专注电力监控行业，拥有优质客户资源，国产芯片替代提升盈利能力
　　公司情况：雅达股份成立于1994年，产品主要分为电力监控产品和电力监控系统集成服务，其中电力监控产品又可分为电力监控仪表、电力监控装置、用电安全保护装置、传感器四种类型，此项业务2019年来主营收入占比均高于80%，贡献了公司的主要收入。公司产品主要应用于数据中心、通信基站、轨道交通、新能源充电桩、工业建筑与市政等用电端领域。从财务数据来看，2022年受数据中心需求下降原因实现收入3.1亿元（-4.3%）；归母净利润4264.24万元（-8.1%），下滑趋势与2021年相比有所缓解；毛利率与净利率为33.33%、13.12%。市场地位：公司较早耕耘电力监控行业，目前积累了中恒电气、科华数据、科士达、维谛技术、腾讯、阿里巴巴、中国移动等一批优质客户，并进入阿里巴巴、腾讯数据中心产品供应商名录，具有良好的市场口碑及市场地位。在数据中心、通信基站电力监控领域市场占有率较高，分别为10.71%、9.29%。
　　技术实力：具备软硬件自主开发能力，截至2022年6月30日，公司拥有发明专利28项、实用新型专利77项和外观设计专利14项，以及146项软件著作权和6项科技成果，依靠技术能力，持续推进生产部件的国产化替代，至2022H1使用国产MCU芯片产品销售额占比达75.5%，国产芯片对产品毛利率提升4.01%。
　　募投项目：计划投资2.46亿元，包括智能电力仪表、电力监控装置及传感器建设扩产项目。截止2021年，现有产能为电力监控仪表80.4万台/年，电力监控装置25.7万台/年，用电安全保护装置5.6万台/年，传感器349.6万台/年。本次募投项目建成达产后预计将新增电力监控仪表产品产能131万台、新增电力监控装置产品产能106万台和新增传感器产能602万台，有望实现产能翻倍以上提升。
　　电力消费拉动电工仪器仪表产量提升，下游市场呈增长态势
　　电力监控行业发展与我国电力行业、电工仪器仪表行业密切相关。随着我国新基建及城市化进程、智慧城市的不断推进，我国电力消费量稳步增长，2021年全社会电力消费量83,100亿千瓦时，2010-2021年CAGR为6.42%。2021年我国电工仪器仪表产量为27823万台，同比增长4.84%。此外，下游领域整体呈现增长态势，其中数据中心、充电桩、城市轨道领域发展迅速，数据中心2021年市场规模达3013亿元，同比增长34.57%；公共充电桩保有量2022H1达152.8万座，同比增长11.69%；城市轨道交通运营长度2011-2021年CAGR为18.31%。
　　发行价对应2021年PE为12.87X（发行后），可比公司2021 PE均值为51.6X
　　公司本次发行价格为3.7元/股，当前总股本为12,531.52万股，本次发行股数不超过3,600万股（未考虑超额配售权），底价对应2021年PE为12.87X（发行后），可比公司2021 PE均值为51.6X，发行后PE较可比公司相比较低。考虑到公司较早进入电力监控行业积累了丰富的优质客户资源，在芯片国产化推进增强盈利能力及募投项目提升产能的预期下，未来业绩有望向好发展，建议关注。
　　风险提示：下游增长不及预期风险、IC芯片供应风险、新股破发风险

研究报告全文：北交所新股申购报告新股雅达股份专注智能电力监控覆盖多元市场募投扩产打破瓶颈2023年03月06日研究北交所新股申购报告北交所研究团队诸海滨分析师赵昊分析师zhuhaibinkyseccnzhaohaokyseccn证书编号S0790522080007证书编号S0790522080002专注电力监控行业拥有优质客户资源国产芯片替代提升盈利能力公司情况雅达股份成立于1994年产品主要分为电力监控产品和电力监控系北统集成服务其中电力监控产品又可分为电力监控仪表电力监控装置用电安交全保护装置传感器四种类型此项业务2019年来主营收入占比均高于80所新贡献了公司的主要收入公司产品主要应用于数据中心通信基站轨道交通股新能源充电桩工业建筑与市政等用电端领域从财务数据来看2022年受数申购据中心需求下降原因实现收入31亿元-43归母净利润426424万元报-81下滑趋势与2021年相比有所缓解毛利率与净利率为33331312告市场地位公司较早耕耘电力监控行业目前积累了中恒电气科华数据科士达维谛技术腾讯阿里巴巴中国移动等一批优质客户并进入阿里巴巴腾讯数据中心产品供应商名录具有良好的市场口碑及市场地位在数据中心通信基站电力监控领域市场占有率较高分别为1071929技术实力具备软硬件自主开发能力截至2022年6月30日公司拥有发明专利28项实用新型专利77项和外观设计专利14项以及146项软件著作权和相关研究报告6项科技成果依靠技术能力持续推进生产部件的国产化替代至