电池检测设备“小巨人”企业，2022年业绩超7000万元
　　武汉蓝电成立于2007年，“蓝和”(LANHE)系列电池测试系统可支持电池测试领域的绝大部分应用，包括材料研究、电池化成、容量分选、组合电池以及超级电容器的测试等。产品按输出功率可大致分为微小功率设备、小功率设备、大功率设备，其中微小功率设备、小功率设备合计收入占比超80%，是主要收入来源。现已成为国内知名的电池测试设备生产企业，与清华大学、浙江大学、复旦大学、华中科技大学、中国科学院等较多知名高校、科研院所，珠海冠宇、贝特瑞、杉杉股份、宁德时代、中创新航、比亚迪、赣锋锂业、厦门钨业、德方纳米等电池或电池材料企业建立了长期的合作关系。2021年实现营收1.13亿元（+27.39%）、归母净利润4,614.87万元（+16.54%），毛利率、净利率分别为62.86%、42.19%。
　　消费电子领域存量需求稳定增长，新能源领域扩产与研发预期创造增量空间
　　研究级电池测试设备：面向研究、质检领域，根据公司测算，2021年高校及科研院所用电池测试设备市场规模为16,911万元至20,294万元，公司市场占有率为21%至25%。企业类电池测试设备：用于产线化成、分容，按锂电池化成、分容设备占锂电生产设备整体价值的比例约为20%计算，2021年锂电池化成、分容市场规模约127亿元，预计2026年达280亿元，CAGR约17%。下游：小功率电源测试多用于材料研究和消费电子领域；大功率电源测试目前需求集中于新能源行业（新能源发电和新能源汽车）。我们认为未来消费电子领域存量盘需求将稳定增长，新能源领域企业的扩产与研发预期为行业创造增量空间。
　　募投拟扩充电池测试设备产能1.855万台，在研项目提升效能、丰富产品线
　　技术：公司拥有45项专利，25项计算机软件著作权，高精度电池测试设备对标国外，具有国产替代属性。在研项目欲继续提升研究级电池测试设备的整体效能、重点研发产线用化成、分容测试设备以丰富产品线。客户：截至2022年12月31日，公司在手订单金额（含税）为6,633.80万元。随着锂离子电池的市场需求快速增加，主要企业类客户多有产能扩张计划，相应的对电池测试设备需求亦逐年增长，为经营业绩持续增长奠定了坚实的市场基础。募投：“生产基地建设项目”计划新增5,000台微小功率设备、12,000台小功率设备、1,500台大功率设备和50台化成分容生产线的产销能力，达产后将实现总标准产能54,450台。
　　可比公司PETTM中值40.5X，公司发行后PE（2022）28.5X
　　北交所公开发行底价为35元/股，对应2022年归母净利润PE为28.45X（发行后），目前可比公司PETTM中值40.53X。整体来看，公司的研究级电池测试设备在行业中有较强竞争力，且盈利能力领先行业平均水平。考虑公司加大动力电池测试设备投入，未来伴随动力电池行业景气上行有望推动业绩增长，由于北交所最终公开发行价格尚未确定，若未来发行价对应估值较为合理则建议关注。
　　风险提示：客户自建电池测试设备的风险、毛利率波动风险、新股破发风险

研究报告全文：北交所新股申购报告新股武汉蓝电电池检测设备小巨人募投拟扩充产能布局动力电池领域2023年03月24日研究北交所新股申购报告北交所研究团队诸海滨分析师赵昊分析师zhuhaibinkyseccnzhaohaokyseccn证书编号S0790522080007证书编号S0790522080002电池检测设备小巨人企业2022年业绩超7000万元武汉蓝电成立于2007年蓝和LANHE系列电池测试系统可支持电池测试领北域的绝大部分应用包括材料研究电池化成容量分选组合电池以及超级电交容器的测试等产品按输出功率可大致分为微小功率设备小功率设备大功率所新设备其中微小功率设备小功率设备合计收入占比超80是主要收入来源股现已成为国内知名的电池测试设备生产企业与清华大学浙江大学复旦大学申购华中科技大学中国科学院等较多知名高校科研院所珠海冠宇贝特瑞杉报杉股份宁德时代中创新航比亚迪赣锋锂业厦门钨业德方纳米等电池告或电池材料企业建立了长期的合作关系2021年实现营收113亿元2739归母净利润461487万元1654毛利率净利率分别为62864219消费电子领域存量需求稳定增长新能源领域扩产与研发预期创造增量空间研究级电池测试设备面向研究质检领域根据公司测算2021年高校及科研院所用电池测试设备市场规模为16911万元至20294万元公司市场占有率为21至25企业类电池测试设备用于产线化成分容按锂电池化成相关研究报告分容设备占锂电生产设备整体价值的比例约为20计算2021年锂电池化成车用胶管及总成小巨人紧跟行分容市场规模约127亿元预计2026年达280亿元CAGR约17下游小开功率电源测试多用于材料研究和消费电子领域大功率电源测试目前需求集中于源业趋势精进工艺丰富产品结构北证交所首次覆盖报告-2023323新能源行业新能源发电和新能源汽车我们认为未来消费电子领域存量盘需券营收超预期增长酸雾抑制剂等新求将稳定增长新能源领域企业的扩产与研发预期为行业创造增量空间证产品新技术多点开花北交所信息更券募投拟扩充电池测试设备产能1855万台在研项目提升效能丰富产品线研新-2023322技术公司拥有45项专利25项计算机软件著作权高精度电池测试设备对标究变压器小巨人守正出奇储能报国外具有国产替代属性在研项目欲继续提升研究级电池测试设备的整体效能赛道助力成长北交所首次覆盖报重点研发产线用化成分容测试设备以丰富产品线客户截至年月告202212告-202332031日公司在手订单金额含税为663380万元随着锂离子电池的市场需求快速增加主要企业类客户多有产能扩张计划相应的对电池测试设备需求亦逐年增长为经营业绩持续增长奠定了坚实的市场基础募投生产基地建设项目计划新增5000台微小功率设备12000台小功率设备1500台大功率设备和50台化成