核心观点
　　本周新能源大幅度跑输，上证综指上涨1.67%，创业板上涨1.80%。电力设备新能源行业整体收益率为-1.55%，细分板块来看，光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块的跌幅分别为-0.76%、-1.14%、-2.70%、-0.87%、-1.06%、-2.79%，目前看资金切换效应仍在继续，近期我们重点关注一季报业绩超预期公司，往长远看，业绩超预期的公司有望成为板块企稳回升的重要支撑。
　　光伏组件、逆变器、TOPCon产业链，动力和储能电池等一季度业绩强势环节维持持续看好观点
　　光伏：看好一体化和TOPCon产业链景气度高。4月组件排产环比预计小幅提升，头部企业目前已处于满产状态。同时随着坩埚增产，3月硅片紧张局面边际缓解，但仍然支撑价格，同时也对组件价格形成有力支撑。TOPCon产业链维持高景气，电池溢价已达0.15元/W，国内组件溢价0.07-0.1元/W，相较于之前也有所提升。
　　电动车：行业机会已在孕育，3、4月销量将进一步坚定全年900万以上的信心，Q1业绩明晰后业绩超预期的环节和企业将回归合理估值。建议关注电池环节，利润分配中利润增厚，盈利占比持续改善；材料关注格局好的电解液以及稼动率影响大结构件、隔膜环节在需求催化下先反弹；结构上关注铁（锰）锂海外放量；继续关注Tesla产业链国内外的持续增长，尤其关注储能环节弹性。
　　氢能：持续看好制氢设备价值量占比最高的电解槽环节，本周新增碱性电解槽招标60MW，新签署项目合作计划750MW(预计），23年一季度电解槽招标量超过452MW，用于交通领域的绿氢产能约为68.5MW，工业化工领域的则约为378MW，招标量超2021年全年出货。
　　储能：2023年3月国内储能招标容量达12GWh；中标容量达5.2GWh，项目储备充足需求无虞。价格方面，受电芯降价影响，观望情绪显著。用户侧、工商业储能经济性提升。建议关注上游降价、供给释放条件下单位盈利环比提升或维持的环节，如电池、PCS等。
　　风电：2023年一季度，我国新增风机招标量23.6GW，同比增长20%，行业需求旺盛；目前零部件企业产能饱满，上游部分零部件企业的订单已排至下半年，结合全年及一季报业绩预期、当前估值和行业属性来看：风电首推塔筒桩基、主轴环节；建议关注铸件、叶片环节。
　　电力设备：近期陇东-山东直流工程开工，川渝交流工程已全面建设，2023年特高压项目进程持续提速，将带来结构性机会，建议关注弹性较大的换流阀、晶闸管器件、避雷器等环节。虚拟电厂有望成为聚合分布式发电、储能资源的有效平台。
　　投资建议：
　　建议关注钧达股份、宁德时代、晶澳科技、隆基股份、海力风电、金雷股份、日月股份、时代新材、亚星锚链、阳光电源、东方电气等产业链优质公司
　　风险提示
　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）推荐公司的重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态业绩是扭转时局的关键电力设备新能源行业每周市场跟踪及我们的观点核心观点本周新能源大幅度跑输上证综指上涨167创业板上涨180电力设备新能源行业整体收益率为-155细分板块来看光伏风电维持强于大市电动汽车电力设备工控和储能板块的跌幅分别为-076-114-270-087-106-279目前看资金切换效应仍在继续近朱玥期我们重点关注一季报业绩超预期公司往长远看业绩超预期的公司zhuyuecsccomcn有望成为板块企稳回升的重要支撑SAC编号S1440521100008光伏组件逆变器TOPCon产业链动力和储能电池等一季度业绩强发布日期2023年04月09日势环节维持持续看好观点光伏看好一体化和TOPCon产业链景气度高4月组件排产环比预计小市场表现幅提升头部企业目前已处于满产状态同时随着坩埚增产3月硅片23紧张局面边际缓解但仍然支撑价格同时也对组件价格形成有力支撑13TOPCon产业链维持高景气电池溢价已达015元W国内组件溢价3-7007-01元W相较于之前也有所提升-17-27电动车行业机会已在孕育34月销量将进一步坚定全年900万以上的