事件：
　　中国统计局公布数据显示，2023年3月，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨0.7%，环比下降0.3%；3月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，环比持平。
　　数据要点：
　　物价下行导致CPI同比增速下降。
　　3月份CPI同比上涨0.7%，较上月收窄0.3%。其中，环比下降0.3%，翘尾因素保持不变。可见物价下行是导致CPI同比增速下降的主要原因。
　　鲜菜价格环比大幅下降，猪肉价格环比降幅收窄。
　　细分来看，3月食品价格总体环比下降1.4%。其中，年后天气转暖，蔬菜供应量提高导致价格降幅明显，3月鲜菜价格环比下降7.2%，成为拖累食品CPI环比的主要项目。水产品价格环比下行0.8%。畜肉环比下跌2.4%，消费需求回落叠加存栏量充足影响，猪肉价格环比下降4.2%，降幅明显收窄。此外，鲜果价格环比上涨0.4%，蛋类价格环比上涨0.2%，环比均由负转正；奶类价格3月环比下降0.2%
　　非食品项较上月环比未变，生活用品及服务和交通通信环比下跌。
　　非食品项3月环比较上月保持不变。具体来看，国际原油价格下行，交通工具用燃料项3月环比下降0.3%，交通工具项环比下行1.6%，交通工具使用和维修项环比上行0.1%，通信工具环比下行0.1%，综合作用下导致交通和通信细分项环比下跌0.4%；另外，居民消费需求分化，衣着类环比上涨0.5%，由负转正，生活用品及服务价格环比下降0.5%，教育文娱环比下降0.1%。
　　预计4月CPI同比增速将小幅回落。
　　展望未来，3月受猪肉供应充足影响，猪肉价格降幅收窄，随着国家启动猪肉储备收储工作，猪肉价格可能会有所企稳。目前消费正温和复苏，物价水平偏低，观察高频数据预计4月蔬菜价格仍将有所下行，4月CPI同比增速将小幅回落。
　　3月PPI同比降幅扩大，环比持平。
　　3月份PPI同比增速下跌2.5%，降幅较上月扩大1.1个百分点。PPI环比增速持平上月，3月翘尾因素较上月下降1.08个百分点。基数效应是导致PPI同比延续负增长的主要原因。分类看，生产资料价格和生活资料价格3月环比均持平上月。
　　采掘业原材料价格走势分化。
　　上游采掘业原材料价格走势分化，3月份铁矿石和有色矿分别环比上涨2.4%和1.5%；非金属矿价格环比下降0.5%；3月上旬海外银行业危机导致国际油价下行，之后有所回升，3月油气价格环比下降0.9%；近期煤炭价格表现弱势,煤炭价格环比降幅收窄1个百分点至1.2%。
　　制造业细分：钢铁涨幅最大，造纸板块降幅明显。
　　制造业细分看，权重占比较大的农副食品、石油加工、橡胶塑料、有色等均有一定降幅，3月分别环比下降0.5%、0.4%、0.3%与0.3%；造纸板块降幅明显，环比下降1.1%；钢铁增幅明显，3月环比上升1.3%。饮料、印刷、化纤有一定增幅，3月分别环比上升0.2%、0.2%、0.3%。纺织和医药板块价格由降转升，3月环比上涨均为0.1%。
　　预期4月PPI同比仍将保持负增长。
　　4月上旬受到OPEC意外减产影响，国际油价有所上行，国内经济逐步复苏，煤炭需求较弱价格下降，其下游成本压力有望释放，基建发力带动工业品下游需求回暖。结合23年4月PPI翘尾因素下降0.58%，考虑到去年基数偏高，预计4月PPI同比仍将保持负增长。
　　风险提示：
　　国内地产基本面再度恶化；
　　国内春节后第二轮疫情爆发；
　　美联储货币政策转鸽。