事件：2023年3月31日，公司发布2022年度报告：公司2022年营业收入为47.4亿元，同比增长52.50%；归母净利润为11.7亿元，同比增长15.66%；扣非归母净利润为9.19亿元，同比增长183.44%；毛利率为45.74%，同比增长2.38pcts；净利率为24.64%，同比减少7.90pcts。公司2022Q4营业收入为16.97亿元，单季同比增长63.88%；归母净利润为3.77亿元，单季同比减少19.75%；扣非归母净利润为2.76亿元，单季同比增长72.79%；毛利率为46.15%，单季同比增长1.44pcts；净利率为22.19%，单季同比减少23.17pcts。
　　点评：公司22年营收同比+52.5%，扣非净利润同比+183.4%，刻蚀设备收入同比+57.1%，新增订单同比+53.0%，维持高速增长。公司22年营收同比+53%，主要系刻蚀设备市占率不断提升，MOCVD在蓝绿光LED生产线取得领先地位，以及各类新产品取得可喜进展，其中刻蚀设备收入31.47亿元，同比+57.1%，毛利率达47.0%，MOCVD设备收入7.0亿元，同比+39.1%，毛利率达37.0%。公司22年归母净利润同比+15.7%，主要系扣非净利润同比+183.4%增加约5.95亿元，但非经常性收益同比减少4.37亿元所致。公司22年新增订单63.2亿元，同比+53.0%，合同负债21.95亿元，相比22Q3增长+11.5%，订单表现良好。
　　CCP&ICP刻蚀机市场份额持续提升，大马士革和极高深宽比刻蚀机即将进入市场。CCP刻蚀机：公司22年共生产付运CCP刻蚀腔475个，同比+59.4%，在国际最先进的5nm及以下逻辑产线实现多次批量销售，针对逻辑器件的一体化大马士革刻蚀工艺和存储器件的极高深宽比刻蚀技术的产品即将进入市场，市占率不断提升。ICP刻蚀机：公司推出了用于高深宽比结构刻蚀的Nanova VE、用于高均匀性刻蚀的Nanova UE和用于特色器件如功率器件等的Twin-Star SE产品，在超过20个客户的逻辑、DRAM和3DNAND等器件的生产线上进行超过100多个刻蚀工艺的量产，并持续扩展到更多刻蚀应用的验证，发展势头强劲。
　　LPCVD及锗硅EPI设备进展喜人，ALD设备持续开发中，前道设备厂商睿励持股比例达34.75%。公司首台CVD钨设备关键存储客户验证中，持续开发新型号CVD钨和ALD钨设备，ALD氮化钛设备进入实验室测试阶段，锗硅外延EPI设备处于调试阶段。22年公司增资前道设备厂商睿励1.08亿元，并以0.43亿元受让睿励老股东部分股权，目前累计投资约2.51亿元并持有34.75%的股份。
　　盈利预测、估值与评级：公司是国内刻蚀和MOCVD设备的领军企业，考虑到国内晶圆厂资本开支变缓，下调23-24年的归母净利润为13.56（下调3.6%）、16.32（下调12.6%）亿元，预计25年的归母净利润为19.88亿元，对应PE值为75x/62x/51x，持续看好公司雄厚的内生外延实力，维持“买入”评级。
　　风险提示：晶圆厂扩张不及预期，客户导入不及预期，技术研发不及预期。

研究报告全文：2023年4月4日公司研究CCPICP刻蚀机市场份额持续提升薄膜类设备进展喜人中微公司688012SH系列跟踪报告之六要点买入维持当前价16390元事件2023年3月31日公司发布2022年度报告公司2022年营业收入为474亿元同比增长5250归母净利润为117亿元同比增长1566扣非归母净利润为919亿元同比增长18344毛利率为4574同比增长作者238pcts净利率为2464同比减少790pcts公司2022Q4营业收入为1697分析师刘凯亿元单季同比增长6388归母净利润为377亿元单季同比减少1975执业证书编号S0930517100002扣非归母净利润为276亿元单季同比增长7279毛利率为4615单季021-52523849kailiuebscncom同比增长144pcts净利率为2219单季同比减少2317pcts点评公司22年营收同比525扣非净利润同比1834刻蚀设备收入同分析师杨德珩执业证书编号S0930522110003比571新增订单同比530维持高速增长公司22年营收同比53021-52523805主要系刻蚀设备市占率不断提升MOCVD在蓝绿光LED生产线取得领先地位yangdhebscncom以及各类新产品取得可喜进展其中刻蚀设备收入3147亿元同比571毛利率达470MOCVD设备收入70亿元同比391毛利率达370公司22年归母净利润同比157主要系扣非净利润同比1834增加约595市场数据亿元但非经常性收益同比减少437亿元所致公司22年新增订单632亿元总股本亿股616总市值亿元101002同比530合同负债2195亿元相比22Q3增长115订单表现良好一年最低最高元767016666近3月换手率7830CCPICP刻蚀机市场份额持续提升大马士革和极高深宽比刻蚀机即将进入市场CCP刻蚀机公司22年共生产付运CCP刻蚀腔475个同比594在股价相对走势国际最先进的5nm及以下逻辑产线实现多次批量销售针对逻辑器件的一体化大马士革刻蚀工艺和存储器件的极高深宽比刻蚀技术的产品即将进入市场市占26率不断提升ICP刻蚀机公司推出了用于高深宽比结构刻蚀的NanovaVE用11于高均匀性刻蚀的NanovaUE和用于特色器件如功率器件等的Twin-StarSE-3产品在超过20个客户的逻辑DRAM和3DNAND等器件的生产线上进行超过100多个刻蚀工艺的量产并持续扩展到更多刻蚀应用的验证发展势头强劲-17-32LPCVD及锗硅EPI设备进展喜人ALD设备持续开发中前道设备厂商睿励持0422072209221222股比例达3475公司首台CVD钨设备关键存储客户验证中持续开发新型号中微公司沪深300CVD钨和ALD钨设备ALD氮化钛设备进入实验室测试阶段锗硅外延EPI设备处于调试阶段22年公司增资前道设备厂商睿励108亿元并以043亿元收益表现受让睿励老股东部分股权目前累计投资约251亿元并持有3475的股份1M3M1Y相对384858854791盈利预测估值与评级公司是国内刻蚀和MOCVD设备的领军企业考虑到绝对375164064385国内晶圆厂资本开支变缓下调23-24年的归母净利润为1356下调36资料来源Wind1632下调126亿元预计25年的归母净利润为1988亿元对应PE值为75x62x51x持续看好公司雄厚的内生外延实力维持买入评级相关研报风险提示晶圆厂扩张不及预期客户导入不及预期技术研发不及预期22Q3刻蚀设备收入维持高速增长新增订单量大幅提升中微公司688012SH系列跟踪公司盈利预测与估值简表报告之五2022-10-29指标202120222023E2024E2025E公司ICP刻蚀设备收入和新增订单高速增长营业收入百万元31084740577769838511薄膜沉积设备稳步推进中中微公司营业收入增长率36725250