研究报告全文：瑞芯微603893关注车载AI等领域布局上半年库存消化情况2023-04-12业绩回顾2022年业绩低于我们预期瑞芯微公布2022年业绩收入203亿元同比下降2534归母净利润297亿元同比下降5058低于我们预期我们认为主要是终端需求持续疲软品牌端去库存需求强烈所致发展趋势产品销量不及预期产品应用场景持续拓展助力销量及业绩回升在消费电子市场需求下降品牌端客户下半年优先进行去库存的背景下公司22年芯片销量943203万颗同比减少4542以RK3588为代表的公司新一代SoC产品销量不及预期公司22年四个季度末存货分别为63882912811464亿元存货水位在4Q22仍持续增长主要由于一方面终端及品牌端需求持续疲软影响公司产品销售另一方面公司在22年有新产品的新增库存及应对供应链风险的战略备货公司披露22年RK3588已得到超200家客户采用且仍持续拓展布局ARVR网络附属存储等新应用场景考虑到客户开发周期我们认为23年公司新产品销量有望更快速地释放下半年在消费电子复苏加持下公司存货有望回归健康水位核心IP持续积累AI加速渗透背景下公司有望彰显多领域端侧解决方案竞争力公司目前积累了大量一流水平的核心IP涵盖音频视频ISP编码等NPU的IP已迭代4代不断提升对模型的支持与模型效率形成了AI技术的良好基础近期随着ChatGPT等AIGC应用陆续涌现我们看到了行业智能化在未来几年有望加速渗透我们认为未来智能设备可能不局限于语音交流呈现多种交互形式比如视频图像等我们看好智能家居ARVR机器视觉智能安防自动驾驶等多个领域的需求增长瑞芯微作为国内端侧AI龙头公司之一建议关注公司SoC芯片对智能硬件行业的AI赋能盈利预测与估值由于上半年消费电子持续疲软我们下调2023年收入净利润212339至25846亿元首次引入2024年收入净利润预测32565亿元当前股价对应2324年877625倍市盈率考虑到公司新产品放量有所推迟但长期趋势不变公司AI技术未来2年有望受益于GPT带来的智能硬件行业需求增长我们维持跑赢行业评级和目标价96元不变对应24年619倍市盈率较当前股价有08的下行空间风险消费电子需求持续恶化风险新产品导入不及预期风险市场竞争加剧