2022年扣非净利润高速增长，在手订单充足，维持“买入”评级
　　2023年3月30日，公司发布2022年年报，2022年实现营收47.40亿元，同比+52.50%；归母净利润11.70亿元，同比+15.66%；扣非净利润9.19亿元，同比+183.44%；毛利率45.74%，同比+2.38pcts。计算得2022Q4单季度实现营收16.97亿元，同比+63.88%，环比+58.39%；归母净利润3.77亿元，同比-19.75%，环比+15.88%；扣非净利润2.76亿元，同比+72.79%，环比+35.60%。截止2022年底，公司合同负债21.95亿元，相比2022Q3+2.26亿元，在手订单高增。我们上调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为13.84（+0.24）/17.37（+1.23）/21.46亿元，对应EPS为2.25（+0.04）/2.82（+0.20）/3.48元，当前股价对应PE为62.3/49.7/40.2倍，维持“买入”评级。
　　产品持续升级打开增长空间，股权激励显示增长信心
　　截止2022年底，公司有3311个反应台在86家客户的106条产线全面量产，2022年累积装机台数增长超40%。CCP，公司2022年共运付475个CCP刻蚀反应腔，同比+59.40%，在逻辑方面实现5nm芯片生产线的多次批量销售，在存储方面通过多个动态存储器验证，取得重复订单。ICP，公司推出用于高深宽比结构刻蚀的两种单台机设备，特色器件市场的双台机设备，丰富产品的同时，形成完整的单台和双台刻蚀设备布局，同时深硅刻蚀设备在300mm的3D芯片的硅通孔工艺实现成功验证。MOCVD方面，截止2022年底，公司累计的MOCVD产品出货量超500腔，持续保持国际氮化镓基MOCVD市场领先地位，同时布局功率器件应用的第三代半导体设备市场，推出用于氮化镓功率器件的设备已交付国内外领先客户生产验证，并取得重复订单。薄膜沉积设备方面，公司首台CVD钨设备付运到关键存储客户端验证评估，新型号的CVD钨和ALD钨设备已开始和关键客户对接验证。同时公司发布限制性股权激励方案，计划向99%员工以50元价格授予550万股，归属条件为以2022年为基数，2023-2026年各年累计营收增速高于同期全球销售额前五半导体设备商的累计营收增速平均数。
　　风险提示：行业需求下降风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期。
　　

研究报告全文：电子半导体公司研中微公司688012SH扣非净利润高速增长在手订单充足究2023年03月31日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师luotongkyseccn证书编号S0790522070002日期2023330年扣非净利润高速增长在手订单充足维持买入评级当前股价元1399920222023年3月30日公司发布2022年年报2022年实现营收4740亿元同比公一年最高最低元150487670司归母净利润亿元同比扣非净利润亿元同比525011701566919信总市值亿元86268毛利率同比计算得单季度实现营收息流通市值亿元86268183444574238pcts2022Q41697更总股本亿股亿元同比6388环比5839归母净利润377亿元同比-1975环比新616报流通股本亿股6161588扣非净利润276亿元同比7279环比3560截止2022年底告公司合同负债亿元相比亿元在手订单高增我们上调近3个月换手率718421952022Q32262023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测预计2023-2025年归母净利润为亿元对应为股价走势图138402417371232146EPS225004282020348元当前股价对应PE为623497402倍维持买入评级中微公司沪深30032产品持续升级打开增长空间股权激励显示增长信心16截止2022年底公司有3311个反应台在86家客户的106条产线全面量产20220年累积装机台数增长超40CCP公司2022年共运付475个CCP刻蚀反应腔-16同比5940在逻辑方面实现5nm芯片生产线的多次批量销售在存储方面通-32过多个动态存储器验证取得重复订单ICP公司推出用于高深宽比结构刻蚀开-482022-032022-072022-11的两种单台机设备特色器件市场的双台机设备丰富产品的同时形成完整的源证数据来源聚源单台和双台刻蚀设备布局同时深硅刻蚀设备在300mm的3D芯片的硅通孔工券艺实现成功验证MOCVD方面截止2022年底公司累计的MOCVD产品出证货量超腔持续保持国际氮化镓基市场领先地位同时布局功率券相关研究报告500MOCVD研器件应用的第三代半导体设备市场推出用于氮化镓功率器件的设备已交付国内究业绩高增长成长动力充足公司外领先客户生产验证并取得重复订单薄膜沉积设备方面公司首台CVD钨报信息更新报告-20221028告设备付运到关键存储客户端验证评估新型号的CVD钨和ALD钨设备已开始2022H1业绩高增长成长动力充足和关键客户对接验证同时公司发布限制性股权激励方案计划向99员工以公司信息更新报告-202281150元价格授予550万股归属条件为以2022年为基数2023-2026年各年累计业绩持续高速增长成长动力充足营收增速高于同期全球销售额前五半导体设备商的累计营收增速平均数公司信息更新报告-2022331