投资要点：2022年扣非后归母净利润同比增183.44%；不断推出新产品，2022年新签订单63.20亿元，同比增53.03%。
　　2022扣非后归母净利润9.19亿元，同比增183.44%。中微公司的核心产品包括刻蚀设备、MOCVD设备两大类，其中刻蚀设备的技术能力达到5nm及更先进工艺水平，市场占有率持续提升；MOCVD设备在MiniLED等氮化镓基设备领域，市场占有率遥遥领先。2022年公司实现收入47.40亿元，较2021年的31.08亿元同比增52.50%；归母净利润11.70亿元，同比增15.66%；扣非后归母净利润9.19亿元，较2021年的3.24亿元同比增183.44%。2022年新签订单63.20亿元，同比增53.03%。
　　刻蚀设备、MOCVD设备不断提升市占。截止2022年底已有超过3311个反应台在客户106条芯片生产线全面量产，其中CCP刻蚀设备2320个反应台，ICP刻蚀设备460个反应台，MOCVD设备531个反应台。2020年、2021年、2022年分别有403个、639个、949个反应台在客户芯片生产线全面量产，2021年、2022年分别同比增58.56%、48.51%。①、等离子体刻蚀设备，公司的市场占有率不断提高，2022年CCP刻蚀设备生产付运了475个刻蚀反应腔，同比增59.40%；2022年ICP刻蚀设备出货129个刻蚀反应腔。②、MOCVD设备，公司用于蓝光照明的Prismo A7、用于深紫外LED的Prismo HiT3、用于Mini-LED显示的Prismo UniMax等产品持续服务客户。
　　持续进行新品研发，目前设备研发进展顺利。新产品研发方面：①、刻蚀设备，正开发新型CCP、ICP设备，满足新一代的逻辑芯片、DRAM和3DNAND存储芯片等芯片制造对刻蚀各类工艺的需求；②、MOCVD设备，正开发用于氮化镓、碳化硅的功率器件制造的外延设备，以及制造Micro-LED器件的MOCVD设备；③、LPCVD设备，开发能够满足先进逻辑器件及3DNAND存储芯片的多个关键应用，产品样机已通过关键客户的工艺验证，正积极推进在客户产线的量产验证；④、EPI设备，开发面向28nm及以下的逻辑器件、存储器件和功率器件等的广泛应用，目前设备研发进展顺利，已进入样机的制造和调试阶段。
　　盈利预测及估值建议。我们预计2023E-2025E收入分别为63.71亿元、82.06亿元、103.79亿元，同比增34.42%、28.80%、26.48%；归母净利润（扣非前）分别为14.03亿元、17.54亿元、21.85亿元，同比增19.91%、25.01%、24.62%。采用PE估值法，结合可比公司估值水平，给予公司2023E（PE）50x-60x估值，对应合理市值区间701.34亿元-841.60亿元，合理价值区间113.81元/股-136.57元/股，给予“中性”评级。
　　风险提示。中美贸易摩擦加剧带来进一步技术封锁、下游客户建厂节奏不及预期、技术研发进度不及预期、市场开拓不及预期等。