22年利润端表现靓丽，维持“买入”评级
　　公司22年实现收入17.63亿元（yoy+22.0%），归母净利润3.70亿元（yoy+49.6%），扣非归母净利润3.42亿元（yoy+103.8%），符合业绩预告预期。考虑公司降本增效成果持续显现，我们调整23-25年EPS为1.13/1.47/1.89元（23/24年前值1.05/1.36元）。公司为国产超声及内窥镜行业领军者，产品性能过硬且商业化推广持续提速，给予公司23年64x PE（可比公司Wind一致预期均值48x），对应目标价72.15元（前值71.16元），维持“买入”评级。
　　公司控费降本成效明显，依旧重视研发
　　公司22年毛利率为66.9%（yoy-0.5pct），我们推测主因产品销售结构常规波动。22年销售/管理/研发费用率分别为24.0%/5.6%/18.7%，分别yoy-1.4/-0.7/+0.5pct，公司控费降本成效及规模效应进一步显现，但依旧重视研发投入（重点推进光学放大内镜、4K荧光腔镜、超高端超声、血管内超声等新品研发）。公司22年经营性活动现金流量净额为4.73亿元（yoy+56.2%），现金流情况持续改善。
　　超声：产品销售稳步增长，看好血管内超声贡献增量
　　公司彩超22年实现收入10.80亿元（yoy+14.1%），我们推测国内与海外业务增速基本持平，海内外销售齐头并进。展望23全年，考虑公司超高端新品S90 Exp系列（含P80系列和S80系列）已获NMPA、CE及FDA批准，商业化推广力度不减叠加医疗新基建热潮持续，我们看好全年超声收入实现约15%的同比增长。同时，公司重磅新品血管内超声已于12M22国内获批，点亮公司全新业务增长点，我们看好该产品持续贡献业绩增量。
　　内窥镜：软镜快速增长，硬镜加速放量
　　公司内窥镜及镜下治疗器具22年实现收入6.12亿元（yoy+43.0%），其中：1）软镜：我们推测22年板块收入同比增长超45%，其中国内及海外增速接近。展望23全年，随着国内外疫后常规诊疗持续复苏，叠加HD550等高端产品放量，我们预计软镜收入全年同比增长约40-50%；2）威尔逊：22年实现收入6288万元（yoy-6.5%），我们推测主因国内疫情影响院内常规诊疗。考虑国内疫情防控优化，看好23年板块收入恢复性增长；3）硬镜：我们推测22年板块收入同比增长约100%，考虑公司2K、4K硬镜产品力过硬且市场认可度持续提升，我们看好板块23年实现翻倍增长。
　　风险提示：下游产品销售不达预期，政策推进不及预期，汇率波动风险。