2023年4月10日，比亚迪正式发布行业首个新能源专属智能车身控制系统云辇。云辇系统由云辇智探、云辇智算以及云辇智控等组成，构建感知、决策、执行完整体系，搭建了新能源汽车垂直方向控制系统化解决方案。云辇的推出，是比亚迪继刀片电池、CTB、易四方之后的又一安全技术突破。云辇从整车垂直方向系统化控制出发，实现升维安全。云辇能够有效抑制车身姿态变化，大大降低车辆侧翻风险，减小驾乘人员坐姿位移。同时云辇系统可以在雪地、泥地、水域等复杂路况下，有效保护车身，避免因地形造成的整车磕碰损伤，提升驾乘舒适及安全性，实现对人和车的双重保护。
　　系统化解决车身控制问题，重塑智能豪华新体验。行业目前针对车身垂直方向控制的研究，主要从单一技术或者单一硬件入手。比亚迪率先拿出车辆垂直方向系统化解决方案，为车身垂向控制插上电动化和智能化的翅膀。云辇产品矩阵包含云辇-C、云辇-A、云辇-P、云辇-X等产品，将从舒适、操控、安全、越野等维度大幅提升消费者的驾乘体验，进一步巩固领先地位。其中，云辇-P将首搭仰望U8；云辇-A将首搭腾势N7；云辇-C硬件已搭载在比亚迪汉、唐及腾势D9三款车型的部分配置版本上，后续将通过OTA陆续升级为云辇-C系统。
　　国信汽车观点：新能源智能车身控制系统云辇重磅发布，并落地在仰望、腾势和比亚迪等品牌的车型上，助力比亚迪的产品矩阵再度升级，进一步巩固了自主品牌龙头车企的行业地位。从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们预计2023/2024/2025年公司的归母净利润分别为281/367/511亿元，对应EPS分别为9.66/12.61/17.54元，对应PE分别为26/20/14倍，维持“买入”评级。产业链端我们重点推荐科博达（底盘域控制器国内龙头）、拓普集团（轻量化底盘及内饰件）、旭升集团（轻量化铝结构件），建议关注空气悬架相关供应商保隆科技、中鼎股份等。
　　风险提示
　　原材料价格上涨，疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付，新车型销量不及预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年04月12日比亚迪002594SZ买入发布云辇智能车身控制系统产品矩阵再升级公司研究公司快评汽车乘用车投资评级买入维持评级证券分析师唐旭霞0755-81981814tangxxguosencomcn执证编码S0980519080002联系人余晓飞0755-81981306yuxiaofei1guosencomcn事项2023年4月10日比亚迪正式发布行业首个新能源专属智能车身控制系统云辇云辇系统由云辇智探云辇智算以及云辇智控等组成构建感知决策执行完整体系搭建了新能源汽车垂直方向控制系统化解决方案云辇的推出是比亚迪继刀片电池CTB易四方之后的又一安全技术突破云辇从整车垂直方向系统化控制出发实现升维安全云辇能够有效抑制车身姿态变化大大降低车辆侧翻风险减小驾乘人员坐姿位移同时云辇系统可以在雪地泥地水域等复杂路况下有效保护车身避免因地形造成的整车磕碰损伤提升驾乘舒适及安全性实现对人和车的双重保护系统化解决车身控制问题重塑智能豪华新体验行业目前针对车身垂直方向控制的研究主要从单一技术或者单一硬件入手比亚迪率先拿出车辆垂直方向系统化解决方案为车身垂向控制插上电动化和智能化的翅膀云辇产品矩阵包含云辇-C云辇-A云辇-P云辇-X等产品将从舒适操控安全越野等维度大幅提升消费者的驾乘体验进一步巩固领先地位其中云辇-P将首搭仰望U8云辇-A将首搭腾势N7云辇-C硬件已搭载在比亚迪汉唐及腾势D9三款车型的部分配置版本上后续将通过OTA陆续升级为云辇-C系统国信汽车观点新能源智能车身控制系统云辇重磅发布并落地在仰望腾势和比亚迪等品牌的车型上助力比亚迪的产品矩阵再度升级进一步巩固了自主品牌龙头车企的行业地位从主线逻辑看比亚迪对上游产业链深度布局三电技术电池电机电控实力雄厚对下游终端市场的把握能力明显改善纯电插混双轮驱动接连推出爆款新车赛道成长性好产业链实力强市场份额高优质行业的优质巨头逐渐明朗从支线逻辑看比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度并且通过针刺试验证明了电池包的安全性技术实力领先已配套一汽红旗E-QM5赛力斯SF5长安CS55东风岚图FREE福特MustangMach-E林肯冒险家PHEV等诸多车型公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展伴随储能电池的高速发展为比亚迪带来较大的业务增量我们预计202320242025年公司的归母净利润分别为281367511亿元对应EPS分别为96612611754元对应PE分别为262014倍维持买入评级产业链端我们重点推荐科博达底盘域控制器国内龙头拓普集团轻量化底盘及内饰件旭升集团轻量化