信心Q1业绩明晰后业绩超预期的环节和企业将回归合理估值建议20223720224720225720226720227720228720229720231720232720221172022127关注电池环节利润分配中利润增厚盈利占比持续改善材料关注格2022107电力设备上证指数局好的电解液以及稼动率影响大结构件隔膜环节在需求催化下先反弹结构上关注铁锰锂海外放量继续关注Tesla产业链国内外的持续相关研究报告增长尤其关注储能环节弹性氢能持续看好制氢设备价值量占比最高的电解槽环节本周新增碱性电解槽招标60MW新签署项目合作计划750MW预计23年一季度电解槽招标量超过452MW用于交通领域的绿氢产能约为685MW工业化工领域的则约为378MW招标量超2021年全年出货储能2023年3月国内储能招标容量达12GWh中标容量达52GWh项目储备充足需求无虞价格方面受电芯降价影响观望情绪显著用户侧工商业储能经济性提升建议关注上游降价供给释放条件下单位盈利环比提升或维持的环节如电池PCS等风电2023年一季度我国新增风机招标量236GW同比增长20行业需求旺盛目前零部件企业产能饱满上游部分零部件企业的订单已排至下半年结合全年及一季报业绩预期当前估值和行业属性来看风电首推塔筒桩基主轴环节建议关注铸件叶片环节电力设备近期陇东-山东直流工程开工川渝交流工程已全面建设2023年特高压项目进程持续提速将带来结构性机会建议关注弹性较大的换流阀晶闸管器件避雷器等环节虚拟电厂有望成为聚合分布式发电储能资源的有效平台投资建议建议关注钧达股份宁德时代晶澳科技隆基股份海力风电金雷股份日月股份时代新材亚星锚链阳光电源东方电气等产业链优质公司本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明电力设备行业动态研究报告目录一行业观点411板块行情概述4市场主流观点市场怎么想4我们的观点我们怎么看512每周组合及盈利预测21二板块行情回顾2321板块行情概述2322行业估值比较24三行业数据跟踪2631光伏硅料长期降价趋势不变看好产业链下游终端环节2632风电2022年行业招标高企看好2023年行业装机高增长3133电力设备电源投资是新型电力系统的主线3334新能源汽车关注电池环节预期差和新技术新方向3635工控2月PPI同比下降工业品价格继续下行39四重点公司盈利预测42五公司行为统计43六风险提示46请参阅最后一页的重要声明1电力设备行业动态研究报告图表目录图表1本周硅料均价下降至202万元吨左右6图表2春节后硅片环节单瓦盈利持续提升元W7图表3典型国内项目在当前情况下预计TOPCon组件能够使全投资IRR提升1pct7图表42023年国家电投中核汇能组件招标中N型占比大幅提升8图表5预计23年TOPCon电池有效供给1227GW8图表6预计4月组件排产将小幅提升9图表7本周胶膜价格稳定9图表8斯尔邦V2825联泓FL02528最新出厂价格分别为18185万元吨10图表9近两年玻璃及原材料价格10图表10第13周327-402国内新能源乘用车上牌1395万同比44环比911图表11Q1销量预计158-161万辆4月预计销量63-65万辆季度初环比略有回调为行业惯例11图表12综合考虑预计正极单位盈利降低05-06万吨12图表13综合考虑预计负极单位盈利降低04万吨12图表14电解液Li盐自供非自供单位盈利降低0403万吨12图表15湿法和干法隔膜单位盈利或降低018和008元平12图表16国内制氢项目今年以来加速落地13图表17行业和企业氢能布局快速推进14图表18预计2023年全球储能新增装机达到150GWh其中表前96GWh工商业10GWh户用44GWh15图表19储能招标项目统计单位MWh3月招标容量高达120GWh集采项目高占53316图表20截至目前3月新增11项中标项目EPC项目均价1798元Wh储能系统项目均价1217元Wh16图表21电芯价格变动趋势本周储能磷酸铁锂电芯均价0890元Wh户用和便携式储能电芯均价为0895元Wh17图表222022年风电装机376GW2023年预计装机70GW18图表231-3月风机招标同比增长2018图表24陆风机组含塔筒中标均价重回1月1900元kW