分容生产线的产销能力达产后将实现总标准产能54450台可比公司PETTM中值405X公司发行后PE2022285X北交所公开发行底价为35元股对应2022年归母净利润PE为2845X发行后目前可比公司PETTM中值4053X整体来看公司的研究级电池测试设备在行业中有较强竞争力且盈利能力领先行业平均水平考虑公司加大动力电池测试设备投入未来伴随动力电池行业景气上行有望推动业绩增长由于北交所最终公开发行价格尚未确定若未来发行价对应估值较为合理则建议关注风险提示客户自建电池测试设备的风险毛利率波动风险新股破发风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明127北交所新股申购报告目录1电池检测设备小巨人企业2022年业绩超7000万元411历程成立于2007年专业从事电池测试设备软硬件业务412业务微小功率小功率设备合计收入占比超80竞争力较强513模式企业类客户收入占比逐年增加珠海冠宇是第一大客户714财务2022年营收167亿元4768毛利率处于60以上102消费电子领域需求稳增新能源领域扩产与研发创造增量1321概念电池测试设备主要面向研究质检及产线化成分容1322规模2021年我国锂电池化成分容市场规模约为127亿元1423下游新型电池研发投入加大消费电子新能源领域驱动扩容1524格局公司实验室科研领域市占率高动力电池领域市场竞争激烈173研究级电池测试设备竞争力强欲布局动力电池测试设备1931技术高精度电池测试设备国产替代属性强在研项目提升设备效能丰富产品线1932客户在手订单663380万元主要企业类客户多有产能扩张计划2233募投拟扩充电池测试设备产能1855万台扩产比例超502434估值可比公司PETTM中值405X公司发行后PE2022285X244风险提示25图表目录图1成立于2007年2012年成功注册蓝和商标4图2吴伟叶文杰为公司共同控股股东及实际控制人4图32021年推出5002系列大功率电池测试设备5图4微小功率设备指输出功率小于4W的测试设备5图5微小功率设备客户以高校科研院所及材料厂为主5图6小功率设备指输出功率在4W2kW区间测试设备6图7小功率设备销售对象包括公司各类型客户6图8大功率设备指输出功率在2KW含以上测试设备客户为动力电池厂商6图9微小功率设备小功率设备合计收入占比超807图10直销客户销售收入占比处于75左右8图112019-2022H1企业类客户的收入占比逐年增长8图12国内销售区域主要在华南和华东地区8图13受疫情影响2020年微小功率设备销量下滑台9图14微小功率设备价格稳定在4400元台左右元台9图152022年实现营收167亿元476810图162021年微小功率设备创收498735万元万元10图172022年前三季度毛利率升高至667211图18微小功率设备毛利率较高11图192022年前三季度期间费用率为200411图20产品结构改变使得净利率有所下滑12图212022年归母净利润703668万元524812图22电池测试设备可分为研究级和企业级13图23化成分容属于电芯生产的后处理工序13请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明227北交所新股申购报告图242021年全球锂电设备市场规模为952亿元15图25锂电池化成分容设备价值占比约为2015图262021年全国研究与试验发展经费投入达到279563亿元同比增长146115图27宁德时代比亚迪等电池厂商研发投入逐年增高16图28厦门钨业等电池材料企业研发投入逐年增高16图292017-2021年中国消费型锂电池产量CAGR达2216图302021年中国动力电池出货量达480GWh17图31杭可科技具备较为明显的规模优势亿元18图322019-2021年公司毛利率高于同业可比上市公司18图332022年前三季度公司研发费用率为79619表1公司产品得到了众多知名高校科研院所以及电池及材料生产企业的认可8表2近年来公司对前五大客户合计销售收入占比处于30左右9表3研究质检设备更关注测试精度等性能生产领域更关注自动化水平14表4电池测试设备主要用于7项电化学性能测试14表5ArbinMaccorBitrodeDigatron等仪器设备公司为主要国外竞争对手17表6国内可比上市公司有瑞能股份科威尔星云股份杭可科技18表7公司核心技术满足研究级电池测试设备技术要求19表8公司生产的M340A高精度测试设备微小功率的电流测试精度电压测试精度与美国Arbin相当21表9公司生产的G340AD340A高精度测试设备小功率的电流测试精度电压测试精度与美国Arbin相当21表10在研项目以提升研究级设备整体效能丰富公司产品线为目标21表11公司组建专门服务团队快速响应客户售后需求22表12公司主要企业类客户多有产能扩张计划且产能扩张幅度较大23表13主要在手订单客户为珠海冠宇贝特瑞比亚迪等电池及电池材料龙头企业24表14公司拟投入213亿元募集资金用于生产基地建设项目24表15公司募投项目拟新增1855万台产能达产后预期总标准产能达5445万台24表16公司底价对应2022PE发行后为285X可比公司PETTM中值为405X25请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明327北交所新股申购报告1电池检测设备小巨人企业2022年业绩超7000万元11历程成立于2007年专业从事电池测试设备软硬件业务武汉蓝电成立于2007年是一家专业从事电池测试设备软硬件开发生产和销售的高科技企业2012年武汉蓝电成功注册蓝和商标核心研发的蓝和LANHE系列电池测试系统可支持电池测试领域的绝大部分应用包括材料研究电池化成容量分选组合电池以及超级电容器的测试等公司是湖北省专精特新小巨人企业从服务高校科