事件：2023年1月19日，公司发布业绩预告，预计2022年实现归母净利润3.5-3.9亿元，同比增长41.56%-57.74%，预计2022年实现扣非净利润3.2-3.6亿元，同比增长90.90%-114.77%。
　　业绩符合预期，“超声+内镜”多元化产品矩阵收益显著。2022年公司在国内疫情反复扰动下仍然实现亮眼业绩，符合此前预期，主要得益于公司内镜业务的高速增长以及超声业务的稳定贡献。结合公司2022Q1-Q3经营情况及历史业绩表现，我们预计公司2022年全年内镜板块收入有望实现超过50%的高速增长，超声业务有望保持10-20%的稳健增速。近年来公司在内镜领域推出的光学放大、可变硬度镜体、4K荧光等高端新品陆续进院销售，在超声领域不断打造60、70等新技术平台，逐渐形成“诊断+治疗”、“内科+外科”、“设备+耗材”的生态布局，持续走向多产品线、高端化的医疗器械产业集团。
　　高端产品占比提升，规模效应越发显著，驱动盈利能力进一步提高。近年来，公司在超声、内镜行业持续向中高端领域突破，2022Q4血管内超声、4K荧光硬镜等高端新品陆续获批，同时高端机型装机持续加速，高端产品占公司收入比重不断加大，未来有望驱动公司整体毛利率上行；伴随着公司收入规模的不断扩大，费用投入持续优化，费用率整体稳中有降，预计利润率有望持续提升。
　　多基地建设稳步推进，医疗新基建催化下业绩有望保持高增趋势。2022Q4开立医疗大厦正式启用，同时深圳留仙洞、东莞松山湖和武汉的三大基地也在有序建设中，有望2024-2026年陆续投入使用，未来有望实现多基地协同效应的最大化，为远期的业绩增长夯实基础；同时伴随贴息贷款等医疗新基建政策的陆续落地，公司收入有望持续保持高增趋势。
　　盈利预测与估值：我们预计2022-2024年公司收入17.81、22.38、28.24亿元，同比增长23%、26%、26%；归母净利润3.59、4.64、5.92亿元，同比增长45%、29%、28%，；对应EPS为0.84、1.09、1.38元，当前股价对应2023年38倍PE，考虑到公司彩超和内镜有望持续进口替代，新产品支气管镜、腹腔镜、超声内镜等成长性较强，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险。
　　

研究报告全文：业绩符合预期超声内镜战略持续驱动高成长开立医疗300633SZ医证券研究报告公司点评2023年1月19日疗器械TableIndustry评级买入TableTitle维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格5340指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师谢木青40011631445178122382824增长率yoy-724232626执业证书编号2560S0740518010004净利润百万元-4624735946459211002电话021-20315895增长率yoy-14663445292810240每股收益元-011058084109138Emailxiemqrqlzqcomcn每股现金流量063071074104137联系人于佳喜净资产收益率-310141517EmailyujxrqlzqcomcnPE-4939924490379297PB17097675850注股价信息截止至2023年1月19日投资要点事件2023年1月19日公司发布业绩预告预计2022年实现归母净利润35-39亿元同比增长预计年实现扣非净利润亿元同4156-5774202232-36基本状况TableProfit比增长9090-11477业绩符合预期超声内镜多元化产品矩阵收益显著2022年公司在国内疫情总股本百万股428流通股本百万股428反复扰动下仍然实现亮眼业绩符合此前预期主要得益于公司内镜业务的高速增市价元5340长以及超声业务的稳定贡献结合公司2022Q1-Q3经营情况及历史业绩表现我们预市值百万元22848计公司2022年全年内镜板块收入有望实现超过50的高速增长超声业务有望保持流通市值百万元2284810-20的稳健增速近年来公司在内镜领域推出的光学放大可变硬度镜体4K荧股价与行业TableQuotePic-市场走势对比光等高端新品陆续进院销售在超声领域不断打造6070等新技术平台逐渐形成诊断治疗内科外科设备耗材的生态布局持续走向多产品线140开立医疗沪深300120高端化的医疗器械产业集团100高端产品占比提升规模效应越发显著驱动盈利能力进一步提高近年来公8060司在超声内镜行业持续向中高端领域突破2022Q4血管内超声4K荧光硬镜40等高端新品陆续获批同时高端机型装机持续加速高端产品占公司收入比重不断20加大未来有望驱动公司整体毛利率上行伴随着公司收入规模的不断扩大费用0-20投入持续优化费用率整体稳中有降预计利润率有望持续提升2022-032022-112022-012022-022022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-122023-01-40多基地建设稳步推进医疗新基建催化下业绩有望保持高增趋势2022Q4开立医公司持有该股票比例相关报告疗大厦正式启用同时深圳留仙洞东莞松山湖和武汉的三大基地也在有序建设中1开立医疗300633SZ疫情影响有望2024-2026年陆续投入使用未来有望实现多基地协同效应的最大化为远逐步减弱内镜持续放量带来中长期期的业绩增长夯实基础同时伴随贴息贷款等医疗新基建政策的陆续落地公司收高成长性入有望持续保持高增趋势2开立医疗300633SZ三季度收盈利预测