低点18图表253月海风机组含塔筒中标均价保持稳定18图表26预计国内海风装机持续保持高速增长20图表27锚链风机基础塔筒桩基导管架柔直设备环节在十四五十五五期间复合增速均较高20图表28本周核心推荐组合及盈利预测21图表29截止4月8日收盘每周组合2023年以来绝对收益-23与沪深300相对收益-70pct22图表30本周板块涨跌幅23图表31本月板块涨跌幅24图表322012年至今板块估值水平变化24图表34全国光伏装机容量GW26图表35全国光伏发电容量月度新增万千瓦26图表36全国光伏组件出口量MW27图表37国内硅料价格万元吨28图表38国内硅片价格元片29请参阅最后一页的重要声明2电力设备行业动态研究报告图表39国内电池价格元W30图表40国内组件价格元W31图表41国内光伏产业链价格及涨跌幅截至2023040831图表42国内风电装机容量32图表43国内风电新增并网容量32图表44国内风电设备平均利用小时数33图表45国内电网累计投资额33图表46全国发电设备月产量34图表47全国发电量34图表48全国全社会用电量35图表49国内铜价格35图表50国内钢价格35图表51国内银价格36图表52国内铁价格36图表53国内新能源汽车月产量及同比增速36图表54国内新能源汽车月销量及同比增速36图表55国内新能源汽车累计产量及同比增速37图表56国内新能源汽车累计销量及同比增速37图表57国内正极材料价格变化图37图表58国内负极材料价格变化图38图表59国内电解液价格变化图38图表60国内隔膜价格变化图38图表61国内钴价格变化图39图表62国内锂价格变化图39图表63固定资产投资完成额亿元40图表64固定资产投资完成额制造业亿元40图表653月PMI为519041图表663月PPI继续回落41图表68未来三个月大小非解禁一览43图表69本周大宗交易一览43图表70本周大股东增减持情况44图表71本周股权质押情况一览44图表72本周诉讼情况一览44请参阅最后一页的重要声明3电力设备行业动态研究报告一市场怎么想我们怎么看11板块行情概述当下主流观点市场怎么想1光伏主产业链市场目前对主产业链中期格局以及盈利持续性较为担忧大部分投资者认为2024年行业需求增长放缓同时供给放量将会导致产业链各环节盈利中枢下移硅片方面市场认为高纯石英砂紧张将持续对硅片环节产出形成限制且展望23-24年高纯石英砂供给增量不大可能会持续对硅片供给形成制约电池方面当前PERC电池盈利处于较低水平后续随着TOPCon供给的释放对PERC需求形成挤压PERC电池盈利难以提升组件方面市场认为组件竞争强度逐步加大Q1单瓦盈利可能是全年高点对后续盈利持续性不太看好辅材1硅料市场部分机构认为硅料正式进入降价通道2胶膜Q1胶膜粒子涨价市场部分机构预计胶膜单平净利环比好转3玻璃玻璃企业扩产节奏放慢部分机构预计2024-2025年可能出现供需反转4石英砂市场部分机构认为2023-2024年供应较为紧张尤其是内层砂但合成砂和新矿源的出现是潜在的风险点5银浆市场部分机构认为银包铜电镀铜以及未来电池新技术可能导致银浆需求大幅减少6EVAPOE粒子大部分投资者预计POE粒子相对紧张EVA粒子维持紧平衡但紧张程度相比前两年有所缓解逆变器市场部分机构关注集中式逆变器放量节奏户储逆变器竞争格局演变对于后续价格稳定及盈利能力表示十分关注担心竞争格局恶化以及明后年景气度是否可持续市场对于逆变器企业的出货和业绩同比增长无太大异议如果没有新的催化担心增长持续性和盈利稳定性尤其对于逆变器和户储环节大量公司涌入心存很大疑问2电动车3月在油车降价的基础下电车订单和周度上险量上台阶超出市场预期但当前市场的担忧主要是行业供给端产能释放下对价格战和行业格局的担忧当前时点碳酸锂价格继续下行Q1材料售价下行库存减值稼动率不足等因素仍扰动未来预期3氢能绿氢需求确定性强预期23年电解槽出货同比增速依然超100海外市场方面德国欧盟的氢能规划进入2023年以来规划出台频繁规划节点提前并持续加大氢能需求规划形成海外市场超预期2023将是国内市场和海外市场形成共振的元年关注国内电解槽招标交付及海外市场拓展对电解槽板块的二次催化4储能产业链1电芯产能释放主要环节预计今年全球锂电产能达到2192GWh而全球锂电需求约