研院所的研发需求起步长期专注于研究质检等对设备稳定性精度要求相对较高的领域核心技术与产品均自主研发可根据客户需要提供产品定制化服务在科研领域有着突出的技术优势和优异的市场业绩图1成立于2007年2012年成功注册蓝和商标资料来源公司官网开源证券研究所截至招股书发布日吴伟叶文杰分别直接持有公司41344146的股份双方已签署一致行动协议合计直接持有8280的股份此外吴伟叶文杰各持有武汉蓝和4448的合伙企业财产份额吴伟担任武汉蓝和的执行事务合伙人吴伟叶文杰通过武汉蓝和间接控制公司943的股份综上两人直接及间接合计持有公司9223的表决权股份吴伟担任董事长叶文杰担任董事兼总经理双方具有实际经营管理权对股东大会的决议有重大影响吴伟叶文杰为共同控股股东实际控制人公司持有60武汉励行科技有限公司股权武汉励行为公司高端产品研发中心图2吴伟叶文杰为公司共同控股股东及实际控制人资料来源公司招股书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明427北交所新股申购报告12业务微小功率小功率设备合计收入占比超80竞争力较强公司设备的电压电流量程多样设备输出电压电流与通道数量单台设备可同时测量的电池数量通常为8通道的乘积为输出功率电池测试设备目前没有行业通用的分类标准产品按输出功率可大致分为微小功率设备小功率设备大功率设备此外还有配件及其他业务图32021年推出5002系列大功率电池测试设备资料来源公司招股书开源证券研究所1微小功率设备主要指输出功率小于4W瓦的测试设备是公司传统优势产品目前提供功率最小可达0004W的电池测试设备对应的通道输出电压为5V伏输出电流为100A微安主体销售规格为004W008W02W04W08W2W输出电压主要为5V输出电流在50mA毫安以下含公司微小功率测试设备的电压电流输出值尤其是电流输出值很低对设备的精度控制和稳定性要求更高目前在该领域具有一定的技术优势该类功率区间产品主要用于材料扣式电池超级电容等的研发质检客户以高校科研院所及材料厂商为主也包括电池厂商图4微小功率设备指输出功率小于4W的测试设备图5微小功率设备客户以高校科研院所及材料厂为主资料来源公司招股书开源证券研究所资料来源公司招股书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明527北交所新股申购报告2小功率设备主要指输出功率在4W2kW区间的测试设备设备的输出电压和电流量程要高于微小功率设备该功率区间设备根据功率的差异可用于材料消费电子电池动力电池电芯等的测试该功率区间设备的主体销售规格为4W200W400W480W等销售对象包括公司各类型客户图6小功率设备指输出功率在4W2kW区间测试设备图7小功率设备销售对象包括公司各类型客户资料来源公司招股书开源证券研究所资料来源公司招股书开源证券研究所3大功率设备主要指输出功率在2KW含以上的测试设备公司提供设备的最大功率为48KW大功率设备能耗相对较大在长时间的充放电过程中有效解决能耗问题不仅能够节约资源保护环境同时也能降低设备的散热系统要求有利于设备的小型化针对大功率设备公司采取了新的技术路线开发了能量回馈型的大功率设备在对电池放电的测试环境下该等设备能将电能反馈电网提高能源利用效率大功率设备主要用于动力电池的电芯和模组测试客户对象主要为动力电池生产企业图8大功率设备指输出功率在2KW含以上测试设备客户为动力电池厂商资料来源公司招股书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明627北交所新股申购报告4配件及其他为设备使用开发的配件包括电池夹具通道线机架温度电压压力辅助通道等该等配件主要随设备提供给客户也存在单独的零星配件需求除设备配件外公司也开展相关定制软件定制产品等的服务业务规模较小报告期内无定制产品销售收入收入结构公司在低功率产品尤其是微小功率设备方面具有较强的市场竞争力2019年至2022年上半年微小功率设备小功率设备合计收入占比超80是主要收入来源图9微小功率设备小功率设备合计收入占比超801008060402002019202020212022H1微小功率设备小功率设备大功率设备配件及其他数据来源Wind开源证券研究所13模式企业类客户收入占比逐年增加珠海冠宇是第一大客户采购模式原材料主要包括芯片开关电源线缆半导体分立器件电阻电容继电器等各类通用电子元器件以及机箱等结构件PCB板等定制性材料生产模式主要依据销售订单和市场预测情况采取以销定产适当备货的生产模式以满足客户的各种需求公司生产部门主要从事设备组装软件烧录调试老化等工作将印制电路板贴片线材加工以外协方式开展并定制化采购设备机箱等结构件销售模式主要以直销的方式面向高校科研院所以及电池及材料企业同时也存在贸易商客户该等贸易商主要为经营仪器设备的商贸企业其终端客户主要为高校和科研院所销售模式以直销客户为主贸易商客户为辅2019年至2022年上半年直销客户销售收入占主营业务收入的比例处于75左右通过多年的深耕细作和积累公司产品得到了众多知名高校科研院所以及电池及材料生产企业的认可公司设备在高校科研院所的市场占有率较高2020年受疫情影响高校全面复课时间较晚该等客户收入有所下降企业类客户作为需求潜力更大的客户群体属于公司重点开拓的市场在公司大力市场开拓大客户引领效应以及高校毕业生参加工作后继续选用公司产品的带动和推广下企业类客户的收入及占比逐年增长零售客户收入主要系高校老师学生等自然人直接采购小额设备或配件请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明727北交所新股申购报告图10直销客户销售收入占比处于75左右图112019-2022H1企业类客户的收入占比逐年增长1001008080606040402020002019202020212022