事件描述
　　公司披露2022年年报。2022年公司实现营业收入47.4亿元，同比+52.5%；归母净利润11.7亿元，同比+15.7%；扣非净利润9.2亿元，同比+183.44%。归母净利增长较慢，主要是因为非经常损益同比减少，其中，政府补助同比减少1.6亿元，股权投资产生的公允价值变动收益等减少约3.4亿元。22Q4实现营业收入17亿元，同比+63.9%；实现归母净利润3.8亿元，同比-19.8%。
　　事件点评
　　核心设备均达到国际先进水平，市场份额不断提升。（1）刻蚀设备实现收入31.5亿元，yoy+57.1%。CCP设备，2022年共交付475个CCP刻蚀反应腔，yoy+59.4%；CCP设备超200台进入5纳米及以下生产线；同时，公司对逻辑器件的大马士革刻蚀工艺和存储器件的极高深宽比刻蚀技术进展良好。ICP设备，在超过20个客户的逻辑、DRAM和3DNAND等器件的生产线上进行超过100多个ICP刻蚀工艺的量产；Nanova单台机订单年增长超100%，截止2022年底，Primo Nanova系列产品在客户端安装腔体数已达到297台。（2）MOCVD设备实现收入7.0亿元，yoy+39.1%。在国内外氮化镓基LED市场占主导地位。截止2022年末，公司累计3311台等离子刻蚀和化学薄膜的反应台在客户106条芯片生产线全面量产，包括2320台CCP，460台ICP，531台MOCVD，较2021年末增长40.2%。
　　核心设备毛利率同比提升，新品开发进展顺利。2022年，公司毛利率45.7%，yoy+2.4pct；其中，刻蚀设备/MOCVD设备毛利率分别为47.0%/37.0%，同比分别增长2.7pct/3.2pct。公司期间费用率合计23.2%，同比-3.4pct；净利率24.6%，同比-7.9pct，主要系非经常性损益减少所致。2022年，公司研发投入9.3亿元，yoy+27.6%，占收入比例为19.6%；研发人员592人，占比达42.9%。在刻蚀设备上，开发新型CCP、ICP设备，满足新一代逻辑芯片和高密度存储DRAM和3DNAND芯片的不同刻蚀需求。在薄膜沉积设备上，LPCVD样机已经通过关键客户工艺验证，正积极推进量产线验证；EPI设备，已进入样机制造和调试阶段；ALD钨设备，目前已开始实验室测试同时和关键客户开始对接验证，ALD氮化钛设备进入实验室测试阶段。针对第三代半导体设备，公司重点开发Micro-LED专用MOCVD设备，以及硅基氮化镓及碳化硅功率器件专用的外延设备。
　　新签订单保障业绩增长，产能建设顺利进行。2022年新签订单63.2亿元，同比+53.0%，形成有效业绩支撑。目前产能建设顺利推进，中微临港产业化基地（18万平方米）主体建设已完成，2023年将部分投入使用；中微南昌（14万平方米）生产和研发基地基本建成完工，部分生产洁净室于2022年7月投入试生产；中微临港总部和研发基地（10万平方米）正常进行施工中。未来2年，公司产房和办公楼面积将达到45万平方米，比现有厂房面积大15倍。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.3\18.1\21.5亿元，同比分别增长22.6%/26.1%/19.1%，对应EPS分别为2.33\2.93\3.49元，对应PE分别为72.4\57.4\48.2倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
　　风险提示
　　行业周期波动的风险，下游扩产不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，关键技术人员流失的风险

研究报告全文：半导体设备中微公司688012SH买入-A首次核心设备销售高增新品布局进展顺利2023年4月11日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司披露2022年年报2022年公司实现营业收入474亿元同比525归母净利润117亿元同比157扣非净利润92亿元同比18344归母净利增长较慢主要是因为非经常损益同比减少其中政府补助同比减少16亿元股权投资产生的公允价值变动收益等减少约34亿元22Q4实现营业收入17亿元同比639实现归母净利润38亿元同比-198事件点评市场数据2023年4月11日核心设备均达到国际先进水平市场份额不断提升1刻蚀设备实现收盘价元16843收入315亿元yoy571CCP设备2022年共交付475个CCP刻蚀反年内最高最低元190847670应腔yoy594CCP设备超200台进入5纳米及以下生产线同时公流通A股总股本亿616616司对逻辑器件的大马士革刻蚀工艺和存储器件的极高深宽比刻蚀技术进展流通A股市值亿103794良好ICP设备在超过20个客户的逻辑DRAM和3DNAND等器件的总市值亿103794生产线上进行超过100多个ICP刻蚀工艺的量产Nanova单台机订单年增长超截止年底系列产品在客户端安装腔体数基础数据2022年12月31日1002022PrimoNanova基本每股收益190已达到297台2MOCVD设备实现收入70亿元yoy391在国内摊薄每股收益190外氮化镓基LED市场占主导地位截止2022年末公司累计3311台等离子刻蚀和化学薄膜的反应台在客户条芯片生产线全面量产包括每股净资产元25121062320台CCP460台ICP531台MOCVD较2021年末增长402净资产收益率754核心设备毛利率同比提升新品开发进展顺利年公司毛利率资料来源最闻2022457yoy24pct其中刻蚀设备MOCVD设备毛利率分别为470370分析师同比分别增长27pct32pct公司期间费用率合计232同比-34pct净利王志杰率246同比-79pct主要系非经常性损益减少所致2022年公司研发执业登记编码S0760522090001投入93亿元yoy276占收入比例为196研发人员592人占比达在刻蚀设备上开发新型设备满足新一代逻辑芯片和邮箱wangzhijiesxzqcom429CCPICP高密度存储和芯片的不同刻蚀需求在薄膜沉积设备上徐风DRAM3DNANDLPCVD样机已经通过关键客