2022H1使用国产芯片产品销售额占比达国产芯片对产品毛利率提升深度解析北交所做市交易首两周MCU755401开募投项目计划投资246亿元包括智能电力仪表电力监控装置及传感器建源流动性定价效率双升需持续发力设扩产项目截止年现有产能为电力监控仪表万台年电力监控装证北交所策略专题报告-2023352021804券置万台年用电安全保护装置万台年传感器万台年本次募IPO跟踪北证50标的领军专精257563496证特新小巨人企业营收中值增速快投项目建成达产后预计将新增电力监控仪表产品产能131万台新增电力监控装券置产品产能万台和新增传感器产能万台有望实现产能翻倍以上提升研北交所策略专题报告-202335106602究2022净利润同比增长100国产碳电力消费拉动电工仪器仪表产量提升下游市场呈增长态势报纤维供不应求持续受益北交所信息电力监控行业发展与我国电力行业电工仪器仪表行业密切相关随着我国新基告更新-202335建及城市化进程智慧城市的不断推进我国电力消费量稳步增长2021年全社会电力消费量83100亿千瓦时2010-2021年CAGR为6422021年我国电工仪器仪表产量为27823万台同比增长484此外下游领域整体呈现增长态势其中数据中心充电桩城市轨道领域发展迅速数据中心2021年市场规模达3013亿元同比增长3457公共充电桩保有量2022H1达1528万座同比增长1169城市轨道交通运营长度2011-2021年CAGR为1831发行价对应2021年PE为1287X发行后可比公司2021PE均值为516X公司本次发行价格为37元股当前总股本为1253152万股本次发行股数不超过3600万股未考虑超额配售权底价对应2021年PE为1287X发行后可比公司2021PE均值为516X发行后PE较可比公司相比较低考虑到公司较早进入电力监控行业积累了丰富的优质客户资源在芯片国产化推进增强盈利能力及募投项目提升产能的预期下未来业绩有望向好发展建议关注风险提示下游增长不及预期风险芯片供应风险新股破发风险IC请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明121北交所新股申购报告目录1核心看点芯片国产替代提升毛利率具备客户资源优势411市场地位积累优质客户资源入围大型客户主要供应商名录412技术优势拥有软硬件自主开发能力逐步推进MCU芯片国产化513募投项目面临产能瓶颈问题募投有望实现产能翻倍以上提升72公司情况专注电力监控行业2022年营收31亿元921业务概要从事智能电力监控产品及系统集成下游覆盖多元领域922财务变化2022年实现营收31亿元归母净利润426424万元133行业情况2021年我国电工仪器仪表产量28亿台下游市场均呈增长态势1631市场空间电力消费提升带动电工仪器仪表同步增长2021年我国全社会电力消耗83万亿千瓦时1632下游发展下游市场均呈现增长态势我国数据中心市场规模6年CAGR3408174估值对比发行价对应2021PE为1287X发行后可比公司2021PE均值为516X195风险提示19图表目录图1产品主要应用于电力用户端4图2积累众多优质客户资源4图32022H1MCU芯片采购额占芯片总采购额的43496图42022H1使用国产MCU的产品销售额占比达7556图5芯片国产化对产品毛利率起到提升作用7图6成立于1994年不断根据市场需求开发电力监控仪表电力监控装置传感器等智能电力监控产品9图7电力监控仪表产品包括智能电力测控仪数显表采集器计量仪表等9图8电力监控装置产品包括机柜监控装置机房监控装置配电监控装置等10图9用电安全保护装置产品包括电气消防报警装置双电源开关设备等10图10传感器产品包含交流直流电量传感器非电量传感器及电量变送器等10图11电力监控系统集成服务可为用户提供综合性智慧用电管理服务11图12电力监控产品为主要收入来源其中电力监控仪表系列占比最高11图13直销模式占据7成左右的销售收入12图14工业建筑与市政数据中心通信基站应用领域为主要主营收入来源12图152022年实现营收31亿元-4313图162022年电力监控产品实现营收274亿元13图172022年毛利率为333314图18电力监控产品毛利率呈下降趋势14图192022年期间费用率保持稳定14图202022年归母净利润426424万元-80515图212022年净利率为131215图222021年中国电力消费量为83100亿千瓦时11年CAGR为64216图232021年我国电工仪器仪表产量为27823万台16图24我国数据中心市场规模2015年至2021年复合增速高达340817图25我国通信基站数近年来稳步增长17图262022H1我国公共充电桩保有量达1528万座同比增长116918图27我国城