22Q4经营情况回暖，环比大幅提升：受新冠疫情、国际形势等多重不确定性因素影响，国内外电子行业受到较大冲击，市场需求下降，导致公司业务整体大幅下滑。根据业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润2.7亿元到3.3亿元，同比减少55%到45%；预计2022年年度实现扣非净利润1.55亿元到2亿元，同比减少65%到55%。2022年全年归母净利润中值3.0亿元，同比下滑50.15%。2022年四季度归母净利润中值0.24亿元，环比三季度大幅提升548%，经营情况环比回暖。展望2023年，在社会经济活动恢复正常的情况下，公司的下游需求有望复苏，业绩也有望呈现持续回暖态势。
　　产品不断创新，RK3588在多个方向实现落地：2023年2月23-24日，瑞芯微于福州举办第七届开发者大会，会上发布RK3528、RV1103/1106、RK3562、电源及辅助类等多款全新芯片，展示了RK3528盒子、双摄EVB、星光夜视暗箱、IPC、4MP电池摄像头等众多新产品。瑞芯微展示了新一代旗舰AIoT芯片RK3588的一系列落地产品，包括高端平板、会议大屏、直播机、边缘计算服务器、NVR、多目摄像头、Arm PC等，并且公司产品在智能座舱领域进展顺利。
　　ChatGPT引领产业新趋势，边缘侧AI算力需求有望提升：ChatGPT是由人工智能实验室OpenAI研发的通用聊天机器人，使用了Transformer模型，一经推出即受到广泛关注，随着智能音箱等AIoT产品开始接入ChatGPT，边缘算力需求有望提升。瑞芯微推出多款内置NPU算力的AIoT芯片，从0.5Tops、1Tops、2Tops，再到6Tops，能够满足客户各种不同产品的需求。并且公司与网易合作，让Transformer可以在智能硬件里更加高效地运行。
　　盈利预测、估值与评级：公司深耕AIoT市场，布局全面，RK3588为代表的高端芯片性能优异并且在多个方向获得产品落地。考虑到当前电子产业景气度下滑，需求仍待回暖，下调公司2022-2024年归母净利润分别为2.96/3.96/5.43亿元（变动幅度分别为-68%、-68%、-60%），当前市值对应PE为126/94/69倍。考虑到产业周期的回暖预期以及公司高端产品的落地，叠加AI技术快速突破，边缘算力空间广阔，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品落地不及预期。

研究报告全文：2023年3月22日公司研究需求下滑影响公司短期业绩边缘算力提振AIoT长期空间瑞芯微603893SH系列跟踪报告之二要点买入维持当前价8949元22Q4经营情况回暖环比大幅提升受新冠疫情国际形势等多重不确定性因素影响国内外电子行业受到较大冲击市场需求下降导致公司业务整体大幅下滑根据业绩预告公司预计2022年实现归母净利润27亿元到33亿元作者同比减少55到45预计2022年年度实现扣非净利润155亿元到2亿元分析师刘凯同比减少65到552022年全年归母净利润中值30亿元同比下滑5015执业证书编号S0930517100002021-525238492022年四季度归母净利润中值024亿元环比三季度大幅提升548经营情kailiuebscncom况环比回暖展望2023年在社会经济活动恢复正常的情况下公司的下游需求有望复苏业绩也有望呈现持续回暖态势市场数据产品不断创新RK3588在多个方向实现落地2023年2月23-24日瑞芯微总股本亿股418于福州举办第七届开发者大会会上发布RK3528RV11031106RK3562总市值亿元37376电源及辅助类等多款全新芯片展示了RK3528盒子双摄EVB星光夜视暗箱一年最低最高元595111285IPC4MP电池摄像头等众多新产品瑞芯微展示了新一代旗舰AIoT芯片近3月换手率4935RK3588的一系列落地产品包括高端平板会议大屏直播机边缘计算服务器NVR多目摄像头ArmPC等并且公司产品在智能座舱领域进展顺利股价相对走势ChatGPT引领产业新趋势边缘侧AI算力需求有望提升ChatGPT是由人工10智能实验室OpenAI研发的通用聊天机器人使用了Transformer模型一经-2推出即受到广泛关注随着智能音箱等AIoT产品开始接入ChatGPT边缘算力-15需求有望提升瑞芯微推出多款内置NPU算力的AIoT芯片从05Tops1Tops-272Tops再到6Tops能够满足客户各种不同产品的需求并且公司与网易合作让Transformer可以在智能硬件里更加高效地运行-400322062209221222盈利预测估值与评级公司深耕AIoT市场布局全面RK3588为代表的高瑞芯微沪深300端芯片性能优异并且在多个方向获得产品落地考虑到当前电子产业景气度下滑需求仍待回暖下调公司2022-2024年归母净利润分别为296396543收益表现亿元变动幅度分别为-68-68-60当前市值对应PE为12694691M3M1Y倍考虑到产业周期的回暖预期以及公司高端产品的落地叠加AI技术快速突相对14622551-329绝对11582932-895破边缘算力空间广阔我们维持公司买入评级资料来源Wind风险提示下游需求不及预期新品落地不及预期公司盈利预测与估值简表相关研报指标202020212022E2023E2024E旗舰芯片有望放量产品矩阵形成规模瑞芯微603893SH系列跟踪报告之一营业收入百万元186327191965237331302022-03-23营业收入增长率32374590-277320753191净利润百万元320