户工艺验证正积极推进量产线验证EPI设备执业登记编码S0760519110003已进入样机制造和调试阶段ALD钨设备目前已开始实验室测试同时和关邮箱xufengsxzqcom键客户开始对接验证ALD氮化钛设备进入实验室测试阶段针对第三代半导体设备公司重点开发Micro-LED专用MOCVD设备以及硅基氮化镓及碳化硅功率器件专用的外延设备新签订单保障业绩增长产能建设顺利进行2022年新签订单632亿元同比530形成有效业绩支撑目前产能建设顺利推进中微临港产请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报业化基地18万平方米主体建设已完成2023年将部分投入使用中微南昌14万平方米生产和研发基地基本建成完工部分生产洁净室于2022年7月投入试生产中微临港总部和研发基地10万平方米正常进行施工中未来2年公司产房和办公楼面积将达到45万平方米比现有厂房面积大15倍投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为143181215亿元同比分别增长226261191对应EPS分别为233293349元对应PE分别为724574482倍首次覆盖给予买入-A的投资评级风险提示行业周期波动的风险下游扩产不及预期的风险研发进展不及预期的风险关键技术人员流失的风险财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元310847406325819710231YoY367525334296248净利润百万元10111170143418082153YoY1055157226261191毛利率434457454443428EPS摊薄元164190233293349ROE73758597103PE倍1026887724574482PB倍7467615550净利率325247227221210资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1373114655159481789419949营业收入310847406325819710231现金865973268180930210822营业成本17612572345045635849应收票据及应收账款605713104512341610营业税金及附加1915182739预付账款2135395763营业费用296409531656737存货17623402349941054250管理费用203236304369389其他流动资产26843180318531973204研发费用39860580810471307非流动资产30025380611568657623财务费用-71-151-170-189-217长期投资555979139318082224资产减值损失1-26-63-46-53固定资产2183366338971133公允价值变动收益29463156192176无形资产825909103611521260投资净收益14374617689其他非流动资产14043155305230073006营业利润11331263153819482340资产总计1673320035220632475927572营业外收入00000流动负债25713919461456036364营业外支出15222短期借款00000利润总额11331259153719462338应付票据及应付账款735960131416932161所得税12291103139186其他流动负债18372959330139104203税后利润10111168143418072152非流动负债222633533433333少数股东损益-0-2-1-1-1长期借款0500400300200归属母公司净利润10111170143418082153其他非流动负债222133133133133EBITDA9691201140018122202负债合计27934552514760366697少数股东权益0-1-2-3-4主要财务比率股本616616616616616会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积1228812647126471264712647成长能力留存收益10482218365254597610营业收入367525334296248归属母公司股东权益1394015484169181872620879营业利润1201114218267201负债和股东权益1673320035220632475927572归属于母公司净利润1055157226261191获利能力现金流量表百万元毛利率434457454443428会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率325247227221210经营活动现金流1016618129616302054ROE73758597103净利润10111168143418072152ROIC5662718289折旧摊销9612981117158偿债能力财务费用-71-151-170-189-217资产负债率167227233244243投资损失-143-74-61-76-89流动比率5337353231营运资金变动155-604168165226速动比率4628262424其他经营现金流-32150-156-192-176营运能力投资活动现金流-6230-2887-600-597-651总资产周转率0303030404筹资活动现金流828648215889117应收账款周转率6372727272应付账款周转率3030303030每股指标元估值比率每股收益最新摊薄164190233293349PE1026887724574482每股经营现金流最新摊薄165100210265333PB7467615550每股净资产最新摊薄22622513274530393388EVEBITDA956783666507410资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5