投资要点：
　　事件：公司发布2022年年度报告，公司2022年实现营业收入4240.61亿元，同比+96.19%；归母净利润为166.22亿元，同比+445.86%；实现扣非归母净利润156.38亿元，同比+1146.42%。公司2022Q4实现营收1563.73亿元，同比+120.4%；归母净利润为73.11亿元，同比+1114.3%；实现扣非归母净利润72.73亿元，同比+1875.25%。
　　公司盈利大幅增加主要系汽车业务的快速增长，2022年汽车及其他产品营收3246.91亿元，同比+151.78%，营收占比达到76.57%；手机部件、组装及其他产品业务的收入为988.15亿元，同比增长14.3%，占集团总收入的比例为23.3%。汽车销量带动业绩提升，公司2022年汽车销量达到180.25万辆，同比+149.88%，其中新能源汽车市占率达27%，同比增长近10个百分点，规模效应带动汽车相关业务毛利率同比+3.69%至20.39%。公司汽车业务量价齐升，我们计算2022年单车ASP约为17.03万元，同比增长1.43万元；全年单车盈利约8000元，22Q4单车盈利破万。
　　公司坚持纯电+插电混动双驱动战略，纯电动领域，CTB电池车身一体化助力e平台3.0，让燃油车的上限成为电动车的下限，海豹自7月上市以来，连续三月销量破万；插电混动领域，DM-i和DM-p混动系统各具经济和高性能性，宋背靠DM-i荣获乘联会全年车型零售销量榜首，汉DM-p百公里加速快至3.7s，全面超越四驱燃油车。腾势品牌22年5月正式焕新，全方位塑造新豪华产品矩阵，首款车型腾势D9自上市以来销量不断攀升，今年3月交付首次破万，达到10398辆。技术带动品牌向上，高端品牌仰望开拓百万级新能源市场，全系车型搭载易四方技术是国内首个量产的四电机驱动技术。
　　2022年公司累计出口汽车5.59万辆，占新能源汽车出口量8.23%。公司积极布局海外市场，加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区的市场，22年7月正式进军日本市场，发布元、海豚和海豹；9月面向欧洲市场推出汉、唐和元PLUS三款车型并亮相法国巴黎车展，同时全资投建的首个海外乘用车工厂于九月正式在泰国落地，预计2024年开始投产，将满足泰国及周边东盟国家的市场需求；11月在巴西圣保罗推出宋PLUSDM-i和元PLUS两款车型。公司出海战略初显成效，海外认可度不断提升，元PLUS今年3月泰国上牌量达2434辆，连续三次斩获泰国纯电动汽车销冠。
　　公司龙头优势凸显，规模效应带动成本优势，销量结构优化，汉、唐高盈利车型销量逐渐增长，高端品牌不断完善布局持续放量；出海稳定增长，进一步扩大全球市占率。我们上调公司2023-2024年归母净利润分别至274.83、392.06亿元(原预测值分别为254.69、369.31亿元)，新增2025年预测值为454.91亿元，预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为9.44元/股、13.47元/股，15.63元/股，按照4月4日250.92元/股收盘价计算，对应PE分别为27.12倍、19.01倍和16.38倍，上调公司投资评级为“买入”。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨导致公司经营压力增加。
　　

研究报告全文：乘用车分析师刘智登记编码S0730520110001销利倍增龙头优势凸显liuzhiccnewcom021-50586775研究助理余典登记编码S0730122030006比亚迪002594公司点评报告yudianccnewcom021-50586328证券研究报告-公司点评报告买入上调市场数据2023-04-04发布日期2023年04月06日收盘价元25092投资要点一年内最高最低元3535022750事件公司发布2022年年度报告公司2022年实现营业收入424061沪深300指数410311亿元同比9619归母净利润为16622亿元同比44586实市净率倍658现扣非归母净利润15638亿元同比114642公司2022Q4实现流通市值亿元292263营收156373亿元同比1204归母净利润为7311亿元同比基础数据2022-12-3111143实现扣非归母净利润7273亿元同比187525每股净资产元3814公司盈利大幅增加主要系汽车业务的快速增长年汽车及其他每股经营现金流元48382022产品营收亿元同比营收占比达到毛利率1704324691151787657手机部件组装及其他产品业务的收入为亿元同比增长净资产收益率摊薄149798815占集团总收入的比例为汽车销量带动业绩提升公资产负债率7542143233司年汽车销量达到万辆同比其中新能源总股本流通股万股29111429116476420221802514988汽车市占率达同比增长近个百分点规模效应带动汽车相62710关业务毛利率同比至公司汽车业务量价齐升我B股H股万股000109800003692039们计算2022年单车ASP约为1703万元同比增长143万元全个股相对沪深300指数表现年单车盈利约8000元22Q4单车盈利破万比亚迪沪深30046公司坚持纯电插电混动双驱动战略纯电动领域CTB电池车身3728一体化助力e平台30让燃油车的上限成为电动车的下限海豹自197月上市以来连续三月销量破万插电混动领域DM-i和DM-p101混动系统各具经济和高性能性宋背靠DM-i荣获乘联会全年车型零-911955-18售销量榜首汉DM-p百公里加速快至37s全面超越四驱燃油车202204202208202212202304腾势品牌22年5月正式焕新全方位塑造新豪华产品矩阵首款车资料来源中原证券型腾势D9自上市以来销量不断攀升今年3月交付首次破万达相关报告到10398辆技术带动品牌向上高端品牌仰望开拓百万级新能源比亚迪002594季报点评销利倍增风景市场全系车型搭载易四方技术是国内首个量产的四电机驱动技术独好2022-11-012022年公司累计出口汽车559万辆占新能源汽车出口量823公司积极布局海外市场加速开拓欧洲亚太美洲等多个地区的联系人马嶔琦市场22年7月正式进军日本市场发布元海豚和海豹9月面电话021-50586973向欧洲市场推出汉唐和元PLUS三款车型并亮相法国巴黎车展地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼同时全资投建的首个海外乘用车工厂于九月正式在泰国落地预计邮编2001222024年开始投产将满足泰国及周边东盟国家的市场需求11月在巴西圣保罗推出宋PLUSDM-i和元PLUS两款车型公司出海战略初显成效海外认可度不断提升元PLUS今年3月泰国上牌量达2434辆连续三次斩获泰国纯电动汽车销冠公司龙头优势凸显规模效应带动成本优势销量结构优化汉唐高盈利车型销量逐渐增长高端品牌不断完善布局持续放量出海稳定增长进一步扩大全球市占率我们上调公司2023-2024年本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共4页乘用车归母净利润分别至2748339206亿元原预测值分别为2546936931亿元新增2025年预测值为45491亿元预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