H12019202020212022H1直销客户贸易商客户企业高校院所贸易商零售数据来源公司招股书开源证券研究所数据来源公司招股书开源证券研究所表1公司产品得到了众多知名高校科研院所以及电池及材料生产企业的认可客户群体单位名称高等院校清华大学浙江大学复旦大学华中科技大学等知名高校科研院所中科院物理研究所中科院化学研究所松山湖材料实验室嘉庚创新实验室等知名科研院所珠海冠宇贝特瑞杉杉股份宁德时代中创新航比亚迪赣锋锂业厦门钨业德方纳米国轩高科等电池及电池企业客户材料企业资料来源公司招股书开源证券研究所内销为主公司国内销售区域主要在华南和华东地区华南和华东地区经济较为发达锂电池相关产业比较集中客户收入占比相对较高2022年1-6月西南地区收入占比增加较大主要系珠海冠宇实施募投项目的子公司重庆冠宇电池有限公司采购额增加较大除用于国内高校院所和企业外基于良好的性能及性价比优势公司设备在境外知名高校院所也具有一定的客户群体外销收入较为稳定图12国内销售区域主要在华南和华东地区1008060402002019202020212022H1华南华东华北华中西南西北东北港澳台地区海外数据来源公司招股书开源证券研究所量价分析1微小功率设备2019年-2021年微小功率设备以高校和科研院所的需求为主收入占比在70左右企业类客户收入占比30左右2022年1-6月宁德时代天津巴莫科技有限责任公司贝特瑞等企业类客户订单增长导致微小功率设备中企业类客户收入占比增加2020年微小功率设备销量较2019年下降1094请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明827北交所新股申购报告主要系受疫情影响高校全面复课时间较晚采购需求有所下降2019年至2022年上半年微小功率设备销售价格稳定在4400元台左右2小功率设备2019年至2021年小功率设备销量数量逐年增长其中企业类客户的收入占比高于70在大力市场开拓大客户引领效应以及高校毕业生参加工作后继续选用公司产品的带动和推广下企业类客户订单不断增加公司小功率设备包括常规设备和高精度设备在大力市场开拓下单价较高的高精度设备销售占比逐年增加带动小功率设备的整体平均价格上升3大功率设备2019年至2022年上半年公司大功率设备销售数量总体呈增长趋势销售的大功率设备主要为CT5001CT5002CT6001和CT6002该等产品由不特定数量的设备模块在机柜中组合为一套设备单个设备模块功率介于15KW5V300A至24KW60V50A8C之间公司根据客户需求的设备模块数量和功率情况确定产品销售价格图13受疫情影响2020年微小功率设备销量下滑台图14微小功率设备价格稳定在4400元台左右元台120003008000100000100002506000800008000200600006000150400040000400010020002000502000000002019202020212022H12019202020212022H1微小功率设备小功率设备微小功率设备小功率设备大功率设备-右轴大功率设备-右轴数据来源公司招股书开源证券研究所数据来源公司招股书开源证券研究所客户情况公司第一大客户珠海冠宇是消费类软包锂电池龙头企业2019年至2022年上半年对其收入占比分别为237629871679和1922珠海冠宇下游客户主要是HPDELL华硕联想微软小米苹果华为等笔记本电池和手机生产厂商或其指定的KPACK组装厂其对公司产品的持续性需求源于其产品研发和产能提升带来的质检测试需求近年来公司对前五大客户合计销售收入占比处于30左右客户集中度适中表2近年来公司对前五大客户合计销售收入占比处于30左右序号客户销售金额万元年度销售额占比是否存在关联关系2022年1月6月1珠海冠宇SH6887721195731922否2天津巴莫科技有限责任公司34062548否3宁德时代SZ30075018431296否4武汉东方胜宏经贸有限公司15751253否5重庆迈锶勒仪器销售有限公司13018209否合计2008353229-2021年度1珠海冠宇SH6887721899041679否请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明927北交所新股申购报告序号客户销售金额万元年度销售额占比是否存在关联关系2东莞维科电池有限公司3959735否3厦门海辰新能源科技有限公司3531312否4贝特瑞BJ83518531228276否5赣锋锂业SZ00246027613244否合计3236522861-2020年度1珠海冠宇SH6887722651602987否2杉杉股份SH60088441488467否3北京壮仕科技有限公司20158227否4中创新航科技股份有限公司14113159否5贝特瑞BJ83518512949146否合计3538683986-2019年度1珠海冠宇SH6887721999052376否2济南欣泓科学仪器有限公司12885153否3中国科学院物理研究所11458136否4北京壮仕科技有限公司10376123否5长沙沛钰进出口贸易有限公司9474113否合计2440972901-数据来源公司招股书开源证券研究所14财务2022年营收167亿元4768毛利率处于60以上2021年营收113亿元2739三大业务齐发力2016-2021年公司营收规模稳步扩大至2021年已达113亿元27392018-2021年3年营收CAGR达2397分业务情况来看2021年微小功率设备小功率设备大功率设备分别创收498735万元2236437303万元1198162478万元11729三块业务共同推动营收增长2022年实现营收167亿元4768维持增长态势公司营收保持持续稳定增长主要得益于市场需求的稳步提高公司多年持续的研发投入技术积累以及营销力度的加强图152