市轨道交通运营长度2011-2021年CAGR为183118请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明221北交所新股申购报告图282021年我国工业建筑市场规模达9525亿元19图292021年我国市政建设市场规模达301万亿元19表1已进入阿里巴巴数据中心认证名牌名录5表2已进入腾讯数据中心主要器件设备推荐选型名单5表3在数据中心通信基站电力监控产品市场占有率较高5表4国产芯片品牌具备价格优势单位元个6表5募投资金主要用于产品产能扩建7表6产能利用率水平较高面临产能瓶颈问题7表7募投达产有望实现多项产品产能翻倍以上增长8表8客户集中度适中2022H1前五大客户收入占比为338612表9发行价对应2021年PE为1287X发行后可比公司2021PE均值为5160X19请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明321北交所新股申购报告1核心看点芯片国产替代提升毛利率具备客户资源优势11市场地位积累优质客户资源入围大型客户主要供应商名录雅达股份是较早进入电力监控行业的公司之一长期致力于智能电力监控产品的研发生产和销售以及电力监控系统集成服务具备显著先发优势产品主要应用于电力用户端突出功能是采集用电数据和电力系统状态信息旨在为用户电力系统安全可靠稳定高效地运行提供保障图1产品主要应用于电力用户端资料来源公司招股说明书依靠产品质量及电力监控技术积累优质客户公司客户主要为成套设备商系统集成商等直接客户以及终端用户目前在上述领域均积累了优质客户资源其中成套设备商客户包括中恒电气002364科华数据002335科士达002518白云电器603861动力源600405等知名系统集成商客户包括维谛技术科信技术300565高新兴300098等知名终端用户包括腾讯阿里巴巴中国移动中国铁塔中国电信等图2积累众多优质客户资源资料来源各公司官网开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明421北交所新股申购报告数据中心领域产品已进入阿里巴巴腾讯数据中心产品供应商名录根据阿里巴巴数据中心认证品牌2019年10月和腾讯数据中心主要器件设备推荐选型名单2019年9月公司同国外知名企业及国内中电电力派诺科技成功入围了腾讯数据中心智能电量仪主要供应商名录同国外知名企业及国内派诺科技成功入围了阿里巴巴数据中心智能仪表多功能表等产品主要供应商名录表1已进入阿里巴巴数据中心认证名牌名录品类阿里巴巴数据中心认证品牌名录低压柜-智能仪表溯高美施耐德西门子ABB雅达股份派诺科技中压柜-多功能表溯高美施耐德西门子ABB雅达股份派诺科技直流列头柜-智能仪表多回路监控仪溯高美施耐德西门子ABB雅达股份派诺科技交流列头柜-智能仪表溯高美施耐德西门子ABB雅达股份派诺科技配电箱-智能仪表溯高美施耐德西门子ABB雅达股份派诺科技资料来源公司招股说明书开源证券研究所表2已进入腾讯数据中心主要器件设备推荐选型名单品类腾讯数据中心主要器件设备推荐选型名单智能电量仪溯高美施耐德西门子ABB雅达股份派诺科技中电电力试用资料来源公司招股说明书开源证券研究所在数据中心通信基站电力监控产品市场占有率较高根据问询函回复披露信息2021年测算国内数据中心电力监控产品领域市场规模为999亿元公司市场占有率为1071国内通信基站电力监控产品领域市场规模为85亿元公司市场占有率为929均有占有较高的市场份额公司在轨道交通工业建筑与市政领域市场占有率较低为193表3在数据中心通信基站电力监控产品市场占有率较高项目数据中心通信基站轨道交通工业建筑与市政公司收入亿元107079108公司测算的国内该行业所需的电力监控产品市场空间亿元9998505595公司在该行业的市场占有率1071929193数据来源公司问询函回复开源证券研究所12技术优势拥有软硬件自主开发能力逐步推进MCU芯片国产化MCU芯片是电力监控产品核心物料近年来受贸易摩擦及芯片法案影响短缺严重MCU芯片作为电力监控产品的核心物料其使用关系到产品电路的设计嵌入式软件设计与其他元器件的搭配兼容对产品的整体研发设计方案工艺流程性能指标等均具有一定影响MCU芯片是公司主要芯片采购种类之一2022H1芯片总采购额为253941万元其中MCU芯片采购额为110431万元占芯片总采购的4349近年来受中美贸易摩擦美国芯片法案及2020年新冠疫情影响全球IC芯片供应短缺根据招股说明书数据2020年所需MCU芯片的供货周期由原来的平均8-12周延长至12-52周公司2021年调整技术方案后主要芯片供应商改为国内供应商目前采购周期已降低至12-16周请