602296396543净利润增长率56318807-507533543712EPS元077144071095130ROE归属母公司摊薄14152111102112751601PE116621269469PB165131129120110资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-212020-2022年股本分别为416417418亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告瑞芯微603893SH利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入18632719196523733130总资产27183379350535653859营业成本11041631120814471878货币资金14936694525461132折旧和摊销1011189496101交易性金融资产4961216121612161216税金及附加6188913应收账款158310193233307销售费用4351394763应收票据00000管理费用7990697194其他应收款合计125223研发费用376561481539689存货24247412411130723财务费用9-2769-1其他流动资产1121101628投资收益925222222流动资产合计24122832312631573427营业利润317606298399558其他权益工具00000利润总额318607299400559长期股权投资00000所得税-253417固定资产4269110145172净利润320602296396543在建工程00000少数股东损益00000无形资产150119111107105归属母公司净利润320602296396543商誉00000EPS元077144071095130其他非流动资产322151515非流动资产合计306547379408431现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债458528603460469经营活动现金流560290-410514953短期借款00295950净利润320602296396543应付账款188269205246319折旧摊销1011189496101应付票据00000净营运资金增加-1636531-21-238预收账款00000其他140-1066-133143547其他流动负债00000投资活动产生现金流-712-964156-23-23流动负债合计392485587440440净资本支出-192-205-125-125-125长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化-520-759281102102其他非流动负债5924162028融资活动现金流309-15636-397-344非流动负债合计6643172128股本变化461000股东权益22612851290131053390债务净变化49295-200-95股本416417418418418无息负债变化10661-22057103公积金12421488151715461546净现金流132-833-21794586未分配利润716105496611411427归属母公司权益22612851290131053390少数股东权益00000盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率408400385390400销售费用率230186200200200EBITDA率237229148170178管理费用率426333350300300EBIT率174172100129146财务费用率047-100031036-003税前净利润率170223152168179研发费用率20202063245022702200归母净利润率172221151167173所得税率-11113ROA11817885111141ROE摊薄142211102127160每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC48832897151249每股红利050085046062084每股经营现金流135070-098123228偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产544683695743812资产负债率1716171312每股销售收入448652470568749流动比率616584533718778速动比率554486321461614估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务2021613923918268016558PE116621269469有形资产有息债务22343154131041289617825PB165131129120110EVEBITDA8396181255901641资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0609050709敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构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