022年实现营收167亿元4768图162021年微小功率设备创收498735万元万元180600060001605000500014012040004000100300030000800602000200004010001000020000000020162017201820192020202120222019202020212022H1营业收入亿元yoy微小功率设备小功率设备大功率设备数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1027北交所新股申购报告2021年综合毛利率为6286微小功率设备毛利率较高近年来公司产品毛利率均处于较高水平主要系生产的电池测试设备均包含了自主开发的嵌入式软件产品售价中包含了软件部分的售价且在微小功率设备小功率设备的低功率型号方面具有较强的竞争优势2021年公司综合毛利率为6286其中微小功率设备小功率设备大功率设备毛利率分别为758759663468可见微小功率设备毛利率较高毛利率差异较大主要原因是大功率设备销售对象为企业客户市场竞争较为激烈企业客户议价权较高而主要采购微小功率设备和小功率设备的高校科研院所对价格敏感性不高因此产品存在较高溢价2022年前三季度毛利率升高至6672主要由于小功率设备大功率设备毛利率有所升高图172022年前三季度毛利率升高至6672图18微小功率设备毛利率较高9000100008000700080006000500060004000300040002000100020000000002019202020212022H1微小功率设备小功率设备毛利率大功率设备数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所期间费用率维稳2019年至2022年前三季度公司期间费用率分别为1869176020312004费用水平较为稳定图192022年前三季度期间费用率为200425001000200080060015004001000200500000000-20020182019202020212022Q1-Q3期间费用率-左轴销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率数据来源Wind开源证券研究所2022年实现归母净利润703668万元5248产品结构改变使得净利率有所下滑2016-2021年公司净利率水平呈现下滑态势由2016年5555下降至2021年的4219系毛利率较低的小功率设备收入占比有所提升产品结构发生调整2021年公司实现归母净利润461487万元同比增长1654近年来利润规模呈现稳定增长趋势2022年实现归母净利润703668万元5248请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1127北交所新股申购报告图20产品结构改变使得净利率有所下滑图212022年归母净利润703668万元5248600080000060005000700000500040006000004000300050000030002000400000200010003000000002000001000100000000000-10002016201720182019202020212022净利率归母净利润万元yoy数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1227北交所新股申购报告2消费电子领域需求稳增新能源领域扩产与研发创造增量国外公司开发电池测试设备较早德国Digatron公司于20世纪60年代成立以来即开始进行电池测试设备的研制20世纪70年代美国亦开始进行电池测试设备研发工作进入1990年代随着日本索尼公司研制锂离子电池获得成功以来电子设备得到迅猛发展带来锂电池的研发生产质检成规模地扩大市场对电池测试技术的需求日益旺盛进入21世纪3C产品电动工具新能源汽车等领域对电池需求大幅增长电池测试行业出现了数字化检测化成分容电池及动力电池组检测电池保护板检测等检测技术2010年之后新能源汽车和储能应用产品在国际范围快速发展电池行业进入高速发展期电池测试行业随之涌现出工况模拟系统能量回馈系统和大功率检测系统BMS检测等新一代产品行业向自动化系统化方向迈进21概念电池测试设备主要面向研究质检及产线化成分容在具备对电池充放电和检测功能的各类电池测试设备中因设备功能侧重点稳定性要求测试功能的多样性差异自动化设备配置程度的不同等可大致分为面向研究质检领域的研究级电池测试设备以及用于产线化成分容的企业类电池测试设备锂离子电池电芯的生产程序一般分为极片制作电芯组装后处理激活电芯等三大步骤化成分容属于电芯生产的后处理工序是产线后端进行电池激活检测的核心环节图22电池测试设备可分为研究级和企业级图23化成分容属于电芯生产的后处理工序资料来源公司招股书资料来源杭可科技招股书开源证券研究所在研究及质检应用方面电池及材料测试指标多测试精度要求高同时测试周期可能较长例如循环性能测试时间可长达数周对电池测试设备的测试精度稳定性软硬件性能等要求更高目前该领域的主要设备厂商有美国Arbin仪器公司美国Maccor公司武汉蓝电深圳新威瑞能股份等生产领域方面工业生产下的电池测试主要用于电池化成分容化成是指电池制作完成后必须经过至少一个充放电循环使电池内部活性物质转化为具有正常电化学作用的物质分容是指电池按容量梯度分类以容量为标准进行电池配组降低电池组内各个电池的单体差异性提高电池组的整体性能化成和分容主要应用于大规模工业生产测试电池数量大测试设备专注于节能和电池测试大批量控制对于测试精度和测量范围要求相对较低但对设备或其配套体系的自动化要求更高当前国内电池化成分容市场上主要由国内企业占据代表性公司有杭可科技星云股份珠海泰坦新动力电子有限公司先导智