事件：公司发布2022年业绩预告，实现归母净利润75-77亿，同比减少70-71%，扣非净利润亏损18-20亿元，同比下降107-108%，业绩略低于市场预期，主要受到下游需求疲软影响。
　　投资要点：
　　2022年主要受下游需求疲软以及折旧双重影响。一方面公司受到下游显示需求影响，2022年半导体显示主流产品价格持续下降，部分产品价格降幅明显。根据群智咨询，尤其是电视面板及显示器面板等中大尺寸应用，2022年营收呈现30%以上大幅度衰退，智能手机以及包括笔记本电脑等中小尺寸应用，也呈现20%左右跌幅；车载及XR等新兴应用市场，保持稳定增长态势。另一方面，公司部分产线仍面临较大折旧压力，根据公司公告，22Q1-Q3折旧金额约250亿元，OLED等业务业绩持续承压。
　　持续发力中小尺寸高附加值领域。在LCD方面，公司发力车载、电竞、AR/VR等高价值领域，提升整体盈利能力。22Q4公司公告G6新型显示产线，其主要产品为VR显示面板、Mini LED直显背板等高端显示产品，设计产能50千片/月，2025年量产，2026年实现满产。车载显示领域，京东方精电作为公司唯一的车载显示模组和系统业务平台，柔性AMOLED、MiniLED、BDCELL等高端显示技术产品广泛应用于全新一代智能网联汽车终端品牌；在OLED方面，公司大幅提升产品出货量，提升高端产品出货比例，实现车载、折叠笔记本电脑等创新产品量产突破。根据群智咨询数据，公司柔性OLED手机面板2022年出货约7665万片，市占率13.1%位列全球第二，国内第一。
　　布局产业链上下游加强生态合作。2022年公司成为华灿光电第一大股东，并最终实现对上市公司的控制，保障核心资材MLED芯片的供应，构建完整MLED技术体系。此外，公司入股荣耀手机，为自己的柔性AMOLED智能便携面板产品提升产线稼动率，改善AMOLED产品的良率提供了更好的下游合作力度。
　　展望2023年，供需关系超预期改善，大尺寸面板有望提前复苏。下游需求来看，TV厂商开始全面回补库存，第二季下游有望全面大幅追加订单。上半年大型电商促销618备货时期，叠加6月Amazon如期举办会员日Prime Day的活动，预期会顺势带动终端销量增长。TrendForce预测3月32寸-55寸涨幅约3~5%；大尺寸65寸涨7~9%。供给方面，LGD超预期退出，提前半年影响全球供给约5%，其22年底关闭韩国境内P7 LCD面板厂产线，停止供应43寸和50寸面板，P8产线重组后55寸、65寸、86寸和98寸面板的供应大幅减少，总计将减少1400万片的电视面板产能。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。根据业绩公告，我们调整公司22-24年归母净利润至75.52/91.87/149亿元（原174.01/228.58/298.14亿），对应22-24年PE为21/18/11X。2022年因需求疲软，面板部分产品价格下降明显，但随着行业供需改善，公司作为全球第一大面板厂充分受益于行业景气复苏。公司在显示景气度下行期份额依然持续提升，新型显示前瞻布局贡献高附加值弹性，目前公司PB为1.2X处于近五年底部区间，我们看好2023年的面板价格弹性，23年下半年有望迎来盈利能力改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。
　　

研究报告全文：上市公司电子2023年03月01日公司京东方A000725研究面板龙头受益景气度复苏多维布局静待业绩释放公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件公司发布2022年业绩预告实现归母净利润75-77亿同比减少70-71扣非净利买入维持润亏损18-20亿元同比下降107-108业绩略低于市场预期主要受到下游需求疲软影响投资要点2022年主要受下游需求疲软以及折旧双重影响一方面公司受到下游显示需求影响2022证市场数据2023年03月01日券收盘价元423年半导体显示主流产品价格持续下降部分产品价格降幅明显根据群智咨询尤其是电研一年内最高最低元463322视面板及显示器面板等中大尺寸应用2022年营收呈现30以上大幅度衰退智能手机究市净率12报息率分红股价-以及包括笔记本电脑等中小尺寸应用也呈现20左右跌幅车载及XR等新兴应用市场流通A股市值百万元157307告保持稳定增长态势另一方面公司部分产线仍面临较大折旧压力根据公司公告上证指数深证成指3312351191432注息率以最近一年已公布分红计算22Q1-Q3折旧金额约250亿元OLED等业务业绩持续承压持续发力中小尺寸高附加值领域在LCD方面公司发力车载电竞ARVR等高价值基础数据2022年09月30日领域提升整体盈利能力22Q4公司公告G6新型显示产线其主要产品为VR显示面板每股净资产元349