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明521北交所新股申购报告图32022H1MCU芯片采购额占芯片总采购额的4349400030002000100002019202020212022H1MCU芯片万元芯片总采购额万元数据来源公司问询函回复开源证券研究所具备软硬件自主设计开发能力持续推动芯片国产化替代公司具有较强的产品研发能力具备独立编写核心算法的能力截至2022年6月30日公司拥有发明专利28项实用新型专利77项和外观设计专利14项以及146项软件著作权和6项科技成果为应对芯片短缺问题不断积极推进国产部件的进口替代工作对现有产品进行研发改型降低材料成本目前已逐步将电力监控产品使用的嵌入式MCU芯片由进口MCU芯片替换为国产MCU芯片2019年-2022H1使用国产MCU的产品销售额占比由4249增长至755国产芯片使用率实现较大提升图42022H1使用国产MCU的产品销售额占比达7551008060402002019202020212022H1国产MCU产品万元国外MCU产品万元数据来源公司问询函回复开源证券研究所拥有5套国产芯片替代方案国产品牌整体具备价格优势公司自2021年开始启动芯片国产替代方案后核心产品基本实现国产替代方案通过价格对比可以发现国产同类性能的MCU芯片价格相较同期进口的价格整体具备价格优势部分替代国产芯片虽较前期进口芯片价格略有上涨但上涨幅度较小且整体保持相对稳定部分国产替代芯片品种甚至较前期进口芯片有明显的价格优势表4国产芯片品牌具备价格优势单位元个替代方案MCU品牌型号2019年2020年2021年2022H1进口品牌NXP44044681--方案1国产品牌兆易创新--50594776进口品牌Microchip599667695-方案2国产品牌兆易创新---292进口品牌Microchip110310912124622方案3国产品牌锐能微8198028931016进口品牌NXP3505350839249884方案4国产品牌兆易创新--42673807请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明621北交所新股申购报告进口品牌NXP3535213633-方案5国产品牌华大--3252902数据来源公司问询函回复开源证券研究所芯片国产化替代对盈利能力起到提升作用根据问询函回复披露信息随着国产芯片使用率增长其对产品毛利率提升作用逐渐增强2019年-2022H1使用国产MCU芯片替代进口MCU芯片对国产MCU产品毛利率分别提高140pcts139pcts217pcts和401pcts图5芯片国产化对产品毛利率起到提升作用5004003002001000002019202020212022H1毛利率增加比例数据来源公司问询函回复开源证券研究所13募投项目面临产能瓶颈问题募投有望实现产能翻倍以上提升雅达股份本次拟向社会公众公开发行人民币普通股不超过3600万股未考虑超额配售权募集资金主要用于产品产能扩建项目具体情况如下表5募投资金主要用于产品产能扩建序号项目名称投资总额万元募集资金投入万元项目建设期1智能电力仪表建设项目1056514105652年2电力监控装置扩产项目81346681342年3传感器扩产建设项目58904558902年合计245902524589--资料来源公司招股说明书开源证券研究所截止2021年现有产能为电力监控仪表约804万台年电力监控装置257万台年用电安全保护装置56万台年传感器3496万台年目前各项产品产能利用率均处于较高水平2022H1电力监控仪表电力监控装置及用电安全保护装置产能利用率均位于97以上传感器产能利用率较低为8929但2019-2021年产能利率用均高于90表6产能利用率水平较高面临产能瓶颈问题产品项目2022年1-6月2021年度2020年度2019年度产能台471326803821693253597735产量台457509805162682518562023电力监控仪表销量台402746758844599674498849产销率8803942587868876产能利用率97071001798459403请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明721北交所新股申购报告产品项目2022年1-6月2021年度2020年度2019年度产能台126215257091260452188342产量台122627250824269406183168电力监控装置销量台94574261259230878163103产销率77121041685708905产能利用率97169756103449725产能台47442561105121862182产量台46169