与估值我们预计2022-2024年公司收入178122382824亿元同入略有改善汇兑损失影响利润表现比增长232626归母净利润359464592亿元同比增长45293开立医疗300633SZ国内外疫28对应EPS为084109138元当前股价对应2023年38倍PE考虑到情持续负面影响长期看公司高端彩公司彩超和内镜有望持续进口替代新产品支气管镜腹腔镜超声内镜等成长超内镜持续进口替代性较强维持买入评级风险提示海外销售风险产品质量控制风险政策变化风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评风险提示海外销售风险公司在全球销售网络覆盖130多个国家和地区部分产品进口国家或地区局势不稳定一旦发生重大疫情政局变动社会动乱或战争将影响公司产品在所在国的销售情况与此同时海外不同国家存在不同程度的关税和汇率影响产品质量控制风险随着公司产量增加和产品线的丰富如果公司不能持续有效的执行质量管理制度和措施一旦发生产品质量问题或事故则将对公司信誉造成损害并有可能引发法律诉讼仲裁或索赔从而影响公司的发展政策变化风险医疗器械行业是国家重点监管行业行业受医疗卫生政策的影响较大现行医疗卫生政策有利于医疗器械市场扩容规范市场竞争鼓励医疗器械国产化如果相关利好政策未来出现变化政策红利取消则将对公司业务造成不利影响此外未来医改政策走向存在不确定性国内医疗器械招标政策医保政策等有可能发生变化可能对公司主要产品招标产品价格产生不利影响研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1开立医疗财务模型预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1269144517632202营业收入1445178122382824应收票据2234营业成本471608755960应收账款208249291367税金及附加12182227预付账款17222634销售费用367401499621存货441535642797管理费用9198112136合同资产0000研发费用263335414522其他流动资产195172180189财务费用9-2076流动资产合计2132242629053592信用减值损失-10-10-10-10其他长期投资20243038资产减值损失-99-50-30-20长期股权投资0000公允价值变动收益3333固定资产70838790投资收益12121212在建工程373413443463其他收益78787878无形资产179181183185营业利润216373482614其他非流动资产246246246246营业外收入39001非流动资产合计8889479901023营业外支出1111资产合计3020337338944614利润总额254372481614短期借款29252525所得税7131722应付票据1212936净利润247359464592应付账款230274347451少数股东损益0000预收款项00056归属母公司净利润247359464592合同负债52627899NOPLAT256340471598其他应付款84848484EPS按最新股本摊薄058084109138一年内到期的非流动负债13131313其他流动负债147156174205主要财务比率流动负债合计556635750969会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款43434343成长能力应付债券0000营业收入增长率242233257262其他非流动负债66666666EBIT增长率-21688339383271非流动负债合计109109109109归母公司净利润增长率-6344453292276负债合计6657448601079获利能力归属母公司所有者权益2355262930353536毛利率674658663660少数股东权益0000净利率171202207210所有者权益合计2355262930353536ROE105137153168负债和股东权益3020337338944614ROIC106148175188偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率220221221234会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比64564942经营活动现金流303316444587流动比率38383937现金收益292376510639速动比率30303029存货影响-130-95-107-155营运能力经营性应收影响1354-16-65总资产周转率05050606经营性应付影响866481168应收账款周转天数57464342其他影响-80-33-25-1应付账款周转天数134149148150投资活动现金流72-71-61-51存货周转天数287289281270资本支出-159-91-76-66每股指标元股权投资0000每股收益058084109138其他长期资产变化231201515每股经营现金流071074103137融资活动现金流357-70-65-97每股净资产548612706823借款增加-362-400估值比率股利及利息支付-6-129-166-211PE92493830股东融资772000PB10765其他影响-4763101114EVEBITDA38292217来源中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分