铝结构件建议关注空气悬架相关供应商保隆科技中鼎股份等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告评论比亚迪正式发布行业首个新能源专属智能车身控制系统云辇2023年4月10日比亚迪正式发布行业首个新能源专属智能车身控制系统云辇云辇的推出是比亚迪继刀片电池CTB易四方之后的又一安全技术突破云辇从整车垂直方向系统化控制出发实现升维安全云辇能够有效抑制车身姿态变化大大降低车辆侧翻风险减小驾乘人员坐姿位移同时云辇系统可以在雪地泥地水域等复杂路况下有效保护车身避免因地形造成的整车磕碰损伤提升驾乘舒适及安全性实现对人和车的双重保护图1比亚迪推出云辇资料来源公司官网国信证券经济研究所整理系统化解决车身控制问题重塑智能豪华新体验行业目前针对车身垂直方向控制的研究主要从单一技术或者单一硬件入手比亚迪率先拿出车辆垂直方向系统化解决方案为车身垂向控制插上电动化和智能化的翅膀云辇产品矩阵包含云辇-C云辇-A云辇-P云辇-X等产品将从舒适操控安全越野等维度大幅提升消费者的驾乘体验进一步巩固领先地位其中云辇-P将首搭仰望U8云辇-A将首搭腾势N7云辇-C硬件已搭载在比亚迪汉唐及腾势D9三款车型的部分配置版本上后续将通过OTA陆续升级为云辇-C系统请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图2比亚迪云辇系统产品矩阵资料来源公司官网国信证券经济研究所整理云辇智能车身控制系统是兼具驾乘体验与安全的超级技术将以高智能护安全稳驾乘全覆盖的技术优势为驾乘体验带来颠覆性提升云辇系统将陆续搭载在王朝海洋旗舰车型腾势仰望及专业个性化品牌赋能比亚迪全品牌的升级推动了新能源时代豪华汽车的发展图3云辇-X图4云辇-A资料来源公司官网国信证券经济研究所整理资料来源公司官网国信证券经济研究所整理云辇系统由云辇智探云辇智算以及云辇智控等组成构建感知决策执行完整体系搭建了新能源汽车垂直方向控制系统化解决方案云辇智探可实现五维全方位感知可测距离达150m15m内精度99最小识别3mm云辇智算实时运算感知数据行云算法输出最佳控制策略云辇智控可实现全地形全场景17N种功能模式全面满足用户需求请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图5云辇智探图6云辇智控资料来源公司官网国信证券经济研究所整理资料来源公司官网国信证券经济研究所整理投资建议推荐比亚迪及相关产业链标的新能源智能车身控制系统云辇重磅发布并落地在仰望腾势和比亚迪等品牌的车型上助力比亚迪的产品矩阵再度升级进一步巩固了自主品牌龙头车企的行业地位从主线逻辑看比亚迪对上游产业链深度布局三电技术电池电机电控实力雄厚对下游终端市场的把握能力明显改善纯电插混双轮驱动接连推出爆款新车赛道成长性好产业链实力强市场份额高优质行业的优质巨头逐渐明朗从支线逻辑看比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度并且通过针刺试验证明了电池包的安全性技术实力领先已配套一汽红旗E-QM5赛力斯SF5长安CS55东风岚图FREE福特MustangMach-E林肯冒险家PHEV等诸多车型公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展伴随储能电池的高速发展为比亚迪带来较大的业务增量我们预计202320242025年公司的归母净利润分别为281367511亿元对应EPS分别为96612611754元对应PE分别为262014倍维持买入评级产业链端我们重点推荐科博达底盘域控制器国内龙头拓普集团轻量化底盘及内饰件旭升集团轻量化铝结构件建议关注空气悬架相关供应商保隆科技中鼎股份等表1重点公司盈利预测及估值公司公司投资20230411总市值EPSPE代码名称评级收盘元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E002594比亚迪买入2498372731055719662384426603786科博达买入5820235097131182604432601689拓普集团买入5810640092156218633727603305旭升集团买入3506234092105151383323资料来源Wind国信证券经济研究所整理风险提示原材料价格上涨疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付新车型销量不及预期相关研究报告比亚迪002594SZ-创自主车企净利润峰值国产新能源汽车标杆2023-03-31比亚迪002594SZ-12月销量突破23万走向全球的新能源汽车龙头2023-01-04比亚迪002594SZ-10月销量同比增长142海外市场进展顺利2022-11-07比亚迪002594SZ-盈利弹性持续释放市场份额领跑行业2022-10-18比亚迪002594