能子公司瑞能股份等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1327北交所新股申购报告表3研究质检设备更关注测试精度等性能生产领域更关注自动化水平用途测试特点设备要求主要产商测试指标多测试精度Arbin仪器公司Maccor公测试精度稳定性软硬件研究质检要求高测试周期可能司武汉蓝电深圳新威瑞性能等要求更高较长能股份等测试电池数量大节能测试精度和测量范围要求相杭可科技星云股份珠海泰分成化容和电池测试大批量控制对较低自动化要求更高坦新动力瑞能股份等资料来源公司招股书开源证券研究所电池化学性能包括电池容量电压特性内阻自放电温度性能循环性能等电池测试设备主要功能包括放电性能与容量测试充电性能测试循环性能测试自放电与储存性能测试内阻测试温度特性测试安全性能测试表4电池测试设备主要用于7项电化学性能测试测试性能测量方式测试参数对电池性能影响恒电流放电恒电阻放电恒功放电时间和工作电压终止电压放电性能与容量测试测量化学电源容量率放电等充电电压的高低充电终止电充电性能测试恒电流充电和恒电压充电测量充电效率压充电效率在经过多次循环后容量衰减不超过规定循环性能测试与充放电性能测试基本一致与充放电性能测试基本一致值电压特性无大的衰减电极自放电会导致化学电源在储存过程中自放电与储存性能测试恒流放电恒流充电等充放电时间等容量下降直接影响电池的工作电压通常内阻低的内阻测试-电池内阻电池其电压特性也较好充放电电压充电效率放电容高温或低温对电池的充放电电压充电效温度特性测试-量率放电容量等性能都会带来影响震动短路跌落机械冲击不能出现泄露现象外形不应发生变化安全性能测试挤压热滥用针刺实验耐高耐过充能力电池不起火不爆炸温实验温度循环资料来源公司招股书开源证券研究所22规模2021年我国锂电池化成分容市场规模约为127亿元电源测试设备产品品类多行业应用广泛小功率电源测试行业发展相对成熟市场规模大并且稳定增长大功率电源测试目前需求主要集中于新能源行业包括新能源发电和新能源汽车行业下游市场容量持续增长和技术快速迭代升级将带来大功率测试电源持续增长就锂电生产设备市场情况来看根据EVTank数据2021年全球锂电设备市场规模为952亿元其中中国锂离子电池设备市场规模占比666达到63403亿元根据中商产业研究院数据锂电池化成分容设备占锂电生产设备整体价值的比例约为20据此估算2021年锂电池化成分容市场规模约为127亿元随着全球电池企业规划的新增产能逐步释放EVTank预估2026年全球锂电设备市场规模21046亿元据前述方法估算2026年锂电池化成分容用电池测试设备市场规模可达280亿元CAGR约17请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1427北交所新股申购报告图242021年全球锂电设备市场规模为952亿元图25锂电池化成分容设备价值占比约为20组装干燥10辊压分切涂布机1030制片模切10化成分容卷绕机检测2020数据来源EVTank公司招股书数据来源中商产业研究院公司招股书开源证券研究所电池测试设备行业目前没有直接公开的高校科研院所市场规模数据假设高校科研院所的设备采购规模与整体经费支出具有较为稳定的比例关系根据公司对主要高校科研院所客户销售情况测算2021年高校及科研院所用电池测试设备市场规模为16911万元至20294万元公司市占率为21至2523下游新型电池研发投入加大消费电子新能源领域驱动扩容微小功率电池测试设备微小功率电池测试设备主要应用于电池材料研究领域客户主要包括高校科研院所以及电池材料生产企业在电池材料研究领域充放电对象为模具电池或纽扣电池通常称为半电池为了减小分析误差一般以mg甚至g为单位提取微量的电极活性材料做成极片通过微电流检测不同电极材料的电化学性能包括比容量阻抗大小充放电曲线倍率特性等一般正极材料电压范围为3043V负极材料的电压范围为000510V因此通常使用微小功率电池测试系统进行电池材料研究对系统的检测精度要求极高在政府部门的政策支持下高校科研院所电池材料生产企业对新型电池的研发投入持续加大带动相关微小功率电池测试设备需求持续增长根据国家统计局公布的全国科技经费投入统计公报显示2016-2021年全国研究与试验发展经费投入CAGR为1232021年已达到279563亿元同比增长1461根据中国制造20252025年电芯的能量密度预期达到400Whkg对先进材料的设计新电极的制造电池工程优化等方面的研究投入预期将持续加大随着更多政府研究经费的投入和研究机构的参与微小功率电池测试设备市场将持续扩容图262021年全国研究与试验发展经费投入达到279563亿元同比增长1461300002000250001500200001500010001000050050000000201620172018201920202021研究与试验发展RD经费亿元yoy数据来源国家统计局开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1527北交所新股申购报告从电池及电池材料生产企业层面来看微小功率电池测试设备应用于电池正极材料负极材料的开发研究电池及电池材料企业近3年研发投入呈现稳中有升态势随着新能源行业竞争日趋激烈预计未来企业研发投入规模将持续增长图27宁德时代比亚迪等电池厂商研发投入逐年增高图28厦门钨业等电池材料企业研发投入逐年增高数据来源公司招股书数据来源公司招股书小功率电池测试设备公司小功率电池测试设备主要应用于3C消费电子类电池电芯以及电池材料的测试目前常见的消费电子类电池包括笔记本电脑电池手机电池无人机电池智能机器人电池等公司该品类主要客户为3C电池厂商高校科研院所等小功率电池测试设备需求量与消费电子类电池产量具有相关性消费类电池市场整体呈现稳中有升的发展态势根据GGII数据2017-2021年