事件概述:
　　央行公布3月金融和社融数据：3月新增人民币贷款3.89万亿元，同比多增7497亿元；人民币存款增加5.71万亿元，同比多增1.22万亿元；M2增速12.7%，环比下降0.2pct，同比提高3pct；M1增速5.1%，环比下降0.7pct，同比提高0.4pct。3月新增社融5.38万亿元，同比多增7079亿元，月末余额增速10%。1-3月合计新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；人民币存款增加15.39万亿元，同比多增4.54万亿元；社融增量累计14.53万亿元，同比多增2.47万亿元。
　　分析与判断:
　　3月信贷大增超预期，居民端有明显回暖
　　3月信贷延续前两个月的多增态势，单月新增3.89万亿元，创历年同期新高，同比多增近7500亿元，结构上企业端延续较强支撑以外，居民端也有显著改善，具体来看：1）3月居民贷款新增1.24万亿元，接近2021年1月1.27万亿元的历史高位，同比大幅多增超4900亿元，短期和中长期分别新增6094和6348亿元，同环比均超预期改善。一方面春节假期后房地产销售规模整体上行，另一方面居民出行消费意愿也伴随天气回暖有所回升，后续居民端信贷需求或逐步回归常态。2）企业贷款新增2.7万亿元，同比多增2200亿元，票贴规模继续缩量，同时企业短贷和中长贷分别新增1.08和2.07万亿元，中长贷延续强劲表现、同比多增超7200亿元。可以看到，一季度银行家问卷数据显示Q1贷款总需求指数同环比有大幅回升，3月下旬票据转贴现利率也一路走高，实体信贷供需两旺。
　　一季度整体来看，合计新增贷款10.6万亿元，同比多增2.27万亿元，今年信贷投放前置发力，且需求端有较强支撑。投放结构上以对公为主，3月零售也有明显修复。我们维持全年信贷稳健多增的判断，3月超预期降准也明确了政策“稳增长”信号，呵护流动性，保障后续信贷投放的持续性，同时也需继续关注经济修复的节奏。
　　社融增速延续回升，信贷贡献主要增量
　　3月新增社融5.38万亿元，同比多增7079亿元，增速环比延续小幅回升0.1pct至10%。各部分来看，主要增量仍来自贷款（单月社融口径下实体人民币贷款新增约4万亿元，同比多增7400亿元），表外（委托+信托+未贴票）合计新增1919亿元，低基数下同比多增1784亿元，主要是未贴现票据规模多增；企业债和政府债虽同环比少增，但单月净融资规模分别在32886和022亿元，保持较高水平，年初以来政府债融资节奏较为平稳。
　　整体一季度社融新增14.5万亿元，同比多2.47万亿元，表内贷款增量超10万亿元是主要贡献部分，而债市波动下企业债发行放缓，是社融主要拖累项。
　　3月M1M2剪刀差负向走阔，居民存款延续多增
　　3月M2增速12.7%，环比降0.2pct，同比提高3pct，继续高位运行；M1增速5.1%，环比降0.7pct，同比提高0.4pct；M1M2剪刀差负向走阔，资金活化程度和经济活跃度仍待继续改善。
　　存款结构来看，3月存款总量新增5.7万亿元，同比多增1.22万亿元，其中居民和企业存款分别新增2.9和2.6万亿元，宽信用助力存款的派生，且居民继续保持较强的储蓄惯性，存款同比多增超2000亿元；同时3月非银存款超季节性新增3050亿元，低基数下同比多增超9000亿元，理财市场整体回暖有一定影响。
　　投资建议：
　　总体来说，3月信贷量和结构表现延续超预期，贡献社融增速继续回升，且值得注意的是居民端融资有显著改善，地产和消费回暖下、需求端的修复是主要动力，也将支撑全年信贷总量稳健多增，而其持续性需要关注经济高频数据的进一步验证。
　　板块来看，3月以来上市银行年报陆续披露，24家银行的年报数据显示营收承压，但业绩整体在信用成本回落贡献下保持稳定。目前板块静态PB仍处于0.54倍的低位，宽信用支撑经济修复下，行业景气度和估值空间也有望进一步修复。我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。
　　风险提示