风险提示行业需求下降风险行业竞争加剧风险技术研发不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元310847406396847210767YOY367525349325271归母净利润百万元10111170138417372146YOY1055157183255235毛利率434457434437442净利率325247216205199ROE73758293103EPS摊薄元164190225282348PE倍853737623497402PB倍6256514642数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1373114655158771718619116营业收入310847406396847210767现金86597326771869357776营业成本17612572362147676009应收票据及应收账款605713106512901703营业税金及附加1915202734其他应收款1827334654营业费用296409576762969预付账款2135405967管理费用203236307398495存货17623402386857036363研发费用39860579910591346其他流动资产26673153315331533153财务费用-71-151-163-144-131非流动资产30025380612669067707资产减值损失-3-20000长期投资555979139318082224其他收益192102126132138固定资产2183366399211182公允价值变动收益29463636363无形资产825909103611521260投资净收益14374617689其他非流动资产14043155305630253042资产处置收益0-5-2-2-2资产总计1673320035220032409326823营业利润11331263148518722332流动负债25713919459750445723营业外收入00000短期借款00000营业外支出15222应付票据及应付账款735960142617152244利润总额11331259148318702330其他流动负债18372959317233293479所得税12291100134185非流动负债222633539446353净利润10111168138317362145长期借款0500406313219少数股东损益-0-2-1-1-1其他非流动负债222133133133133归属母公司净利润10111170138417372146负债合计27934552513754906076EBITDA9691201135417812280少数股东权益0-1-2-3-4EPS元164190225282348股本616616616616616资本公积1228812647126471264712647主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益10482218360153387483成长能力归属母公司股东权益1394015484168681860520751营业收入367525349325271负债和股东权益1673320035220032409326823营业利润1201114176261245归属于母公司净利润1055157183255235获利能力毛利率434457434437442净利率325247216205199现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE73758293103经营活动现金流1016618939-751614ROIC5562688192净利润10111168138317362145偿债能力折旧摊销9612982118162资产负债率167227233228227财务费用-71-151-163-144-131净负债比率-609-436-424-347-356投资损失-143-74-61-76-89流动比率5337353433营运资金变动155-604-240-1648-412速动比率4628262222其他经营现金流-32150-61-62-61营运能力投资活动现金流-6230-2887-705-761-813总资产周转率0303030404资本支出4971505332366384应收账款周转率6372727272长期投资-5813-1371-414-415-416应付账款周转率3030303030其他投资现金流-11546-2753-787-810-845每股指标元筹资活动现金流82864821585340每股收益最新摊薄164190225282348短期借款00000每股经营现金流最新摊薄165100152-012262长期借款0500-94-93-93每股净资产最新摊薄22622513273730193367普通股增加810000估值比率资本公积增加8468359000PE853737623497402其他筹资现金流-264-378252146134PB6256514642现金净增加额3058-1718392-783841EVEBITDA777638563432333数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的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