1192GWh产能开始出现结构性过剩市场认为价格战迫在眉睫2大储PCS产能主要受制于IGBT供给市场部分机构对PCS环节能否获得足够IGBT达成出货目标有一定疑虑但对盈利能力相对有信心3储能集成各家今年均给出了较高的订单指标有观点认为此前集成企业较弱的盈利能力将因为电芯降价而得以提升请参阅最后一页的重要声明4电力设备行业动态研究报告户储担心23年海外主要是欧洲需求不足和产能释放影响单价盈利能力担心竞争格局恶化影响出货盈利兑现度担心近期户储逆变器价格下调导致历史高毛利水平明显下跌十分关注各家逆变器企业出货及业绩情况工商业市场认为需求今年大概率能够爆发但缺乏相关指标跟踪和催化剂确认相关弹性标的较难选取大储价值量主要集中在电芯环节但市场对该环节盈利能力是否能够维持顾虑较大5风电20212022年行业招标量均大于装机量市场部分机构认为伴随2023年疫情影响消除国内装机将放量年初普遍认为今年全年全国新增风电装机有望达到70GW以上其中陆风装机60GW海风装机10GW海外风电方面尤其是欧洲海风有望在2025年前后迎来放量出口需求届时将十分旺盛主机价格仍在下降市场部分机构对于主机企业盈利仍然保持较强的担忧处于等待盈利触底阶段基于今年乐观的装机预期以及原材料价格同比下降目前市场部分机构对零部件企业全年盈利修复保持较为乐观态度其中较为看好的零部件环节包括塔筒桩基看好出货同比高增长铸件看好单位盈利大幅修复及出货增长海缆估值已具备性价比6电力设备近期国网发布特高压项目第二次服务招标公告对多条线路的可研科研环评水保等环节进行招标涉及陕西-河南陕西-安徽哈密-重庆宁夏-湖南陇东-山东金上-湖北等多条交直流线路近期亦有多个项目加速建设进程3月16日陇东-山东直流工程正式开工为首个风光火储一体化送电的特高压直流项目川渝1000千伏特高压交流工程进入全面建设期由此可见2023年特高压项目推进进度持续提速市场对特高压弹性有一定关注度但整体边际变化一般市场对于电力设备公司的关注度下降综上所述本周新能源大幅度跑输目前看资金切换效应仍在继续近期我们重点关注一季报业绩超预期公司往长远看业绩超预期的公司有望成为板块企稳回升的重要支撑我们的观点我们怎么看1光伏观点持续看好高景气的一体化和TOPCon产业链随着坩埚增产硅片4月供需紧张情况已经缓解光伏行业景气度持续上行4月组件排产环比3月预计小幅提升头部企业目前已基本接近满产状态硅料环节近期价格持续下探4月硅片供给虽有所增加但行业开工率较高的情况下预计硅片环节库存将持续处于较低水平硅片价格后续预计相对坚挺从近期国内央国企项目开标结果来看组件开标价格中枢整体在17-18元W之间我们认为在硅片供给紧张同时头部企业开工率较满的状态下组件价格后续有望小幅抬升组件硅料价差随之拉大一体化盈利有望提升当前市场对光伏产业链中期竞争格局及盈利能力较为担忧估值已处于较低水位结合近期已发布一季报预告的公司情况天合光能横店东磁Q1组件单瓦盈利超预期我们预计2023年Q1及全年头部企业盈利确请参阅最后一页的重要声明5电力设备行业动态研究报告定性较强另外TOPCon产业链景气度持续提升组件企业外采TOPCon电池需求持续旺盛TOPCon电池溢价已达015元W左右同时近期中石油8GW项目开标结果中N型溢价达到007-01元W相较于之前有所提升我们持续看好Q1及全年业绩确定性强的方向核心看好一体化组件TOPCon硅片坩埚及逆变器环节1硅料硅料价格环比持续下降本周主流价格已经缓步下跌至202万元吨目前价格仍然有较大谈判空间但由于买方恐跌情绪和需求量有限大多采取少量多频次签单或临时补单的业务合作模式4月新增硅料产量持续增加预计二季度硅料产量环比提升12-14图表1本周硅料均价下降至202万元吨左右资料来源Wind中信建投2硅片春节后硅片环节供应持续趋紧单瓦盈利中枢不断上行4月硅片环节供给有所增加但在前期行业需求超预期且高纯石英砂对高品质硅片产出形成限制的背景下硅片当前库存水平较低且电池组件排产仍维持较高水平预计Q2硅片仍将维持紧平衡状态同时各家硅片厂进口砂保供能力的不同将对其拉晶效率及成本造成影响头部企业在石英砂保供方面具有优势与二三线厂商的非硅成本差距有望拉大请参阅最后一页的重要声明6电力设备行业动态研究报告图表2春节后硅片环节单瓦盈利持续提升元W资料来