SZ-9月销量突破20万全球布局持续推进2022-10-10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物5045751471500005000050000营业收入216142424061619205731595835023应收款项37525407397634090197102948营业成本187998351816521431611927694302存货净额4335579107127880150131169660营业税金及附加30357267123841463212525其他流动资产279354886092881109739125254销售费用608215061216722560625051流动资产合计166110240804353101406067453862管理费用571010007281533351639690固定资产81499176502181382179166170961财务费用17871618150015001500无形资产及其他1710523223222952136620437投资收益57792200200200资产减值及公允价值变投资性房地产2316137846378463784637846动9051513500500500长期股权投资790515485158851628516685其他收入774720707000资产总计295780493861610509660730699791营业利润463221542343644471462256短期借款及交易性金融负债23188116181138879490667666营业外净收支1144620150150应付款项80492143766213133250218282767利润总额451821080343644486462406其他流动负债67625177961113504133411150375所得税费用5513367446758328113流动负债合计171304333345440524478535500808少数股东损益9221091177823213229长期借款及应付债券107907594759475947594归属于母公司净利润304516622281193671051064其他长期负债944231533320333253333033长期负债合计2023239126396264012640626现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计191536372471480151518661541435净利润304516622281193671051064少数股东权益917510361108941159012559资产减值准备495294292157股东权益95070111029119465130478145797折旧摊销1380819704161201862419691负债和股东权益总计295780493861610509660730699791公允价值变动损失9051513500500500财务费用17871618150015001500关键财务与估值指标202020222023E2024E2025E营运资本变动4776312165612255645472161每股收益10557196612611754其它1784551046751026每股红利0900566768831228经营活动现金流63841157453782846007873384每股净资产32663814410444825008资本开支0111650200001500010000ROIC1233191826其它投资现金流5587137891462700ROE315242835投资活动现金流802613302057731540010400毛利率1317161617权益性融资44508000EBITMargin69668负债净变化60021150000EBITDAMargin13148910支付股利利息26191633196832569735745收入增长3896461814其它融资现金流2516183611022691898127240净利润增长率-28446693139融资活动现金流1980323419825864467862984资产负债率6878808079现金净变动360121014147100息率0402273549货币资金的期初余额1444550457514715000050000PE2388438259198142货币资金的期末余额5045751471500005000050000PB7766615650企业自由现金流063245954954811767058EVEBITDA339184234193153权益自由现金流04373454692783138514资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032