535594798853548用电安全保护装置销量台40379550904380145565产销率87461028691278509产能利用率9732954593698611产能台1562389349649931276822165949产量台1395022338843032748752001061传感器销量台1205242307559628503661837442产销率8640907787049182产能利用率89299691104719239数据来源公司招股说明书开源证券研究所本次募投项目建成达产后预计将新增电力监控仪表产品产能131万台新增电力监控装置产品产能106万台和新增传感器产能602万台与现有产能相比预计上述产品在募投达产后将实现翻倍以上产能增长大幅提升生产能力表7募投达产有望实现多项产品产能翻倍以上增长产品系列名称年生产能力万台电力监控仪表产品131电力监控装置产品106传感器602数据来源公司招股说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明821北交所新股申购报告2公司情况专注电力监控行业2022年营收31亿元21业务概要从事智能电力监控产品及系统集成下游覆盖多元领域雅达股份成立于1994年主要从事智能电力监控产品以及电力监控系统集成服务公司自成立以来不断紧跟电力监控行业技术发展和市场需求变化研发出具有核心技术的电力监控仪表电力监控装置用电安全保护装置和传感器等智能电力监控产品图6成立于1994年不断根据市场需求开发电力监控仪表电力监控装置传感器等智能电力监控产品资料来源公司官网公司招股说明书开源证券研究所产品主要分为电力监控产品和电力监控系统集成服务电力监控产品又可分为电力监控仪表电力监控装置用电安全保护装置传感器四种类型电力监控仪表指内嵌智能芯片的电力测控仪表该类仪表具备实时通信接口可实时测量交流或直流系统的电流电压功率频率相角谐波需量等电量参数具备电能计量本地监视信号输入自控遥控输出存储记录掉电保存和可编程等功能图7电力监控仪表产品包括智能电力测控仪数显表采集器计量仪表等资料来源公司招股说明书开源证券研究所电力监控装置指由多个仪表传感器及其它配件组合成的装置该类装置用于对多回路交流或直流用电负载进行精密测量控制具备上行通信接口数据分析处理异常报警存储记录多路信号输入多路自控遥控输出人机交互界面和可编程等功能请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明921北交所新股申购报告图8电力监控装置产品包括机柜监控装置机房监控装置配电监控装置等资料来源公司招股说明书开源证券研究所用电安全保护装置指一种集用电信息感知用电安全分析控制保护功能的装置该类装置通过感知用电线路电气参数并进行用电安全诊断评估以迅速发现电气线路或设备运行过程中存在的安全隐患联动保护线路保障设备和人身安全图9用电安全保护装置产品包括电气消防报警装置双电源开关设备等资料来源公司招股说明书开源证券研究所传感器指一种能直接将被测的电参量或物理量转换成易于传输和测量的标准信号输出器件该类器件具有标准模拟信号或数字信号输出接口具备可远距离传输多路信号输入及隔离等功能图10传感器产品包含交流直流电量传感器非电量传感器及电量变送器等资料来源公司招股说明书开源证券研究所电力监控系统集成服务是指将电力测控数据通信数据处理软件技术相结合将用户用电系统设施作为一个整体进行控制管理为电力终端用户提供变配电监控电力能效与管理智慧用能及计费电气安全预警等智慧用电管理服务请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1021北交所新股申购报告图11电力监控系统集成服务可为用户提供综合性智慧用电管理服务资料来源公司招股说明书电力监控产品为主要收入来源其中电力监控仪表系列占比最高从收入占比来看电力监控产品贡献了公司的主要收入2019年来主营收入占比均高于80电力监控系统集成项目收入占比相对较小2022H1占主营收入的10具体到电力监控产品来看电力监控仪表收入占比最高2022H1占主营收入的4533图12电力监控产品为主要收入来源其中电力监控仪表系列占比最高1008060402002019202020212022H1电力监控仪表电力监控装置用电安全保护装置传感器电力监控系统集成项目其他数据来源公司招股说明书开源证券研究所采用直销为主经销为辅的销售模式公司主要通过研发生产和销售智能电力监控产品及实施电力监控系统集成项目来实现盈利围绕下游客户的具体需求提供产品和服务采取按单生产模式满足不同客户定制化差异化的产品需求其中直销为主要销售模式近年来稳定贡献7成左右的销售收入请