源Pvinfolink中信建投3电池片TOPCon电池产业链景气度持续走高主要原因在于经过一年市场培育期终端客户对TOPCon电池的性价比已经有了充分认知春节后TOPCon电池需求快速放量国内央企招标中N型电池占比已达30-40但同时TOPCon电池供给短期无法快速放量行业扩产进度慢于预期导致TOPCon电池出现供不应求现象当前溢价已达015元WPERC电池由于需求端受到TOPCon挤压且一季度处于全年淡季当前盈利水平较低大约为2分W左右我们认为TOPCon电池制造环节具有较高壁垒设备分段采购且设备材料间搭配需要一定know-how头部企业中目前仅有晶科钧达实现量产其他头部玩家产能仍处于爬坡过程对于行业新进入者来说不同工艺环节之间的配合需要较长时间摸索我们认为后续产能能否落地具有较大的不确定性我们判断全年TOPCon电池供需都将维持紧张状态P型电池盈利水平需观察后续TOPCon产能扩产进度图表3典型国内项目在当前情况下预计TOPCon组件能够使全投资IRR提升1pct资料来源盖锡咨询中信建投请参阅最后一页的重要声明7电力设备行业动态研究报告图表42023年国家电投中核汇能组件招标中N型占比大幅提升资料来源盖锡咨询中信建投图表5预计23年TOPCon电池有效供给1227GW资料来源各公司公告中信建投4组件组件环节景气度持续提升4月排产环比3月小幅增加头部企业目前已基本处于满产状态在这一背景下头部组件企业对下游电站客户议价能力较强叠加硅片价格近期相对坚挺预计后续组件价格有望小幅提升此前华能贵州分公司500MW组件项目开标头部5家组件企业中有4家报价超过155元W的限价另一家则未参与本次招标近期硅料价格逐步松动最低价已来到185元kg均价目前约为202元kg我们认为在行业需求较为旺盛的情况下组件硅料价差有望拉大一体化盈利水平有望持续提升另外近期中石油8GW组件采购开标N型组件整体溢价007-01元W相较于之前的溢价水平有所提升预计头部TOPCon组件盈利能力后续将逐步体现请参阅最后一页的重要声明8电力设备行业动态研究报告图表6预计4月组件排产将小幅提升资料来源Pvinfolink中信建投5胶膜粒子Q1单平盈利有望改善参考SMM报道本周胶膜价格维持稳定透明白色EVA胶膜价格分别为10811161元平POE胶膜价格为1702元平EVA粒子价格连续4周维持稳定斯尔邦V2825联泓FL02528最新出厂价格分别为185188万元吨POE粒子价格维持稳定由于今年以来粒子价格持续上涨胶膜也连续2次上调价格考虑胶膜企业均有1-2个月粒子库存今年以来随着粒子涨价预计胶膜企业Q1将产生库存收益单平净利也将环比改善图表7本周胶膜价格稳定资料来源SMM中信建投请参阅最后一页的重要声明9电力设备行业动态研究报告图表8斯尔邦V2825联泓FL02528最新出厂价格分别为18185万元吨资料来源卓创资讯中信建投6玻璃本周玻璃价格稳定32mm玻璃报价255元平方米20mm玻璃报价185元平方米由于玻璃价格已经连续两年维持地位今年以来新产能点火节奏明显放慢但考虑TOP2储备产能依然较多二三线厂商出于多元化经营或稳固行业地位也还在投放产能预计玻璃行业实现2020Q3-2021Q1级别的供需反转还需要较长时间图表9近两年玻璃及原材料价格资料来源Wind中信建投7石英砂石英坩埚本周高纯石英砂石英坩锅价格维持稳定参考中国粉体网数据本周石英股份内层中层外层高纯石英砂报价分别为141312万元吨左右进口高纯石英砂报价来到20万元吨左右我们判断年内高纯石英砂石英坩锅供需紧平衡预计产品价格单位利润持续上涨但考虑硅片端单耗还有调节空间因此在全年装机350GW硅片产量440GW的需求预期下高纯石英砂不会形成硬缺口请参阅最后一页的重要声明10电力设备行业动态研究报告2电动车观点行业机会已在孕育34月销量将进一步坚定全年900万以上的信心Q1业绩明晰后业绩超预期的环节和企业将回归合理估值建议关注电池环节利润分配中利润增厚盈利占比持续改善材料关注格局好的电解液以及稼动率影响大结构件隔膜环节在需求催化下先反弹结构上关注铁锰锂海外放量继续关注Tesla产业链国内外的持续增长尤其关注储能环节弹性1整车第13周327-402国内新能源乘用车上牌1395万同比44环比9渗透率299环比-24预