我国消费型锂电池产量以22的复合年均增长率由325GWh增长到72GWh2022年预期达到868GWh未来受可穿戴设备无人机高端智能手机等细分市场带动柔性电池高倍率数码电池高端数码软包电池等将成为消费电子电池市场中成长性较高部分图292017-2021年中国消费型锂电池产量CAGR达22100600050008040006030004020001000200000-1000201720182019202020212022E中国消费型锂电池产量GWhyoy数据来源GGII中商情报网开源证券研究所大功率电池测试设备大功率电池测试设备主要应用于动力电池等大功率电池动力电池等的测试在相关产业政策的大力支持下新能源汽车市场产销规模持续扩大国内外电池企业也积极扩大产能随着动力电池出货量快速增长有望带动相关大功率电池测试请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1627北交所新股申购报告设备需求的迅速提升据GGII数据2022年中国锂电池出货655GWh同比增长100其中动力电池市场出货量480GWh同比增长超1倍预计到2025年我国动力电池出货量达1250GWh较2022年出货量水平存在160的增量空间图302021年中国动力电池出货量达480GWh1500125010101000850480500020222023E2024E2025E中国动力电池出货量GWh中国储能电池出货量GWh数据来源GGII开源证券研究所24格局公司实验室科研领域市占率高动力电池领域市场竞争激烈欧美国家在电池测试技术方面起步较早其产品检测精度更高采样速率更快电流响应时间更短但售价昂贵为打破国外测试设备的垄断我国一些企业相继投入到电池测试设备的研发生产中凭借在用户体验和后期维护方面的优势在市场上逐步建立了良好口碑产品性能紧追国际领先水平公司主要生产研究级电池测试设备产品主要面向高校科研院所以及电池或电池材料生产企业的研发质检部门该领域产品国外主要竞争对手包括美国Arbin仪器公司美国Maccor公司意大利Bitrode公司德国Digatron公司表5ArbinMaccorBitrodeDigatron等仪器设备公司为主要国外竞争对手国外企业ArbinInstrumentsMaccorBitrodeDigatron公司图标成立时间1991198619571968所属地区美国德克萨斯州美国奥克拉荷马州美国密苏里州德国亚琛市电池测试装备研究开发高精度电池测试系统的设电池测试及电池生产设备的各类电池测试系统和化成系主营业务生产和销售计研发与生产研发生产销售统的研发和生产高精度电池测试仪动力电锂电池测试系统超级电容池测试系统电池电容测试电池生产线测试设备实验主要产品测试系统燃料电池测试系仪干电池检测柜库仑效电池测试和仿真系统室测试设备统率测试设备电信脉冲电池测试仪等资料来源各公司官网公司招股书开源证券研究所国内可比上市公司有瑞能股份科威尔星云股份杭可科技从经营情况来看各家公司主营业务产品均和电池测试设备电池检测系统有关不过面向的客户大类有所不同高校研究所等科研单位是公司主要的客户群体瑞能股份除了动力3C储能电池等企业类客户外也包括部分高校科研院所客户而其他可比公司均以企业类客户为主与国内可比上市公司相比公司应用于实验室科研领域的检测设备有较强的竞争力市场占有率较高而用于动力电池检测的大功率设备请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1727北交所新股申购报告由于起步晚在竞争激烈的动力电池检测市场中尚未建立优势表6国内可比上市公司有瑞能股份科威尔星云股份杭可科技国内企业武汉蓝电瑞能股份科威尔星云股份杭可科技公司图标成立时间20072003201120052011所属地区武汉市深圳市合肥市福州市杭州市提供测试系统及智能制消费及小动力锂电池造设备主要产品线有提供锂离子电池充放主营锂电池检测设备和检测新能源汽车动主要产品高精度电池测试设备测试电源燃料电池测电设备等后处理系统锂电池后段生产线力锂电池检测及储能试装备功率半导体测设备相关产品试及智能制造装备主要为动力电池3C数新能源发电电动车辆高校科研院所动码电池和储能电池生产3C电池生产商动力3C电池生产商动力主要客户燃料电池及功率器件等力电池厂商等企业国家检测机构电池生产商电池生产商工业领域客户科研院校侧重于研究质检类具备齐全的电池产线已掌握大功率ACDC产品应用于电池产线电池测试设备小检测设备可应用于产品种类较为齐全大DCDCDCAC电力电后处理领域具有电芯微功率产品检测锂电池组装制造过程技术实力产功率设备较武汉蓝电具子变换拓扑技术具备化成分容检测分精度高稳定性好中的各项检测工序品特点有规模优势主营产线为多应用行业提供自主选等相关设备能够提具有较强的竞争力包括电池化成分容业务开发全部交直流类测供生产线后端自动化大功率设备起步较电池保护板检测试电源产品的能力与系统集成技术晚未建立优势BMS检测等资料来源各公司官网各公司招股书开源证券研究所从可比公司的整体销售规模来看杭可科技具备较为明显的规模优势2021年达2483亿元公司规模水平较小与瑞能股份科威尔收入水平更为接近毛利率方面2019-2021年公司毛利率显著高于同行业可比上市公司主要因为杭可科技星云股份瑞能股份主要从事锂电池后段生产线设备的生产和销售客户主要为企业类客户行业竞争激烈图31杭可科技具备较为明显的规模优势亿元图322019-2021年公司毛利率高于同业可比上市公司300080002500600020004000150010002000500000000201920202021武汉蓝电瑞能股份科威尔星云股份杭可科技武汉蓝电瑞能股份科威尔201920202021星云股份杭可科技数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