MiniLED直显背板等高端显示产品设计产能50千片月2025年量产2026年实现资产负债率5295总股本流通A股百万3819637188满产车载显示领域京东方精电作为公司唯一的车载显示模组和系统业务平台柔性流通B股H股百万693-AMOLEDMiniLEDBDCELL等高端显示技术产品广泛应用于全新一代智能网联汽车终端品牌在OLED方面公司大幅提升产品出货量提升高端产品出货比例实现车载一年内股价与大盘对比走势折叠笔记本电脑等创新产品量产突破根据群智咨询数据公司柔性OLED手机面板2022京东方A沪深300指数收益率年出货约7665万片市占率131位列全球第二国内第一0布局产业链上下游加强生态合作2022年公司成为华灿光电第一大股东并最终实现对-10上市公司的控制保障核心资材MLED芯片的供应构建完整MLED技术体系此外-20公司入股荣耀手机为自己的柔性AMOLED智能便携面板产品提升产线稼动率改善-30AMOLED产品的良率提供了更好的下游合作力度04-0206-0208-0209-0211-0201-0202-0205-0207-0210-0212-0203-02展望2023年供需关系超预期改善大尺寸面板有望提前复苏下游需求来看TV厂商开始全面回补库存第二季下游有望全面大幅追加订单上半年大型电商促销618备货时证券分析师期叠加6月Amazon如期举办会员日PrimeDay的活动预期会顺势带动终端销量增袁航A0230521100002长TrendForce预测3月32寸-55吋涨幅约35大尺寸65寸涨79供给方面yuanhangswsresearchcomLGD超预期退出提前半年影响全球供给约5其22年底关闭韩国境内P7LCD面板杨海燕A0230518070003yanghyswsresearchcom厂产线停止供应43寸和50寸面板P8产线重组后55寸65寸86寸和98寸面板联系人的供应大幅减少总计将减少1400万片的电视面板产能袁航调整盈利预测维持买入评级根据业绩公告我们调整公司22-24年归母净利润至86212329781875529187149亿元原174012285829814亿对应22-24年PE为211811Xyuanhangswsresearchcom2022年因需求疲软面板部分产品价格下降明显但随着行业供需改善公司作为全球第一大面板厂充分受益于行业景气复苏公司在显示景气度下行期份额依然持续提升新型显示前瞻布局贡献高附加值弹性目前公司PB为12X处于近五年底部区间我们看好2023年的面板价格弹性23年下半年有望迎来盈利能力改善维持买入评级风险提示客户订单不及预期行业景气度不及预期供应链风险财务数据及盈利预测202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元219310132744178162195171228566同比增长率618-195-18895171归母净利润百万元2583152917552918714900同比增长率4130-738-708217622每股收益元股067014020024039毛利率289137154181203ROE市盈率6211811注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入135553219310178162195171228566其中营业收入135553219310178162195171228566减营业成本110410155985150641159889182060减税金及附加10791424115712671484主营业务利润2406461900263643401545022减销售费用31385485445648815716减管理费用46006693543859576976减研发费用7639106698667949511119减财务费用26503682379642014072经营性利润6036353714007948117139加信用减值损失损失以-填列2-2868-32-52加资产减值损失损失以-填列-3280-4478-1595-1600-1600加投资收益及其他32873679725441534153营业利润60443454397351200219640加营业外净收入4876757575利润总额60933462098101207719715减所得税1565418892512692186净利润45283043288841080817529少数股东损益-5074601133316212629归属于母公司所有者的净利润5036258317552918714900全面摊薄总股本3479838446381963819638196每股收益元013071020024039资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想