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1121北交所新股申购报告图13直销模式占据7成左右的销售收入1008060402002019202020212022H1直销模式经销模式数据来源公司招股说明书开源证券研究所工业建筑与市政领域收入占比最大客户集中度适中公司智能电力监控产品面向的客户主要为成套设备商系统集成商和终端用户终端应用领域分布于数据中心通信基站轨道交通新能源充电桩工业建筑与市政等按照应用领域分类工业建筑与市政通信基站及数据中心为主要主营收入来源2022H1工业建筑与市政占比为389通信基站收入占比为26数据中心收入占比为2347从客户集中度来看客户集中度适中2019年来前五大客户收入占比位于35左右水平图14工业建筑与市政数据中心通信基站应用领域为主要主营收入来源1008060402002019202020212022H1数据中心通信基站工业建筑与市政新能源充电桩轨道交通其他数据来源公司招股说明书开源证券研究所表8客户集中度适中2022H1前五大客户收入占比为3386序号客户名称销售内容金额万元占营业收入比重2022H11深圳市云帆数智科技有限公司电力监控产品20000913762浙江施王物联科技有限公司电力监控产品9046223维谛技术有限公司电力监控产品746825144杭州中恒电气股份有限公司电力监控产品63574375南京雅爱达电子有限公司电力监控产品63546437合计49220733862021年1深圳市云帆数智科技有限公司电力监控产品3889711201请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1221北交所新股申购报告2杭州中恒电气股份有限公司电力监控产品2937589073南京雅爱达电子有限公司电力监控产品1897195864维谛技术有限公司电力监控产品1768025465中山市艾特网能技术有限公司电力监控产品104368322合计115361835612020年1深圳市云帆数智科技有限公司电力监控产品36125212372杭州中恒电气股份有限公司电力监控产品2912079973南京雅爱达电子有限公司电力监控产品1823886254中山市艾特网能技术有限公司电力监控产品1227014205维谛技术有限公司电力监控产品118132405合计10756836832019年1深圳市云帆数智科技有限公司电力监控产品311311313深圳市龙岗区坂田街道办事处714463012深圳市龙岗区吉华街道办事处电力监控系统集成58299246深圳市龙岗区布吉街道办事处54852231小计1845977783南京雅爱达电子有限公司电力监控产品1822757694维谛技术有限公司电力监控产品1110264685湖北湘高高压开关有限公司电力监控产品78655332合计8678633660数据来源公司招股说明书开源证券研究所22财务变化2022年实现营收31亿元归母净利润426424万元2022年营业收入略微下滑电力监控产品收入近年来呈增长态势2022年由于数据中心领域下游需求放缓等原因实现营业收入31亿元同比下降43分产品来看电力监控产品2018年以来收入由于下游市场需求增长订单量增加的原因逐步增长2022年创收274亿元电力监控系统集成服务收入受具体项目规格及验收时点影响波动较大2022年创收219262万元图152022年实现营收31亿元-43图162022年电力监控产品实现营收274亿元35040350003003000030250250002002020000150001501010000100050000500000-102018201920202021202220182019202020212022营业收入亿元YOY电力监控产品万元电力监控系统集成服务万元数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1321北交所新股申购报告2022年毛利率与2021年相比有所下滑2022年毛利率为3333与2021年3725相比有所下滑主要受原材料价格上涨部分产品产销规模下降分摊费用增高等原因导致分产品来看电力监控产品由于产品结构调整等原因导致毛利率自2019年来呈下降趋势由2019年4245逐步下滑至2022年的3282电力监控系统集成服务毛利率整体呈上升趋势由2019年的1568逐步上涨至2022年的4417主要由于毛利率较高的软件实施项目占比提升图172022年毛利率为3333图18电力监控产品毛利率呈下降趋势4050393840373630353420333210313002018201920202021202220182019202020212022毛利率电力监控产品电力监控系统集成服务数