1827北交所新股申购报告3研究级电池测试设备竞争力强欲布局动力电池测试设备31技术高精度电池测试设备国产替代属性强在研项目提升设备效能丰富产品线公司近年来研发费用不断提高2021年研发费用达到74785万元研发费用率为661公司拥有经验丰富的研发团队具有较强的持续研发创新能力已陆续推出了CT3002系列CT5001系列CT5002系列D340型与D350型电池测试设备等新产品产品得到客户广泛认可图332022年前三季度公司研发费用率为7968000010007000080060000500006004000030000400200002001000000000020182019202020212022Q1-Q3研发费用万元费用率数据来源Wind开源证券研究所生产的电池测试设备多属于研究级产品不同于在电池生产线使用的化成分容电池测试设备研究级电池测试设备主要用于电池材料及电池的研发和质检对设备的电流电压检测精度电流响应时间数值采样间隔长期运行可靠性等方面有更高要求经过多年自主研发公司在电池测试设备的软硬件方面已形成了多项核心技术并积累了一定的技术优势表7公司核心技术满足研究级电池测试设备技术要求对应专利非专利技术取得技术名称技术特征软件著作权方式具有微安级的高精度恒流恒压恒阻恒功率充放电功能输入阻抗高漏电流小微电流电池材料测对应1项实用新型专自主测试精度高广泛应用于较小电流的正负极材料测试三电极测试以及超级电试利3项软件著作权研发容测试等领域安培级高精度电池测试系统主要用于移动电子设备类电池检测可配套成品对应3项实用新型专自主3C电池测试电池夹具可加电池温度检测增强电池防爆功能利3项软件著作权研发对应2项外观专利1动力电池测试线大电流大电压高精度电池测试系统主要用于研发领域动力电池单体或电池自主项实用新型专利3项性PACK检测可配套电池温度检测和单体电池电压检测支持脉冲充放电研发软件著作权带放电反馈电网的大电流大电压高精度电池测试系统环保节能效率高主要动力电池测试开对应1项实用新型专自主用于工厂动力电池单体或电池PACK检测可配套电池温度检测和单体电池电关利3项软件著作权研发压检测支持脉冲充放电和工况模拟多量程测试技术由原有的单量程扩展为2-3个量程大幅度增加单通道的测试范围可自动切对应1项外观专利2自主线性换量程带来更多编程的灵活性项实用新型专利3项研发请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1927北交所新股申购报告对应专利非专利技术取得技术名称技术特征软件著作权方式软件著作权基于CT6001A系列设备拓展的双量程测试技术满足动力电池大功率的测试对应3项专利实质审多量程测试技术自主需求安培级高精度电池测试系统可配套成品电池夹具可加电池温度检测查阶段3项软件著作开关研发增强电池防爆功能权基于DSP的动力电用DSP取代ADI集成控制芯片大幅度提高响应速度和缩短切换时间同时对应4项实用新型专自主池测试技术开关显著降低成本利4项软件著作权研发硬件上每通道增加电流子环路软件控制算法支持任意一个通道并联测试以自主通道并联测试提供更大更灵活的测试电流甚至可以跨设备并联以提供几乎能满足用户任对应1项实用新型专利研发意需求的测试电流高速大量数字IO用于解决设备通道多量程多控制复杂需要大量数字IO且速度要求高的问自主对应1项实用新型专利扩展技术题此技术具有控制时序简单速度快成本低的特点研发此技术是精密多量程设备的核心技术包含精密控制环路精密采集环路精精密电压电流测控自主密信号链高速控制环路精密模拟IO扩展精密多量程技术多通道间微对应4项实用新型专利技术研发干扰技术以及热量管理此技术是精密多量程设备的核心技术包含实时控制子系统驱动子系统数据子系统通信子系统以及维护子系统其中实时控制子系统负责电池测试仪对应2项实用新型专自主仪器自动控制软件的所有逻辑控制实现用户需求驱动子系统负责转化为对于设备的控制硬件利1项软件著作权研发信号数据子系统负责完成测试数据的存储管理通信子系统负责与上位机软件通信接收控制和回传数据此技术是精密多量程测试系统的核心技术包含监控软件数据软件导出软件校准维护软件紧急修复软件等一整套系统软件用于实现用户测试需求自主电池测试系统软件对应1项软件著作权的编写下发管理以及数据的管理回收显示导出设备的管理维护校准等研发电池测试相关的功能需求包含集成数字温度测试DS18B20PT100集成DSP采集校准以及热电偶温对应3项实用新型专自主温度辅助测试度测试支持冷端温度补偿控制技术支持通道隔离技术支持和主通道数据利1项软件著作权研发关联并参与主通道流程控制不同压力传感器自动适配软件去0技术集成DSP采集校准技术支持自主压力辅助测试对应1项实用新型专利和主通道数据关联并参与主通道流程控制研发对应1项实用新型专自主电压辅助测试支持通道隔离技术支持和主通道数据关联并参与主通道流程控制利1项软件著作权研发大幅度提高测试设备和控制电脑的通讯速度同时提高可靠性支持IP地址自主以太网转串口设定修改支持数据定时采集数据打包扩展多个422串口提高硬件驱动对应1项实用新型专利研发能力自主中位机测试支持脱机测试支持最高10mS采样支持脉冲充放电和工况模拟测试对应3项软件著作权研发资料来源公司招股书开源证券研究所公司的高精度电池测试设备以M340AG340AD340A为代表对标国外高端电池测试设备该设备电流电压测试精度达万分之一优于或与国内外竞争对手公开披露的设备性能参数持平该设备采样速率1000Hz最小脉冲时间2ms缩小了与国外竞争对手差距此外国内电池测试设备普遍功能较为单一仅支持循环充放电测试倍率充放电测试等常规功能公司生产的高精度电池测试设备除具备前述常规功能外还能够进行交流阻抗测试等复杂的电化学分析全方位覆盖研究请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2027