218720892188688012SH系列跟踪报告之四净利润百万元101111701356163219882022-08-13净利润增长率105491566158820362183公司2021年扣非净利润大幅增长ICP刻蚀机EPS元164190220265323和薄膜沉积设备进展迅速中微公司ROE归属母公司摊薄726755805883972688012SH系列跟踪报告之三PE100867562512022-04-10PB7265605549资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-04-03敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告中微公司688012SH1公司部分季度财务指标图表1中微公司近两年单季营收归母净利润及成本情况图表2中微公司近两年单季毛利率及净利率情况资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所图表3中微公司近两年合同负债情况图表4中微公司近两年存货情况资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所图表5中微公司近两年存货周转率情况图表6中微公司近两年应付账款周转率情况资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告中微公司688012SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入31084740577769838511总资产1673320035215992407827035营业成本17612572314538014632货币资金865973268359950510913折旧和摊销94118124173221交易性金融资产25112939290029002900税金及附加1915172126应收账款5096197519081106销售费用296409491559638应收票据9694116140170管理费用203236260300349其他应收款合计1827293542研发费用3986057228731064存货17623402367444625459财务费用-71-151-56-51-46其他流动资产129147157169185投资收益14374707070流动资产合计1373114655160761821620881营业利润11331263145817552138其他权益工具00000利润总额11331259145817542137长期股权投资555979990990990所得税12291102123150固定资产21833676711431466净利润10111168135616321988在建工程4071000975956942少数股东损益0-2000无形资产573590571552534归属母公司净利润10111170135616321988商誉00000EPS元164190220265323其他非流动资产134862862862862非流动资产合计30025380552358626154现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债27934552476156086578经营活动现金流1016618112414691751短期借款00000净利润10111170135616321988应付账款73596094311401390折旧摊销94118124173221应付票据00000净营运资金增加6492399145915952123预收账款00000其他-738-3069-1814-1930-2581其他流动负债4233343537投资活动产生现金流-6230-2887-149-376-391流动负债合计25713919413849845952净资本支出-496-1504-491-510-510长期借款0500500500500长期投资变化555979000应付债券00000其他资产变化-6289-2363342134119其他非流动负债16072737475融资活动现金流8286482575348非流动负债合计222633623624625股本变化810000股东权益1394015483168381847020457债务净变化12500000股本616616616616616无息负债变化13491259209847970公积金1244612892129551295512955净现金流3058-1718103311461408未分配利润8901973326548976885归属母公司权益1394015484168391847120459少数股东权益0-1-1-1-1盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率434457456456456销售费用率953862850800750EBITDA率236241236249258管理费用率652498450430410EBIT率205214215225232财务费用率-228-319-098-074-054税前净利润率364266252251251研发费用率12791277125012501250归母净利润率325247235234234所得税率117777ROA6058636874ROE摊薄7376808897每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC110105104113120每股红利000000000000000每股经营现金流165100182238284偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产22622513273329973320资产负债率1723222324每股销售收入50476993711331381流动比率534374388365351速动比率465287300276259估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务1139273021328936083996PE10086756251有形资产有息债务1299763720404745345115PB7265605549EVEBITDA1270847704554442资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0000000000敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和Everbri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