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2022年期间费用率为2018与2021年相比基本保持为稳定2022年销售管理研发财务费用率分别为607581832-002与2021年的641737776-012相比销售管理费用率均有所下滑研发财务费用率有所提升图192022年期间费用率保持稳定40302010020182019202020212022-10期间费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率数据来源Wind开源证券研究所归母净利润下滑趋势放缓2022年实现归母净利润426424万元同比-805受综合毛利率下降影响原因公司归母净利润同比下滑但与2021年-3416相比下降幅度已有所放缓从净利率来看2022年净利率为1312与2021年相比略有下滑请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1421北交所新股申购报告图202022年归母净利润426424万元-805图212022年净利率为13128000200307000150600025500010020400030005015200001010000-50520182019202020212022020182019202020212022归母净利润万元YOY净利率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1521北交所新股申购报告3行业情况2021年我国电工仪器仪表产量28亿台下游市场均呈增长态势31市场空间电力消费提升带动电工仪器仪表同步增长2021年我国全社会电力消耗83万亿千瓦时电力监控产品是一种用于满足用户自身电力监测控制与管理需要的数字化智能化网络化的关键组件旨在帮助用户实现电力参数的测量与管理电气故障的诊断和记录设备运行的控制和保护作为传统电工仪器仪表的升级替代产品电力监控行业发展与我国电力行业电工仪器仪表行业密切相关我国电力消费量稳步增长2010-2021年CAGR为642随着我国新基建及城市化进程智慧城市的不断推进我国工业及居民用电呈稳步增长态势根据国家统计局数据全社会电力消费量由2010年的41934亿千瓦时增长至2021年的83100亿千瓦时年复合增速为642图222021年中国电力消费量为83100亿千瓦时11年CAGR为642100000800006000040000200000201020112012201320142015201620172018201920202021中国电力消费量亿千瓦时数据来源国家统计局开源证券研究所2021年我国电工仪器仪表产量为27823万台484随着我国电力行业的快速发展城乡电网改造和智能电网建设等政策陆续出台电工仪器仪表已成为我国仪器仪表行业中发展较快的子行业之一根据国家统计局数据我国2018-2021年电工仪器仪表产量分别为22113万台28753万台26538万台和27823万台整体呈上升趋势图232021年我国电工仪器仪表产量为27823万台35000300002500020000150001000050000201020112012201320142015201620172018201920202021中国电工仪器仪表产量万台数据来源国家统计局开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1621北交所新股申购报告32下游发展下游市场均呈现增长态势我国数据中心市场规模6年CAGR3408公司产品与服务广泛应用于数据中心通信基站轨道交通新能源充电桩工业建筑与市政等众多领域接下来我们将对各个细分市场空间进行分析数据中心我国数据中心领域市场规模发展迅速2021年达3013亿元同比增长3457数据中心系大数据存储及运营维护的基础载体其构成主要包括高速互联网接入带宽高性能局域网络以及安全可靠的机房环境等随着2020年中国新型基础设施建设一系列产业政策的提出国内数据中心产业在国家政策的大力支持与互联网技术飞速发展背景下兴起根据科智咨询数据显示中国数据中心的市场规模从2015年的519亿元增长至2021年的3013亿元复合增速高达3408图24我国数据中心市场规模2015年至2021年复合增速高达3408350050300040250020003015002010001050000201320142015201620172018201920202021中国数据中心市场规模亿元YOY数据来源科智咨询开源证券研究所通信基站我国通信行业近年来产业规模与结构不断发展与升级2021年移动电话基站数为996万个根据中国信息通信研究院预计到2025年5G