　　1、经济修复幅度和节奏不及预期；2、个别银行的重大经营风险等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业点评报告TableDate2023年04月11日3TableTitle月信贷超预期高增居民融资有明显改善TableTitle2银行评级及分析师信息事件概述TableSummary行业评级TableIndustryRank推荐央行公布3月金融和社融数据3月新增人民币贷款389万亿元同比多增7497亿元人民币存款增加571万亿元同比多行业走势图TablePic增122万亿元M2增速127环比下降02pct同比提高103pctM1增速51环比下降07pct同比提高04pct3月3新增社融538万亿元同比多增7079亿元月末余额增速-4101-3月合计新增人民币贷款106万亿元同比多增227万-11亿元人民币存款增加1539万亿元同比多增454万亿元-18社融增量累计1453万亿元同比多增247万亿元-25202204202207202210202301202304银行沪深300分析与判断3月信贷大增超预期居民端有明显回暖分析师刘志平TableAuthor3月信贷延续前两个月的多增态势单月新增389万亿元创历邮箱liuzp1hx168comcn年同期新高同比多增近7500亿元结构上企业端延续较强支SACNOS1120520020001138793撑以外居民端也有显著改善具体来看13月居民贷款新增分析师李晴阳124万亿元接近2021年1月127万亿元的历史高位同比大邮箱liqy2hx168comcn幅多增超4900亿元短期和中长期分别新增6094和6348亿SACNOS1120520070001元同环比均超预期改善一方面春节假期后房地产销售规模整体上行另一方面居民出行消费意愿也伴随天气回暖有所回升后续居民端信贷需求或逐步回归常态2企业贷款新增27万亿元同比多增2200亿元票贴规模继续缩量同时企业短贷和中长贷分别新增108和207万亿元中长贷延续强劲表现同比多增超7200亿元可以看到一季度银行家问卷数据显示Q1贷款总需求指数同环比有大幅回升3月下旬票据转贴现利率也一路走高实体信贷供需两旺一季度整体来看合计新增贷款106万亿元同比多增227万亿元今年信贷投放前置发力且需求端有较强支撑投放结构上以对公为主3月零售也有明显修复我们维持全年信贷稳健多增的判断3月超预期降准也明确了政策稳增长信号呵护流动性保障后续信贷投放的持续性同时也需继续关注经济修复的节奏社融增速延续回升信贷贡献主要增量3月新增社融538万亿元同比多增7079亿元增速环比延续小幅回升01pct至10各部分来看主要增量仍来自贷款单月社融口径下实体人民币贷款新增约4万亿元同比多增7400亿元表外委托信托未贴票合计新增1919亿元低基数下同比多增1784亿元主要是未贴现票据规模多增企业债和政府债虽同环比少增但单月净融资规模分别在36288022和亿元保持较高水平年初以来政府债融资节奏较为平稳请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业点评报告整体一季度社融新增145万亿元同比多247万亿元表内贷款增量超10万亿元是主要贡献部分而债市波动下企业债发行放缓是社融主要拖累项3月M1M2剪刀差负向走阔居民存款延续多增3月M2增速127环比降02pct同比提高3pct继续高位运行M1增速51环比降07pct同比提高04pctM1M2剪刀差负向走阔资金活化程度和经济活跃度仍待继续改善存款结构来看3月存款总量新增57万亿元同比多增122万亿元其中居民和企业存款分别新增29和26万亿元宽信用助力存款的派生且居民继续保持较强的储蓄惯性存款同比多增超2000亿元同时3月非银存款超季节性新增3050亿元低基数下同比多增超9000亿元理财市场整体回暖有一定影响投资建议总体来说3月信贷量和结构表现延续超预期贡献社融增速继续回升且值得注意的是居民端融资有显著改善地产和消费回暖下需求端的修复是主要动力也将支撑全年信贷总量稳健多增而其持续性需要关注经济高频数据的进一步验证板块来看3月以来上市银行年报陆续披露24家银行的年报数据显示营收承压但业绩整体在信用成本回落贡献下保持稳定目前板块静态PB仍处于054倍的低位宽信用支撑经济修复下行业景气度和估值空间也有望进一步修复我们维持推荐评级个股层面继续推荐招商宁波成都杭州无锡常熟青岛银行等风险提示1经济修复幅度和节奏不及预期2个别银行的重大经营风险等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo刘志平华西证券银行首席分析师上海财经大学管理学硕士学位研究领域主要覆盖银行金融行业从业经验十多年行业研究深入曾任职于平安证券研究所国金证券研究所浙商证券研究所李晴阳华西证券银行分析师华东师范大学金融硕士两年银行行业研究经验对监管政策和行业基本面有深入研究曾任职于平安证券研究所分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4