核心观点
　　公司发布云辇智能车身控制系统，解决新能源车舒适度和操控性痛点，是比亚迪继刀片电池、CTB、易四方之后的又一安全技术突破。云辇架构为用户带来智、护、稳、全的颠覆性体验。架构涵盖感知层、决策层和执行层，云辇产品矩阵包含云辇-C、云辇-A、云辇-P等产品，云辇-P将首搭仰望U8；云辇-A将首搭腾势N7；云辇-C硬件已搭载在比亚迪汉、唐及腾势D9三款车型的部分配置版本上，后续将通过OTA陆续升级为云辇-C系统。碳酸锂价格进入迅速下行通道，有望释放高利润弹性。公司技术周期与产品周期共振，规模效应与结构优化，量利齐升。
　　事件
　　4月10日，公司发布云辇智能车身控制系统，解决新能源车舒适度和操控性痛点，是比亚迪继刀片电池、CTB、易四方之后的又一安全技术突破。
　　简评
　　云辇架构为用户带来智、护、稳、全的颠覆性体验。架构涵盖感知层、决策层和执行层，产品矩阵包含云辇C-智能阻尼车身控制系统、云辇A-智能空气车身控制系统、云辇P-智能车身液压控制系统。独有行云算法，精准计算车身姿态并匹配最优策略，可通过手机、PAD、智能语音等实现云辇跨空间操控。
　　云辇C主动调节阻尼无级自适应，舒适运动完美兼容，已搭载汉、唐、腾势D9：可实现60km/h连续振动路面滤振96%；100km/h紧急制动，俯仰角减小36.7%；100km/h双移线侧倾角减小39.7%。
　　云辇A基于高度、刚度、阻尼三向可调整，将首搭腾势N7：悬架可调行程达150mm。可变智能阻尼动态调节，高速过弯车身侧倾角-46%。多腔空簧多级刚度可调整，刚度可以瞬时提升50%+。全球首创智能侧翼座椅，共享气路设计，空间利用率+60%，响应时间-40%。
　　云辇P具备高度可调，阻尼调节，刚度调节、四轮联动等多项核心技术，将首搭仰望U8：200mm悬架调节，四轮独立升降，车身一键调平。搭载云辇P的整车RTI（Ramp Travel Index坡道行进指数）超600，带来超强越野通过性。高速过弯变道时，当系统检测到姿态侧倾，主动开启2级刚度（激烈驾驶）瞬时提升200%，保证过弯支撑性。极端越野情况下，触发3级刚度（应急），瞬时减少50%冲击载荷。关键零部件实现53mpa承压，-40~85℃工作温度，IP68防水防尘，30万次车辆举升耐久。
　　盈利能力有望持续突破。23年公司提价后，销量表现依然强劲，将订单转化为更强盈利；碳酸锂价格进入迅速下行通道，有望释放高利润弹性。
　　技术周期与产品周期共振，规模效应与结构优化，量利齐升。公司从2021年由量变进入质变的全新阶段：1）技术迭代：云辇架构、易四方平台、刀片电池、第四代插混技术、第三代纯电e平台等持续拉开技术代际；2）品牌向上：汉的成功托举了比亚迪整体的品牌形象，带动基础产品提价的接受度，腾势、仰望品牌以核心技术立足高端市场，进一步带动品牌形象向上，；3）产品谱系扩展：布局海洋系列，与王朝系列形成差异化，在共平台基础上拉开产品差异。布局腾势。
　　2021年规模优势对盈利改善的效用开始显现。目前公司订单饱和，以产定销。我们判断，随着产销规模攀升、汉/唐/腾势等高价车型销量提升，叠加成本端原材料价格回落，单车利润将加速提升，公司有望迎来量利齐升。
　　投资建议：我们预计2023-2024年公司归母净利润为273/359亿元，对应PE 23.73/18.03，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）原材料价格波动的风险。公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高，如果碳酸锂价格未来降幅较低或再度上涨，公司材料成本回落速度将不及预期。
　　2）行业竞争加剧的风险。目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速，竞争对手降低产品价格，如果市场竞争显著加剧，公司销量增长将受影响，公司营业收入将不及预期。
　　3）需求不达预期的风险。公司主要业务增量来自新能源乘用车，如果新能源车渗透率增长不及预期，或乘用车整体需求下降，公司营业收入将不及预期。
　　对公司进行敏感性分析：
　　乐观假设下，公司新能源车销量高速增长；碳酸锂等上游原材料降价超预期，带动成本明显回落；其他业务高速增长。预计2023-2024年公司新能源车销量增速65%、30%；单车归母净利润1.0万元、1.05万元；其他业务增速25%、20%，此情境下，预计2023-2024年公司营收6602/8460亿元，归母净利润分别为321/437亿元。
　　中性假设下，公司新能源车销量稳定增长；碳酸锂等上游原材料降价符合预期，带动成本回落；其他业务维持增长。预计2023-2024年公司新能源车销量增速55%、25%；单车归母净利润0.9万元、0.95万元；其他业务增速20%、15%，此情境下，预计2023-2024年公司营收6228/7666亿元，归母净利润分别为273/359亿元。
　　悲观假设下，公司新能源车销量增长不及预期；碳酸锂等上游原材料降价不及预期，成本回落有限；其他业务增速不及预期。预计2023-2024年公司新能源车销量增速45%、30%；单车归母净利润0.85万元、0.90万元；其他业务增速15%、12%，此情境下，预计2023-2024年公司营收5853/