计3月乘用车零售56万批售625万叠加商用车后预计65万辆有望展望66-68万辆Q1销量预计158-161万辆4月预计销量63-65万辆季度初环比略有回调为行业惯例图表10第13周327-402国内新能源乘用车上牌1395图表11Q1销量预计158-161万辆4月预计销量63-65万万同比44环比9辆季度初环比略有回调为行业惯例资料来源上险量中信建投资料来源上险量中信建投2电池当前行业电池库存天数约62天处于合理库存水位行业并未出现过剩上游材料端压价龙头公司已经落地下游价格谈判正在进行中预计Q1电池在Li价下行下单位盈利有望提升在产业链利润分配收益确定性强3材料Q1在售价下行库存减值稼动率不足等因素仍扰动未来预期但量是核心矛盾Q1是全年电车销量的底部后续随着稼动率的提升中游材料盈利能力将企稳业绩确定后估值将迎来修复Q1中游材料稼动率约70各环节预计单位盈利下降如下非针对公司正极下降约05-06万吨加工费02万库存减值03万稼动率01万负极下降约04万吨价格005万库存减值02万稼动率015万电解液对于Li盐自供外采电解液厂预计单吨盈利下降0403万元吨隔膜湿法隔膜和干法隔膜下降约018元平米和008元平米请参阅最后一页的重要声明11电力设备行业动态研究报告图表12综合考虑预计正极单位盈利降低05-06万吨图表13综合考虑预计负极单位盈利降低04万吨资料来源鑫椤锂电中信建投资料来源鑫椤锂电中信建投图表14电解液Li盐自供非自供单位盈利降低0403万图表15湿法和干法隔膜单位盈利或降低018和008元平吨资料来源鑫椤锂电中信建投资料来源鑫椤锂电中信建投3氢能观点持续看好制氢设备价值量占比最高的电解槽环节本周新增碱性电解槽招标60MW新签署项目合作计划750MW预计23年一季度电解槽招标量超过452MW用于交通领域的绿氢产能约为685MW工业化工领域的则约为378MW招标量超2021年全年出货行业格局方面看好具备应用先例成本优势技术优势的龙头企业华光环能昇辉科技华电重工亿利洁能吉电股份1国内本周大连市洁净能源集团发布滩涂光伏配海水制氢一体化项目碱性电解水制氢设备的采购招标公告预计项目预计招标60MW共计12台1000Nm3h碱性电解槽该项母前端建设100MW滩涂光伏发电量137亿千瓦时绿电预计电解槽利用小时数1700h年产2000吨绿氢本周中电建新能源集团签订满洲里请参阅最后一页的重要声明12电力设备行业动态研究报告市风光制氢一体化工程预计于2024年6月前开工建设我们在4000h的利用小时数下测算该项目招标需求威750MW制氢规模呈现大型化趋势持续看好制氢系统中价值量占比最高的电解槽环节预期全年出货2GW终端价格及毛利率将保持较高水平运行2海外继2020年6月德国发布国家氢能战略后2023年3月德国发布了国家氢能战略H20提出扩大国内可再生能源的生产绿色氢气的生产在203045年至少达到30100TWha我们测算对应绿氢生产能力60200万吨a从欧盟进口氢气203045年至少100900TWha我们测算绿氢进口量预计为2001800万吨年欧盟范围内进口氢气通过现有的管道系统以氢气形式进口德国绿氢规划持续超预期看好国内电解槽设备出海及管道运输环节氢气压缩机环节关注开山股份量我们预计23年电解槽系统国内出货量预期15-2GW同比增速超100本周新增碱性电解槽招标60MW新签署项目合作计划750MW预计23年一季度电解槽招标量超过452MW用于交通领域的绿氢产能约为685MW工业化工领域的则约为378MW招标量超2021年全年出货看好全年绿氢项目建设增长带动电解槽需求提升图表16国内制氢项目今年以来加速落地资料来源氢云链中信建投注斜体划线为本周新增项目请参阅最后一页的重要声明13电力设备行业动态研究报告附行业重点新闻图表17行业和企业氢能布局快速推进资料来源公司公告势银中信建投4储能行业动态根据2023年4月各省公布的电网代理购电价情况全国峰谷价差最大的省区为浙江省价差高达09388元kWh约有17个省区的峰谷电价差高于07元kWh全球工商业需求今年达到10GWh同比增长约200有望再现户用储能爆发式增长情景目前全国已有约18个省峰谷价差超过07元kWh由于其IRR对峰谷价差非常敏感因此除电芯集成制造商外投资运营商也具备较好投资价值