网络建设投资累计将达到12万亿元5G网络建设将带动产业链上下游以及各行业应用投资预计到2025年将累计带动超过35万亿元投资根据工信部统计数据截至2021年底中国移动电话基站数达996万个全年净增65万个其中4G基站总数达到590万个城镇地区实现深度覆盖图25我国通信基站数近年来稳步增长1200100080060040020002015201620172018201920202021中国移动电话基站数万个中国4G基站数万个数据来源工信部开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1721北交所新股申购报告新能源汽车充电桩2022H1我国公共充电桩保有量达1528万座同比增长1169根据EVCIPA统计数据显示近年来随着我国新能源汽车规模化市场的不断发展我国公共充电基础设施保有量持续高速增长201920202021年增速分别为3326563569452022H1增速1169相对放缓图262022H1我国公共充电桩保有量达1528万座同比增长116920020015015010010050500020152016201720182019202020212022H1公共充电桩保有量万座YOY数据来源EVCIPA开源证券研究所轨道交通市场我国城市轨道交通运营长度2011-2021年CAGR为1831根据城市轨道交通2021年度统计和分析报告数据统计截至2021年底中国内地累计50个城市开通城市轨道交通运营线路共计283条长度合计92068公里较2011年底年均复合增长率达1831其中地铁运营线路总长度为72097公里占比7831图27我国城市轨道交通运营长度2011-2021年CAGR为1831100008000600040002000020112012201320142015201620172018201920202021地铁运营线路长度公里城市轨道交通运营线路总长度公里数据来源城市轨道交通2021年度统计和分析报告开源证券研究所工业建筑与市政建设市场我国建筑行业保持平稳增长2021年工业建筑市场规模达9525亿元市政建设市场规模达301万亿元根据国家统计局数据显示2021年我国工业建筑市场规模达9525亿元同比增长2104根据中华人民共和国住房和城乡建设部数据2021年我国市政建设市场规模达301万亿元同比增长379请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1821北交所新股申购报告图282021年我国工业建筑市场规模达9525亿元图292021年我国市政建设市场规模达301万亿元1200035100003258000260001540001200005002016201720182019202020212015201620172018201920202021中国工业建筑市场规模亿元中国市政建设市场规模万亿元数据来源国家统计局开源证券研究所数据来源住房和城乡建设部开源证券研究所4估值对比发行价对应2021PE为1287X发行后可比公司2021PE均值为516X雅达股份专注于电力监控行业行业内可比公司有安科瑞300286SZ煜邦电力688597SH西力科技688616SH公司本次发行价为37元股当前总股本为1253152万股本次发行股数不超过3600万股未考虑超额配售权底价对应2021年PE为1287X发行后可比公司2021PE均值为5160X发行后PE较可比公司相比较低考虑到公司较早进入电力监控行业积累了丰富的优质客户资源在芯片国产化推进增强盈利能力及募投项目提升产能的预期下未来业绩有望向好发展建议关注表9发行价对应2021年PE为1287X发行后可比公司2021PE均值为5160X2021年营收2021年归母净2021年研发费公司名称股票代码市值亿元PETTM2021PE2021年毛利率亿元利润万元用率安科瑞300286SZ8696511251131017170065245721106煜邦电力688597SH27583480759439136323640231083西力科技688616SH1950307827744117028353223550均值4468389051606069222413939913雅达股份430556NQ711166615323244637813725776数据来源Wind开源证券研究所数据截至2023年3月2日5风险提示下游增长不及预期风险IC芯片供应风险新股破发风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1921北交所新股申购报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2021