事件：公司发布2022年报，实现营业收入1784.14亿元，同比减少19.28%；归母净利润75.51亿，同比减少70.91%；扣非净利润亏损22.29亿元，同比下降109.26%，扣非净利润略低于业绩预告，营收及归母净利润在业绩预告区间。
　　投资要点：
　　“1+4+N+生态链”业务架构持续发展。1：显示器件方面，公司LCD各主流应用稳居全球第一，创新应用领域整体销量同比增长超40%，其中拼接、车载应用等领域出货量全球第一；柔性OLED出货量逆势增长，实现车载、折叠笔记本量产突破。4：1）物联网创新业务实现营收272.45亿元，智慧终端业务，TV终端销量增长超40%；2）传感业务实现营收3.07亿元，同比增长41.80%，市场开拓、客户导入、新产品研发等方面取得突破；3）MLED业务实现营收8.47亿元，同比增长84.79%，直显、车载、XR等多个下游处于产品导入阶段，同时进行上游产业布局；4）智慧医工业务实现营收约22.03亿元，同比增长约19.31%，总门诊量同比增长超80%，总出院量同比增长超100%。N：中祥英持续提升软硬融合能力，实现传统封测、先进封测客户“零”突破；精电成都车载基地实现量产；智慧能源落地中电科十三所绿色智慧低碳示范园区项目。
　　持续发力中小尺寸高附加值领域。LCD方面，公司发力车载、电竞、AR/VR等高价值领域，提升整体盈利能力。22Q4公司公告G6新型显示产线，其主要产品为VR显示面板、MiniLED直显背板等高端显示产品，设计产能50千片/月，2025年量产，2026年实现满产。车载显示领域，京东方精电作为公司唯一的车载显示模组和系统业务平台，柔性AMOLED、MiniLED、BDCELL等高端显示技术产品广泛应用于全新一代智能网联汽车终端品牌；在OLED方面，公司大幅提升产品出货量，提升高端产品出货比例，实现车载、折叠笔记本电脑等创新产品量产突破。根据群智咨询数据，公司柔性OLED手机面板2022年出货约7665万片，市占率13.1%位列全球第二，国内第一。
　　 23H1供需关系超预期改善，大尺寸面板有望提前复苏。需求来看，TV厂商开始全面回补库存，第二季下游有望全面大幅追加订单。上半年大型电商促销618备货时期，叠加6月Amazon如期举办会员日Prime Day的活动，预期会顺势带动终端销量增长。供给方面，LGD超预期退出，提前半年影响全球供给约5%，其22年底关闭韩国境内P7 LCD面板厂产线，停止供应43寸和50寸面板，P8产线重组后55寸、65寸、86寸和98寸面板的供应大幅减少，总计将减少1400万片的电视面板产能。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。我们调整公司23-24年归母净利润至65.21/96.97亿元（原91.87/149亿），同时新增25年归母净利润预测123.56亿，对应23-25年PE为26/18/14X。公司在显示景气度下行期份额依然持续提升，新型显示前瞻布局贡献高附加值弹性，目前PB为1.3X处于近五年底部区间，我们看好2023年的面板价格弹性，23年下半年有望实现盈利能力改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业景气度不及预期；下游大幅衰退风险；海外供应链风险。