行业总体观点储能需求无虞预计今年全球储能新增装机约150GWh同比增长约114其中表前96GWh工商业10GWh户用44GWh需要抓住Q1业绩确定性较高的环节如户储电芯PCS等请参阅最后一页的重要声明14电力设备行业动态研究报告图表18预计2023年全球储能新增装机达到150GWh其中表前96GWh工商业10GWh户用44GWh资料来源CNESAWoodMackenzieIEASPE中信建投各场景前瞻1海外户储海外需求延续高景气欧洲市场户储需求依然旺盛我们预计各家逆变器企业2023年储能逆变器出货有望实现翻倍以上的增长一季度虽属季节性需求淡季各逆变器企业在手订单旺盛预计23Q1储能逆变器出货环比持平或略增我们认为今年单位盈利不会出现大幅下降原因在于经济性仍然良好虽然近期电价有所调整但仍显著高于俄乌冲突前根据我们测算当德国电价为30欧分Wh光储系统投资回收期为54年长期来看户储逆变器单价会随供给放量有所调整但目前主要逆变器企业海外户储逆变器价格稳定同时不断推出工商业储能逆变器进军工商业储能市场2大储预计全球大储需求今年达到96GWh表前不计工商业等去年全国招标量超过44GWh今年3月份招标量也达到43GWh项目储备充足需求无虞装机方面2022年全国新型储能装机达到153GWh而美国Q4因供应链压力全年仅达到122GWh我们认为应更加关注国内市场政策上国内电力现货容量电价储能租赁等继续推行为大储不断打开收益空间硅料下降为光伏打开更大配储增量空间大储方面建议选择电芯PCS等价值量占比较高业绩确定性较强的环节3工商业储能预计全球工商业需求今年达到10GWh同比增长约200有望再现户用储能爆发式增长情景目前全国已有约17个省峰谷价差超过07元kWh由于其IRR对峰谷价差非常敏感因此除电芯集成制造商外投资运营商也具备较好投资价值产业链前瞻1户储逆变器23Q1逆变器厂商出货环比持平或略增单瓦盈利能力环比持平根据近期行业内交流海外户储逆变器未出现行业性调价主要逆变器企业短期无降价计划欧洲市场尤其德国户储需求非常旺盛2储能电池目前本周储能磷酸铁锂电芯均价0890元Wh户用和便携式储能电芯均价为0895元Wh相比年前均出现明显下降目前电池厂与下游客户谈价多采用M-1即以一个月前的锂价为锚使得公司至少具备1个月的时间差获取超额收益3大储PCS目前大储PCS缺货情况有所缓解国内单PCS不带升压变价格约013元W相比去请参阅最后一页的重要声明15电力设备行业动态研究报告年Q4约016元W有所回落但海外IGBT厂商供应仍较紧张预计下半年抢装时PCS仍有缺货可能目前PCS毛利20-25外销毛利30以上盈利能力有望稳中提升4大储集成国内大储集成竞争激烈电池厂商向集成环节渗透3月份跟踪到多个储能电池厂家低价中标集成项目的案例3月EPC中标均价1800元Wh储能系统中标均价1222元Wh环比均下降明显电芯降价向业主传导较快集成商不易保留账期收益电芯降价背景下业主集成商亦有观望情绪储能系统毛利普遍10-15净利为微利水平应关注项目资源有优势的公司和能够出海做集成的企业长期可以关注独立储能放量背景下集成商格局的优化图表19储能招标项目统计单位MWh3月招标容量高达120GWh集采项目高占533资料来源招标投标公共服务平台国际能源网储能头条储能与电力市场中信建投图表20截至目前3月新增11项中标项目EPC项目均价1798元Wh储能系统项目均价1217元Wh资料来源招标投标公共服务平台国际能源网储能头条储能与电力市场中信建投请参阅最后一页的重要声明16电力设备行业动态研究报告图表21电芯价格变动趋势本周储能磷酸铁锂电芯均价0890元Wh户用和便携式储能电芯均价为0895元Wh资料来源鑫锣钾电中信建投5风电行业状态更新月装机同比基本持平招标量同比增长1-2行业装机2022年行业新增装机37GW受疫情等因素影响低于2022年初市场预期2023年一季度仍处装机淡季由于2022年风电招标量超100GW行业普遍对于2023年行业装机预期良好综合来看我们预计2023年陆风新增装机60GW海风新增装机10GW海风方面2023-2025年装机预期分别为101520GW截至2023年2月我国风电发电累计装机规模为37128GW1-2月累计新增装机规模584GW同比增长1921-2月仍