为944元股1347元股1563元股按照4月4日25092元股收盘价计算对应PE分别为2712倍1901倍和1638倍上调公司投资评级为买入风险提示新能源汽车销量不及预期行业竞争加剧原材料价格上涨导致公司经营压力增加2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万2161424240616989798664551048410元增长比率38029620648323962100净利润百万元304516622274833920645491增长比率-280844586653442661603每股收益元10557194413471563市盈率倍244754484271219011638资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共4页乘用车财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产166110240804339136406177506697营业收入2161424240616989798664551048410现金504575147186570121311145302营业成本187998351816584696713352867035应收票据及应收账款3625138828416304283748177营业税金及附加30357267118831481617823其他应收款14111910236229333473营业费用608215061237652954635646预付账款20378224134481640719942管理费用571010007160772166126210存货4335579107114857120883165809研发费用799118654286583639142985其他流动资产326006126380270101806123994财务费用1787-1618-127112501549非流动资产129670253057348302426853507359资产减值损失-857-1386-1491-1669-1769长期投资790515485179852098524485其他收益22701721279625993145固定资产61221131880201511256694308213公允价值变动收益47126505050无形资产1710523223291303203634943投资净收益-57-792-140-173-419其他非流动资产434398246899676117138139718资产处置收益77-117087105资产总计2957804938616874398330311014056营业利润463221542353184919357135流动负债171304333345495650598133729364营业外收入338527626726800短期借款102045153415351537153营业外支出4529898008501000应付票据及应付账款80492143766203804244023300282利润总额451821080351444906956935其他流动负债80608184426287693348957421928所得税5513367527273608540非流动负债2023239126391263912639126净利润396717713298734170948395长期借款87447594659455944594少数股东损益9221091239025032904其他非流动负债1148831533325333353334533归属母公司净利润304516622274833920645491负债合计191536372471534776637259768490EBITDA20610415236991594556111671少数股东权益917510361127501525318157EPS元10657194413471563股本29112911291129112911资本公积6080761706626066350664406主要财务比率留存收益314654778275765115471161462会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益95070111029139912180519227410成长能力负债和股东权益2957804938616874398330311014056营业收入38029620648323962100营业利润-346336507639539281614归属母公司净利润-280844586653442661603获利能力毛利率13021704163517671730现金流量表百万元净利率141392393452434会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE3201497196421722000经营活动现金流65467140838174176163177162566ROIC4091241185121241986净利润396717713298734170948395偿债能力折旧摊销1410820370321304018048725资产负债率64767542777976507578财务费用1908616130213361670净负债比率1837430684350303255131295投资损失-32769140173419流动比率097072068068069营运资金变动44206988121080487698460403速动比率060038035038037其他经营现金流13092557268427952953营运能力投资活动现金流-45404-120596-137675-129000-139805总资产周转率087107118114114资本支出-36517-97189-123461-114251-124308应收账款周转率5581130171420002250长期投资-3304-10463-13975-14476-14977应付账款周转率324329346327327其他投资现金流-5582-12944-240-273-519每股指标元筹资活动现金流16063-19489-14025641230每股收益最新摊薄10557194413471563短期借款-6196-5051-100010002000每股经营现金流最新摊薄22494838598356055584长期借款-6002-1150-1000-1000-1000每股净资产最新摊薄32663814480662017812普通股增加1830000估值比率资本公积增加36109899900900900PE244754484271219011638其他筹资现金流-8031-14186-302-336-670PB784671533413328现金净增加额360811363350983474123991EVEBITDA37141730972683559资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共4页乘用车行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制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