397962万元4542019年至2022年净利率分别为498831865和773至2022年归母净利润为397962万元454随着公司生产规模的扩大及销量的增长公司净利润呈增长趋势图182022年公司净利率为773图192022年公司归母净利润为397962万元45410004500001200040000010000800350000800030000060060002500004000200000400150000200000020010000050000-2000000000-400020162017201820192020202120222016201720182019202020212022净利率归母净利润万元yoy数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1419北交所新股申购报告3行业情况制造企业智能化转型趋势既定我国工业移动机器人规模CAGR达48国家不断出台鼓励性政策支持智能制造装备行业的高质量发展2021年12月工业和信息化部等八部门联合印发了十四五智能制造发展规划作为一项持续演进迭代提升的系统工程智能制造需要长期坚持分步实施根据该规划到2025年规模以上制造业企业基本普及数字化重点行业骨干企业初步实现智能转型到2035年规模以上制造业企业全面普及数字化骨干企业基本实现智能转型国家不断出台鼓励性政策支持智能制造装备行业的高质量发展机科股份作为工信部第一批机器人本体及系统集成企业面临难得的市场机遇期拥有良好的市场前景产业链维度看智能制造产业链的上游包含传感器减速器等硬件产品以及控制软件数据服务等软件产品中游是如机科股份这类的生产商其可提供的生产及服务包含智能输送精密零部件检测柔性化制造等下游领域覆盖汽车制造金属冶炼轨道交通等诸多行业图20智能制造产业链下游领域覆盖汽车制造金属冶炼轨道交通等诸多行业资料来源公司招股书开源证券研究所2022年我国智能制造市场规模预计达331万亿元近十年来我国智能制造发展取得长足进步供给能力不断提升支撑体系逐步完善构建了国际先行的标准体系培育了众多具有行业和区域影响力的工业互联网平台取得了明显的推广应用成效行业生产指标显著提高涌现出多种新模式新业态根据中商情报网数据2020年中国智能制造业产值规模达251万亿元同比增长1896预计2022年产值规模进一步增长至331万亿元智能制造产业备受关注许多工业企业加快布局其中中国工业企业智能制造五大部署重点依次为数字化工厂设备及用户价值深挖工业物联网重构商业模式以及人工智能根据十四五智能制造发展规划在2025年70的规模以上制造业企业要基本实现数字化网络化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1519北交所新股申购报告图212022年我国智能制造市场规模预计达331万亿元图22数字化工厂被企业列为智能制造部署首要任务35人工智能325重构生态及商业模式2工业互联网151设备及用户价值挖掘05数字化工厂020172018201920202021E2022E020406080中国智能制造业产值规模万亿元中国企业智能制造领域布局数据来源中商产业研究院开源证券研究所数据来源德勤中商产业研究院开源证券研究所2015-2021年我国工业移动机器人市场规模CAGR达48十四五机器人产业发展规划的出台从提高产业创新能力夯实产业发展基础增加高端产品供给拓展应用深度广度优化产业组织结构等方面综合推动我国机器人产业向中高端迈进移动机器人AGVAMR不仅能提高企业工厂的生产效率更能降低用工风险这也是我国强力深入推行制造业高质量发展战略部署的重要原因根据中国移动机器人产业联盟数据我国工业移动机器人市场规模由2015年的12亿元升至2021年的126亿元6年CAGR达48市场前景广阔图232021年我国工业移动机器人市场规模达126亿元64140801207010060508040603040202010002015201620172018201920202021中国工业应用移动机器人AGVAMR市场规模亿元yoy数据来源中国移动机器人产业联盟开源证券研究所4估值对比公司底价对应2021PE发行后为278X可比公司2021PE中值为694X公司主要为客户提供以移动机器人和气力输送装备为核心的智能输送系统以及配套的智能装备和服务在选取可比公司时从所处行业业务范围和应用领域等角度选取与公司主要产品或业务领域重合或与公司在日常经营中已形成竞争关系或在业务承揽中的直接竞争对手且易于取得公开披露信息的公司可比公司包括机器人瑞松科技江苏北人智云股份哈工智能和迈赫股份请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1619北交所新股申购报告图24可比公司包括机器人瑞松科技江苏北人等资料来源公司招股书开源证券研究所北交所公开发行底价为849元股对应2021PE发行后为278X可比公司2021PE中值为694XA股机器人板块当前估值PE59X工业机器人是我国高端制造相关政策重点支持的产业之一随着公司产品结构的不断完善对下游多领域的配套能力及经验的不断积累有望推动业绩上涨表8公司底价对应2021PE发行后为278X可比公司2021PE中值为694X2021年营收2021年归母2021年毛利2021年研发公司名称股票代码市值亿元PETTM2021PE亿元净利润万元率费用率瑞松科技6880901927-3066949562775241575465江苏北人68821821526299895872177051667450迈赫股份301199315612334378117217352035317均值24125186707中值21526287694机科股份83557913193313314133806762533592数据来源Wind开源证券研究所注时间截至20230410可比公司中2021年归母净利润为负的公司已剔除5风险提示业务无法持续扩张风险宏观经济波动风险新股破发风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1719北交所新股申购报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1819北交所新股申购报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1919