处风电行业装机淡季行业招标2023年1-3月新增风机招标量236GW同比增长20其中陆风招标209GW海风27GW月份较少可比性可能相对较弱行业招标在2022年高基数的前提下仍能保持增长体现出行业需求旺盛机组中标价3月陆风中标量50GW中标均价1953元kW含塔筒相较2月中标价继续下探海风中标量551MW中标均价3580元kW含塔筒维持稳定请参阅最后一页的重要声明17电力设备行业动态研究报告图表222022年风电装机376GW2023年预计装机70GW图表231-3月风机招标同比增长20资料来源能源局中信建投资料来源各大发电集团招投标平台中信建投图表24陆风机组含塔筒中标均价重回1月1900元kW低图表253月海风机组含塔筒中标均价保持稳定点资料来源各大发电集团招投标平台中信建投资料来源各大发电集团招投标平台中信建投产业链情况更新一季度零部件企业产能饱满但交付没有明显上量行业谈价主机目前价格处于持续下行通道塔筒桩基经历了2022年行业淡况后价格基本稳定价格向下可能性不大海缆预计后续海缆价格呈现下行趋势主轴不同客户价格有升有降整体略有下降铸件2023年价格下降3-5法兰202301海风法兰涨价10202303陆风法兰有所涨价轴承2022年下半年起开始降价叶片平价后20212022年叶片大幅降价2023年价格持平齿轮箱2023年价格持平主机12月份仍然处于行业装机淡季预计3月行业装机将呈现较好的恢复性增长主机企业交付出货弹性将在二季度可以看到但由于2022年风机投标价格下降20预计2023年毛利率承压零部件据主机厂商和零部件企业反馈因市场对行业全年装机普遍呈乐观目前零部件企业产能饱满上游部分零部件企业的订单已排至下半年但一季度交付量没有明显上量且由于零部件交付时间早于主机厂零部件企业业绩增长预计会领先主机厂商目前行业内景气度较高的零部件环节包括塔筒铸件海风法兰请参阅最后一页的重要声明18电力设备行业动态研究报告主轴等产业链各环节分析主机12月份仍然处于行业装机淡季预计3月行业装机将呈现较好的恢复性增长主机企业交付业绩弹性将在二季度可以看到由于20212022年主机投标价格连续2年每年下降20主机企业毛利率承压2023年面临毛利率下行压力目前主机价格处于持续下降通道塔筒桩基头部企业订单普遍已排至下半年全年预计可以保持饱满的产能利用率但部分二线企业产能并未排满加工费方面部分企业尝试涨价但实际情况看来价格并未出现上涨预计行业全年供需相对宽松下半年海工产品存在一定的涨价预期海缆2023年海缆行业供需偏宽松头部企业基本处于满产状态部分二线企业产能没有打满20242025年行业内产能将比较紧张头部企业产能无法满足行业需求订单层面2023年较多二线企业会开始拿到一线企业外溢的海缆订单我们预计海缆价格降整体将呈下行态势其中高电压等级交流海缆柔直海缆的价格会相对稳定一些主轴头部企业产能均处于满产状态行业需求旺盛价格方面与2022年价格有涨有跌预计整体基本持平或略有下降铸件铸件价格今年整体下降3-5全年价格基本变动不大头部企业产能饱满头部企业盈利在2022Q4已经呈现较好修复2023年全年业绩确定性比较强法兰1月份海风法兰订单单价环比提升2月份陆风法兰订单价格亦有提升法兰属于塔筒前置环节前瞻反应项目开工情况一季度除疫情及春节影响外基本处于满产状态海风法兰参与者较少预计随着海风开工景气度提升海风法兰有望迎来量价齐升的局面轴承1滚动轴承主轴承偏变轴承从2022下半年起均有不同幅度的降价陆风海风大型化背景下SRB轴承仍然是今年陆风双馈机型的主流头部轴承企业正在进行海风大兆瓦主轴承国产化突破2滑动轴承头部滑动轴承企业已开启齿轮箱滑动轴承的台架测试及样机测试预计2023下半年将有小批量订单主轴承滑动化进度稍慢叶片今年主流叶片长度集中在95-100m因大叶片产能供需偏紧叶片价格同比去年基本持平主流叶片厂Q1排产较满单位盈利有望随着规模化原材料降价实现反转齿轮箱因部分主机企业陆风机型从直驱转半直驱齿轮箱需求快速提升当前齿轮箱谈价结果表明未降价内部环节中铸锻件轴承制作要求均高于风机其他环节齿轮箱厂的审核门槛较高上游现有供应商有望迎来量价齐升的情况结合全年及一季报业绩预期当前估值和行业属性来看首推塔筒桩基主轴环节建议关注铸件环节叶片环节请参阅最后一页的重要声明19